Изменения курса доллара в течении дня: Курс доллара США в Москве на сегодня, выгодный обмен, продажа, покупка доллара США в банках Москвы

Курс доллара к гривне на сегодня в Украине. График изменений в периоде

Как рассчитывается курс доллара на сегодня к гривне

Ежедневно обновляемый курс гривны к доллару по Украине – источник полезной информации для тех, кто хочет выгодно продать или купить доллары в Украине, так как своевременно полученная информация, какой курс гривны к доллару на сегодня в Украине – может помочь максимально выгодно совершить обмен.

Курсы наличного обмена валют рассчитываются по данным актуальных курсов банков и обменных пунктов. Данные о курсах доллара предоставляются сотрудниками банков, либо получаются в автоматизированном режиме с официальных сайтов банков. Проверка актуальности курсов доллара происходит каждый час.

Отметим, что официальный курс гривны к иностранным валютам и курс банковских металлов, в отношении которых предусмотрено ежедневное установление официального курса, устанавливается в конце рабочего дня и начинает действовать со следующего рабочего дня. При этом официальный курс гривны к доллару США рассчитывается как средневзвешенное значение курса гривны к доллару США по всем заключенным договорам его покупки и продажи за день по данным Системы подтверждения соглашений на межбанковском валютном рынке.

Актуальность курса доллара на Украине на сегодня

Курсы доллара в Киеве и других городах Украины меняются ежедневно, а количество банков больше сотни, поэтому отследить все изменения самостоятельно фактически невозможно.

Отметим, что особенно важна точность обменных курсов. Прежде чем совершать какие-либо транзакции, на которых могут отразиться изменения в курсах, необходимо проверить приведенные данные. Курсы предлагаются исключительно в информационных целях и могут быть изменены в любой момент. Курсы, используемые для реальных транзакций, могут отличаться от показываемых на сайте. При снятии наличных в банкоматах или кассах банка с конвертацией, взимается комиссия, которая зависит от выбранного пакета услуг по действующим тарифам.

Данные о курсах валют могут сохраниться в Вашем браузере. Для получения актуальной информации стоит обновлять страницу с курсом доллара в обменниках.

На странице представлен график реального курса Доллара США в динамике за последнюю неделю. Есть возможность просмотра динамики изменения курса доллара за любой период, выбрав необходимую дату к графику.

Более подробная информация о других курсах валют доступна на соответствующих страницах сайта.

Ethereum (ETH) Цена, Графики, Рыночная капитализация

Что такое Ethereum?

Ethereum — это платформа смарт-контрактов, которая позволяет разработчикам создавать децентрализованные приложения (DApps) на своем блокчейне. Ether (ETH) — это нативная цифровая валюта платформы Ethereum.

Ethereum частично поддерживается Ethereum Foundation, некоммерческой организацией, которая является частью более крупной экосистемы Ethereum, наряду с корпоративными консорциумами Ethereum, например Ethereum Enterprise Alliance.

Как работает Ethereum?

Виталик Бутерин впервые концептуализировал Ethereum в 2013 году с идеей разработки блокчейн платформы с открытым исходным кодом, отличной от Биткойн (BTC), тем самым создав смарт-контракты. В блокчейне Ethereum смарт-контракт ведет себя как автономная компьютерная программа, которая автоматически выполняется при выполнении определенных условий. Блокчейн позволяет запускать код смарт-контрактов точно так, как он запрограммирован, не подверженный простою, цензуре, мошенничеству или вмешательству третьих лиц.

Сеть Ethereum заработала 30 июля 2015 года сразу с заранее намайненными 73 миллионами Ether.

Как майнить Ethereum?

Майнинг Ethereum в настоящее время основан на протоколе proof-of-work (PoW) (как и Bitcoin) доказательства выполненной работы, но в будущем планируется перейти на proof-of-stake, доказательство доли владения. Майнинг Ethereum совершается, когда майнеры используют свои вычислительные мощности для решения математической задачи (нахождения хэша уникальных метаданных заголовка блока). Первый майнер, успешно решивший проблему (найдя хэш), затем передает сообщение о том, что блок был добыт, на всю сеть Ethereum, чтобы другие узлы могли его валидировать и добавить в блокчейн.

Блокчейн Ethereum должен был перейти от PoW к менее энергоемкой системе Proof-of-Stake (PoS) в январе 2020 года, дедлайн не был соблюден. Переход на PoS и выпуск Ethereum 2.0 по-прежнему ожидается в конце 2020 года.

Майнинг Ethereum основан на алгоритме Ethash, и майнеры ETH изначально получали вознаграждение за блок в размере 5 ETH, когда сеть впервые заработала. В конце 2017 года с обновлением Byzantine Ethereum снизил вознаграждение за блок с 5 ETH до 3 ETH. В начале 2019 года вознаграждение снова было снижено до 2 ETH в рамках так называемого «растроения» (the thirdening).

Протокол proof-of-work Ethash делает невыгодным использование ASIC (специализированные микросхемы) для майнинга, в отличие от Bitcoin. На майнинг каждого блока Ethereum уходит в среднем 12 секунд, а уровень сложности майнинга пропорционален общей мощности компьютера (или хешрейту сети), используемой для майнинга Ethereum.

Транзакции Ethereum называются «газом», и они несут ответственность за выполнение операций во всей сети, то есть вы должны потратить свой «газ» (Ether), чтобы внести изменения в блокчейн. Внутренний код Ethereum отличается Тьюринг-полнотой, а это означает, что на нем можно реализовать любую вычислимую функцию.

Для чего используется Ethereum?

Платформа Ethereum используется разработчиками для создания новых типов DApps, которые могут иметь множество применений — от создания новых цифровых активов и веб-приложений без цензуры до создания децентрализованных автономных организаций и многого другого. Любой человек во всем мире может свободно подключиться к сети Ethereum.

Ether(Эфир) — нативная валюта блокчейна Ethereum, также используется в качестве цифровых денег и может быть мгновенно отправлен любому человеку в мире. Эфир можно использовать как форму оплаты или как средство сбережения.

Как купить Ethereum?

Если вы не майните блокчейн Ethereum (он может оказаться непомерно дорогим, если вы не занимаетесь этим профессионально), вы можете купить Ethereum на бирже криптовалют. Чтобы просмотреть актуальный список бирж и торговых пар для этой криптовалюты, посетите наш [раздел торговые пары] (https://coinmarketcap.com/ru/currencies/ethereum/markets/). Выбирайте биржу внимательно, обязательно изучите всю доступную информацию. Хранить Ether можно как на бирже, так и в горячем или холодном кошельке.

Погружение в Ethereum 2.0

Ethereum 2.0, также известный как Serenity — это долгожданное обновление блокчейна Ethereum.

Это серьезное дело. Учитывая, что эта сеть является домом для второй по величине рыночной капитализации криптовалюты в мире, нужно чтобы переход прошел гладко. На кону миллиарды долларов (в буквальном смысле!)

Ознакомьтесь с нашим FAQ, чтобы узнать о плюсах и минусах обновления сети Ethereum, о том, как выглядит дорожная карта и что она означает для децентрализованных приложений .

Что такое Ethereum 2.0?

Ethereum 2.0 приведет к переходу блокчейна от механизма консенсуса доказательства работы (proof-of-work) (также используемого Bitcoin) к доказательству доли владения (proof-of-stake). Это будет заметным отходом от испытанного протокола, который использовался в течение пяти лет.

К созданию новой криптовалюты это не приведет, ваши ETH останутся ровно такими же. Вместо этого большая часть изменений будет на бэкэнде, технические улучшения, которые вы, вероятно, даже не заметите.

Сеть блокчейна ETH 2.0 находится в разработке с 2015 года и не будет развернута в одночасье. Одна из основных целей — увеличить емкость, что означает, что транзакции смогут выполняться быстрее. Бурный рост числа DApps с открытым кодом, не говоря уже о секторе децентрализованных финансов, сильно нагрузил эту блокчейн сеть.

В качестве примера стоит вспомнить, что произошло, когда CryptoKitties был запущен в пьянящие дни 2017 года, когда Ether и Bitcoin приближались к историческим максимумам. Спрос на этих коллекционных кошек достиг такого пика, что десятки транзакций зависли и ожидали обработки.

Обеспечение масштабируемости основной сети в будущем может иметь решающее значение для её выживания. Без него криптоэнтузиасты могут в конечном итоге перенести свой дела куда-то еще.

Чем Ethereum 2.0 отличается от Ethereum 1.0?

Компания ConsenSys, занимающаяся технологией блокчейн, аккуратно описывает, чем ETH 2.0 отличается от своего предшественника ETH 1.0.

Представьте, что Ethereum 1.0 — это оживленная дорога с одной полосой движения в каждом направлении, а значит что, случись затор, все машины вынуждены плестись с одинаковой и очень низкой скоростью.

Ethereum 2.0 собирается ввести шардинг (подробнее об этом дальше), который превратит блокчейн в автомагистраль с десятками полос движения. Все это увеличит количество транзакций, которые возможно будет обрабатывать одновременно.

Переход от PoW к PoS будет чрезвычайно важным, не в последнюю очередь с точки зрения энергоэффективности. Proof-of-work потребляет неимоверное количество энергии. Настолько много, что одна транзакция в блокчейне Bictoin оставляет углеродный след, эквивалентный 667 551 транзакциям VISA. Один платеж в Ethereum 1.0 потребляет больше электроэнергии, чем обычное домохозяйство в США за целый день.

По оценкам Института инженеров электротехники и электроники (это IEEE для краткости) предполагается, что обновление ETH 2,0 позволит сократить потребление энергии в сети на целых 99%. Это означает, что блокчейн не нанесет вреда окружающей среде в своей миссии к обеспечению полной финансовой свободы для всех.

Что такое шардинг?

Шардинг — это технология, которая сделает Ethereum 2.0 масштабируемым. Это эффективно включает в себя разделение основной сети блокчейна на множество крошечных цепочек сегментов (шардов), которые работают параллельно друг с другом. Вместо того, чтобы выполнять транзакции в последовательном порядке, они будут обрабатываться одновременно. Это явно гораздо более разумное использование вычислительной мощности.

Как пояснила команда ConsenSys: «Каждый шардчейн похож на добавление еще одной полосы движения для расширения Ethereum и превращения из однополосной дороги в многополосную магистраль. Больше полос и параллельная обработка приведут к гораздо более высокой пропускной способности».

Сейчас вы наверное думаете: «Это гениально! Почему этого не сделали с самого начала?!» Ответ, откровенно говоря, в том, что все не так уж и просто.

Один из самых больших недостатков шардинга — это то, как он может поставить под угрозу безопасность, если он сделан плохо. Поскольку меньшему количеству валидаторов будет поручено обеспечивать безопасность каждой из этих цепочек мини-сегментов, существует риск того, что они могут быть перехвачены злоумышленниками. Все это восходит к той классической трилемме, которая годами занимала умы криптоэнтузиастов: масштабируемость, децентрализация и безопасность — выбрать можно только два из трех.

Как работает стекинг?

Существенным изменением в блокчейне Ethereum 2.0 станет переход на стекинг. Это повлечет за собой полное переосмысление того, как подтверждаются новые блоки.

Система PoS, называемая Casper, основывается на валидаторах, вкладывающих свои деньги. Чтобы получить привилегию добавлять новые блоки в блокчейн и получать вознаграждение, им необходимо выложить 32 ETH, которые будут заблокированы. Это можно сравнить со страховкой: точно так же, как вы потеряете свой страховой депозит, если разгромите гостиничный номер, валидаторы рискуют потерять свои ETH, если они не будут действовать в интересах сети блокчейнов.

Это сильно отличается от того, как работает Ethereum сейчас. Новые блоки майнят те, у кого больше всего вычислительных мощностей. Такая технология далеко не всегда доступна для повседневного потребителя. При консенсусе proof-of-stake блоки обычно распределяются пропорционально, в зависимости от того, сколько криптовалюты каждый пользователь заблокировал. Например, человек, который доля которого в стекинге составила 5% от общей суммы, в конечном итоге подтвердит 5% новых блоков и получит награду в таком же объеме. При этом в Ethereum 2.0 валидаторы будут выбираться случайным образом.

Поговорим о деньгах. Насколько велики будут вознаграждения? Это будет зависеть от количества валидаторов и со временем они будут уменьшаться. Дорожная карта Ethereum предполагает, что максимальная прибыль составит 18,1% сверх 32 ETH или всего 1,56%.

Предположим, например, что 1 ETH стоит 300 долларов, и для того, чтобы стать валидатором, потребуется инвестиция в размере 9600 долларов. Это сильно меняет баланс сил. Из-за этого появляются пулы ставок, в которых криптоэнтузиасты смогут объединить свой Ether и разделять доходы.

Станет ли Proof-of-Stake концом майнинга Ethereum?

Краткий ответ — да. Пулы для майнинга Ethereum будут теперь стоять без дела и искать новое занятие после того, как ETH 2.0 будет запущен полностью. Возможно, им придется переключить свое внимание на альткойны или начать новую карьеру в стейкинге.

Тем не менее, пока еще не нужно начинать упаковывать свое майнинговое оборудование, proof-of-work еще в деле какое-то время, пока тестовая сеть работает своим чередом, и каждая фаза вступает в силу.

Были опасения, что мы можем в конечном итоге увидеть массовый отпор со стороны майнингового сообщества, а некоторые могут даже помешать внедрению консенсуса PoS, чтобы защитить свои доходы. Маловероятно, но все же есть риск, что может произойти хардфорк — драматический процесс, при котором криптовалюта распадается на две.

Для этого есть прецедент. Еще в 2016 году первоначальная сеть Ethereum подверглась хардфорку после взлома MakerDAO. Оригинальный блокчейн, на котором хакер хранил деньги, был переименован в Ethereum Classic (который останется proof-of-work), в то время как более новая платформа, на которой деньги были возвращены, сохранила название Ethereum.

Каковы плюсы и минусы Ethereum PoS?

Как мы уже упоминали, повышение энергоэффективности — одно из самых больших преимуществ, связанных со стекингом. Но это только начало. Вот некоторые из других достоинств:

• Снижение барьера для входа. Стать валидатором в блокчейне proof-of-work часто бывает непомерно дорого из-за необходимости приобретения высокотехнологичного оборудования для майнинга. При консенсусе PoS заявленная цель Ethereum — «позволить типичному потребительскому ноутбуку обрабатывать и валидировать шарды».
• Более справедливые условия игры. Из-за чистой стоимости оборудования для майнинга и потребления электроэнергии, необходимого для механизма консенсуса PoW, ответственность за создание новых блоков часто ложится на небольшую горстку майнеров, у которых есть достаточно капитала.
• Сетевые атаки станут дороже. Валидаторы финансово заинтересованы в том, чтобы блокчейн был безопасным и надежным. Чтобы злоумышленник успешно атаковал сеть Ether, ему нужно будет внести гарантийный депозит — деньги, которые он в случае атаки потеряет.

Однако, как и следовало ожидать, у механизма консенсуса с доказательством доли есть и свои недостатки. Они включают:

• Крупные игроки смогут в конечном итоге иметь непомерное влияние. Отказ от майнинга не означает, что исчезнет дисбаланс мощности. Кто-то с глубокими карманами может в конечном итоге поставить 32000 ETH и, следовательно, в конечном итоге валидировать в 1000 раз больше блоков, чем все остальные.
• Это никогда не тестировали на таком масштабе. Ethereum станет крупнейшей криптовалютой, которая когда-либо перешла на Proof-of-Stake. Осложнения и неожиданные уязвимости могут иметь катастрофические последствия для проекта.

Какие будут основные этапы ETH 2.0?

Как можно догадаться, Ethereum Foundation хочет очень осторожно подходить к предстоящему обновлению. Из-за этого процесс перехода на ETH 2.0, пожалуй, лучше всего сравнить с тем как жить в доме в то время пока там проходит ремонт.

Переход пройдет в три основных этапа: этап 0, этап 1 и этап 2. Существующий блокчейн Ethereum 1.0 будет продолжать работать на каждом этапе.

