Поведение доллара на ближайшее время 2018: Курс доллара. Прогноз на 22–23 июля – Финансы – Коммерсантъ

Курс доллара: аналитики предрекли «большой отскок»

Курс доллара потерял 8% к корзине валют G10 в этом году. Однако в следующем году американскую валюту ждет «большой отскок», считают аналитики Bank America Merrill Lynch. 

Вместе с тем, они указывают, что пока даже перспектива снижения налогов в США не сделала доллар более привлекательным для инвесторов. 

«Мы полагаем, что консенсус заключается в том, что налоговая реформа (Трампа) не будет иметь большого значения, что согласуется с данными наших опросов и отзывами наших клиентов», — отмечает Афанасиос Вамвакидис, валютный стратег Bank America Merrill Lynch.

«Однако мы утверждаем обратное: налоговая реформа в США — это большая сделка и она будет поддерживать доллар США в начале 2018 года.», — добавил аналитик.

По его словам, тот факт, что игроки слабо отреагировали на новость о поддержке сенатом США плана Трампа, говорит о том, «рынок почти ничего не ценит».

Вамвакидис утверждает, что поддержка налоговой реформы доллара будет выражаться в двух формах. Компании будут поощрены к репатриации капиталов, которые будут конвертированы в доллары. Сокращение налогов при этом может повысить ежегодный рост валового внутреннего продукта США на 0,3-0,4 процентных пункта в течение следующих двух лет. И это может заставить Федеральный резерв повысить процентные ставки быстрее, чем ожидается.

Что касается конкретных рекомендаций, то, по мнению стратега, больше всего в следующем году можно заработать на позиционировании доллара против швейцарского франка.

Согласны с этим прогнозом и в BNP Paribas. По словам валютного аналитика банка Даниэля Катзива, многие инвесторы не ожидали, что доллар ослабеет в условиях, когда Федеральная резервная система три раза повышает процентные ставки, акции растут, а снижение налогов в ближайшее время будет принято на законодательном уровне. Однако существенный рост доллара в 2014-2016 годах привел к тому, что эти факторы не стали основанием для дальнейшего укрепления американской валюты.

Катзив также прогнозирует ралли доллара, хотя, по его мнению, это может произойти не раньше середины 2018 года.

Ранее агентство Reuters провело свой традиционный опрос среди валютных стратегов относительно прогноза курса доллара на 2018 год. По мнению участников опроса, налоговая реформа в США будет иметь неопределенные последствия для американской валюты. По этой причине прогнозы по доллару стали более умеренными в сравнении с оценками, которые делались еще несколько недель назад. Большинство аналитиков сошлись во мнении, что доллар ослабнет к евро в 2018 году.

Прогноз курс доллара на 2018: Эксперты — рубль может рухнуть к концу марта

«Качели» зернового сезона-2018/19 (АПК-Информ: ИТОГИ №9 (51))

 

 

 

 

 

 

 

 Ирина Озип

 

 Наступивший зерновой сезон-2018/19 обещает быть весьма нескучным. Подтверждением этого является развитие котировок на ключевых торговых площадках мира, в частности СВОТ и Euronext, на протяжении прошедших двух месяцев и поведение так называемых «быков» и «медведей». Так, если еще на старте сезона (по данным на 6 июля т.г.) пшеничные фьючерсы на чикагской бирже озвучивались на уровне, аналогичном прошлогоднему, — $189,3 за тонну, а европейские котировки достигали $216,5 против $203,26 за тонну на 6 июля 2017 года, то уже на начало августа т.г. рост котировок составил минимум $15 за тонну на СВОТ и $28 за тонну на Euronext.

 

В данном контексте, перечисляя ключевые факторы влияния на ценообразование и вызывающие такую волатильность рынка в этом сезоне, в первую очередь, необходимо затронуть не только вопрос торговых войн, но и ожидаемые результаты производства и экспорта на фоне резко меняющихся погодных условий. Судя по последним данным USDA, США не удастся опередить Россию на «пшеничном поле», как бы они ни старались. Даже учитывая прогноз снижения объемов экспорта российской пшеницы на 17% в 2018/19 МГ по отношению к прошлому сезону, американская зерновая не сможет превысить свою долю в мировых поставках. В частности, ожидается, что США экспортируют порядка 27,9 млн. тонн пшеницы при производстве 51 млн. тонн (24,5 млн. тонн и 85 млн. тонн в 2017/18 МГ соответственно), а Россия вывезет всего 35 млн. тонн против 42 млн. тонн в прошлом сезоне.

Среди других поставщиков пшеницы существенно выделяются Канада и Аргентина. Рост экспортных поставок на 11% и 18% соответственно по отношению к прошлому году заставляет задуматься лидеров в рейтинге. ЕС, в свою очередь, очень проигрывает, и виной тому неблагоприятные погодные условия. В результате при общем объеме производства пшеницы на уровне 137,5 млн. тонн (-14 млн. тонн) экспорт европейской зерновой снизится до 23 млн. тонн (-0,5 млн. тонн по отношению к 2017/18 МГ).

Вместе с тем, учитывая вышеназванные цифры, США все же заметно выигрывают на фоне других стран из рейтинга экспортеров. Чувствуя свое превосходство, американские поставщики зерна не особо переживают после каждого заявления президента Дональда Трампа. Чего не скажешь о производителях соевых бобов. Удаление Китая из списка покупателей американской сои заставило их задуматься о целесообразности собственного труда. Однако и тут Д.Трамп преуспел, заявив о намерениях выделить $4,7 млрд. фермерам для компенсации их потерь в результате торговых споров США с другими государствами. При этом 75% выделяемой суммы ($3,6 млрд.) будут направлены производителям соевых бобов. Поможет ли это возместить убытки и не переориентироваться на другие культуры, покажет время.

 

Динамика мировых фьючерсных цен на пшеницу, USD/т

 

«Горячие точки». Действие первое: США и Китай

 

Как уже отмечалось выше, факторов влияния на развитие мирового рынка в этом столь интересном сезоне достаточно. При этом торговые отношения ряда стран зачастую идут вразрез с какой бы то ни было логикой и ожидаемыми трендами. В данном случае мы говорим конкретно о развитии отношений США и других игроков мирового рынка.

Как известно, торговая война – это соперничество двух и более стран за первенство на том или ином рынке. Зачастую она проводится в рамках экономического противостояния и захватывает достаточно широкий спектр экономик. Учитывая данное определение, на сегодняшний день США ведут торговую войну в одностороннем порядке, выбирая себе противников по какому-то только этой стране известному принципу: это не только крупнейшие игроки рынка, но и те, кто, в общем-то, не составляет особой конкуренции Америке. При этом не всегда эти противники в курсе, что с ними ведут войну. По крайней мере, они не расценивают данное вмешательство как угрозу.

Говоря о настоящем времени, стоит вспомнить, что старт торговой войны между США и Китаем, о которой говорит теперь весь мир, был положен в начале весны 2018 года. После заявлений правительства США о введении импортных пошлин на сталь (25%) и алюминий (10%) ответная реакция Китая не заставила себя долго ждать. В начале апреля т.г. страна сообщила о введении пошлин в отношении поставляемых в страну 128 позиций товаров из США. Учитывая общий торговый оборот при экспорте товаров из США в Китай в 2017 году на уровне порядка $130 млрд. и из Китая в США – $431,6 млрд., такие действия заставили задуматься игроков всех отраслей. Согласитесь, цифры довольно впечатляющие.

На сегодняшний день торговая война между двумя крупнейшими экономиками мира ограничена взаимным введением таможенных пошлин. Два мировых игрока постоянно угрожают друг другу введением очередной порции санкций. При этом под ударом оказывается именно сельское хозяйство ввиду того, что Китай ежегодно импортирует до 95,5 млн. тонн соевых бобов из Бразилии, США и Аргентины. Причем объем импорта из США составляет около 32,9 млн. тонн. Вместе с тем, общий объем поставок американской сои 

на мировой рынок составляет порядка 57 млн. тонн. Вопрос, что же делать с соей, которую некуда будет вывезти, к сожалению, остается без ответа. Но в отличие от США Китай не был нацелен на торговую войну. И, по заверениям заместителя министра финансов Чжу Гуаняо, проблема может быть решена в скором будущем. Мировые эксперты расходятся во мнении, что ждет в будущем эти страны, но все надеются на скорое разрешение конфликта.