Вот что влечет за собой каждый шаг:

• Фаза 0 ознаменует запуск Beacon Chain, которая будет отвечать за управление валидаторами и обеспечение механизма консенсуса PoS, а также за выдачу штрафов и вознаграждений. Это должно было произойти в январе 2020 года.
• Фаза 1 добавляет к миксу шардинг, разделяя сеть Ethereum на 64 различных цепочки. Логично подумать, что это умножит емкость на 64, но на самом деле это может означать, что ETH 2.0 сможет обрабатывать в сотни раз больше транзакций в секунду, чем его предшественник. Этот этап дорожной карты был намечен на 2021 год.
• Фаза 2 ознаменует поддержку переводов и вывода ETH, а также функциональность смарт-контрактов, что в конечном итоге приведет к отключению блокчейна Ethereum 1.0 раз и навсегда. Есть надежда, что это произойдет к 2022 году. Но когда хоть один проект такого масштаба выполняться по графику?

Как объясняется в статье Джеффри Хэнкока на Medium.com: «К сожалению, все, что стоит за Фазой 2, находится в состоянии исключительно прогноза, не существует никакой достоверной информации об этих фазах».

Проект координирует Ethereum Foundation и в него вовлечены сотни разработчиков. Все технические детали фиксируются на специальной странице на Github.

Почему Ethereum 2.0 задерживается?

Наверняка у вас уже пробежала мысль: «Январь 2020! Ethereum 2.0 уже должен быть запущен! Как я это пропустил ?!»

Волноваться не стоит, новости не прошли мимо вас… Правда в том, что разработка нового блокчейна серьезно отстает от графика.

После того, как был пропущен первый дедлайн, появилась надежда, что ETH 2.0 будет запущен в июле — как раз к его пятой годовщине. Пока шампанское польется рекой, о неприятных задержках можно будет забыть. Увы, этого тоже не произошло.

Проблема в том, что Beacon Chain сможет запуститься только после того, как общедоступная тестовая сеть и программа награждений за найденные ошибки проработают несколько месяцев, и Джастин Дрейк, член Ethereum Foundation, выразил скептицизм по поводу того, что в третьем квартале 2020 года это достижимо. Он считает, что дебют Фазы 0 может состояться только в январе 2021 года, на целый год позже графика.

После выступления Дрейка в середине июля Виталик Бутерин, один из основателей Ethereum, приложил много усилий чтобы преуменьшить этот пессимизм. Он отметил, что тестовая сеть Altona была запущена в июле, и предположил, что этап 0 может начаться в ноябре. Отвечая Дрейку на Reddit, Бутерин сказал: «Я лично совершенно не согласен с этим, и я бы поддержал запуск фазы 0 значительно раньше [2021 года], независимо от уровня готовности».

Это смелое, дерзкое и весомое заявление. Запуск до того, как все будет полностью готово, может привести к серьезным сбоям в работе тех, кто полагается на блокчейн ETH, обрушить цены и обнаружить серьезные уязвимости в системе безопасности.

К середине августа Бутерин снова вернулся к этому вопросу…практически к самым его истокам. В подкаст-интервью он сказал: «Я полностью открыто признаю, что Ethereum 2.0 намного сложнее реализовать с технической точки зрения, чем мы ожидали. Я определенно не считаю, что мы обнаружили какие-либо фундаментальные изъяны, означающие невозможность запуска, и я действительно считаю, что запуск состоится. Это просто вопрос сроков, и в последнее время он довольно быстро прогрессирует».

Что произойдет с блокчейном ETH 1.0?

Когда Ethereum 2.0, в конце концов, действительно запустится, он будет работать в тандеме с Ethereum 1.0 как минимум пару лет.

Как сообщает ConsenSys, после того, как ETH 2.0 будет полностью построен и сможет функционировать в полную силу: «Текущий план состоит в том, что блокчейн Ethereum 1.0 фактически станет первым шардом Ethereum 2.0 после запуска Этапа 1».

На самом деле есть несколько довольно наглядных аналогий, демонстрирующих, как будет осуществляться переход.

Один из сотрудников ConsenSys, Джимми Рагоса (Jimmy Ragosa), попытался объяснить это простым сравнением Ethereum 1.0 с автобусом и Ethereum 2.0 с поездом.

Рагоса нарисовал картинку, на которой строится поезд, пока автобус уже находится в пути — и пассажирам автобуса будет разрешено продолжить поездку в поезде, как только Beacon Chain будет выпущен. «В конце концов, весь автобус загружается в поезд», — написал он.

Что произойдет с монетами ETH, которыми я сейчас владею?

Если вы в настоящее время владеете Ether, вы можете быть очень обеспокоены тем, что ваши монеты ETH обесценятся, как только заработает новый блокчейн.

Здесь важно помнить: при запуске ETH 2.0 изменится не криптовалюта, а технология блокчейна, лежащая в ее основе. Вам не нужно будет покупать новые токены, и вам не придется выполнять сложные преобразования одного цифрового актива в другой.

Но если вы владеете приличным количеством ETH, вы можете задуматься об эффективном использовании своей криптовалюты за счет стейкинга. Небольшое предупреждение: возможно, вам не стоит делать этого сразу. Валидаторы, которые присоединяются на этапе Beacon Chain, не смогут вывести Ether, который они поставили в стейк, до осуществления обновлений Этапа 2, что может занять два или три года.

Еще раз важно подчеркнуть, что вы не сможете купить токены ETH 2.0 после завершения обновления. Это будет тот же старый добрый Ether, который вы знаете и любите, в том же кошельке Ethereum, который вы всегда использовали.

Как ETH 2.0 повлияет на DeFi?

Ethereum 2.0 может способствовать тому, что децентрализованное финансирование станет гораздо более практичным как с точки зрения скорости, так и с точки зрения комиссий за транзакции.

В настоящее время ETH 1.0 может обрабатывать только около 25 транзакций в секунду (transactions per second, TPS). Этого едва ли хватит для одного протокола DeFi, не говоря уже о целой блокчейн-сети.

Виталик Бутерин ранее предполагал, что пропускная способность ETH 2.0 может быстро вырасти до 100000 транзакций в секунду после правильной реализации каждого этапа.

Но Кайл Самани (Kyle Samani), основатель Multicoin Capital, считает, что даже это не поможет, если децентрализованное финансирование станет еще более популярным.

Предупреждая о проблемах, которые ждут впереди, во время обсуждения в Твиттере в мае, он написал: «Не могли бы вы объяснить мне, как вы сможете управлять глобальной финансовой системой при скорости 25 TPS? Или даже 2500 TPS? Или даже 25000? Я почти уверен, что вам нужно не менее 1 000 000 TPS, чтобы криптовалюта функционировала в глобальном масштабе».

Один миллион транзакций в секунду! Все это может означать, что даже после запуска новой блокчейн сети ETH 2.0 потребуется внести целый ряд дополнительных улучшений, чтобы платформа могла соответствовать требованиям пользователей.

Повлияет ли эта новая блокчейн-технология на децентрализованные приложения (DApps) Ethereum?

Одно из беспокойств, связанных с ETH 2.0, вызвано возможным влиянием этого обновления на существующие DApps. Не приведет ли это все к сценарию аналогичному Apple, при котором новые iPhone больше не поддерживают приложения, разработанные для старых устройств?

В целом, нет большого риска, что DApps больше не будут совместимы с этим блокчейном. Более серьезная опасность состоит в том, что помехи и проблемы в процессе реализации сети могут вызвать сбои в работе приложений, которые замедлят их активность.

Если выпуск Ethereum 2.0 будет выполнен правильно, это может вызвать новую волну инноваций в блокчейне, поскольку разработчики, которые уже устали от высоких комиссий за транзакции и медленного подтверждения, начнут уходить с небольших платформ.

Согласно рыночному отчету Dapp.com за второй квартал 2020 года, в настоящее время существует 1394 активных децентрализованных приложений. Из них 575 — примерно 41% от общего числа — работают на Ethereum. B бурные дни 2017 года этот блокчейн был одним из немногих вариантов для разработчиков, которые хотели создавать свои собственные приложения, но в наши дни они уже избалованы выбором.

Со временем мы можем увидеть, как Ethereum возвращает себе часть доли рынка, которую он потерял за эти годы. Отчет Dapp показывает, что Ethereum удалось удвоить количество активных пользователей децентрализованных приложений во втором квартале, достигнув рекордного уровня в 1,25 миллиона. Во многом это было вызвано спросом на приложения DeFi.

Какое мнение у Виталика Бутерина насчет Ethereum 2.0?

Как мы видим, Бутерин полон решимости запустить этот блокчейн — и похоже, что он не остановится на достигнутом, когда ETH 2.0 будет запущен. В марте 2020 года он выпустил подробную дорожную карту Ethereum, «какими могут быть следующие пять-десять лет существования ETH 2.0 и далее».

Он также стойко защищается от нападок и утверждений о том, что дизайн Ethereum 2.0 по-прежнему уступает тому, как была разработана сеть Bitcoin еще в 2009 году. Бутерин настаивает на том, что шардинг, наряду с передовой технологией, известной как доказательство с нулевым разглашением (zero-knowledge proof), приведет к тому, что использование этой блокчейн-сети будет намного дешевле, чем использование BTC.

Далее программист перечислил механизм консенсуса PoS, а также проверку и подтверждение без сохранения состояния (stateless verification) и 12-секундное время блокировки в качестве других уникальных преимуществ полнофункциональной сети.

Но, несмотря на все эти преимущества, все сводится к единственной проблеме, которую разработчики Ethereum отчаянно пытаются решить. «ETH 2.0 — это масштаб», — написал он.

Каковы основные недостатки ETH 2.0?

Бутерин признал, что одним из основных недостатков перехода на Proof-of-Stake является то, что этот механизм «определенно более технически сложен, потому что приходится иметь дело с валидаторами».

Все это указывает на более широкую проблему, которая имеет решающее значение для того чтобы добиться окончательного и бесповоротного массового внедрения. Блокчейны и криптовалюты — чрезвычайно сложные вещи. Иногда даже человеку, имеющему докторскую степень в области компьютерных наук, требуется время, чтобы убедиться, что он правильно понимает технический документ криптостартапа.

Если сделать платформу еще более технически сложной, то это может оттолкнуть обычных потребителей, которые в другом случае задумались бы о возможности попробовать сделать первые шаги на рынке криптовалют.

DeFi, отрасль, которая также стимулирует этот очередной бешеный спрос на блокчейн сеть, также зачастую не обладает простотой и удобством использования — особенно для людей, которые раньше не имели дела с цифровыми активами.

В середине августа даже Бутерин написал в Твиттере: «Напоминание: вам НЕ нужно участвовать в «последних горячих событиях DeFi», чтобы пользоваться Ethereum. На самом деле, если вы действительно не понимаете, что происходит, вероятно, лучше будет не участвовать или участвовать только очень небольшими суммами. Есть много других типов децентрализованных приложений ETH, изучите их!»

Как мы упоминали ранее, одним из больших недостатков Ethereum 2.0 является то, что он делает огромный скачок в неизвестность, поскольку нет других блокчейн-платформ, которые планируют использовать механизм PoS в таком массовом масштабе. Хотя аудит его фреймворка и кодовой базы до сих пор был в значительной степени оптимистичным (несмотря на несколько уязвимостей безопасности, которые были выявлены в марте), Ethereum может потерпеть PR-катастрофу, если препятствия коснутся и запуска основной сети.

Повысится ли цена на Ether, благодаря новому блокчейну?

Многие трейдеры задаются вопросом, какое влияние ETH 2.0 окажет на стоимость Ether после его полного запуска.

Конечно, когда дело доходит до криптовалютных рынков, нет смысла гадать о прогнозах, поскольку все может кардинально измениться в течение нескольких часов. (Просто вспомните, что произошло во время краха криптовалюты в марте 2020 года, когда ETH резко упал, внезапно ликвидировав позиции в протоколах DeFi).

В недавнем отчете CoinDesk, выпущенном к моменту, когда Ethereum исполнилось пять лет, было рассмотрено, как ETH может отреагировать, если обновление пройдет гладко…и если нет.

Авторы писали: «Успешный запуск и развитие Ethereum 2.0 на первых двух этапах может значительно повысить ценность предложения Ethereum в глазах инвесторов. Запуск Ethereum 2.0 станет реальным доказательством работающей альтернативной системы проверки транзакций, к тому же более энергоэффективной».

Звучит многообещающе. Но также в отчете содержится предупреждение, что трейдеры и инвесторы должны внимательно следить за Этапами 0 и 1 этого амбициозного проекта. Если будет мало конкретных доказательств работающей PoS блокчейн-сети, они предсказывают, что стоимость ETH может начать снижаться.

Последний фактор, о котором стоит задуматься — и который идет параллельно с разработкой этого нового блокчейна — это то, есть ли будущее у DeFi или эта отрасль — это пузырь, который вот-вот лопнет.

Ethereum и раньше был в центре крипто-помешательства. Когда ICO переживали свой расцвет, и в 2017 году отовсюду появлялись новые проекты, многие стартапы создавали и выпускали на этом блокчейне токены стандарта ERC-20. (Те, у кого хорошая память, должны помнить, что значительное количество этих компаний так и не запустили свою деятельность, не говоря уже о получении прибыли).

В конечном итоге будущее Ethereum во многом зависит от того, что произойдет в ближайшие пару лет. Поскольку некоторые в криптосообществе начинают терять уверенность в этом блокчейне из-за повторяющихся задержек с запуском Этапа 0, а DeFi доводит блокчейн сеть до предела своих возможностей, неудивительно, что Ethereum Foundation начинает испытывать затруднения.

Что такое токены стандарта ERC-20?

Токен ERC-20, созданный Фабианом Фогельштеллером (Fabian Vogelsteller) в 2015 году, является техническим стандартом, используемым для реализации токенов для всех смарт-контрактов в блокчейне Ethereum.

Ethereum имеет вторую по величине рыночную капитализацию после Bitcoin, но используется другим способом — блокчейн Ethereum основывается на использовании токенов, которые можно покупать, продавать или торговать.

В сети Ethereum токены представляют собой широкий спектр цифровых активов, таких как ваучеры, долговые расписки (долговые обязательства) или даже реальные материальные объекты. По сути, токены Ethereum — это смарт-контракты, которые работают на блокчейне Ethereum.

Стандарт ERC-20 определяет шесть различных функций для других токенов в сети Ethereum. Эти функции включают в себя метод перевода токенов и способ доступа пользователей к данным конкретного токена. Это в конечном итоге гарантирует, что все токены работают в любом месте в сети Ethereum.

ERC-20 расшифровывается как «Ethereum request for comment» («запрос Ethereum на комментарий») и является частью набора нескольких других стандартов Ethereum, таких как ERC-721, который сфокусирован на невзаимозаменяемых токенах (non-fungible tokens, NFTs), и ERC-884, который позволяет компаниям использовать блокчейн для ведения реестров акций (в частности, в штате Делавэр, но это уже другая история).

Как работает токен стандарта ERC-20?

Токены стандарта ERC-20 — это активы на базе блокчейна, которые имеют ценность и работают благодаря возможности их отправки и получения в блокчейне.

Разница между токеном стандарта ERC-20 и Bitcoin, например, заключается в том, что вместо работы в собственном блокчейне токены ERC-20 выпускаются в сети Ethereum.

Еще одно различие между токеном стандарта ERC-20 и Bitcoin заключается в том, что необходимо записывать фрагмент кода для того, чтобы токены ERC-20 хранились в блокчейне Ethereum.

После этого блокчейн Ethereum отвечает за обработку транзакций и отслеживание баланса держателей токенов – для других цифровых монет такая процедура не требуется.

Токены ERC-20 отправляются с использованием Ethereum Gas (газ Ethereum). Под термином газ (Gas) понимается комиссия или ценовая стоимость, необходимая для успешного проведения транзакции или исполнения контракта на платформе блокчейна Ethereum.

Ether (ETH) используется для поддержки транзакций в сети Ethereum. Ether позволяет финансировать затраты на майнинг, и без него было бы невозможно отправлять токены через сеть.

Сам ETH не является токеном стандарта ERC-20; вместо этого существует версия ETH под названием Wrapped Ethereum (WETH), которая является совместимой с ERC-20 версией ETH. Это означает, что некоторые децентрализованные приложения (DApps) предпочитают WETH вместо ETH по техническим причинам, например, для торговли.

Токены ERC-20 обеспечивают общие стандарты за счет установления правил, которым должны соответствовать все токены Ethereum. Ethereum работает в децентрализованной финансовой сети, и, хотя использование стандарта ERC-20 не обязательно, его, безусловно, выгодно использовать в качестве набора параметров при работе в пространстве Ethereum.

Некоторые из этих вышеупомянутых правил относятся к тому, как можно перевести токены, как одобряются транзакции, как пользователи могут получить доступ к данным о токене и об общем предложении токенов.

Если вы планируете приобрести любую цифровую валюту, выпущенную как токен стандарта ERC-20, например, Tether, BAND, AAVE, у вас также должен быть совместимый с такими токенами кошелек.

Существует множество различных вариантов таких кошельков, в их числе — Metamask, MyEtherWallet и другие.

Зачем нужны токены стандарта ERC-20?

Вкратце, они существенно упрощают все процессы.

Стандарт ERC-20 позволяет создавать новые токены чрезвычайно просто, и именно поэтому Ethereum стал самой популярной платформой для ICO в 2017 году.

ICO или первоначальное предложение монет — это тип краудфандинга, лишь с той особенностью, что спонсоры получают новые выпущенные токены. Это способ для компаний в криптоэкономике привлечь инвестиции и финансировать свое развитие.

Торговая цена за один ETH на начало января 2017 года составляла около 8 долларов США. Два месяца спустя эта цифра увеличилась в четыре раза, и дальнейшее развитие всем и так известно. 13 января 2018 года цена за один ETH достигла рекордной отметки в 1440 долларов США, что на 18000% больше, чем эта цена в предшествующем году.

Это произошло потому, что ICO собирали миллионы долларов на «обещаниях» в своих белых книгах, в то время, как у многих из них еще не было реального работающего продукта.

Спекуляции нарастали, и каждый проект приукрашивался независимо от того, сколько времени требовалось на реализацию его функций и разработок.

Теперь, в 2021 году, Ethereum является основной сетью индустрии децентрализованных финансов (DeFi), благодаря своему преимуществу как платформы для смарт-контрактов.

До появления токенов стандарта ERC-20 разработчики использовали в коде другую терминологию — например, один токен использует [totalAmount], а другой — [totalNumber].

Для бирж и кошельков было необходимо создание своих платформ с поддержкой кода каждого токена.

Благодаря универсальному стандарту новые токены можно добавить на биржу или автоматически перевести в кошелек сразу после их создания.

Токены стандарта ERC-20 сыграли большую роль в обеспечении доступности многих криптовалют и токенов для массового использования, благодаря своей простоте и потенциалу взаимодействия с другими стандартами токенов Ethereum.

Курс доллара США \ Акты, образцы, формы, договоры \ Консультант Плюс

]]>

Подборка наиболее важных документов по запросу Курс доллара США (нормативно–правовые акты, формы, статьи, консультации экспертов и многое другое).

Судебная практика: Курс доллара США Открыть документ в вашей системе КонсультантПлюс:
Подборка судебных решений за 2020 год: Статья 301 «Срочные сделки. Особенности налогообложения» главы 25 «Налог на прибыль организаций» НК РФ
(Юридическая компания «TAXOLOGY»)Налоговый орган доначислил налог на прибыль, указав на неправомерное отражение обществом в составе внереализационных доходов (расходов) суммы прибыли (убытка), фактически полученных (уплаченных) по договорам расчетного форварда, заключенным с иностранными организациями. Общество указало, что, используя расчетный форвардный контракт как инструмент хеджирования, оно стремилось нивелировать риск уменьшения выручки при реализации драгоценных металлов и исключить неблагоприятные последствия в результате изменения курса доллара США к рублю. Суд установил, что между обществом и иностранными контрагентами были заключены договоры расчетного форварда, согласно которым иностранная компания продает, а общество приобретает контракт на курс доллар США — российский рубль либо контракт на золото с указанными в договорах характеристиками. Условия договоров не предусматривали поставки базисного актива. Под каждый договор расчетного форварда стороны заключали договор противоположной направленности, что привело к фактическому отсутствию обязательства по оплате стоимости форварда. Результатом сделок являлась разница между фиксированной ценой контракта на день открытия форварда и ценой контракта на день его закрытия. Суд указал, что, несмотря на то что стороны расчетного форварда заключают его с целью получения дохода, такой доход, приобретаемый одной из них, не обусловлен производственными расходами и не связан с осуществляемой хозяйственной деятельностью, а зависит исключительно от колебания курса доллара и цен на золото. Соответственно, расходы другой стороны не носят делового характера и покрывают ее риски, не связанные с производственной деятельностью. Суд признал правомерным доначисление налога на прибыль, указав, что договоры фактически предусматривают игру (пари) с курсом доллара и мировой биржевой ценой золота, которые не подлежат судебной защите в соответствии со ст. 1062 ГК РФ, спорные сделки не отвечают требованиям ст. 301 НК РФ, предъявляемым к операциям хеджирования, поэтому убыток от таких сделок не подлежит учету при исчислении налога на прибыль организаций.

Открыть документ в вашей системе КонсультантПлюс:
Подборка судебных решений за 2020 год: Статья 101 «Порядок заключения, исполнения, изменения, расторжения и признания недействительным соглашения об уплате алиментов» СК РФ»Судебная коллегия приходит к выводу о том, что указанная совокупность обстоятельств, как связанных с личностью истца (уменьшение уровня дохода, появление на иждивении иных лиц), так и не состоящих в причинно-следственной связи с его волей и поведением (увеличение курса доллара США), привели к тому, что фио объективно не имеет возможности исполнять обязательства по содержанию несовершеннолетних фио, паспортные данные, и фио, паспортные данные, в прежнем размере.

Статьи, комментарии, ответы на вопросы: Курс доллара США

Нормативные акты: Курс доллара США

Отчетность о максимальной сумме счета | FinCEN.gov

Денежные суммы: При регистрации максимальной стоимости счетов записывайте все суммы как суммы в долларах США, округленные до следующего целого доллара. Сумма 15 265,25 долларов будет записана как 15 266 долларов. Максимальную стоимость счета можно определить, выполнив следующие действия.

ПРИМЕЧАНИЕ. После определения стоимости счета, как описано ниже, если значение дает отрицательное (минусовое) значение, введите ноль (0) в элемент 15 «Максимальное значение счета.”

Шаг 1. Определите максимальную стоимость каждого счета (в валюте этого счета) в течение отчетного календарного года. Максимальная стоимость счета — это разумное приближение максимальной стоимости валюты или неденежных активов на счете в течение календарного года. Периодические выписки по счету могут использоваться для определения максимальной стоимости счета при условии, что выписки достоверно отражают максимальную стоимость счета в течение календарного года. Для позиции 15, если податель заявки имел финансовую заинтересованность более чем в одном счете, каждый счет должен оцениваться отдельно.Для счета, номинированного в долларах США, максимальное значение счета является наибольшим значением счета в долларах США за отчетный год.

Шаг 2. В случае валюты, отличной от США, конвертируйте максимальную стоимость каждого счета в доллары США. Конвертируйте иностранную валюту, используя курс Службы финансового управления Казначейства (http://www.fiscal.treasury.gov/fsreports/rpt/treasRptRateExch/treasRptRateExch_home.htm) на последний день календарного года.Если курс Службы финансового управления Казначейства недоступен, используйте другой проверяемый обменный курс и укажите источник этого курса. При оценке валюты страны, в которой используется несколько обменных курсов, используйте курс, который применялся бы, если бы валюта на счете была конвертирована в доллары США в последний день календарного года.

Если максимальная стоимость одной учетной записи или совокупность максимальных значений нескольких учетных записей превышает 10 000 долларов, необходимо заполнить FBAR.FBAR не требуется, если у человека не было $ 10 000 максимальной стоимости или совокупной максимальной стоимости на иностранных финансовых счетах в любое время в течение календарного года.

Для лиц из Соединенных Штатов, имеющих финансовый интерес или право подписи в отношении менее 25 счетов, которые не могут определить, превышала ли совокупная максимальная стоимость счетов 10000 долларов США в любое время в течение календарного года, заполните соответствующие Части II, III , IV или V для каждого из этих счетов и отметьте поле «сумма неизвестна», пункт 15a.

Для получения дополнительной информации перейдите к полной версии PDF-файла здесь. . .

Текущая и будущая роль доллара США в мировой экономике — Центр исследований США

• Доллар США остается доминирующей валютой для международной торговли и инвестиций, оборота и расчетов на валютном рынке, выпуска долговых обязательств и официальных валютных резервов. центральные банки.
• Роль доллара США отражает непревзойденный размер, глубину и ликвидность долларовых рынков капитала, поддерживаемых высококачественными политическими и экономическими институтами Америки.
• Вопреки популярному мифу, роль доллара США очень мало связана с его статусом так называемой «резервной валюты». Доля доллара США в мировых валютных резервах является симптомом, а не причиной его доминирующей роли.
• Если бы иностранные центральные банки держали меньше долларовых активов, это почти не повлияло бы на обменный курс доллара или процентные ставки. Резервы Китая в долларах США не имеют ценности как инструмент международного экономического принуждения.
• Роль доллара США не зависит от политики «сильного доллара». До тех пор, пока в США существует плавающий обменный курс, а независимая Федеральная резервная система продолжает устанавливать целевые показатели внутренней инфляции, Соединенные Штаты не имеют значимой или эффективной политики обменного курса.
• Доллар США подвергся значительным циклическим колебаниям в стоимости по отношению к другим валютам, что согласуется с ролью плавающего обменного курса в смягчении экономических потрясений.
• Потенциальные конкуренты доллара США сталкиваются с проблемами.Евро является частью дисфункционального валютного союза, и его доля в международной валютной системе снизилась за последние 15 лет.
• Китайский юань является частью режима регулируемого обменного курса и системы контроля за движением капитала и финансовых репрессий, которые несовместимы с получением юаня международного статуса. Кампания по интернационализации юаня с 2009 года потерпела неудачу.
• Доллар США обычно укрепляется во время международных экономических и политических напряжений, подчеркивая относительную силу политических и экономических институтов США.
• Торговая война администрации Трампа привела к укреплению обменного курса доллара США примерно на 12 процентов в реальном выражении, обостряя торговую напряженность и создавая угрозу протекционистской спирали.
• Двусторонние инвестиционные отношения Австралии с Соединенными Штатами создают для Австралии чистую подверженность доллару США как часть ее чистой позиции по активам в иностранной валюте.
• Активы Австралии в долларах США и хеджирование долларовых займов компенсируют ее обязательства в долларах США.
• Чистая международная инвестиционная позиция Австралии улучшается, когда австралийский доллар обесценивается по отношению к доллару США.
• Международная роль доллара США увеличивает вклад двусторонних инвестиционных отношений с Соединенными Штатами в экономику Австралии и дополняет дипломатические отношения и отношения в сфере безопасности.

Курс доллара США становится все более политизированным. Президент Дональд Трамп призвал к более слабому обменному курсу, отходу от давней и двухпартийной риторической позиции в пользу «сильного доллара».2] Эта возросшая политизация отчасти является симптомом значительного повышения курса доллара США с тех пор, как президент Трамп вступил в должность (рис. 1). Как будет показано в этом отчете, это повышение не противоречит хаотической торговой войне и снижению процентных ставок Федеральной резервной системой. Обменный курс доллара США часто повышается из-за возросшего международного политического и макроэкономического риска.

Сила обменного курса доллара США часто рассматривается как мера силы экономики США, по крайней мере, на относительной основе.Однако доллар США играет уникальную роль в мировой экономике, которая отражает фундаментальные сильные стороны экономики и политической системы США. Эти сильные стороны наиболее независимы от экономического цикла, внутренней политики и взлетов и падений обменных курсов, хотя Соединенные Штаты не застрахованы от опасений по поводу долгосрочной устойчивости их государственных финансов и состояния их внутренней политики.

Источники роли доллара США в мировой экономике широко неправильно понимаются, что заставляет многих аналитиков ошибочно прогнозировать долгосрочную кончину доллара США.3] Международное лидерство в области экономики и безопасности неразрывно связано.

Рисунок 1. Торгово-взвешенный индекс доллара США — основные валюты, товары Март 1973 = 100

Источник: Федеральный резервный банк Сент-Луиса, FRED Economic Data

Соединенные Штаты являются ведущим производителем безопасных активов, которые действуют как средство сбережения для вкладчиков всего мира. Из 16,1 триллиона долларов США, находящихся в публичном обращении казначейских ценных бумаг США, иностранцам принадлежит 39 процентов акций. Из этих 39 процентов 17.4] Спрос на эти активы со стороны остального мира рос более быстрыми темпами, чем Соединенные Штаты могут их производить, потому что экономический рост США замедлился по сравнению с большей частью остального мира. Изменения в регулировании финансовых институтов и рынков после финансового кризиса 2008 года увеличили количество безопасных активов, которые финансовые посредники должны держать, за вычетом их ликвидности. Этот повышенный спрос объясняет, почему доходность казначейских облигаций США и государственных облигаций других стран в последние годы была низкой.Доходность облигаций обратно пропорциональна ценам облигаций. Один из способов удовлетворения этого глобального избыточного спроса — повышение обменного курса доллара США, в результате чего активы в долларах США станут более дорогими для тех, кто находится за пределами Соединенных Штатов.

Структурный рост спроса на безопасные активы в долларах США дополняется циклическим спросом во время экономического стресса, не в последнюю очередь в Соединенных Штатах. Хотя финансовый кризис 2008 года был сконцентрирован на экономике США, обменный курс доллара США вырос во время кризиса (рис. 1) из-за потоков убежища, поскольку активы в долларах США оставались относительно более безопасной ставкой.5]

Это предложение о безопасной гавани для активов в долларах США означает, что доллар США часто ведет себя таким образом, который кажется нелогичным по сравнению с фундаментальными экономическими показателями США. Как показано на Рисунке 2, доллар США дорожает в ответ на неопределенность экономической политики. Повышение на 1 процент индекса неопределенности глобальной экономической политики повышает реальную стоимость доллара США на 0,2 процента с учетом относительной процентной ставки, инфляции и различий в экономическом росте с остальным миром. 60-процентное увеличение измеряемой неопределенности экономической политики при администрации Трампа из-за ее торговой войны с остальным миром прибавило около 12 процентов к реальной стоимости доллара США, сохраняющей эти другие влияния неизменными.6] Повышение курса валют обостряет торговую напряженность между Соединенными Штатами и остальным миром, оказывая давление на конкурентоспособность экспорта США, создавая спираль протекционизма.

Рисунок 2. Индекс неопределенности глобальной экономической политики и индекс, взвешенный по торговле долларом США

Источник: policyun surety.com; Федеральный резервный банк Сент-Луиса, FRED Economic Data

В этом отчете рассматривается глобальная роль доллара США и ее значение для Австралии. В докладе сначала рассматривается глобальное превосходство доллара и его рост с течением времени, несмотря на то, что многие аналитики предсказывают обратное.Затем в отчете исследуется роль доллара США как «резервного актива», утверждая, что эта функция резервных активов является симптомом, а не причиной преобладания доллара. В то время как многие аналитики пытаются объяснить изменения обменных курсов и процентных ставок, ссылаясь на изменения в запасах резервных активов, изменения в резервных активах в основном обусловлены рыночными изменениями обменных курсов, поскольку центральные банки корректируют свои активы в соответствии с эталонными показателями портфеля в реакция на движения обменных курсов.Ключевым следствием этого является то, что Китай не может эффективно «вооружить» свои запасы казначейских облигаций США на сумму 1,124 триллиона долларов США.

Роль доллара США также не связана с политикой «сильного доллара». В настоящее время у США нет значимой политики обменного курса, и они не могут ее реализовать, учитывая независимое таргетирование инфляции Федеральной резервной системой. Возможность политиков устанавливать обменный курс независимо от рыночных сил в течение продолжительных периодов времени ограничена.

Настоящим источником глобальной роли доллара США является непревзойденный размер, глубина и ликвидность рынков капитала США, поддерживаемые высококачественными политическими и экономическими институтами, с которыми немногие страны могут сравниться ни в настоящее время, ни в будущем.

Настоящим источником глобальной роли доллара является непревзойденный размер, глубина и ликвидность рынков капитала США, поддерживаемые высококачественными политическими и экономическими институтами, с которыми немногие страны могут сравниться ни в настоящее время, ни в будущем. Другие валюты, в первую очередь евро и китайский юань (RMB), могут соперничать с ролью доллара США, учитывая размер их экономики, но для этого потребуется, чтобы они соответствовали силе и открытости рынков капитала США и лежащие в их основе политические и экономические институты.Но и еврозона, и Китай окружены хронически слабыми политическими и экономическими институтами, которые также сопротивляются реформам. Перспектива того, что евро или юань значительно вытеснит доллар в мировой экономике в среднесрочной перспективе, близка к нулю.