 

 

Мэтт Аммерманн,

вице-президент INTL FCStone (рынки Восточной Европы и Причерноморья)

 

Торговые войны редко носят положительный характер и еще реже приносят пользу их участникам. Зачастую торговые отношения, которые строились десятилетиями, можно просто-напросто «выбросить» после такого противостояния. По мере изменения спроса меняется и ценовая структура большинства товаров. Торговые потоки могут поменять не только направление, тут речь идет о том, что страна-покупатель и страна-продавец могут поменяться кардинально и иногда вовсе перестать сотрудничать в той или иной сфере. Кроме того, могут поменяться сами культуры в торговом обороте. Говоря о нынешней торговой войне между США и Китаем, у последнего просто нет иного выбора, как искать продукцию у других поставщиков. При этом вполне логично стоит ожидать роста цен у этих экспортеров ввиду такого увеличения спроса со стороны доселе невиданного покупателя. В то же время может вырасти спрос на американские товары, не интересные на текущий момент Китаю. Другими словами, вырастут объемы поставок той продукции, которая до сегодняшнего дня была не особо востребованной на мировом рынке и которая стала достаточно дешевой для покупателя. Таким образом, можно сказать, что экономика делает свое дело, меняя торговые потоки. Дело только в том, что рынку это сложно понять за столь короткое время, что зачастую приводит к рыночному хаосу. В краткосрочной перспективе может немного снизиться спрос, но в долгосрочной должна быть выполнена определенная работа. Страна-импортер обязана провести переговоры и найти выход для себя. В результате может решиться и основная проблема, давшая ход торговой войне.

 

США и Турция: новый виток отношений

 

Отношения между США и Турцией носят, как сказали бы ценовые аналитики, волатильный характер. Конфликтные ситуации и недопонимание между этими странами дело далеко не новое. С начала 2000-х годов Турция стала важным рынком сбыта для американских товаров. До этого была череда экономических конфликтов между странами, скорее напоминающих детские качели.

Отношения на новый виток вышли после заявления правительства Соединенных Штатов о планах пересмотреть доступ Турции на американские рынки на условиях нулевой импортной пошлины. В частности, торговое представительство США объявило о пересмотре доступа 3 июля т.г. после того, как Турция ввела пошлины на импорт американской продукции в ответ на введение США пошлин на сталь и алюминий, которые были повышены в очередной раз 10 августа т.г. В результате уже 15 августа Турция на 50% повысила ввозную пошлину на поставляемый в страну рис происхождением из США. Кроме того, импортные пошлины были повышены еще на целый ряд поставляемых в Турцию американских товаров – автомобили, табачные изделия, фрукты и др.

По мнению ряда экспертов, взаимный обмен пошлинами и их повышение может отразиться как на импорте турецких товаров общей стоимостью $1,66 млрд, так и на экспорте американской продукции в данном направлении. Всего за 2017 год США экспортировали в Турцию товаров на общую сумму $9,75 млрд.

Кроме того, в результате действий двух стран турецкая лира достигла рекордного минимума по отношению к доллару США, что уже отразилось на работе как внутреннего, так и внешнего рынков. 

 

Вейсел Кайя,

независимый эксперт Sunseedman

 

В дополнение к твитам Трампа и санкциям, объявленным США на фоне эмансипации пастора Брансона (Эндрю Брансон — американский пастор, работавший и проповедовавший в Турции. Находится под следствием по обвинению в шпионаже и терроризме. По мнению мировых экспертов, именно его арест стал камнем преткновения между двумя странами и привел ко взаимным санкциям. — Прим. авт. ), могу добавить, что на самом деле это лишь верхушка айсберга разногласий между Турцией и США в последние годы. Что касается пошлин, то к июню т.г. США ввели первые импортные пошлины на турецкий алюминий и сталь на уровне 10% и 25% соответственно, а затем, к августу, удвоили их до 20% и 50% соответственно. Ответной реакцией Турции стало увеличение (к июню, а затем к августу) тарифов на американские товары, включая рис, алкоголь, уголь, химикаты, электронику, автомобили и т.д.

C уверенностью могу сказать, что до тех пор, пока сохраняются вот такие взаимные «торговые удары», а также другие политические и экономические санкции между США и Турцией, напряжение будет только расти, и все это будет отражаться на развитии рынка сельскохозяйственных товаров.

Не стоит забывать, что Турция является вторым по величине покупателем DDGS (сухая барда) из США, а также импортирует значительный объем соевых и кукурузных глютеновых кормов из этой страны.

Несомненно Турция является важным игроком на мировом рынке сельскохозяйственных и других товаров. Особенно это касается торговли аграрной продукцией. Значение территориального расположения страны (Черноморский бассейн) лишь растет благодаря логистическим преимуществам. Кроме того, возможная оплата за приобретенный товар в местной валюте взамен американскому доллару также может стать преимуществом при торговле с данной страной.

Относительно производства основных культур в Турции в сезоне-2018/19 необходимо отметить, что урожай пшеницы оценивается в 17-18 млн. тонн против 21 млн. тонн, собранных годом ранее. Мои данные немного выше официальных цифр и озвученных разными ассоциациями. Производство кукурузы составит, по моим прогнозам, порядка 5,5 млн. тонн против 6 млн. тонн в 2017/18 МГ. Урожай ячменя оценивается на прошлогоднем уровне – 6,5 млн. тонн.

Валовой сбор масличного подсолнечника ожидается на уровне 1,45 млн. тонн против 1,63 млн. тонн соответственно. Не стоит забывать, что в Турции кроме масличного собирают еще порядка 150-175 тыс. тонн кондитерского и гибридного подсолнечника.

Основной причиной снижения объемов производства как зерновых, так и подсолнечника стоит назвать неблагоприятные погодные условия, в результате которых площади под культурами существенно сократились.

Несмотря на снижение оценок и прогнозов производства вышеуказанных культур, паритет между двумя курсами – доллара США и турецкой лиры (по данным на 13 августа т.г., $1 составлял 7,2393 TRL (турецкой лиры), на сегодняшний день курс снизился до 6,6 TRL) и привел к тому, что цены на внутреннем рынке были ниже, чем на экспортном, а именно на базисе FOB (даже цены на культуры турецкого происхождения). Как следствие, для удовлетворения внутреннего спроса, даже без всяких пошлин, импорт зерновых и масличных культур в настоящее время не осуществляется, а местные игроки теперь предпочитают покупки на внутреннем рынке. Кроме того, правительство запретило экспорт турецкой продукции. Пока внутренних поставок достаточно для удовлетворения спроса внутри страны. Турецкие игроки не планируют переключаться на импорт, за исключением реэкспорта в режиме Inverse Processing, так называемой взаимно обратной переработки.

Тем не менее, Турция каким-то образом должна возобновить импорт, поскольку внутреннего производства все же недостаточно. По моему мнению, законодательство (возможно, обнуление ввозных таможенных пошлин на все аграрные товары), паритет между курсами американского доллара и турецкой лиры (достижение новых рекордов путем отказа от импорта или ослабление путем привлечения импорта) и особенно работа TMO (Турецкий комитет по зерновым) (вопрос о проведении международных тендеров и субсидировании местных рынков стоит остро) станут ключевыми факторами развития в наступившем сезоне, который на самом деле будет очень интересным. Давайте подождем и посмотрим.