В отчете также исследуется степень, в которой доллар США и другие валюты могут быть «превращены в оружие» в рамках «валютной войны». Хотя Соединенные Штаты могут прибегнуть к интервенциям на валютных рынках или к регулируемому обменному курсу в рамках своей торговой войны с остальным миром, эти усилия только увеличат волатильность финансовых рынков, не меняя лежащих в основе экономических основ.7] оставляет Австралию чистой зависимостью от доллара США как части ее чистой позиции по активам в иностранной валюте. Активы Австралии в долларах США и хеджирование долларовых займов компенсируют ее обязательства в долларах США. Чистая международная инвестиционная позиция Австралии улучшается, когда австралийский доллар обесценивается по отношению к доллару США. Интеграция Австралии с рынками капитала, деноминированными в долларах США, обеспечивает финансирование внутренних инвестиций и дополняет наши дипломатические отношения и отношения в сфере безопасности с Соединенными Штатами.Международная роль доллара США увеличивает вклад двусторонних инвестиционных отношений в экономику Австралии.

Доллар США был базовой валютой мировой экономики в период после Второй мировой войны. Бреттон-Вудская система фиксированных обменных курсов привела к тому, что большинство стран с развитой экономикой привязывали свои обменные курсы к доллару США, который, в свою очередь, был привязан к паритетной цене на золото. Бреттон-Вудская система рухнула в начале 1970-х годов, поскольку растущий мировой спрос на доллары США не мог быть удовлетворен ограниченными золотыми резервами правительства США.9] Тем не менее, даже во время финансового кризиса 2008 года, который был сосредоточен в Соединенных Штатах, доллар США укрепился по отношению к другим валютам, поскольку инвесторы искали относительную безопасность в американских активах. Когда экономика США казалась наиболее подверженной риску, доллар США по-прежнему пользовался преимуществом инвесторов по сравнению с другими валютами.

The Economist — не единственный, кто делает преждевременные прогнозы долгосрочного падения доллара США. В интервью Wall Street Journal в 2006 году управляющий Резервного банка Австралии, который скоро выйдет в отставку, Ян Макфарлейн заметил: на встрече было определено, что текущий счет США представляет собой серьезный дисбаланс, который необходимо исправить, и что, если его не исправить, доллар США войдет в своего рода свободное падение, и люди перестанут покупать активы США », — устало отвечает он.11] Чистые иностранные обязательства Австралии как доля ВВП в настоящее время аналогичны аналогичным показателям Соединенных Штатов (Рисунок 3), хотя Соединенные Штаты обычно имеют более высокую норму прибыли на свои иностранные активы, чем они платят по своим обязательствам, по сравнению с Австралией.

Рисунок 3. Чистые внешние обязательства (% ВВП)

Источник: ABS, BEA, расчеты автора

Долгая история неудачных прогнозов падения доллара США отражает фундаментальное непонимание роли доллара в мировой экономике .Эта роль не обусловлена ​​его статусом «резервной валюты» или «политики сильного доллара». Обычные циклические колебания обменного курса доллара США по отношению к другим валютам также не являются надежным индикатором международной роли доллара США. Существенное снижение стоимости доллара США по отношению к другим валютам, если оно оправдано фундаментальными экономическими факторами, будет полностью соответствовать сохраняющемуся международному превосходству доллара США, не в последнюю очередь потому, что колебания обменных курсов помогают смягчить внутренние и международные экономические потрясения, усиливая экономическая устойчивость.Напротив, важность доллара США является функцией непревзойденного размера и открытости рынков капитала США, а также выдающегося положения Соединенных Штатов в международной торговле и инвестициях.

Доллар США является доминирующей валютой для выпуска долговых обязательств в мире, выставления счетов и платежей, резервов иностранной валюты, режимов регулируемого обменного курса, а также оборота и расчетов в иностранной валюте. (Рисунок 4).

Рисунок 4. Доля доллара США и других валют в международной валютной системе (%)

Источник: Eichengreen and Xia (2018)

На доллар США приходится 63% непогашенных долговых ценных бумаг во всем мире.12] Рынки капитала США являются домом для значительной части мировых сбережений, от валютных резервов Китая до пенсионных сбережений австралийцев. Выпуск долговых обязательств, деноминированных в долларах США, позволяет как отечественным, так и иностранным компаниям выходить на глубокие и ликвидные рынки капитала Америки. Привлеченный капитал в долларах США легче потратить, чем средства, привлеченные в других валютах. Напротив, на следующую по величине деноминацию — евро — приходится немногим более 20 процентов выпущенных международных долговых ценных бумаг.15] Его ликвидность означает, что крупные транзакции в долларах США могут проводиться, не вызывая неблагоприятных движений цен. Международные финансовые операции в долларах США в конечном итоге проходят клиринг в Соединенных Штатах финансовыми учреждениями США или в офшорных клиринговых центрах, которые соответствуют законам США. Мировые финансовые учреждения полагаются на банки США для доступа к платежной системе в долларах США, что дает правительству США и регулирующим органам эффективный контроль над большей частью международной платежной архитектуры.18]. Роль доллара США в мировой экономике является скорее симптомом, чем причиной фундаментальной силы его политических и экономических институтов, а также его не имеющих аналогов на международном уровне рынков капитала. Взлеты и падения экономики и политики США по большей части не влияют на фундаментальную надежность этих институтов, что часто вознаграждается международными инвесторами. Хотя доллар США не застрахован от опасений по поводу долгосрочной устойчивости его государственных финансов, Соединенные Штаты вряд ли являются уникальными в этом отношении.19] Стоимость доллара США в иностранной валюте является относительной ценой, и Соединенные Штаты часто выглядят относительно привлекательными по сравнению с остальным миром, даже когда их внутренняя политика и бюджетный процесс кажутся дисфункциональными.

Доллар США занимает видное место в валютных резервах мировых центральных банков, и именно это имеет в виду большинство людей, когда они называют доллар «резервной валютой» или «резервным активом». Прасад определяет резервную валюту как «обычно твердые валюты, которые легко доступны и которыми можно свободно торговать на мировых валютных рынках, которые рассматриваются как надежные средства сбережения.20] Прасад не определяет, что в данном контексте означает «жесткий». Он также подразумевает, что включение в корзину специальных прав заимствования (СДР) Международного валютного фонда (МВФ) дает статус «резерва», хотя СДР МВФ — это не более чем расчетная единица. Экономическое значение валютных резервов объясняется редко.

Согласно данным МВФ о структуре официальных валютных резервов (COFER), доллар США составляет 6,79 триллиона долларов США из 11 триллионов долларов США выделенных валютных резервов в мире, или около 62 процентов от общей суммы.22]

Getty Images

Центральные банки мира держат валютные резервы, чтобы дать им возможность покупать и продавать свою собственную валюту против валюты другой страны. Валютные резервы также могут использоваться правительствами для покупки и продажи иностранных товаров и услуг, но официальные резервы для этой цели не требуются. Правительство всегда может выйти на валютный рынок и купить любую иностранную валюту, которая ему нужна, без необходимости держать резервы. Валютные резервы могут застраховать себя от колебаний стоимости национальной валюты, хотя, поскольку центральные банки имеют чистую подверженность активам в иностранной валюте, это также оставляет их уязвимыми для оценки или реализованных убытков.23]

Валютные резервы не являются существенными в контексте свободно плавающего обменного курса, такого как в Австралии, где рыночные силы определяют курс, по которому национальная валюта торгуется по отношению к другим валютам. Резервы становятся важными только тогда, когда страны устанавливают официальный обменный курс, не зависящий от рыночных сил, или вмешиваются в рынок для других целей.

Режим фиксированного обменного курса устанавливает цену единицы национальной валюты по отношению к одной или нескольким иностранным валютам.26]

Если обменный курс должен удерживаться выше его рыночной или равновесной цены, центральный банк должен продать резервы в иностранной валюте в обмен на национальную валюту. Размер этих резервов устанавливает предел того, как долго центральный банк может удерживать валюту выше своего рыночного клирингового уровня. Если экономические основы приводят к снижению обменного курса, может оказаться невозможным поддерживать фиксированный курс, поскольку валютные резервы будут исчерпаны. Режимы обменного курса, которые стремятся удерживать обменный курс выше его фундаментальной стоимости, в конечном итоге поддаются рыночному давлению с целью девальвации.Рынки также могут вызвать переоценку заниженных обменных курсов. Плавание австралийского доллара в декабре 1983 года было вызвано рыночными спекуляциями по поводу официальной переоценки. Участники рынка часто ускоряют этот процесс, ожидая изменения официального обменного курса, заставляя политиков приложить руку. Поддержание значения обменного курса при сохранении ограниченных валютных резервов может быть приглашением к спекулятивной атаке. Плавающий обменный курс, подобный австралийскому, устойчив к спекулятивным атакам, потому что инвесторы должны делать ставку на эффективный рынок, а не на действия политиков, которые относительно более предсказуемы.

Валютные резервы не нужны для ослабления обменного курса. Центральный банк может без ограничений снижать внешнюю стоимость своей валюты, при условии, что это может повысить уровень внутренней инфляции до нежелательного уровня. Накопление валютных резервов является побочным продуктом политики занижения обменного курса, поскольку центральный банк продает свою собственную валюту за иностранную. Резервы Китая в долларах США накапливались в периоды, когда он устанавливал свой обменный курс ниже его фундаментальной стоимости.

После прекращения существования Бреттон-Вудской системы фиксированных обменных курсов в начале 1970-х годов большинство развитых стран сохранили плавающие обменные курсы (заметным исключением был Европейский валютный механизм начала 1990-х годов) и в целом воздерживались от интервенций на валютных рынках. . Резервный банк Австралии (РБА) не проводил интервенции на валютных рынках с целью повлиять на обменный курс или его волатильность с 2008 года. Однако центральные банки стран с плавающим обменным курсом по-прежнему обычно поддерживают валютные резервы, чтобы дать им возможность вмешиваться на валютные рынки, когда определяемые рынком обменные курсы чрезмерно волатильны, превышают или занижают предполагаемую равновесную стоимость или являются недостаточно ликвидными для формирования цены, соответствующей основным принципам.28] Как показывает историческая кончина многих режимов обменного курса, центральные банки имеют лишь ограниченную возможность устанавливать обменный курс, независимый от рыночных сил, в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Для валют, для которых отсутствуют устоявшиеся и ликвидные валютные рынки, торговля валютами, отличными от доллара США, обычно осуществляется косвенно через доллары США, чтобы воспользоваться преимуществами глубины и ликвидности рынков долларовых активов. Это создает спрос на доллары США даже для операций, которые иначе выражены в других валютах.Однако это не имеет ничего общего со статусом «резервной валюты».

Есть небольшая выгода, которую приносит Соединенным Штатам тот факт, что иностранные центральные банки хранят свою валюту. Соединенным Штатам практически ничего не стоит произвести единицу национальной валюты, но иностранные центральные банки оплачивают номинальную стоимость валюты при получении долларовых резервов. Экономические затраты на предоставление и хранение официальных резервных активов являются функцией относительной нормы прибыли на резервы по сравнению с внутренними активами, которая определяется разницей процентных ставок и колебаниями обменного курса.

Есть еще одно преимущество, которое приносит Соединенным Штатам широкое использование доллара США для международной торговли и инвестиций. Соединенные Штаты обычно импортируют и заимствуют в своей собственной валюте, поэтому меньше подвержены влиянию обменного курса, изменяющего стоимость их импорта и внешних обязательств, что облегчает им возможность заимствования на международном уровне. Возможность Соединенных Штатов брать взаймы в собственной валюте была известна как «непомерная привилегия» французским министром в 1960-х годах.Эта непомерная привилегия считается одним из основных преимуществ статуса «резервной валюты», но она имеет мало общего с официальными резервами иностранных центральных банков. Это функция размера и глубины рынков капитала в долларах США и желания иностранцев инвестировать в активы в долларах США.

Международная роль доллара США не зависит от других центральных банков, хранящих долларовые резервы США. Напротив, эти резервы отражают международную роль доллара.

Возможность заимствования в долларах США и ее роль в поддержании статуса международного чистого должника преувеличены. Австралия традиционно привлекала более крупные международные займы, чем Соединенные Штаты, как доля от ВВП, но риск обменного курса либо компенсируется активами в иностранной валюте, либо хеджируется обратно в австралийские доллары. Процентные ставки в Австралии, как правило, были выше, чем в Соединенных Штатах, что, возможно, отражает премию за риск, обусловленную размером чистого внешнего заимствования Австралии, но эта премия за риск не препятствовала доступу Австралии к международным рынкам капитала по сравнению с США.Чистые внешние обязательства Соединенных Штатов сейчас мало отличаются от австралийских, а процентные ставки Австралии ниже, чем в Соединенных Штатах, хотя в основном по причинам цикличности.

Валютные резервы были важны в контексте фиксированной валютной системы Бреттон-Вудса, которая преобладала до начала 1970-х годов и до сих пор играет важную роль для тех стран, которые устанавливают свои обменные курсы или регулируют их, таких как Китай. Но эти резервы играют лишь небольшую роль для большинства развитых стран, которые позволяют определять их обменные курсы рыночными силами, включая Австралию и Соединенные Штаты.Международная роль доллара США не зависит от других центральных банков, имеющих долларовые резервы. Напротив, эти резервы отражают международную роль доллара.

Имеют ли значение изменения в составе авуаров активов в иностранной валюте официального сектора (в основном центрального банка) для обменного курса или процентных ставок? Некоторые участники финансовых рынков уделяют значительное внимание изменениям в резервных авуарах центральных банков и других государственных учреждений, таких как фонды национального благосостояния.Аналитики изучают данные системы Treasury International Capital (TIC) Министерства финансов США, анализируя изменения в резервных запасах, чтобы понять их влияние на обменные курсы и процентные ставки. Это понятно, поскольку банки хотят захватить бизнес по совершению сделок от имени правительства и других клиентов официального сектора. Но эти операции имеют ограниченное экономическое значение. Те, кто смотрит на изменения официальных резервных активов как на ориентир для будущих изменений цен на финансовых рынках, обязательно будут разочарованы.

Имеют ли значение изменения в составе авуаров активов в иностранной валюте официального сектора (в основном центрального банка) для обменного курса или процентных ставок?

Центральные банки обычно имеют фиксированные целевые ассигнования или контрольные показатели для своих активов в определенных валютах в своих валютных резервах и перебалансируют эти портфели в ответ на изменения обменных курсов. Это означает, что они будут покупать больше валюты, которая обесценивается, и продавать валюту, чем дорожает в цене.30] Гринспен приводит один яркий пример:

Японские денежно-кредитные органы, накапливая почти 40 миллиардов долларов в месяц в иностранной валюте, преимущественно в казначейских бумагах США, в период с лета 2003 по начало 2004 года, внезапно прекратили эту практику в марте 2004 года. трудно найти заметные следы этого резкого изменения ни в ценах десятилетних казначейских облигаций США, ни в обменном курсе доллара и иены. Ранее японские власти приобрели казначейские облигации США на 20 миллиардов долларов за один день, но без особого результата.31]

Если иностранные центральные банки, такие как Народный банк Китая, значительно сократят свои долларовые резервы, это вряд ли повлияет ни на обменный курс доллара США, ни на процентные ставки. Изменения в составе валютных резервов отражают обменные курсы больше, чем обменные курсы, отражают изменения в резервах из-за эффектов оценки от колебаний обменных курсов и перебалансировки портфелей в ответ на эти изменения в оценке.

Правительство США официально придерживалось политики сильного доллара с января 1995 года, когда тогдашний министр финансов США Роберт Рубин впервые сформулировал ее, и обменный курс доллара США был тогда рекордно низким для периода после Второй мировой войны.По словам министра финансов Барака Обамы Джейкоба Лью, «сильный доллар всегда был благом для Соединенных Штатов». Эта политика сохранялась более 20 лет, несмотря на большие многолетние колебания обменного курса доллара США, колебания, которые в некоторой степени противоречили политике. После распада Бреттон-Вудса, несмотря на Соглашение на Плаза 1985 года и Соглашение Лувра 1987 года, Соединенные Штаты фактически не проводили никакой политики обменного курса, кроме как на уровне риторики. По иронии судьбы, Рубин впоследствии потерял более 1 миллиона долларов своих собственных денег, делая ставку против политики из-за короткой продажи доллара по отношению к другим валютам примерно в 2004 году.34]. Если политики США не верят в политику сильного доллара, маловероятно, что и финансовые рынки верят.

Хотя президент Трамп изменил официальную риторику США, обозначив предпочтение более слабого обменного курса для повышения конкурентоспособности экспорта США, это предпочтение мало что значит без поддержки политики Федеральной резервной системы.

В отличие от предыдущих администраций, президент Трамп выразил предпочтение более слабому доллару, полагая, что обменный курс доллара США и внешняя денежно-кредитная политика виноваты в торговых дисбалансах США с остальным миром.Однако отход Трампа от этой политики привел к укреплению доллара США, демонстрируя относительную силу экономических основ над официальной риторикой при определении обменных курсов.

Экономисты давно признали то, что стало известно как «невозможное триединство», согласно которому невозможно поддерживать фиксированный обменный курс, открытый счет движения капитала и независимую денежно-кредитную политику. Политика сильного доллара не соответствует режиму фиксированного обменного курса, но по-прежнему несовместима с независимой внутренней денежно-кредитной политикой, особенно если денежно-кредитная политика ориентирована на внутреннюю инфляцию.35] Администрация Трампа может подорвать независимость Федеральной резервной системы с целью снижения обменного курса, но последующий рост внутренней инфляции только подорвет конкурентоспособность США. Единственный другой инструмент политики, который Федеральная резервная система и Казначейство имеют для влияния на обменный курс, — это интервенция на валютном рынке. Но для того, чтобы это было эффективным, внутренняя денежно-кредитная политика должна учитывать интервенцию, что ставит под угрозу достижение целевого показателя инфляции.

Как евро, так и китайский юань имеют потенциал для увеличения своей доли в качестве валюты деноминации для международной торговли и инвестиций. Ожидается, что популярность юаня будет расти по мере увеличения доли Китая в мировом производстве. Подобные ожидания когда-то оправдывались и в отношении евро. Однако ни евро, ни юань вряд ли вытеснят доллар США в обозримом будущем из-за критической слабости их экономических и политических институтов и финансовых рынков по сравнению с американскими.36]. Однако, будучи далекой от источника экономической мощи, единая валюта нанесла вред экономике многих стран-членов, привязав их к единой для всех денежно-кредитной политике. Евро был источником экономической слабости, а не силы для экономик-членов, ограничивая возможности корректировки обменного курса, чтобы действовать как макроэкономический амортизатор. Рынки суверенного долга Европы остаются фрагментированными, а активы, номинированные в евро, не рассматриваются в качестве убежища с учетом рисков, присущих валютному союзу, не поддерживаемому союзом финансового или банковского сектора.37] Составной индекс Европейского центрального банка международной роли евро показывает снижение доли евро в международной валютной системе за 10 лет до 2016 года (диаграмма 5). Несмотря на первоначальный рост, чистых изменений международной роли евро с момента его создания в 1999 году практически не произошло.

Рисунок 5. Сводный индекс международной роли евро (в процентах; по текущему обменному курсу и обменному курсу за 4 квартал 2018 года). ; скользящие средние за четыре квартала)

Источник: Международная роль евро, Европейский центральный банк, июнь 2019 г.Примечания: Среднее арифметическое доли евро в запасах международных облигаций, ссуд, предоставленных банками за пределами зоны евро заемщикам за пределами зоны евро, депозиты в банках за пределами зоны евро от кредиторов за пределами зоны евро, валютные расчеты, глобальные иностранные обменные резервы и доля евро в режимах обменного курса во всем мире.

Китай развернул кампанию по интернационализации юаня, начиная с 2009 года, с особым упором на включение юаня в корзину специальных прав заимствования МВФ.Юань был включен с 1 октября 2016 года, но это был в значительной степени тщеславный проект, учитывая, что СДР МВФ мало используются, кроме как в качестве резервного актива или справочной ставки. Кампания по включению юаня в корзину СДР отчасти была направлена ​​на то, чтобы предоставить китайским реформаторам дополнительные рычаги воздействия на внутреннюю финансовую либерализацию. Однако при первых признаках финансовой нестабильности Коммунистическая партия отказалась от финансовой либерализации, и кампания по интернационализации юаня потеряла импульс.39] симптом отсутствия прогресса в интернационализации юаня.

Режим управляемого обменного курса Китая и контроль за движением капитала ограничивают его международную приемлемость. Курс юаня был фиксированным по отношению к доллару США с середины 1990-х до июля 2005 года, но с тех пор стал более гибким. В августе 2015 года Китай попытался внедрить более рыночный подход к определению стоимости юаня, сопровождаемый девальвацией на 2%. Но китайские политики были недовольны возникшей волатильностью, которую они связывают с беспорядком, и в январе 2016 года быстро вернулись к более управляемому подходу.40] Большая часть международной торговли Китая по-прежнему номинирована в долларах США. Рынки капитала Китая остаются недостаточно развитыми и не полностью доступны для международных инвесторов. Активы, выраженные в юанях, считаются несущими значительные макроэкономические и политические риски, а слаборазвитые рынки капитала Китая ограничивают способность инвесторов эффективно управлять этими рисками.

Для того, чтобы Китай успешно интернационализировал юань, ему необходимо отказаться от значительной части аппарата государственного контроля над трансграничными операциями и либерализовать свои финансовые рынки.Когда-то Китай демонстрировал признаки движения в этом направлении, но с приходом к власти президента Си с 2012 года Коммунистическая партия Китая сделала приоритетным государственный контроль над экономикой в ​​ущерб экономической реформе. В то время как Китай в последние годы либерализовал свои финансовые рынки на пределе, международная роль юаня останется ограниченной в отсутствие полной либерализации.

Getty Images

Следует отметить, что министерство финансов Японии руководило кампанией по интернационализации иены в 1990-х годах, завершившейся злополучным предложением о создании Азиатского валютного фонда, исключившего Соединенные Штаты.Трудно представить себе успех Китая там, где потерпела поражение Япония.

И зона евро, и Китай демонстрируют, что один только размер не продвинет валюту к более высокому международному статусу. Австралийский доллар и швейцарский франк составляют большую долю мирового валютного оборота, чем юань. Только хорошо развитые рынки капитала, поддерживаемые надежными политическими институтами, относительно разумной денежно-кредитной и налоговой политикой, правами собственности и верховенством закона, могут обеспечить основу для валюты, пользующейся широким спросом за пределами ее собственных границ.41]

Негосударственные валюты в качестве конкурента доллару США

Негосударственные средства обмена, такие как Биткойн и предлагаемые Facebook Libra, вполне могут развиться до такой степени, что они вытеснят роль суверенных валют во внутренних и внутренних валютах. международные транзакции, включая доллар США. Однако более вероятно, что эти криптовалюты вытеснят те валюты, которые не имеют внутреннего и международного признания и подлежат контролю за капиталом и другим средствам, прежде чем вытеснят доллар США.Доллар США, вероятно, останется основным ориентиром, по которому оцениваются или поддерживаются криптовалюты. Конкуренция со стороны этих альтернативных валют может служить дисциплиной в отношении их выпущенных государством аналогов, хотя эти валюты также могут регулироваться таким образом, чтобы они не могли эффективно конкурировать с государством как доминирующим эмитентом валюты.

Государственное вмешательство на валютных рынках, либо на разовой основе, либо в рамках режима регулируемого обменного курса, может быть использовано для снижения обменного курса в целях повышения конкурентоспособности экспорта, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. -запустить.Это известно как обесценивание обменного курса «разори соседа» или «валютная война». Доминирующая роль доллара США в мировой экономике и многочисленные экономики, привязанные к доллару США, означают, что денежно-кредитная политика США имеет значительные международные вторичные эффекты. Ужесточение денежно-кредитной политики США оказывает угнетающее влияние на мировую экономику и международную торговлю, и наоборот, из-за роли доллара США в качестве якоря или базовой валюты для большей части остального мира.

Следует отметить, что обесценивание обменного курса, обусловленное рыночными изменениями, вызванное изменениями во внутренней денежно-кредитной политике, преследующей цели внутренней экономической стабилизации, не должно рассматриваться как хищническое по отношению к иностранным странам или как часть «валютной войны».Хотя изменения во внутренней денежно-кредитной политике могут иметь внешние последствия, у стран с плавающим обменным курсом и независимыми центральными банками с таргетингом инфляции, такими как Австралия, нет причин для беспокойства о том, что внутренняя денежно-кредитная политика другой страны поставит их в невыгодное положение. Они всегда вправе корректировать свою собственную политику, чтобы компенсировать эти международные побочные эффекты.

Неудивительно, что политика обменного курса оказалась вовлеченной в торговый спор между США и Китаем. Однако, несмотря на все разговоры о «валютной войне», обменные курсы трудно использовать в качестве оружия.

Когда австралийский доллар поднялся до рекордного уровня в 2011 году, некоторые комментаторы предположили, что Австралия стала жертвой смягчения денежно-кредитной политики в других странах, потеряв международную экономическую конкурентоспособность. Но в контексте бума условий торговли повышение курса австралийского доллара способствовало смягчению воздействия более высоких экспортных цен на экономику Австралии. Австралия ни в коем случае не была жертвой внешней денежно-кредитной политики. Резервный банк Австралии смягчил собственную денежно-кредитную политику с ноября 2011 года, и с тех пор обменный курс австралийского доллара значительно снизился.42]. Неудивительно, что политика обменного курса оказалась вовлеченной в торговый спор между США и Китаем. Однако, несмотря на все разговоры о «валютной войне», обменные курсы трудно превратить в оружие.

Лучшим индикатором манипулирования валютой является величина официального вмешательства на валютном рынке и, как следствие, изменение валютных резервов. Фиксированный обменный курс часто требует серьезного вмешательства, чтобы противостоять рыночным силам, поэтому в середине 1990-х Соединенные Штаты назвали Китай «валютным манипулятором», но этот ярлык стал все меньше подходить Китаю.

Трудно утверждать, что китайская валюта систематически занижалась с целью увеличения ее экспорта. В последние годы Китай вмешивается, чтобы поддержать ценность юаня, чтобы остановить бегство капитала. Недавнее управление Китаем своим обменным курсом направлено на то, чтобы приспособиться к рыночным силам, толкающим обменный курс ниже в ответ на торговую войну, при сохранении контроля за движением капитала и содействии внутренней экономической стабильности. Если бы Китай пользовался плавающим обменным курсом, как в Австралии, нет никаких сомнений в том, что финансовые рынки снизили бы его обменный курс, а возможно, и резко, в ответ на растущую торговую войну с Соединенными Штатами.Китайцы не только не вмешиваются с целью девальвации юаня, но и делают меньше, чтобы препятствовать рыночной корректировке.

Правительство США традиционно выступает за гибкие обменные курсы, поскольку они больше соответствуют свободной и открытой международной торговле. Но при администрации Трампа Соединенные Штаты добивались от Китая обязательств, которые не позволят своему обменному курсу обесцениться в рамках какой-либо торговой сделки. Соединенные Штаты просят Китай манипулировать своим обменным курсом в интересах США.

При администрации Трампа Соединенные Штаты потребовали от Китая обязательств, которые не позволят своему обменному курсу обесцениться в рамках какой-либо торговой сделки. Соединенные Штаты просят Китай манипулировать своим обменным курсом в интересах США.

Законодательство США позволяет Министерству финансов определять страны как «манипуляторов валютой». Критерии для манипулирования: (1) значительный двусторонний торговый баланс с Соединенными Штатами; (2) существенный профицит текущего счета; и (3) постоянное одностороннее вмешательство на валютном рынке.Фактически, первые два критерия не обязательно несовместимы с плавающим обменным курсом, полностью определяемым рыночными силами. Только (3) — надежный индикатор манипуляции. Хотя Китай удовлетворяет (1), он не удовлетворяет (2) или (3). Игнорировав собственные критерии, есть все основания полагать, что Минфин США действовал политически, объявив Китай манипулятором. Назначение другой страны манипулятором не влечет никаких последствий в соответствии с законодательством США, кроме требования, чтобы Казначейство вступало в консультации на двусторонней основе или через Международный валютный фонд.

Хотя Казначейство США могло бы проводить интервенции на валютных рынках с Федеральной резервной системой или без нее, такое вмешательство не имело бы длительного эффекта и сделало бы сами Соединенные Штаты уязвимыми для обвинений в манипуляциях. У Соединенных Штатов есть глубокие и ликвидные валютные рынки и рынки капитала, которые являются ключевой экономической силой, не в последнюю очередь потому, что они служат оплотом против попыток США или иностранных правительств манипулировать обменными курсами и процентными ставками. Попытки установить обменные курсы и процентные ставки, противоречащие основным экономическим показателям, в конечном итоге терпят неудачу.43]. Управляемые обменные курсы, подобные китайскому, работают только в той мере, в какой они соответствуют этим силам. Плавающие обменные курсы, подобные австралийскому, учитывают рыночные силы в режиме реального времени.

«Валютная война» может вызвать повышенную волатильность на финансовых рынках, но не имеет эффективного оружия и не изменит основополагающие экономические основы. Даже если бы администрация Трампа могла спровоцировать существенное снижение обменного курса доллара США независимо от внутренней денежно-кредитной политики, это оказало бы повышательное давление на внутреннюю инфляцию и подорвало бы экономическую конкурентоспособность США.Политика обменного курса — это не тот бесплатный обед, который, похоже, предполагает президент Трамп.

Государственный секретарь США Майк Помпео (слева) и министр финансов Стивен Мнучин (справа) в Белом доме, сентябрь 2019 г. (Гетти)

Getty Images

Роль доллара США в международных операциях и эффективный контроль со стороны правительства США над инфраструктурой для клиринга и расчетов по платежам в долларах США дает Соединенным Штатам потенциально мощный инструмент международного экономического принуждения.Правительство США может использовать свою юрисдикцию в отношении системы платежей в долларах США для обеспечения соблюдения экономических санкций против своих противников. В отношении России, Ирана, Венесуэлы и Северной Кореи были введены санкции, применение которых осуществляется в значительной степени благодаря роли доллара США в мировой экономике.

Экономические санкции США имеют значительный охват, поскольку как американские, так и неамериканские финансовые учреждения неохотно имеют дело с организациями и странами, на которые наложены санкции, из опасения, что их либо оштрафуют регулирующие органы США, либо откажут в доступе к платежной системе в долларах США.Неамериканские банки полагаются на свои отношения с банками США и их доступ к регулируемой в США инфраструктуре системы долларовых платежей для осуществления международных транзакций от имени своих клиентов.

Международная роль доллара является мощным инструментом внешней политики США, но эта роль не зависит от обменного курса, статуса «резервной валюты» или политики обменного курса. В последнее время другие страны предприняли попытки разработать альтернативные механизмы международных платежей, чтобы уменьшить влияние американского контроля над долларовыми платежами.44]. Если бы правительство США злоупотребляло ролью доллара как инструмента международного экономического принуждения, оно могло бы способствовать дальнейшему развитию альтернативных механизмов платежей, не основанных на долларах США. Таким образом, существует определенная дисциплина в использовании доллара США для достижения целей внешней политики, но на данный момент он остается мощным инструментом международного экономического принуждения.

Большинство международных экономических взаимодействий Австралии используют доллар США как минимум на одной стороне сделки.45] Финансовые рынки Австралии тесно интегрированы с рынками капитала, выраженными в долларах США, поддерживая внутренние инвестиции и дополняя наши дипломатические отношения и отношения в сфере безопасности с Соединенными Штатами. Таким образом, Австралия сохраняет интерес к будущему доллара США.

Операции против доллара США составляют почти половину общего оборота на валютном рынке Австралии (Таблица 1). Оборот австралийского доллара на местном валютном рынке составляет менее половины оборота доллара США.46]

Финансовые рынки Австралии тесно интегрированы с рынками капитала, деноминированными в долларах США, поддерживая внутренние инвестиции и дополняя наши дипломатические отношения и отношения в сфере безопасности с Соединенными Штатами.

Заимствования и инвестиции Австралии за рубежом, преимущественно в Соединенных Штатах, оставляют австралийскую экономику с чистым риском в размере 217,1 млрд австралийских долларов по отношению к доллару США при последнем опросе в 2017 году. Это включает 494,4 млрд австралийских долларов в долевых активах в долларах США, 672 австралийских доллара. .Долговые активы в долларах США составляют 2 миллиарда долларов США, что компенсируется долговыми обязательствами в долларах США на 949,5 миллиардов австралийских долларов (Таблица 2). 47], хотя этот эффект будет варьироваться в зависимости от структуры чистой международной инвестиционной позиции Австралии.Это значительное изменение по сравнению с предыдущими десятилетиями, когда снижение обменного курса привело бы к увеличению этих обязательств.