 

США и ЕС: торговая война закончилась, так и не начавшись

 

Анализируя текущее положение дел на мировом рынке, а именно отношения США с бывшими союзниками, а ныне – врагами, не стоит сбрасывать со счетов отношения Дональда Трампа с Евросоюзом. Именно президента, а не всей страны ввиду того, что угрозы исходят зачастую непосредственно от него. И ему одному известно, почему он принимает те или иные решения.

Так называемая торговая война США и ЕС закончилась, так и не начавшись. Неоднократные переговоры европейских представителей с американцами не смогли помочь избежать торговых разногласий. И уже с 1 июня т.г. США начали взимать пошлину в 25% на изделия из стали и в 10% – из алюминия. Евросоюз в ответ на американские пошлины ввел тарифы на ввоз ряда товаров из США. В частности, с 22 июня т.г. были введены новые таможенные сборы на продукцию Harley в размере от 6 до 31%. В ответ президент США заявил о намерении ввести пошлины на ввоз автомобилей из ЕС. Однако уже в конце июля США и Европа сообщили о намерении упразднить ряд торговых пошлин, нетарифных барьеров и субсидий на промышленную продукцию, за исключением товаров автомобильной промышленности, с целью устранить все торговые барьеры. Иными словами, рынок находился в ожидании в течение двух месяцев. Особой реакции на сельскохозяйственных рынках не отмечалось. Изменения на торговых площадках объяснялись оценками производства и неблагоприятными погодными условиями, и отнюдь не политическими решениями. Однако не стоит закрывать этот вопрос до конца. Ведь заявления пока остаются заявлениями, и к чему приведет этот конфликт, пока остается лишь гадать.

 

Цикличность отношений Ирана и США задает тон мировому рынку

 

Еще одним весьма интересным фактором влияния на развитие мирового рынка в текущем сезоне являются отношения двух ядерных держав – США и Ирана. Их конфликт то затихает, то возобновляется с новой силой, при этом оказывая влияние на работу других участников мирового рынка.

Напомним, что, будучи одной из самых богатых стран Азии и крупнейшей исламской экономикой, Иран был существенно ограничен в деловых связях с внешним миром, но в 2016 году основные санкции были сняты. Постепенно торговля сельскохозяйственными товарами наладилась. Однако последние события дают все основания полагать, что история приобретает цикличность. Так, в начале мая т.г. Д.Трамп объявил о выходе США из соглашения по ядерной программе Ирана и поручил американскому министерству финансов в ближайшее время восстановить санкции против Тегерана. Кроме того, остро стоит вопрос об участии других стран, а именно Великобритании, Франции, Германии, ЕС, России и Китая, в данном вопросе ввиду того, что США грозят санкциями и по отношению к ним.

В частности, стоит напомнить, что в марте т.г. между Ираном и Российской Федерацией был подписан договор о поставках 1 млн. тонн российской пшеницы в страну на протяжении пяти лет для дальнейшего реэкспорта муки после переработки данного зерна, основные объемы которой будут поставляться в Ирак и частично в Афганистан. Причиной импорта пшеницы при собственном достаточно высоком внутреннем производстве стал запрет для частных мукомолов Ирана использовать для переработки зерновую внутреннего производства, а также необходимость составить конкуренцию высококачественной турецкой муке на рынке Ирака. Как будут развиваться отношения Ирана и России после заявлений США, пока сложно прогнозировать, учитывая то количество санкций, которые ввела Америка по отношению к РФ.

Возвращаясь к Ирану и его потребностям в импорте на 2018/19 МГ, прогноз USDA составляет порядка 14 млн. тонн зерновых, включая 8,5 млн. тонн кукурузы, 1 млн. тонн пшеницы, 3 млн. тонн ячменя и 1,4 млн. тонн риса, что на 0,5 млн. тонн превышает показатель 2017/18 МГ. Кроме того, правительство Ирана приняло решение о введении запрета на экспорт из страны таких товаров, как пшеница, ячмень, кукуруза, овес, сырое и рафинированное пальмовое масло, люцерна, сорго, масличные культуры и рожь. Данное решение последовало после того, как министерство промышленности Ирана запретило импорт в страну товаров, которые попадают в категорию «товаров необязательного пользования, которые соответствуют внутренним контрагентам». Также данная мера была обусловлена снижением курса иранского риала по отношению к доллару США до рекордно низкого уровня.

Валютный фактор несомненно является одним из определяющих в этом сезоне. Падение основных валют мира по отношению к американскому доллару играет значительную роль при формировании тенденций как на местных рынках, так и мировых торговых площадках. Иран в этом случае не стал исключением.

 

Влияние торговых войн на украинский зерновой рынок

 

Несмотря на то, что Украина напрямую не втянута в глобальные торговые войны, их влияние на рыночную ситуацию весьма существенно. В первую очередь нужно отметить влияние глобальной валютной волатильности. Санкционное и пошлинное противостояние крупнейших экономик мира, естественно, оказывает влияние на курсы ключевой валюты – доллара и евро, что, в свою очередь, формирует цены на основные экспортные товары в Украине (пшеница и кукуруза). Причем ценовая ситуация в сегменте пшеницы формируется в большей степени с ориентацией на европейский рынок, а в сегменте кукурузы – на американский. В то же время, закупка основных средств производства также осуществляется в привязке к европейской и американской валюте. В связи с этим украинским аграриям и трейдерам все сложнее выработать стратегии эффективного сбыта агропродукции.

Еще одно направление влияния валютного фактора – это снижение покупательной способности ключевых импортеров украинской продукции. Для текущего сезона характерен такой фактор, как рекордная девальвация некоторых развивающихся экономик. Из-за санкций США рекордное снижение национальной валюты фиксируется в Турции и Иране. Под влиянием эффекта домино данная ситуация сказывается и на других странах с подобной экономикой. В первую очередь это касается Индии, которая также числится среди ключевых импортеров украинской продукции. В результате во избежание оттока валюты из этих стран приходится оптимизировать импорт и снижать закупки отдельных товаров. Наиболее ярким примером является сокращение импорта украинских отрубей, когда в первые два месяца сезона объем поставок сократился на 53% относительно прошлогоднего показателя. При этом Турция является практически монопольным покупателем украинских отрубей (более 95% всех партий), и любое снижение закупок является критичным для отечественной мукомольной промышленности. Оптимизация импорта, скорее всего, будет сопровождаться ценовым прессингом со стороны импортеров, в том числе не исключено, что с претензиями к качеству.

Еще один весомый эффект от глобальных торговых войн – ориентация на самообеспечение ключевых импортеров продовольствия. Наиболее яркий пример – Иран, который достаточно быстро укрепляет свои позиции на мировом рынке муки в качестве экспортера. Здесь не обошлось без влияния санкций со стороны США. Аналогичная ситуация наблюдается в Узбекистане. Для украинской продукции это грозит потерей ключевых рынков, которые снижают импорт и становятся экспортерами.

Таким образом, для украинского рынка зерна и продуктов переработки текущий сезон будет проходить в «битве за цены» на фоне повышенной валютной волатильности и с высокими рисками утраты позиций на основных рынках.

 

Пока остается только гадать, как будет развиваться текущий сезон и какие еще сюрпризы он нам готовит. Торговые отношения между ключевыми игроками бесспорно будут задавать тон на мировых площадках. США в данном случае – основной ньюзмейкер, и ориентироваться все же придется на них. Однако не стоит списывать со счетов погодный и валютный факторы, которые зачастую являются самыми непредсказуемыми.

«Меня это может только порадовать». Путин прокомментировал ситуацию со школьником, который поправил его в вопросе истории

Президент России Владимир Путин прокомментировал ситуацию со школьником, который исправил его в вопросе истории — президент ошибочно назвал Северную войну Семилетней. Путина цитирует ТАСС.

«Почему меня это должно задеть? Наоборот, меня это может только порадовать: молодые ребята хорошо знают историю Отечества, прекрасно, я только рад», — сказал Владимир Путин.

Инцидент произошел 1 сентября. Президент во время встречи с учениками во Всероссийском центре «Океан» во Владивостоке ошибочно назвал Северную войну Семилетней. 

Школьник Никанор Толстых решил поправить президента. «Не сочтите за мою как бы… В общем, это называлось не Семилетняя война, а просто Северная война», — сказал школьник. Он рассказал об основных ее вехах и о том, что она длилась 21 год. 

«Да, это Северная война, конечно, спасибо за поправочку», — ответил Путин.

Ни один из федеральных каналов не стал показывать этот отрывок беседы главы государства и школьника. Первый канал показал, как Толстых спрашивает Путина о детских мечтах, аналогичный фрагмент вышел на НТВ. «Россия 1» выпустила фрагмент, в котором Толстых рассуждает об интерактивных уроках. 

Директор школы №35 Юлия Рябцева, где учится мальчик, в разговоре с изданием «Подъем» назвала поведение Никанора Толстых «определенной наглостью». «Мальчик у нас, конечно, звездный, хороший — это однозначно. Он занимает активную гражданскую позицию. Но скромность должна быть, чтобы не поправлять в том числе Владимира Владимировича, но это мы начинаем понимать с годами», — добавила директор.

Пресс-секретарь президента России Дмитрий Песков не согласился с тем, что поведение мальчика — наглость. «Президент всегда сам трепетно относится [к правильности фактов] и часто поправляет кого-то. Мы знаем, что он обладает совершенно феноменальными знаниями по истории, и конечно, он всегда с готовностью слушает такие корректировки, будь то в исполнении ребенка или какого-то иного специалиста. Это абсолютно нормальная ситуация. Ребенок — молодец! Мы надеемся, что никто его критиковать не будет», — сказал Песков.

Песков упоминает «феноменальные знания по истории» Владимира Путина. За последние два года президент РФ действительно написал несколько исторических статей. 

18 июня 2020 года президент опубликовал статью «75 лет Великой Победы: общая ответственность перед историей и будущим». Она вышла «Российской газете» и в американском консервативном журнале The National Interest. В статье Путин рассуждает о причинах Второй мировой, действиях западных стран и нынешнем восприятии войны. 

В тот же день историк Игорь Петров обнаружил, что Владимир Путин использовал в своей статье о Второй мировой войне неверно переведенную цитату Гитлера. 

На замечание Петрова отреагировал Кремль. «Это неверное замечание. Все, что используется в данной статье, является не передачей чьих-то слов, а прямым цитированием документов из архивов, и в этом ценность данного материала. Поэтому какое-то разное прочтение абсолютно исключается», — этими вескими аргументами пресс-секретарь президента РФ Дмитрий Песков полностью разрушил теорию историка Петрова. 

12 июля 2021 Кремль опубликовал статью Путина «Об историческом единстве русских и украинцев». Она доступна на русском и на украинском языках. В статье президент России постулирует единство русского и украинского народов. Путин объяснил, что решение написать этот материал ему пришло из-за «активизации работы по проекту «анти-Россия»». А 15 июля министр обороны Сергей Шойгу приказал включить статью президента об Украине в список обязательных тем для изучения на занятиях по военно-политической подготовке.

🙈 Я не трус, но я боюсь

 

Добрый вечер, друзья!

Вы прекрасно знаете, что по жизни и по своей инвестиционной стратегии я – оптимист. Поэтому я никогда не публиковал на Смарт-Лабе душераздирающих постов о том, что завтра наступит Армагеддон.

Однако, сейчас я столкнулся с феноменом, которого никогда раньше не наблюдал, в силу чего склонен полагать, что в ближайшее время на фондовых рынках США будет происходить что-то нетипичное.

Нет, я не про риторику ФРС о процентных ставках и QE.

Отбор компаний в свой инвестиционный портфель я провожу по ключевым индикаторам конкурентоспособности: операционной эффективности, динамике продаж, а также финансовой устойчивости.

👉🏻 Делаю я это ежеквартально, между сезонами отчётности. Предварительный отбор эмитентов я провожу в скринере, задав необходимые фильтры по определённому сочетанию параметров. Получаю выборку из нескольких сотен эмитентов. После этого более детально анализирую эту выборку, в результате чего, как правило, нахожу 20-30 новых компаний для покупки.

Этого количества – абсолютно достаточно. Более того, обычно я испытываю некоторую проблему выбора: ведь если добавлять в свой портфель по 20-30 американских эмитентов каждый квартал, то не хватит ни денег, ни времени на их дальнейшее аналитическое покрытие.

Как обычно, на прошедшей неделе я занялся поиском новых инвестиционных идей. Каково же было моё удивление, когда я нашёл всего 6 новых компаний для дальнейшего анализа!

❗ Нет, скринер не сломался, он, как обычно, выдал список из нескольких сотен компаний. Однако все они относятся к отраслям экономики, которые я не готов сейчас покупать.

Полупроводники – уже набили оскомину и их дефицит давно учтён в котировках.

Авиация, туризм и развлечения хорошо растут, поскольку хорошо упали в прошлом году, новая волна пандемии может снова отправить их котировки на дно.

Биотехнологии – это всегда рулетка, в которую я предпочитаю не играть.

Строительство, металлургия и ТЭК – мы все видели как сдулись цены на древесину, поэтому долю инвестиций в строительные и сырьевые компании я сейчас увеличивать не готов.

С такой ограниченностью новых инвестиционных идей по американскому рынку я ещё не сталкивался. Даже в прошлом году, когда бушевала пандемия, на горизонте появились сотни новых компаний, котировки которых выросли в разы.

А сейчас – хоть шаром покати 🙈

Если я не вижу новых инвестиционных идей, то покупать новые акции я в ближайшее время не буду. Вероятно, также поступят и многие другие инвесторы. В купе с ожидающимся повышением ставки ФРС это может привести к мощнейшему падению спроса на акции, который спровоцирует коррекцию рынка, о которой так много говорят в последнее время.

__________

💡 Резюме. Я не трус, но я боюсь потерять доходность, которую заработал за восемь месяцев 2021 г. Поэтому буду очень внимательно отслеживать пакет статистики по инфляции в США, который будет опубликован 10 и 14 сентября.

стоимость на сегодня, график курса акций US1858991011 на БКС Экспресс

Предлагаем рассмотреть акции Intel от уровня $53,69 с целью $60 на срок до 6 месяцев. Потенциальная доходность составляет 11,8%. Ограничить убыток можно при снижении стоимости на 7–8%.

Стоит отметить, что в ноябре и феврале ожидаются дивиденды, что добавит дополнительные 1,3% доходности за весь срок идеи.

Почему интересны акции

• В условиях полупроводникового кризиса компания нацелилась на расширение производства, что является одним из главных долгосрочных драйверов роста.

• Компания активно развивает технологии IoT, 5G и облачные вычисления, технологии центров обработки данных, которые активно внедряются в повседневную жизнь и являются стимулами для увеличения выручки в будущем.

• Intel оптимизирует производственный процесс, отдав малую долю на аутсорсинг в TSMC. При этом сама компания сосредоточилась на агрессивной политике возвращения технологического превосходства, собственном контрактном производстве и исследованиях.

• Текущий показатель P/E немного ниже форвардного и весьма ниже значений AMD и NVIDIA, что говорит о сильной недооценке. Результатом этого стали слабые финансовые результаты и потеря долей на разных рынках из-за технологического отставания, что привело к распродаже акций и их дешевизне. Компания планирует наверстать эти упущения с помощью нового генерального директора.

• Intel улучшила прогноз выручки за полный 2021 г. с $77 млрд до $77,6 млрд. Прогноз по скорректированному EPS также был увеличен — с $4,6 до $4,8.

• Недавно компания получила контракт от Минобороны США, что поддерживает зарождающийся контрактный бизнес. В будущем это может сказаться положительно и увеличить привлекательность работы с Intel.

• Аналитики сохраняют умеренно позитивный взгляд по акциям. 12 из 39 рекомендаций на покупку, 15 — держать и лишь 7 продавать. Таргеты варьируются в диапазоне $40–80, а средний — $61,8.