Внешние обязательства Австралии в подавляющем большинстве выражены в австралийских долларах. Иностранные долевые обязательства выражены в австралийских долларах. Государственный долг выпускается полностью в австралийских долларах. Частный сектор выпускает долги в иностранной валюте, включая долги, выраженные в долларах США, но эти долговые обязательства в иностранной валюте часто переводятся обратно в австралийские доллары.49]. Хотя этот процесс обмена валютных рисков обратно на австралийские доллары не является бесплатным, он означает, что Австралия пользуется преимуществами заимствования на международных рынках капитала, не принимая на себя чрезмерного валютного риска. Утверждается, что «непомерная привилегия», которой пользуются Соединенные Штаты от заимствования в своей собственной валюте, вероятно, преувеличена, учитывая, что Австралия также эффективно берет займы в своей собственной валюте.

Австралия также извлекает выгоду из того факта, что мировые цены на сырьевые товары обычно котируются и торгуются в долларах США.50] Это несколько меньше 62% доли доллара США в мировых валютных резервах. Future Fund также имеет значительную чистую подверженность активам в иностранной валюте в размере 85 миллиардов австралийских долларов, включая доллар США. Сейчас, когда процентные ставки в Австралии ниже, чем в Соединенных Штатах, официальный сектор получает положительный процентный спред по своим активам в долларах США, хотя в среднем активы в австралийских долларах имеют относительно более высокую доходность по сравнению с другими развитыми странами.

Утверждается, что «непомерная привилегия», которую Соединенные Штаты получают от заимствований в своей собственной валюте, вероятно, преувеличена, учитывая, что Австралия также эффективно заимствует средства в своей собственной валюте.

Бывший казначей Джо Хоккей вливал 8,8 млрд австралийских долларов в Резервный банк Резервного фонда Австралии. Резервный фонд предназначен для покрытия потенциальных убытков от оценки валютных резервов РБА. Правительство Австралии могло рекапитализировать банк в любое время, чтобы покрыть любые убытки. Тем не менее, Резервный фонд позволяет избежать затруднений, связанных с тем, что РБА вынужден платить правительству за доплату, чтобы покрыть оценочную стоимость или фактические убытки в политически неудобные времена.51] В среднегодовом экономическом и финансовом прогнозе правительства на 2013 год говорится, что вливание «повысит способность Резервного банка проводить свою денежно-кредитную политику и операции с иностранной валютой». Но, как отмечалось ранее, валютные резервы не важны для проведения денежно-кредитной политики. Хоккейная формулировка предполагает, что тогдашний казначей рассматривал вливание как поддержку способности Резервного банка вмешиваться на валютные рынки, чтобы поддержать стоимость австралийского доллара, поскольку валютные резервы не являются необходимыми для ослабления валюты.

Все еще есть основания для интервенций для поддержания ликвидности валютного рынка в периоды рыночного стресса. Учитывая, что доллар США является наиболее ликвидной валютой в мире и участвует почти в половине операций с иностранной валютой на австралийском рынке, у Резервного банка есть веские основания для сохранения большей части резервов в долларах США. От диверсификации этих резервов в менее ликвидные валюты мало пользы для политики, даже если диверсификация приводит к формированию портфеля активов в иностранной валюте с более высокими характеристиками риска и доходности.Учитывая, что резервы в иностранной валюте хранятся для целей политики, характеристики риск-доходность портфеля должны быть второстепенным соображением по сравнению с поддержкой способности эффективно вмешиваться на валютных рынках. Но, как отмечалось ранее, ожидания эффективности любого вмешательства должны быть низкими, учитывая, что его эффекты не очень стойкие.

Доллар США остается доминирующей валютой для международной торговли и инвестиций, оборота и расчетов на валютном рынке, выпуска долговых обязательств и официальных валютных резервов.Доминирующая роль доллара США в мировой экономике отражает непревзойденную глубину и ликвидность долларовых рынков капитала, поддерживаемых высококачественными политическими и экономическими институтами Америки.

Вопреки распространенному мифу, роль доллара США очень мало связана с его статусом так называемой «резервной валюты». Тот факт, что доллар США составляет большую часть официальных мировых валютных активов, является симптомом, а не причиной доминирующей роли доллара США. Если бы иностранные центральные банки держали меньше долларовых активов, это почти не повлияло бы на обменный курс доллара или процентные ставки.

Роль доллара США также не зависит от политики «сильного доллара». Пока в США существует плавающий обменный курс, а независимая Федеральная резервная система продолжает устанавливать целевые показатели внутренней инфляции, у США нет значимой или эффективной долларовой политики. Хотя президент Трамп изменил официальную риторику США, обозначив предпочтение более слабого обменного курса для повышения конкурентоспособности экспорта США, это предпочтение мало что значит без поддержки со стороны политики Федеральной резервной системы. Казначейство США, при поддержке Федеральной резервной системы США или без нее, могло бы проводить интервенции на валютных рынках с целью повлиять на значение обменного курса.Однако такое вмешательство практически не повлияет на обменный курс доллара США и мало повлияет на конкурентоспособность экспорта США. Такое вмешательство только усилит волатильность валютного рынка. Несмотря на все разговоры о «валютных войнах», обменные курсы трудно использовать в качестве оружия.

Роль доллара США также не зависит от его относительной силы по отношению к другим валютам. Доллар США претерпел значительные циклические колебания стоимости по отношению к другим валютам, что согласуется с ролью плавающего обменного курса в посредничестве внешних и внутренних экономических потрясений.Многолетние прогнозы упадка доллара США как доминирующей международной валюты не подтвердились, потому что они неправильно понимают источники роли доллара США или потому, что они ошибочно полагают, что снижение обменного курса доллара США несовместимо с его ролью в качестве доминирующей мировой валюты. валюта.

В принципе, роль доллара США может быть заменена другими валютами. Но ближайший потенциал доллара США чреват проблемами.

В принципе, роль доллара США может быть заменена другими валютами.Но ближайший потенциал доллара США чреват проблемами. Евро является частью дисфункционального валютного союза, который обнищал экономики одних стран-участниц и обогащал другие, что вызвало политическую и дипломатическую напряженность, раздирающую Европейский Союз. Китайский юань является частью режима регулируемого обменного курса и системы контроля за движением капитала и финансовых репрессий, которые несовместимы с получением международного статуса юаня. Активы, выраженные в юанях, страдают от некачественного управления, ненадежных прав собственности и отсутствия верховенства закона.Криптовалюты могут бросить вызов роли фиатных валют, но с большей вероятностью вытеснят менее доминирующие валюты, прежде чем вытеснят доллар США. Доллар США, вероятно, останется основным ориентиром, по которому оцениваются криптовалюты.

Доллар США обычно укрепляется во время международных экономических и политических напряжений, подчеркивая относительную силу политических и экономических институтов США. Это остается так, даже когда президент Трамп развязал хаотичную торговую войну против остального мира.52] международная роль доллара США вряд ли будет значительно уменьшена администрацией Трампа и может быть усилена, даже если по извращенным причинам. Неопределенность в политике, связанная с торговой войной президента Трампа, привела к повышению курса доллара США на 12 процентов в реальном выражении, что усугубило торговую напряженность.

Глубокие двусторонние инвестиционные отношения Австралии с Соединенными Штатами оставляют Австралию в значительной степени подверженной влиянию доллара США. Активы Австралии в долларах США компенсируют ее обязательства в долларах США.Чистая международная инвестиционная позиция Австралии улучшается, когда австралийский доллар обесценивается по отношению к доллару США. Интеграция рынков капитала Австралии и США обеспечивает Австралии доступ к крупнейшему, глубочайшему и наиболее ликвидному рынку капитала в мире, который поддерживает внутренние инвестиции и экономический рост. Международная роль доллара США увеличивает вклад двусторонних инвестиционных отношений с Соединенными Штатами в экономику Австралии и дополняет дипломатические отношения и отношения в сфере безопасности.

Драйверы обменного курса австралийского доллара | Объяснитель | Образование

В Австралии плавающий обменный курс, что означает что колебания курса австралийского доллара ставка определяется спросом и предложением, Австралийские доллары на валютном рынке. Есть ряд факторов, которые влияют на спрос и предложение на этом рынке. Некоторые факторы имеют долгосрочные влияет на стоимость австралийского доллара, в то время как другие влияют на его ценность в течение более коротких периодов времени.В этом пояснении освещаются некоторые из ключевых факторов, влияющих на обменный курс австралийского доллара. Также обсуждается валютная интервенция и обстоятельства в котором Резервный банк Австралии (РБА) может решили вмешаться на валютном рынке.

Обменный курс — это стоимость одной единицы валюта относительно стоимости другой валюты (или группа валют).Например, значение Австралийский доллар (AUD) по отношению к доллару США (USD) часто сокращается до AUD / USD. Он измеряет, как много долларов США требуется для покупки одного Австралийский доллар. Например, если AUD / USD обменный курс 0,75, это означает, что 0,75 доллара США (или 75 центов США) можно обменять на платеж 1 австралийский доллар (или 1 австралийский доллар). Когда значение Австралийский доллар растет относительно другой валюты, он «ценит».Когда он уменьшается в цене, он «Обесценивается». (Для получения дополнительной информации об измерении обменные курсы и их влияние на австралийский экономики см. Explainer: Валютные курсы и их Измерение и объяснение: обменные курсы и австралийская экономика.)

Долгосрочные драйверы

Дифференциал процентных ставок и потоки капитала

Дифференциал процентных ставок в Австралии измеряет разница между процентными ставками в Австралии и в других странах.Процентная ставка дифференциал является ключевым фактором спроса на и поставка, австралийских долларов. Это также важный драйвер потоков капитала, который измеряет деньги который поступает в Австралию и из нее для инвестиций целей. (См. Разъяснитель: Платежный баланс.)

Для австралийского доллара акцент обычно делается на разница между процентными ставками в Австралии и в крупных странах с развитой экономикой, таких как США (США), Европа и Япония.Поскольку дифференциал процентных ставок является ключевым фактором обмена ставок, решения РБА по денежно-кредитной политике играют ключевую роль роль во влиянии на обменный курс. (См. Объяснитель: Трансмиссия денежно-кредитной политики и Объяснитель: Облигации и кривая доходности для обсуждения того, как денежно-кредитная политика влияет на процентные ставки и обменный курс.)

При прочих равных условиях рост австралийского интереса курсов способствует тому, что обменный курс выше, чем в противном случае.Если австралийские процентные ставки рост относительно процентных ставок в США, Европе или Япония, австралийские активы, по которым выплачиваются проценты (например, как государственные облигации) становятся более привлекательными иностранным инвесторам, а также австралийским инвесторам которые могут инвестировать за рубежом. Это потому, что эти активы теперь платят более высокую процентную ставку, чем до. Если иностранные инвесторы купят больше австралийских активов, больше денег поступает в Австралию.Это приводит к повышенному спросу на австралийские доллары. В кроме того, если австралийские или иностранные инвесторы предпочитают держать больше австралийских активов, чем в противном случае (скорее чем покупка зарубежных активов), меньше денежных потоков из Австралии. Это приводит к снижению предложения австралийских долларов. И повышенный спрос, и сокращение предложения австралийских долларов поддерживает повышение обменного курса австралийского доллара.

Напротив, снижение процентных ставок в Австралии способствует тому, что обменный курс ниже, чем иначе. Когда австралийские процентные ставки снижаются, относительно процентных ставок в других странах с развитой экономикой, Австралийские активы становятся менее привлекательными для иностранных инвесторы и австралийские инвесторы. Спрос на Австралийские активы снижаются, что приводит к снижению спрос на австралийские доллары и рост поставка.Оба эти фактора приводят к обесцениванию.

Хотя разница в процентных ставках важна фактор для потоков капитала и австралийского доллара, другие факторы также имеют значение для инвесторов при принятии решения как распределить свои инвестиции, например, риск инвестирование в Австралию по сравнению с экономикой других стран.

Условия торговли и цены на товары

Между условия торговли и стоимость австралийского доллара в течение длительного периода времени.Условия торговли измеряет соотношение экспортных цен к импортным. В целом увеличение условий торговли — это связано с признательностью австралийских доллара, а ухудшение условий торговли связано с обесцениванием австралийского доллара.

Цены на сырьевые товары имеют большое влияние на условия торговли (товары — это такие товары, как железная руда, природный газ и сельскохозяйственная продукция).Это связано с тем, что на сырьевые товары приходится большая часть доля австралийского экспорта и движение в цены на сырьевые товары приводят к изменениям в экспорте Цены. Например, повышение цены на железо. руда обычно приводит к повышению экспортных цен и увеличение условий торговли. Высший товар экспортные цены означают, что больше австралийских долларов необходимо приобрести такое же количество австралийских экспорт сырьевых товаров (см. вставку ниже «Торговые цены и количества »).Это связано с увеличением спрос на австралийские доллары и повышение. Действительно, австралийский доллар часто называют «Товарная валюта».

Цены на товары и условия торговли также могут повлиять на экономику Австралии за счет увеличения инвестиции. Когда цены на товары растут, экспортеры могут принять решение инвестировать в расширение их производственные мощности, чтобы воспользоваться более высокие экспортные цены.Эти инвестиции обычно финансировались из денег (капитала), поступающих в Австралия из-за границы, что поддерживает спрос на Австралийские доллары и могут привести к удорожанию.

Во время инвестиционного бума в горнодобывающей промышленности очень большой рост цен на сырьевые товары с середины 2000-х гг. вплоть до 2013 г. привел к значительному притоку иностранных инвестиции, чтобы помочь расширить производство потенциал в секторе ресурсов Австралии.В Австралийский доллар значительно подорожал в течение в этот период, достигнув рекордного уровня в 1,10 австралийского доллара против доллара США в 2011 году. Это отразило увеличение спрос на австралийские доллары и многое другое положительный экономический прогноз для Австралии по сравнению с другие страны. (См. Пояснитель: Австралия и Мировая экономика — условия торгового бума для подробное обсуждение горнодобывающего бума и того, как более высокие условия торговли влияют на обменный курс и австралийская экономика.)

Международная торговля

Австралийские доллары также покупаются и продаются, чтобы облегчить международная торговля товарами и услугами. Когда Австралийцы экспортируют (или продают) товары или услуги в заграничный покупатель, заграничный покупатель покупает Австралийских долларов для выплаты экспортеру (при условии, что экспорт оплачивается в австралийских долларах). Как результат, увеличение спроса на австралийский экспорт также увеличивает спрос на австралийские доллары в валютный рынок и признание австралийский доллар.

И наоборот, когда австралийцы импортируют (или покупают) товары и услуги от зарубежного продавца, Австралийский импортер продает австралийские доллары, чтобы получить иностранная валюта для оплаты зарубежному продавцу. В этом случай, когда австралийцы требуют больше импорта, предложение австралийских долларов в иностранных биржевой рынок растет и австралийский доллар обесценивается.

Коробка: Торговые цены и количество — пример

Чтобы проиллюстрировать, как международная торговля влияет на спрос и предложение австралийских долларов, рассмотрим австралийского экспортера, который продает 1000 единиц европейскому покупателю. Экспортная цена составляет 50 австралийских долларов за единицу, поэтому общая стоимость экспорта составляет 50 000 австралийских долларов. Предположим, что один австралийский доллар может можно обменять на 0 евро.60.

Европейский заказчик требует 50 000 австралийских долларов в валютный рынок, и поставляет 30 000 евро.

Если клиент решил приобрести только 800 единиц:

Спрос на австралийский доллар снизится до 40 000 австралийских долларов, и заказчик поставляет 24000 евро.

Если экспортная цена увеличилась до 60 австралийских долларов:

Спрос на австралийский доллар увеличится до 60 000 австралийских долларов, и заказчик поставляет 36000 евро.

Если австралийский доллар обесценился до 0,50 евро:

Спрос на австралийский доллар останется 50 000 австралийских долларов, но клиент сейчас только поставляет 25000 евро.

Цены и инфляция

Теория паритета покупательной способности (ППС) связывает уровень обменных курсов до уровня цен между экономиками. ГЧП предполагает, что со временем обменные курсы корректируются таким образом, чтобы стоимость идентичной корзина товаров и услуг одинакова в любом две страны. Например, если товары и услуги в Австралия дорогие по сравнению с теми же товарами в в других странах со временем спрос на австралийские товары и услуги должны снизиться.Это снижает спрос на австралийские доллары и вызывает австралийские доллар обесцениться (как объяснено выше). Более низкий стоимость австралийского доллара затем снижает цену австралийских товаров и услуг для иностранцев, которые теперь требуется меньше собственной валюты для покупки Австралийские товары и услуги. PPP утверждает, что это процесс корректировки должен происходить до тех пор, пока австралийский товары и услуги перестали быть дорогими родственниками тем, кто находится в других странах.