• С технической стороны акции находятся в боковике уже длительное время. При этом более глубокое снижение сдерживается покупателями. Дневной и недельный RSI не сообщает о перекупленности. Стоит отметить, что недельные кривые MACD начали разворачиваться вбок, что потенциально может привести к их пересечению и новой фазе роста.

Риски

• Слабые финансовые результаты и продолжение сокращения доли на ключевых рынках из-за увеличения конкурентоспособности со стороны AMD и NVIDIA

• Новые задержки в производстве и, как следствие, увеличение технологического отставания. Это также относится и к нарушению цепочек поставок.

• Общая коррекция на рынке США ввиду перекупленности рынка в целом.

• Общеэкономический спад с дальнейшим снижением спроса.

БКС Мир инвестиций

По словам валютного эксперта, еще

долларов США упадут.

Несмотря на распродажу акций, доллар США, традиционно являющийся убежищем во время потрясений, колеблется около многолетних минимумов. В этом году он может увидеть еще больше негативных последствий по двум основным причинам: Европа и Китай. Индекс доллара США DXY закончил январь с падением на 3 процента, его худшим падением почти за 2 года и третьим месяцем подряд на отрицательной территории.

Несмотря на все стимулы от снижения налогов, рост экономики США по-прежнему находится на одном уровне с европейскими. Как недавно объяснил CNBC один уважаемый валютный эксперт, по мере того как мировая экономика продолжает расти, это будет только усиливать давление на доллар.

«Слабость доллара во многом связана с тем фактом, что у нас есть сила в мировой экономике», — сказал на этой неделе CNBC «Futures Now» Йенс Нордвиг, основатель Exante Data.

Ожидается, что в США темп роста составит 2.7 процентов в первом квартале, поскольку снижение налогов начинает сказываться на экономике. Тем не менее, ВВП Европы уже составил 2,5% «без каких-либо финансовых стимулов», — сказал Нордвиг.

За прошедший год евро укрепился по отношению к доллару США, и Nordvig ожидает, что эта тенденция сохранится. После недавних шагов Nordvig считает риски для обменного курса евро / доллар смещенными в сторону повышения и считает, что движение валюты до 1,28 является реалистичным. Единая европейская валюта закрылась в пятницу торговлей около $ 1.24.

Нордвиг добавил, что «для увеличения длительной выдержки следует использовать провалы».

Валюта еврозоны выросла в январе и достигла 1,25 по отношению к доллару США 25 января, уровня, невиданного с конца 2014 года. Валюта выросла почти на 4 процента в январе, что является самым большим месячным движением с марта 2016 года.

Единая валюта выросла в этом месяце после того, как президент Европейского центрального банка Марио Драги заявил, что не ожидает дальнейшего снижения процентных ставок, что стало последним разом, когда ЕЦБ снизил ставки в этом цикле.

«Наконец-то догоняет»

По мере того, как ЕЦБ предпринимает шаги по ужесточению денежно-кредитной политики, ожидается, что евро окажет еще большее понижательное давление на доллар, даже несмотря на то, что Федеральная резервная система также предпринимает шаги для повышения ставок. UBS и Barclays предсказали повышение ставки по депозитам в этом году, в то время как Драги сохранил свой голубиный тон.

Обычно более высокие процентные ставки вызывают более высокий спрос на доллары, поскольку инвесторы гонятся за более высокой доходностью в США. Однако на этот раз все выглядит иначе: крупнейшая экономика мира движется к политике, которая уже принята во всем мире.В ближайшей перспективе рынки, похоже, делают ставку на то, что ставки в США могут отставать от таких стран, как Европа и Китай.

«В то время как другие центральные банки не спешили делать то, что делает ФРС, они, наконец, начинают наверстывать упущенное», — сказал Нордвиг. «В мире больше воинственной риторики, и это действительно важно для долларового тренда».

В этом году китайский ренмимби также укрепился по отношению к доллару США. После сильного роста в январе валюта приближается к уровням, достигнутым до ее 2-процентной девальвации в августе 2015 года.

«Китай играет очень важную роль в происходящем», — сказал Нордвиг. «Они всегда останавливали движение валюты в прошлом, когда думали, что повышение курса и сила их собственной валюты стали слишком высокими. В этом году они этого не сделали».

Китайский юань прибавил 3,5 процента по отношению к доллару США в январе, что стало его самым большим приростом с момента введения единого курса валюты в Китае в 1994 году. В феврале курс валюты снизился, но лишь незначительно.

Негативное отношение к доллару становится экстремальным — Mill Street Research

админ 20 августа 2020

Одной из самых заметных тенденций на рынках в последнее время стала слабость доллара США.После неустойчивой тенденции к укреплению с начала 2018 года (поскольку ФРС ужесточала политику), индекс доллара США резко вырос сразу после появления COVID-19 в марте. Однако с тех пор, когда денежно-кредитные и фискальные стимулы охватили рынки, а аппетит инвесторов к риску вернулся, доллар ослаб по сравнению с рядом других валют. Действительно, слабость доллара в последнее время ускорилась, и индекс доллара достиг самого низкого уровня с мая 2018 года — .

Последнее изменение в значительной степени связано с силой евро , которая имеет большой (58%) вес в Индексе доллара среди шести основных валют развитых рынков в индексе.Однако недавнее снижение также в меньшей степени можно увидеть в индексе широкого доллара ФРС, который охватывает более широкий диапазон валют. Конечно, перспектива того, что процентные ставки в США на большей части кривой доходности будут близки к нулю в обозримом будущем, делает доллар менее привлекательным сейчас по сравнению с другими валютами.

Однако сейчас мы наблюдаем признак того, что медвежье настроение по отношению к доллару США стало экстремальным , и такое настроение, вероятно, коррелирует с более широкими тенденциями аппетита инвесторов к риску.

При рассмотрении данных о настроениях по отношению к доллару, одна из ключевых метрик, которая показалась нам неожиданной, показана на диаграмме ниже. Он отображает среднюю долю рыночных комментаторов (стратегов, составителей информационных бюллетеней и т. Д.), Которые настроены оптимистично по отношению к доллару США, как сообщает Consensus Inc. и Market Vane (сервисы, отслеживающие настроения инвесторов). Мы видим, что оптимизм по отношению к доллару упал до самого низкого уровня почти за десятилетие . И хотя настроение может оставаться бычьим или медвежьим в течение некоторого времени, мы можем ясно видеть, где сейчас находится сильное консенсусное мнение по доллару.Таким образом, более вероятно, что падение доллара находится на поздних стадиях, а не новая развивающаяся тенденция .

Поскольку доллар США ведет себя как валюта без риска (наряду с японской иеной и швейцарским франком), продажа доллара часто является признаком рискованного поведения и согласуется с недавней рискованной деятельностью в отношении капитала и долговые рынки . Бычьи настроения в отношении акций и облигаций также вернулись к уровням, существовавшим до COVID, поэтому показатели настроения по доллару также соответствуют этим тенденциям.Поскольку денежно-кредитные и фискальные стимулы в США в настоящее время ослабевают, резкий рост предложения долларов США также, вероятно, замедлится, а экономика и инфляция в США, вероятно, замедлятся без дополнительных стимулов. Изменение текущих односторонних тенденций в настроениях потенциально могло бы стать бычьим для доллара США и медвежьим для акций, хотя точное время любого такого изменения всегда является проблемой.

Тирания доллара США

В основе мировых финансов лежит парадокс.Доля США в мировой экономике на протяжении десятилетий снижалась, и теперь президент Трамп отступает от традиционной роли главы американского правительства как лидера свободного мира. Тем не менее, как говорится, доллар США остается всемогущим. «Американская исключительность никогда не была такой очевидной», — сказал Ручир Шарма, глава по развивающимся рынкам и главный глобальный стратег Morgan Stanley Investment Management, на симпозиуме Совета по международным отношениям 24 сентября.

По последним данным Европейского центра. Банк, валюта Америки составляет две трети международного долга и примерно такую ​​же долю мировых резервов.Нефть и золото оцениваются в долларах, а не в евро или иенах. Когда сомалийские пираты задерживают корабли в море, они требуют долларов. А угрозы быть отрезанными от глобальной платежной системы, основанной на долларах, вселяют ужас в таких людей, как Иран, Северная Корея и Россия. Без преувеличения можно сказать, что приоритет доллара для США не менее ценен, чем пара ударных авианосных групп.

Сейчас долларовый парадокс подает признаки распада. Политические лидеры, которые когда-то признали гегемонию доллара, неохотно или нет, сопротивляются.Жан-Клод Юнкер, президент Европейской комиссии, заявил в сентябре, что «абсурдно», что европейские компании покупают европейские самолеты за американскую валюту, а не за свою. В марте Китай бросил вызов доминированию доллара на мировых энергетических рынках, заключив фьючерсный контракт на сырую нефть в юанях. В этом году Россия сократила свои долларовые резервы, заявив (неточно), что доллар «становится рискованным инструментом в международных расчетах». А в августе министр финансов Франции Бруно Ле Мэр заявил журналистам, что ему нужны инструменты финансирования, которые «полностью независимы» от США.С., говоря: «Я хочу, чтобы Европа была суверенным континентом, а не вассалом».

Сколько это в долларах?

Доля каждой валюты в данной категории в международной валютной системе по состоянию на четвертый квартал 2017 года или последний доступный

Данные: Банк международных расчетов, Международный валютный фонд, Общество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций и расчеты Европейского центрального банка

Это нарушение сил — плохая новость для U.S. Выдающаяся роль доллара в мировых финансах — это «непомерная привилегия», как сказал в 1965 году Валери Жискар д’Эстен, тогдашний министр финансов Франции. США станут более уязвимыми, когда произойдет потеря доверия инвесторов. Федеральной резервной системе, возможно, даже придется сделать то, что делают другие страны, когда глобальные инвесторы паникуют: поднимать процентные ставки до болезненного уровня, чтобы не допустить утечки спекулятивных денег. Сейчас, когда начинаются проблемы, инвесторы хлынули в U.Южные рынки ищут убежища, как ни странно, даже когда сами США являются источником проблемы, как это было во время глобального финансового кризиса последнего десятилетия.

Проскальзывание доллара также можно рассматривать как симптом изоляционизма США. «В гипотетическом сценарии, когда США уйдут из мира», ущерб положению доллара может привести к повышению средних процентных ставок в США на 0,8 процентного пункта, согласно декабрьской статье Барри Эйхенгрина из Калифорнийского университета в Беркли и двух исследователей. от Европейского центрального банка.

Хотя любое серьезное снижение статуса доллара займет годы, США не могут воспринимать его превосходство как должное, говорит Эйхенгрин: «Быть ​​действующей международной валютой — это преимущество, но это не единственное, что имеет значение».

Самый непосредственный риск для доллара заключается в том, что США переусердствуют в финансовых санкциях, особенно против Ирана и стран, ведущих бизнес с Ираном. В мае администрация Трампа вышла из сделки 2015 года, которая ослабила санкции против Ирана в обмен на обещание этой страны прекратить определенную ядерную деятельность.США повторно введут санкции 4 ноября и успешно оказывают давление на компании за пределами США, чтобы они не вели дела с Тегераном. Европейские компании и банки могут понести наказание со стороны США, если они непреднамеренно совершат сделки с находящимися под санкциями иранскими группировками, такими как Корпус стражей исламской революции.

Европейские лидеры в ответ на то, что они считают посягательством на свой суверенитет, открыто работают над платежной системой, которая позволила бы их компаниям вести дела с Ираном, не зацикливаясь на них со стороны США.S. Министерство финансов и его мощное Управление по контролю за иностранными активами. Одна из идей — создать финансируемую государством организацию, которая будет менее уязвима для действий США, чем частная компания или банк, для организации обмена иранской нефти на продукты из Европы и, возможно, также из России и Китая. Французские официальные лица заявляют, что транзакции могут быть организованы как бартер, чтобы избежать участия банков. «Как европейцы мы не можем согласиться с тем, что другие, даже наши ближайшие союзники и друзья, определяют, с кем мы можем вести дела», — заявила Федерика Могерини, глава внешнеполитического ведомства Европейского Союза на Глобальном бизнес-форуме Bloomberg в сентябре.26.

Прогресс европейцев был медленным, поэтому не будет ничего готового вовремя для смягчения санкций, вступающих в силу в ноябре, говорит Карстен Бжески, бывший сотрудник Европейской комиссии, который теперь является главным экономистом ING-DiBa, немецкого отделения голландская банковская компания ING Group. Действительно, советник по национальной безопасности США Джон Болтон отклонил европейский план в кулуарах заседания Генеральной Ассамблеи Организации Объединенных Наций в конце сентября, назвав Европейский Союз «сильным в риторике и слабым в выполнении.Он подколол: «Итак, мы будем наблюдать за развитием этой структуры, которой еще не существует, и у которой нет целевой даты, которую нужно создать».

Тем не менее, Болтон может пожалеть о своем пренебрежении. Даже если европейский обходной путь еще не готов к использованию в прайм-тайм, его следует рассматривать как часть широко распространенного недовольства господством доллара. Это недовольство только нарастает. В 2016 году Джейкоб Лью, тогдашний министр финансов Обамы, предупредил в своем выступлении в Фонде Карнеги за международный мир, что «чрезмерное использование санкций может подорвать наши лидирующие позиции в мировой экономике и эффективность самих санкций.«Лучше всего широкая поддержка, — сказал он. Он добавил, что США «должны быть готовы предложить облегчение санкций, если мы хотим, чтобы страны изменили свое поведение». Возобновление Трампом санкций против воли партнеров по коалиции без явных доказательств того, что Иран серьезно нарушил свои обязательства, похоже, нарушает оба принципа Лью. (Пресс-секретарь сообщила, что Лью недоступен для комментариев.) Даже Марк Дубовиц, главный исполнительный директор Фонда защиты демократий, который выступает за действия против Ирана, говорит, что «всегда существует риск злоупотребления одним инструментом…. Вам нужны тайные действия, вооруженные силы, региональная стратегия, политическая и информационная война ».

Лучшее, что есть у доллара, — это то, что его соперники слабы. Евро представляет собой валютный союз, но у него нет центрального налогового и расходного органа. Недавние беды Италии — лишь последний вызов устойчивости еврозоны. Китай — еще один претендент на престол. Но недемократическое руководство Китая опасается открытости для мировой торговли и потоков капитала, которой требует широко используемая валюта.В декабрьском интервью новостному сайту Quartz Эйхенгрин сказал: «Каждая настоящая глобальная валюта в мировой истории была валютой демократии или политической республики, еще со времен республиканских городов-государств Венеции и Флоренции. , и Генуя в 14-15 веках ».

С другой стороны, США в наши дни не так привлекательны. «Когда остальной мир обращается к США и спрашивает:« Что вы сделали для меня за последнее время? », — спросила Бет Энн Бовино, главный экономист S&P Global Ratings в США.30 на ежегодном собрании Национальной ассоциации экономики бизнеса в Бостоне.

Самая большая долгосрочная проблема устойчивости доллара — это то, что экономисты называют дилеммой Триффина. В 1959 году бельгийско-американский экономист Роберт Триффин заметил, что для того, чтобы США поставляли доллары остальному миру, они должны иметь торговый дефицит. Торговые партнеры хранят доллары, которые они зарабатывают от экспорта, на своих резервных счетах вместо того, чтобы тратить их на американские товары и услуги. Однако в конце концов хронический U.С. торговый дефицит подрывает доверие к доллару. Это то, что заставило президента Ричарда Никсона отказаться от конвертируемости доллара в золото в 1971 году.