Чтобы увидеть теорию ГЧП в действии, взгляните на Economist «Индекс Биг Мака» журнала . Биг Мак индекс связывает обменный курс во многих странах с относительная цена гамбургера Биг Мак, хорошо, что доступен практически повсюду в мире.

Краткосрочные водители

В течение более коротких периодов времени или изо дня в день основы, стоимость австралийского доллара может измениться тесно связано с множеством факторов, включая изменения в настроении риска и спекуляциях.

Стоимость австралийского доллара отслеживает движения на других финансовых рынках и изменения ‘риска настроения »(насколько рисковые инвесторы готовы брать на себя вложения). Например, если инвесторы считают, что перспективы экономического роста положительнее, чем раньше, они будут подготовлены брать на себя больший риск. Часто это совпадает с увеличение спроса на австралийские доллары.Инвесторы на других финансовых рынках наблюдают за аналогичным образом реагировать на изменение настроения к риску, например, на мировых фондовых рынках. Это означает, что динамика обменного курса австралийского доллара широко следовали тем, что наблюдались в глобальных фондовые рынки в разные моменты времени. Обычно австралийский доллар дорожает, когда цены глобальные фондовые рынки растут и обесцениваются когда цены на фондовых рынках снижаются.

Инвесторы также могут размышлять о будущем колебания обменного курса для ряда причин, а также покупать и продавать австралийские доллары, чтобы прибыль, которая влияет на обменный курс.

Функционирование рынка и Валютные интервенции

Подход РБА к валютному рынку вмешательство развилось за последние 30 лет поскольку австралийский валютный рынок созрел.Несмотря на наличие плавающей биржи ставки, РБА все еще может вмешиваться в иностранные биржевой рынок. Он может принять решение сделать это, если рынок становится беспорядочным или дисфункциональным, или если австралийский доллар станет сильно отклонено от значения, подразумеваемого австралийским экономические основы. Вмешательство РБА со временем стало реже и больше целевой. В последний раз РБА вмешивался в биржевой рынок в 2007-08 гг. финансовый кризис, когда его купили австралийские доллары.Это было ответом на свидетельства того, что большие, быстрые обесценивание австралийского доллара привело к чрезмерная волатильность обменного курса. В других словами, рынок был «дисфункциональным».

Дисфункция рынка может возникнуть при резком изменения спроса или предложения вызывают рынок Австралийские доллары станут «односторонними». Односторонний рынок означает, что количество продавцов намного превосходит покупателей за австралийские доллары, или наоборот наоборот.В этой среде австралийский доллар может стать нестабильным; то есть это может ценить или очень быстро обесцениться на большую сумму. Например, резкое увеличение предложения Австралийские доллары на валюту рынок может возникнуть из-за продавцов австралийских долларов испытываете трудности с поиском покупателей по согласованной цене. В этом случае австралийский доллар может обесцениться. на большую сумму за короткое время.

Валютная интервенция РБА может помочь снизить волатильность и улучшить рыночную функцию за счет уравновешивания односторонности рынка. В РБА может покупать или продавать австралийские доллары, как правило, в обмен на доллары США, чтобы повлиять на предложение и спрос на валютном рынке. Для этого цели, РБА управляет портфелем иностранных обменные резервы.

За историю вмешательства РБА в зарубежные биржевые рынки и плавание австралийских доллара, см. статью Бюллетеня RBA о понимании Обменные курсы и почему они важны и выступление бывшего губернатора Стивенса на Австралийский доллар: тридцать лет плавания.

Как определяются курсы обмена валют?

© Gumpanat / Shutterstock.com

Если вы путешествуете за границу, вам, скорее всего, придется обменять свою валюту на валюту страны, которую вы посещаете. Сумма, которую вы получите за определенную сумму в валюте вашей страны, зависит от обменного курса, установленного на международном уровне. Обменные курсы могут быть фиксированными или плавающими. Фиксированные обменные курсы используют стандарт, такой как золото или другой драгоценный металл, и каждая единица валюты соответствует фиксированному количеству этого стандарта, который (теоретически) должен существовать.Например, в 1968 году Казначейство США определило, что оно будет покупать и продавать одну унцию золота по цене 35 долларов. Другие страны установят свою стоимость эквивалентной унции. Плавающий обменный курс означает, что каждая валюта не обязательно обеспечена ресурсом. Текущие международные обменные курсы определяются регулируемым плавающим обменным курсом. Управляемый плавающий обменный курс означает, что на стоимость каждой валюты влияют экономические действия ее правительства или центрального банка.

Управляемый плавающий обменный курс использовался не всегда. Золотой стандарт контролировал международные обменные курсы до 1910-х годов. Другая очень похожая система, называемая золотым стандартом, стала популярной в 1930-х годах. Эта система позволяла странам обеспечивать свою валюту не золотом, а другими валютами по золотому стандарту, такими как доллары США и британские фунты стерлингов. Международный валютный фонд (МВФ) отвечал за стабилизацию обменных курсов до 1970-х годов, когда U.С. прекратил использование фиксированных обменных курсов.

Уменьшение запасов золота вынудило США отказаться от любого стандарта, контролируемого золотом, и международная валютная система стала основываться на долларе и других бумажных валютах. Правительства могут стабилизировать свои обменные курсы, импортируя меньшее количество товаров и экспортируя большее количество. Точно так же они могут девальвировать другие валюты, чтобы повысить свой статус, продавая их другим странам. Обмен золотого стандарта и МВФ добавили стабильности мировому рынку, но не обошлось без собственных проблем.Привязка валюты к конечному материалу сделает рынки негибкими и потенциально может привести к тому, что одна страна сможет экономически изолировать себя от торговли. При регулируемом плавающем обменном курсе страны поощряются к торговле.

Расшифровка курса доллара

Обменный курс часто является объектом любопытства — существует ли «правильное» значение, какие факторы определяют курс и о чем он может нам говорить. Чтобы понять, как работает ключевая мировая валюта, такая как доллар, нужно помнить, что условия в обеих странах имеют значение.

Идея о том, что существует «правильное» значение обменного курса, кажется очевидной — за исключением экономистов. Обменный курс — это просто цена, и для экономистов «правильная» цена — это та, которая очищает рынок, так что предложение равняется спросу. Рынок иностранной валюты — самый крупный и ликвидный в мире, и он очищается каждый день. Итак, очевидно, что сегодняшний обменный курс — каким бы он ни был — «правильный».

Но это еще не все. Обменный курс — это финансовая цена, как и цена акций.В краткосрочной перспективе, вероятно, бесполезно пытаться понять или предсказать движения обменного курса. Но в более долгосрочной перспективе наблюдателям — и всем, кто использует валютный рынок, — необходимо понимать, о чем нам может говорить обменный курс.

Обменный курс, по сути, является одной из самых сложных для понимания экономических переменных. Это потому, что это, по сути, две цены. Немецкая поездка в Нью-Йорк хочет знать, сколько долларов ей понадобится, чтобы проехать в метро.Но американец, отправляющийся в Берлин, хочет знать, сколько евро ему понадобится, чтобы проехать по городской железной дороге. ¹ Конечно, это просто взаимозависимость друг друга: если доллар стоит 0,80 евро, евро будет стоить 1,20 доллара США. Но то, что определяет обменный курс, — это условия в и странах: процентная ставка в Европе и Соединенных Штатах, уровень цен в Европе и Соединенных Штатах, а также политический риск в Европе и Соединенных Штатах. Это усложняет задачу.В Европе может быть все стабильно, но европейцы могут увидеть значительное изменение своего обменного курса исключительно из-за событий в Соединенных Штатах.

Поскольку «основные принципы» касаются валют двух стран, легко неверно истолковать колебания обменных курсов. Иногда страна испытывает признательность или обесценивание, не имеющее ничего общего с ее собственными делами. Действительно, для доллара США это не редкость.

Итак, что делает доллар? На Рисунке 1 показан общий взвешенный по торговле обменный курс Соединенных Штатов за последние четыре года. ²

Есть, конечно, десятки обменных курсов доллара США, столько же, сколько и отдельных валют. На рисунке 1 показано среднее значение этих обменных курсов с использованием весов, основанных на международной торговле США. Зона евро имеет наибольший вес (около 19 процентов в 2019 году), поскольку она является крупнейшим торговым партнером США. Затем идут Китай (16 процентов), Канада (14 процентов) и Мексика (13 процентов). Эти веса менялись с течением времени; в 1970-х годах вес канадского доллара составлял около 25 процентов.

Что касается того, что делает доллар, взвешенный по торговле, ответ — не очень. За последние четыре года он составлял минимум 108 и максимум 117. Экспортеры, безусловно, предпочли бы меньшее число, поскольку повышение курса представляет собой значительный рост стоимости доллара примерно на 10 процентов с начала 2018 года. Но такие движения были обычным явлением с момента появления плавающих обменных курсов в 1971–73. К настоящему времени глобальные компании научились использовать рынки валютных фьючерсов и опционов для хеджирования рисков.Это действительно немного усложняет работу корпоративного казначея, но существуют инструменты, позволяющие снизить риск, который валютные рынки представляют для большинства корпораций.

Торгово-взвешенная цифра скрывает некоторые важные двусторонние изменения. На рисунке 2 показан каждый из четырех обменных курсов, которые вместе составляют две трети взвешенного по объемам торговли доллара. В прошлом году обменные курсы североамериканских соседей были стабильными. Напротив, с начала 2018 года доллар вырос примерно на 10 процентов как по отношению к юаню, так и по отношению к евро.

Эти движения типичны для плавающих обменных курсов и не указывают на то, что Народный банк Китая или Европейский центральный банк принимают какие-либо чрезвычайные меры политики. Вероятно, они отражают замедление роста в Европе и Китае: замедление роста часто означает более низкие процентные ставки и меньшую прибыль. Когда это происходит, глобальные инвесторы переключаются в страны с более быстрым ростом (например, в Соединенные Штаты в прошлом году), повышая цену своих валют.

Обычно мы думаем, что обменные курсы тесно связаны с торговыми потоками. Но лишь небольшая часть валютных торгов поддерживает экспортеров и импортеров. Большинство валютных операций поддерживают потоки финансового капитала по всему миру. Немецкой, которая не собирается ехать в Нью-Йорк и ездить на метро, ​​тем не менее, необходимо покупать доллары, если она хочет диверсифицировать свой портфель акциями или облигациями США. А американцу евро нужен, чтобы покупать европейские акции или немецкие облигации. Многие экономисты сходятся во мнении, что спрос на финансовые активы — это то, что действительно движет обменными курсами, а не спрос на товары и услуги.

Соединенные Штаты находятся в уникальном положении, когда речь идет о долларовых активах. Доллар является ключевой мировой валютой по нескольким показателям. Около 63 процентов мировых валютных резервов — официальные авуары центрального банка в иностранной валюте — находятся в долларах. (А сами Соединенные Штаты имеют относительно немного резервов иностранной валюты, что отражает тот факт, что Казначейство США и Федеральная резервная система уверены в своей способности продавать доллары на мировых рынках в случае необходимости.) Только 12 процентов валютных операций не связаны с долларом. .И почти половина всех долговых ценных бумаг, выпущенных в мире, представлена ​​в долларах. ³ По мере роста мировой экономики растет и спрос на долларовые активы. Это помогает поддерживать силу обменного курса США.

В основе обменного курса доллара США лежит еще кое-что — тот факт, что глобальные инвесторы считают Соединенные Штаты самым безопасным местом в мире для хранения финансового капитала. Геополитическая или глобальная финансовая неопределенность вынуждает глобальных инвесторов обновлять свои портфели за счет увеличения доли долларов (особенно казначейских ценных бумаг), и это толкает вверх цену долларов — обменный курс.

Эти финансовые факторы делают стабильность доллара в последние несколько лет весьма примечательной. От Брексита до торговых войн мировые политики находят новые способы увеличения риска для мировой финансовой системы. Но влияние на доллар США было относительно скромным. У американских экспортеров есть много причин для беспокойства в нынешней экономической ситуации, но стабильность доллара не входит в их число.

Теория курсов валют

Обменные курсы — это цены.И, как любой экономист будет счастлив сказать вам, функция цены состоит в том, чтобы «очистить» рынок, чтобы гарантировать равенство спроса и предложения. Однако обменные курсы должны служить для очистки двух разных рынков с очень разными характеристиками.

1. На международном рынке товаров и услуг спрос и предложение на иностранную валюту меняется относительно медленно, потому что производство и заказы часто размещаются заранее и не могут быть легко изменены. Когда приходит время найти доллары для оплаты этого нового самолета или цистерны с маслом, поставщику нужны их деньги, даже если цена была согласована за несколько месяцев или даже лет до этого.
2. Международный рынок финансовых активов, напротив, очень быстро приспосабливается. Если в зарубежных странах возникнет внезапный спрос на активы в долларах США, у глобальных банков не возникнет проблем с поиском и поставкой этих активов. Это, по сути, ключевая причина доминирования доллара на мировых рынках активов — долларовые рынки активов намного крупнее и ликвиднее, чем рынки альтернативных валют, таких как евро.

Обменный курс определяется путем прибавления (медленно меняющихся) спроса и предложения долларов для покупки и продажи товаров и услуг к (почти мгновенно изменяющимся) спросу и предложению на долларовые активы.Это создает необычную динамику для финансовых рынков. Когда инвесторы решают, что им нужно больше активов в данной валюте, сначала они просто завышают цену. Но это делает товары и услуги страны более дорогими, чем ее торговые партнеры, что увеличивает торговый дефицит, а это означает, что стране приходится оплачивать большую часть своего импорта именно теми финансовыми активами, о которых добиваются инвесторы. Проблема в том, что торговым потокам требуется время, чтобы приспособиться к тому, чтобы на глобальных рынках было доступно больше активов.В результате валютные рынки могут быть очень нестабильными в краткосрочной перспективе. ⁴

Это ключевая причина, по которой сосредоточение внимания на торговом балансе страны может ввести в заблуждение. Большой торговый баланс означает, что страна продает много активов глобальным инвесторам. И когда эти активы пользуются высоким спросом — как это было в случае с активами в долларах США на протяжении многих лет — это глобальный вотум доверия к стране, поставляющей эти активы.

вех: 1969–1976 — Офис историка

15 августа 1971 года президент Ричард М.Никсон объявил о своем Новая экономическая политика, программа «по созданию нового процветания без войны». Известный в просторечии как «шок Никсона», инициатива ознаменовала начало конец для Бреттон-Вудской системы фиксированных обменных курсов, установленных в конце Второй мировой войны.

Министр финансов Джон Конналли в день, когда президент Ричард Никсон объявил о своей новой экономической политике 15 августа 1971 года.(Никсон Президентская библиотека)

В рамках Бреттон-Вудской системы внешняя стоимость иностранных валют фиксируется по отношению к доллару США, стоимость которого, в свою очередь, выражается в золоте. по установленной Конгрессом цене 35 долларов за унцию. К 1960-м годам избыток Долларов США, вызванные иностранной помощью, военными расходами и иностранными инвестициями угрожали этой системе, поскольку у Соединенных Штатов не было достаточно золота для покрытия объем долларов в мировом обращении из расчета 35 долларов за унцию; в качестве в результате доллар был переоценен.Президенты Джон Ф. Кеннеди и Линдон Б. Джонсон приняли ряд мер по поддержке доллара и поддержанию Бреттон-Вудской зоны: иностранные препятствия для инвестиций; ограничения на иностранное кредитование; усилия по пресечению официальный отток долларов; международная денежная реформа; и сотрудничество с другие страны. Ничего не получилось. Между тем трейдеры на валютных рынках, полагая, что завышение курса доллара однажды вынудит U.С. Правительство, девальвировавшее его, оказалось все более склонным продавать доллары. Этот приводил к периодическим набегам на доллар.