Гарвардский экономист Кармен Рейнхарт процитировала дилемму Триффина доллара на встрече экономистов бизнеса в Бостоне. «Теперь вы говорите: ну, это не проблема, наш долг не обеспечен золотом», — сказала она. «Но наш долг, как и чей-либо долг, в конечном итоге обеспечивается товарами и услугами, которые производит экономика». И, как она отметила, «наша доля в мировом [валовом внутреннем продукте] сокращается.

Когда Жискар д’Эстен придумал фразу «непомерные привилегии», он имел в виду тот факт, что США получают постоянную беспроцентную ссуду от остального мира, когда доллары хранятся за пределами США. Эйхенгрин отмечает, что для Бюро гравировки и печати США требуется всего несколько центов, чтобы выпустить 100-долларовую банкноту, но другим странам приходится потратить 100 долларов на реальные товары и услуги, чтобы их приобрести. Доллары, которые иностранцы охотно принимают и торгуют между собой, для остального мира похожи на маленькие зеленые долговые расписки.Они позволяют американцам коллективно потреблять больше, чем они производят, — жить не по средствам.

Обратной стороной привилегий Америки является то, что иностранный спрос на доллары повышает обменный курс, делая американские товары менее конкурентоспособными на мировых рынках. Американские рабочие могут остаться без работы, особенно в периоды затишья, когда США импортируют продукцию, которая могла быть произведена внутри страны. А накопление долларов за пределами США представляет собой перевод богатства в другие страны.Если другие страны внезапно решат использовать свои доллары для покупки американских товаров и услуг, у США внезапно будет много работы, но потребителям придется переключиться с жизни не по средствам на жизнь не по средствам.

В целом, однако, руководство США выигрывает от наличия валюты, которая пользуется большим спросом. Вопрос в том, как сохранить доллар в качестве привилегированной валюты мира. Один путь — сохранение дипломатических союзов. Исследование Эйхенгрина показывает, что страны, которые полагаются на U.Южный ядерный зонтик (Япония, Германия) имеет гораздо большую долю долларов в своих валютных резервах, чем страны, у которых есть собственное ядерное оружие, такие как Франция, по-видимому, потому, что они чувствуют, что их долларовая зависимость укрепляет связи их военного защитника с ними. Другой способ — сделать доллары свободно доступными по мере необходимости для торговых партнеров, как это сделала Федеральная резервная система через «обменные линии» во время мирового финансового кризиса при председателе Бене Бернанке. И еще один — воздерживаться от использования доминирования доллара в качестве дубины против союзников.Как сказал Лью в 2016 году, «чем больше мы обуславливаем использование доллара и нашей финансовой системы приверженностью внешней политике США, тем больше возрастает риск перехода к другим валютам и другим финансовым системам в среднесрочной перспективе». — С Ником Вадхамсом, Грегори Вискузи и Жанной Смиалек

Будущее доллара США

Участники дискуссии обсуждают роль доллара США после COVID-19, варианты альтернативных валют и влияние экономической и внешней политики США на обе.

ТАЙСОН: Добро пожаловать на сегодняшнее заседание Совета по международным отношениям на тему «Будущее доллара США». У нас очень выдающаяся группа, и у нас очень ограниченное количество времени. Я Лаура Тайсон — я профессор Школы бизнеса Хааса Калифорнийского университета в Беркли. У нас более пятисот участников, которые онлайн для этого увлекательного и важного разговора. Итак, без лишних слов, я хочу убедиться, что все знают участников дискуссии, а затем задать им всем вопрос.Итак, с нами Эсвар Прасад, он профессор Корнельского университета и старший научный сотрудник Брукингского института. У нас есть Кармен Рейнхарт, вице-президент и главный экономист Всемирного банка. И у нас есть Бенн Стейл, старший научный сотрудник и директор по международной экономике в Совете по международным отношениям. Отличная панель, и я хочу начать разговор с общего вопроса для всех, а именно, находится ли сейчас под угрозой статус доллара как доминирующей мировой валюты? Если да, то какое это имеет значение? Если да, то каковы причины? Если да, то каковы средства правовой защиты? Все члены нашей группы задумывались над этим очень серьезным набором вопросов.И я собираюсь начать разговор в алфавитном порядке, поэтому я передам его Эсвару Прасаду. Эсвар?

ПРАСАД: Спасибо, Лаура. Как и на самые важные вопросы в экономике, ответ на ваш вопрос — «в зависимости от обстоятельств». Это в значительной степени зависит от того, что именно человек считает важной ролью доллара на международных финансовых рынках. Теперь как расчетная единица и средство обмена, то есть как валюта, которая используется для обозначения торговых или финансовых транзакций или для целей платежей и расчетов, можно очень хорошо увидеть, что роль доллара, возможно, уступает место другим валютам. .Примерно три или четыре года назад был период, когда евро фактически стал доминирующей платежной валютой в мире, хотя ситуация снова изменилась, и доллар снова стал доминирующей платежной валютой.

Но есть причины, по которым можно ожидать, что другие валюты — китайский юань — возможно, даже другие валюты развивающихся рынков начнут играть более значительную роль в международных торговых операциях. Однако, когда мы думаем о превосходстве доллара как резервной валюты, то есть о его роли как средства сбережения, мы попадаем на совершенно иную территорию.Доллар изменился, несмотря на то, что мировой финансовый кризис начался в США, несмотря на то, что США сильно пострадали во время спада, вызванного пандемией. Не похоже, что есть большая альтернатива доллару США. Во времена потрясений на мировых финансовых рынках инвесторы хотят безопасности. И оказывается, что на самом деле существует только одна валюта, которая обеспечивает такую ​​безопасность, которую, похоже, хотят международные инвесторы, — это доллар США.

Это не обязательно означает, что U.С. будет так же доминировать в мировой экономике, как и в прошлом, Китай быстро догоняет. Но с точки зрения глубины и широты его финансовых рынков, то есть количества иностранных активов, к которым имеют доступ инвесторы, объема торговли, которая ведется на этих рынках, а также институциональной основы, поддерживающей валюту, трудно представьте себе соперника доллару. Есть мнение, что есть и другие валюты, такие как юань, наступающие на пятки доллару.То, что мы наблюдали в последние несколько лет, на самом деле является кое-чем интересным: произошла переоценка относительной важности валют второго уровня, в которую я бы включил евро. Таким образом, доллар остается доминирующим как резервная валюта, как никогда. Я не думаю, что это изменится в обозримом будущем.

ТАЙСОН: Хорошо, спасибо. Итак, доктор Рейнхарт, вы согласны, у вас есть разные идеи по этому поводу? Вы удивлены тем фактом, что на самом деле, как сказал Эсвар, события, кажется, несколько стабилизировали его? Итак, д-р.Рейнхарт?

РЕЙНХАРТ: На самом деле трудно не согласиться с 99,9% того, что только что изложил Эсвар. Позвольте мне начать с небольшого фона с точки зрения исторической роли доллара. И это, знаете ли, его доминирование. Я не преподаю историю, но очень быстро его известность была установлена ​​и закреплена в Бреттон-Вудсе. А после развала Бреттон-Вудса по ряду причин он сдал позиции и сдал позиции в течение 80-х годов. Вы знаете, помимо известности немецкой марки в то время, была еще и рублевая блокировка.Это актуально для сегодняшней дискуссии, потому что что можно сказать о параллельном блоке юаня? Итак, у него была послевоенная траектория, у нее были, знаете ли, спады и пики. И прямо сейчас, как подчеркнул Эсвар, вы знаете, вопреки ожиданиям в некоторых аспектах, учитывая, что, вы знаете, рост доли мирового ВВП, который имеет Китай, доллар близок или находится на пике в качестве глобальной резервной валюты, и это не просто резервная валюта того, что держат центральные банки, это валюта, в которой развивающийся мир деноминирует свои долги.Это также то, какую роль он играет в политике обменного курса, кто, вы знаете, к какой валюте привязывают свою валюту развивающиеся рынки, и, судя по всем этим показателям, доллар действительно становится сильным. Я скептически отношусь к мнению, что замена доллару не за горами. Во-первых, финансовые учреждения и инвесторы не держат доллары, они держат доллары, у них есть долги, а ликвидность, глубина рынка казначейства США на данный момент не имеет себе равных.