Это был именно такой рост курса доллара, наряду с растущими доказательствами того, что завышенный курс доллара подрывал внешнеторговые позиции страны, что побудил президента Ричарда М. Никсона действовать. 13 августа 1971 года Никсон созвал встреча его главных экономических советников, включая министра финансов Джона Коннали и директор по управлению и бюджету Джордж Шульц в лагере Дэвид отступает перед президентом, чтобы обсудить программу действий.Примечательно отсутствует в на встрече присутствовали госсекретарь Уильям Роджерс и помощник президента по Вопросы национальной безопасности Генри Киссинджер. После двух дней переговоров на вечером 15 августа Никсон объявил о своей Новой экономической политике в обращении к народ на «Вызов миру». Утверждая, что прогресс в обеспечении прекращение участия США в войне во Вьетнаме означало, что пришло время для Американцы должны обратить свое внимание на вызовы поствьетнамского мира, Никсон определила тройную задачу: «Мы должны создавать больше рабочих мест лучшего качества; мы должны остановиться рост стоимости жизни; мы должны защитить доллар от атак международные денежные спекулянты.«Для достижения первых двух целей он предложил снижение налогов и 90-дневное замораживание цен и заработной платы; чтобы добиться третьего, Никсон направил приостановку конвертируемости доллара в золото. Он также приказал взимать дополнительный 10-процентный тариф на весь облагаемый пошлинами импорт; нравиться приостановление конвертируемости доллара в золото, эта мера была побудить основных торговых партнеров США скорректировать стоимость своих валюты вверх и уровень их торговых барьеров вниз, чтобы позволить для большего импорта из США.

Успех на родине, выступление Никсона шокировало многих за рубежом, которые восприняли его как акт тревожная односторонность; напористой манеры, в которой Конналли проводил последовавшие за этим переговоры по обменному курсу с его иностранными коллегами мало что помогли развеять подобные опасения. Тем не менее, после нескольких месяцев переговоров Группа Десять промышленно развитых демократий (G – 10) согласились на новый набор фиксированных обменных курсов. ставки основывались на девальвации доллара в Смитсоновском соглашении в декабре 1971 года.Хотя Никсон охарактеризовал его как «наиболее важное денежно-кредитное соглашение в история мира », обменные курсы, установленные в Смитсоновском институте Соглашение продлилось недолго. Пятнадцать месяцев спустя, в феврале 1973 г. рыночное давление привело к дальнейшей девальвации доллара и еще одному набору обменные паритеты. Несколько недель спустя доллар снова подвергся критике. сильное давление на финансовых рынках; однако на этот раз не будет попытка укрепить Бреттон-Вудс.В марте 1973 г. G-10 одобрила договоренность, при которой шесть членов Европейского сообщества связали свои валюты вместе и совместно провели курс против доллара США, решение, которое эффективно сигнализировал об отказе от фиксированного обменного курса Бреттон-Вудса система в пользу действующей системы плавающих обменных курсов.

Хеджирование валют, движение обменного курса и использование линии долларового свопа во время Covid-19

Валютное хеджирование, движение обменного курса и использование линии долларового свопа во время пандемии Covid-19

Во время рыночной турбулентности, вызванной Covid-19 в марте 2020 года, волатильность обменного курса существенно возросла.Индекс широкого доллара вырос на 8% за две недели на пике. Иностранные организации заняли почти полтриллиона долларов, используя линию обмена долларовой ликвидности Федеральной резервной системы, которая помогла снизить долларовую ликвидность (Cetorelli et al. 2020, Bahaj and Reis 2020).

Тем не менее, относительная сила доллара по отношению к другим валютам во время этого кризиса на рынке не была одинаковой. Валюты стран-чистых инвесторов, таких как японская иена и евро, выросли по отношению к доллару как на форвардных, так и на спотовых валютных рынках.Напротив, валюты стран-чистых должников обесценились. Более того, страны-чистые инвесторы продемонстрировали большую потребность в долларовом финансировании и больше использовали свои своповые линии Федеральной резервной системы. Страны-чистые должники, как это ни удивительно, как правило, не использовали свои своп-линии. Как мы можем учесть эти различия в поведении валютных рынков в разных странах?

В недавней статье (Liao and Zhang 2020) мы предполагаем, что желание инвесторов хеджировать валютный риск в своих чистых иностранных активах объясняет движения обменных курсов и использование линии свопов, описанные выше (а также ряд других стилизованных факты в международных финансах).Важно отметить, что этот хеджирующий канал определения обменного курса связывает поведение обменного курса с внешним дисбалансом страны через поведение финансовых посредников.

Хеджирующий канал определения обменного курса

Мы начинаем с предоставления основы для анализа спроса на хеджирование и его влияния на валютные рынки. Рассмотрим японского инвестора, имеющего чистый положительный баланс активов, выраженных в долларах США. Этот японский инвестор хеджирует часть своей чистой позиции по иностранным активам с помощью форвардных контрактов (или свопов), чтобы стабилизировать будущую выплату своего портфеля в своей национальной валюте (иенах).Для выполнения этой транзакции японский инвестор продает доллары и покупает иены на форвардном валютном рынке у какого-либо финансового посредника.

Финансовые посредники синтетически производят ¹ форвардных контрактов и взимают спрэд за предоставление ликвидности, который отражает их балансовые затраты. Этот спред обычно известен как «кросс-валютная база» или «отклонение от покрытого паритета процентных ставок». ² Величина и направление валютной базы зависят от внешнего дисбаланса и коэффициента хеджирования.Поскольку японский инвестор «требует форвардной сделки с иеной», форвардный обменный курс иены на переоценен на по отношению к его обменному курсу спот (после корректировки на разницу процентных ставок).

С другой стороны, страны-должники, такие как Новая Зеландия, имеют чистый отрицательный баланс активов, выраженных в долларах США, хеджируя свои валютные риски путем покупки долларов и продажи национальной валюты на форвардном рынке. В результате форвардный обменный курс страны-должника занижается по сравнению с ее спот-обменным курсом.

Во времена финансовых затруднений возрастает спрос на хеджирование и ужесточаются ограничения финансовых посредников, вызывая предсказуемые изменения форвардных и спотовых обменных курсов. Примечательно, что институциональные инвесторы обычно увеличивают свои коэффициенты хеджирования перед лицом повышенной волатильности обменного курса. Это увеличивает их спрос на форвардные опционы пропорционально их внешнему дисбалансу. Например, на Рисунке 1 показан коэффициент хеджирования японских страховщиков жизни, который систематически повышается и понижается в зависимости от предполагаемой рыночной волатильности валюты.

Рисунок 1 Коэффициент валютного хеджирования и волатильность валют

Примечание : Коэффициент хеджирования рассчитывается путем деления чистой условной суммы валютных форвардных и своп-контрактов (проданных минус купленных) на активы в иностранной валюте, указанные в публичных раскрытиях девяти крупных японских страховщиков.

В результате увеличения спроса на хеджирование наряду с ужесточением посреднических ограничений страны с чистым положительным внешним дисбалансом наблюдают повышение своих форвардных обменных курсов, что приводит как к большему завышению их форвардного обменного курса, так и к повышательному ценовому давлению на их спотовый обменный курс через посредническая торговля.Страны с чистым отрицательным внешним дисбалансом демонстрируют противоположные движения форвардных и спотовых обменных курсов. На рисунке 2 показана динамика форвардных и спотовых обменных курсов валют G10 во время пандемии Covid-19. Тенденции напрямую подтверждают прогнозы нашей структуры. Панель A показывает, что форвардные обменные курсы стран с положительным внешним дисбалансом стали более переоцененными во время рыночного кризиса Covid-19. Панель B показывает, что спотовый обменный курс, связанный с этими странами, также повысился в это время.

Рисунок 2 Изменения курсов валют во время кризиса рынка Covid-19

Примечание : На этом рисунке показаны изменения годовой кросс-валютной базы и спотовых обменных курсов во время кризиса COVID-19. Мы измеряем изменения в валютных базах и обменных курсах с 1 февраля 2020 года по 13 марта 2020 года, в пятницу перед тем, как Федеральная резервная система снизила ставку по федеральным фондам на 100 базисных пунктов и расширила положение о линии свопов центрального банка в воскресенье, 15 марта 2020 года.Норвежская крона не учитывается при расчете корреляции и линии регрессии между логарифмической доходностью обменного курса спот и внешними дисбалансами из-за ее зависимости от цен на нефть. См. Liao and Zhang (2020) для дальнейшего обсуждения.

Помимо анализа обменных курсов во время пандемии Covid-19, наше исследование показывает аналогичную динамику обменных курсов во время глобального кризиса 2008 года, а также во время кризиса еврозоны 2011 года. Более того, эта систематическая вариация в спросе на хеджирование и посреднические ограничения (что отражается в величине кросс-валютной базы) объясняют значительную часть динамики валют G10 с момента глобального кризиса.В результате взаимосвязь между спросом на хеджирование, внешними дисбалансами и динамикой обменного курса помогает разрешить извечную загадку, заключающуюся в том, что обменные курсы кажутся отделенными от основных макроэкономических показателей. Несмотря на то, что внешние дисбалансы на уровне страны имеют тенденцию быть устойчивыми, изменяющиеся во времени коэффициенты хеджирования, которые систематически «меняются» в течение бизнес-цикла, обеспечивают количественные сдвиги, соответствующие изменениям обменного курса.

Более того, эти колебания обменного курса, наблюдаемые во время финансовых трудностей, представляют собой риск обвала валюты, который требует компенсации в обычные времена.Валюты стран с отрицательным внешним дисбалансом, которые обесцениваются во время повышенной волатильности рынка (например, новозеландский доллар), требуют более высокой избыточной доходности. Валюты стран с положительным внешним дисбалансом растут во время рыночных бедствий (например, иена) и получают меньшую избыточную доходность в нормальное время. Таким образом, наш канал хеджирования дает объяснение связи между избыточной доходностью валюты и внешним дисбалансом (Della Corte, 2016).

Цены на валютные опционы являются еще одним свидетельством наличия канала валютного хеджирования.Инвесторы в валютных регионах с положительным внешним дисбалансом покупают «звонки» на внутреннюю валюту в качестве хеджирования, чтобы сохранить стабильные выплаты по инвестициям в национальной валюте. Следовательно, относительные цены «колл» по иене выше, чем цены «пут» по иене (если измерять как изменение риска опциона). ³ Валютные зоны с отрицательным внешним дисбалансом требуют «пут» по национальной валюте. В результате относительные цены их опционов пут выше, чем цены опционов колл. Мы находим доказательства обоих этих прогнозов в данных.Следовательно, рынок опционов, наряду с форвардной оценкой, является еще одним важным ориентиром, демонстрирующим влияние спроса на валютное хеджирование на внешний дисбаланс.

Использование своп-линии центрального банка

Канал валютного хеджирования также дает представление об использовании своповых линий центрального банка. Отражения на линиях свопов по валютам во время недавнего эпизода Covid-19 совпадают с хеджированием внешних дисбалансов (как показано на Рисунке 3). Продолжая рассматривать Японию в качестве примера, увеличившийся институциональный спрос на хеджирование форвардных опционов в иенах может быть смягчен линией долларового свопа, потому что линия свопа предоставляет доллары на спотовом рынке сегодня в обмен на доллары на форвардном рынке в дату погашения.Японские финансовые посредники, поставляющие иеновые форвардные контракты, могут использовать долларовую своп-линию в качестве источника финансирования долларовых займов, необходимых для создания форвардных контрактов.

В разрезе, хотя страны-должники, как правило, больше нуждаются в долларах, именно страны с положительным внешним дисбалансом больше всего используют линию свопов. Такое поведение можно частично объяснить нашим каналом хеджирования в дополнение к финансированию, необходимому для долларовой ликвидности банковским сектором (Goldberg et al.2010). Однако повышенный спрос на операции по линии свопов с более длительным сроком погашения (на этот раз на три месяца вместо семидневных операций) указывает на наш канал хеджирования. Поскольку краткосрочные валютные свопы заменяются внутренним « финансированием репо » (Correa et al.2020), меньшая доля краткосрочных линий свопов (по сравнению с общим использованием свопов) предполагает, что своп-линии используются реже. для финансирования и многое другое для целей хеджирования. Во время рисования линии максимального свопа во время рыночного кризиса Covid-19 доля использования краткосрочных свопов составляла менее 3% от общей суммы, тогда как в худшие дни глобального кризиса она составляла более 40%.

Рисунок 3 Использование своп-линии центрального банка во время Covid-19

Примечания : На этом рисунке показана максимальная линия свопа, нарисованная центральными банками во время рыночных потрясений, связанных с коронавирусом Covid-19, в сравнении с показателями внешнего дисбаланса, взятыми из последних квартальных данных, доступных в 2019 году. Панель A отображает максимальную линию свопа для валютных регионов с постоянными линиями свопа с Федеральной резервной системой. На панели B показаны максимальные лини свопов для валютных регионов с временными линиями свопов с Федеральной резервной системой, которые были созданы во время кризиса Covid-19.

Выводы

В конечном счете, мы считаем, что наше исследование вносит три основных вклада в понимание роли финансовых институтов в определении поведения обменного курса. Во-первых, хотя большая часть недавних исследований подчеркивает предложение посреднических услуг при определении обменных курсов, мы показываем, как лучшее понимание спроса на посреднические услуги позволяет нам объяснить различия в поведении обменных курсов в разных странах. Во-вторых, наше исследование помогает объяснить использование своп-линий центрального банка во время последнего финансового кризиса, связанного с коронавирусом Covid-19, и дает потенциальные рекомендации для будущих политических действий.Наконец, хеджирующий канал определения обменного курса связывает поведение форвардных и спотовых обменных курсов с внешними дисбалансами страны. В результате канал хеджирования может быть в состоянии решить проблему «восстановления связи» между обменными курсами и основными макроэкономическими показателями в последние годы (Lilley et al. 2020).

Список литературы

Бахадж, С. и Р. Рейс (2020), «Своповые линии центрального банка во время пандемии Covid-19», Covid Economics 2.

Четорелли, Н., Л. Голдберг и Ф. Раваццоло (2020), «Снизили ли линии обмена ФРС дефицит долларового финансирования во время вспышки COVID-19?», Liberty Street Economics.

Корреа, Р., В. Ду и Дж. Ляо (2020), «Банки США и глобальная ликвидность», Рабочий документ NBER.

Делла Корте, П., С. Риддио и Л. Сарно (2016), «Валютная премия и глобальные дисбалансы», Обзор финансовых исследований 29 (8): 2161–2193.

Du, W., A. Tepper и A. Verdelhan (2018), «Отклонения от покрываемого паритета процентной ставки», Journal of Finance 73 (3): 915-957.

Голдберг, Л.С., К. Кеннеди и Дж. Миу (2010), «Долларовые своповые линии Центрального банка и расходы на зарубежное долларовое финансирование», Рабочий документ NBER.

Ляо, Дж. И Т Чжан (2020), «Хеджирующий канал определения обменного курса», Документ для обсуждения международных финансов.

Лилли, А., М. Маггиори, Б. Нейман и Дж. Шрегер (2020), «Восстановление обменного курса», VoxEU.org, 24 января.

Примечания

1 Для производства форвардных контрактов в иенах посредник берет взаймы в долларах, конвертирует заемные доллары в иены, что дает процентную ставку в иенах. По истечении срока посредник вводит иены в форвардный контракт в обмен на доллар.Затем посредник погашает ее долларовую ссуду.

2 Отклонение от покрытого паритета процентных ставок (CIP) возникает, когда форвардный обменный курс отличается от обменного курса спот после корректировки на разницу процентных ставок. Отклонение CIP часто измеряется спредом межвалютного базового свопа, который отражает разницу между предполагаемой валютной ставкой денежного финансирования и фактической ставкой денежного финансирования. См. Du et al. (2018) для обсуждения отклонений CIP с упором на ограничения со стороны предложения.

3 Реверс опционного риска — это мера относительной цены опционов колл и пут для данной валюты, и он определяется как подразумеваемая волатильность опциона колл за вычетом волатильности опциона пут.

4 Финансовые посредники могут обменять заемные доллары на иены сегодня и удерживать риски в иенах для поставки по форвардному контракту в согласованный срок погашения. Эта процедура также включает посредническую покупку иены на спотовом рынке, что способствует повышению курса спот-обмена иены

.

5 Максимальный размер свопов во время финансового кризиса, вызванного Covid-19, 27 мая 2020 года составил 449 миллиардов долларов (436 миллиардов долларов из 84-дневной операции и 13 долларов.3 миллиарда приходятся на 7-дневную работу). Максимальный размер свопа во время глобального кризиса на 4 декабря 2008 года составил 586 миллиардов долларов (345 миллиардов долларов приходились на операции со сроком погашения более 30 дней, а 241 миллиард долларов — со сроком погашения менее 30 дней).

.

No related posts.