И одна из причин, есть и другие, но одна из причин, по которой доллар резко вырос по отношению, скажем, к евро в условиях кризиса после 2008 г. к лучшему или к худшему восприятие заключалось в том, что существовал евро и был суверенный долг на рынке евро.После кризиса стало ясно, что не существует рынка фиксированного дохода в евро в чем-либо похожем на однородность, что долг Греции сильно отличается от долга Германии, а долг Германии сильно отличается от долга Ирландии и так далее, и тому подобное. Итак, с точки зрения механики глобальной финансовой архитектуры, евро фрагментирован таким образом, что это контрастирует с очень непараллельным рынком казначейства.

Курс юаня интересен, потому что примерно до 2015 года считалось, что курс юаня будет укрепляться, а также мнение о том, что рост реальной экономики Китая будет сопровождаться усилением финансового господства, поскольку хорошо.Вы знаете, что интересно, я провел довольно много исследований по зарубежному кредитованию Китая, в первую очередь развивающимся странам и в основном странам с низкими доходами. Теперь подавляющая часть этого кредитования также деноминирована в долларах. Итак, в отличие от, я исторически имел в виду рублевый блок, в котором внутренние транзакции Восточной Европы и рублевой блок действительно были рублями. Вы знаете, Китай, для сравнения, является крупнейшим официальным кредитором, он больше, чем все кредиторы Парижского клуба вместе взятые.И эти долги, эти транзакции в основном деноминированы в долларах, так что мы можем обсудить среднесрочные перспективы и некоторые из предупреждающих знаков, на которые можно обратить внимание, чтобы увидеть, что это, знаете ли, теряет свое значение, но в ближайшем будущем — в смысле, это касается вопросов, о которых Эсвар уже говорил, конкурента трудно найти. Позвольте мне остановиться на этом.

ТАЙСОН: Отлично, спасибо. Итак, Бенн, я знаю, что мы говорили о юанях как о претенденте, и поэтому мы слышим здесь, что, возможно, несколько лет назад это выглядело так, как будто юань может быть, но явно не разработано до сих пор, что вы думаете о будущее, среднесрочная перспектива — я бы также связал это с COVID, меняет ли COVID каким-либо образом ваш взгляд на среднесрочные перспективы?

STEIL: Начнем с COVID.COVID, я думаю, в значительной степени не был событием с точки зрения международного положения доллара, и это потому, что ФРС очень хорошо справилась с ростом международного спроса на доллары. Как вы помните, в середине марта был период безумной борьбы, когда все отчаянно боролись за доллары, и ФРС потребовалось немало времени, чтобы сориентироваться. В то время ФРС выкупила у инвесторов рекордные $ 450 млрд казначейских облигаций, но я думаю, что они справились с ростом международного спроса на самом деле намного лучше, чем с первоначальным всплеском и внутренним спросом.К концу марта ФРС распространила соглашения о валютных свопах на пятнадцать центральных банков за рубежом. У пяти был постоянный доступ к свопам, они добавили девять в экстренном порядке, и в первые несколько недель апреля они предоставили иностранным центральным банкам почти полтриллиона долларов кредитов через валютные свопы. Кроме того, хотя этому не уделяется особого внимания, еще около 170 центральных банков по всему миру имеют доступ к кредитным линиям ФРС, используя казначейские облигации США в качестве обеспечения. Так что я думаю, что ФРС проделала чрезвычайно компетентную работу на международном уровне, взяв за образец 2007 год.Я думаю, что в 2007 году, вы знаете, ФРС в значительной степени импровизировала, но у них был такой план действий, они отряхнули его и хорошо с этим справились.

Теперь, глядя в будущее с упором на юань, я отчетливо помню эту статью на первой полосе в журнале Economist в 2014 году, в которой говорилось, что интернационализация юаня была «безжалостной и неудержимой». Это был почти безупречный момент, потому что менее чем через год после выхода статьи интернационализация юаня резко повернулась вспять.В 2015 году курс юаня достиг своего пика, с точки зрения доли глобальных платежей, он достиг 2,8 процента. В течение трех лет этот показатель снова снизился до 1,6 процента. Прямо сейчас это около 1,8 процента. Он был довольно стабильным, поскольку процент от общих валютных резервов центрального банка составлял около 2 процентов. Так что случилось? Я считаю, что идея интернационализации никогда не была по-настоящему ясной, дело не в том, что люди боролись за юань, потому что они хотели использовать его для международных платежей.С 2005 по 2013 год курс юаня стабильно и последовательно рос, почти месяц за месяцем. И, как мы знаем, Народный банк Китая замедлил это повышение. Но покупка юаня в тот период рассматривалась как односторонняя ставка. Таким образом, в юань шли огромные спекулятивные потоки. После 2014 года это прекратилось. И, как вы знаете, с тех пор НБК время от времени приходилось вмешиваться, чтобы поддерживать курс юаня. Как только этот спекулятивный приток прекратился, интернационализация юаня пошла в обратную сторону, и на самом деле нет никаких признаков того, что мы видим, что юань выступает в качестве какого-либо конкурента Соединенному Королевству.С. доллар.

ТАЙСОН: Итак, Кармен упомянула идею блока. Таким образом, одна из возможностей заключается в том, что юань становится все более важным в торговом блоке, в котором доминирует Китай. Я хотел понять, что ты думаешь об этом. Кроме того, я знаю, что Эсвар говорил о росте цифровой валюты, цифровой валюты центрального банка в Китае, и может ли это изменить ситуацию? Итак, Кармен, почему этого нельзя было сделать — я не знаю, почему Китай предоставляет ссуды в долларах и почему бы со временем не развить блок, ориентированный на юань, вокруг его собственных торговых и финансовых транзакций? А теперь я пойду в Эсвар, чтобы просто подумать о цифровой валюте здесь.

РЕЙНХАРТ: Итак, это действительно подходит к сути того, что говорил Бенн, вы знаете, у вас был период, когда Китай рос двузначными числами, его валюта была действительно односторонней ставкой, она неуклонно росла и в течение Этот приток капитала — фаза большого притока капитала — идея финансовой либерализации также укоренилась, вы знаете, беспокойство по поводу бегства капитала не было нигде до 2015 года. вы знаете, метрическое снижение курса юаня, которое было воспринято как сигнал о поворотном моменте.Результатом этого стало ужесточение контроля за движением капитала, в частности контроля за оттоком капитала. Вы знаете, что касается глобальной резервной валюты, контроля за движением капитала, вы знаете, как говорил Руди Дорнбуш, вы пошли на вечеринку, потому что знали, что можете уйти в любое время, когда захотите, иначе вы бы не пошли. И это был большой поворотный момент. Теперь это полностью спекулятивно. У нас может быть конъюнктура, они снова предприняли шаги по либерализации некоторых притоков туда, по сути, совсем недавно были, вы знаете, большие потоки облигаций в результате либерализации, которая, вы знаете, есть некоторые, вы знаете, некоторое возвращение в это измерение.Но вы знаете, что для глобальных финансовых транзакций конвертируемость по-прежнему остается, и контроль за движением капитала по-прежнему остается серьезным препятствием.

А что насчет цифровой валюты центрального банка? Что ж, он сталкивается с некоторыми из тех же проблем. Верно? Да, вы знаете, что двустороннее кредитование Китая странам с низкими доходами, о которых вы знаете, резко возросло, особенно в период быстрого роста, когда им было необходимо много товаров — они были крупными покупателями товаров. И также, не прерывая разговора, но вы знаете, что страны-получатели, экспортеры сырьевых товаров с низким доходом имели относительно чистые балансы в то время из-за Инициативы HIPC [Бедные страны с крупной задолженностью].Это списание долга, и поэтому они выглядят как привлекательное место для кредитования.

После COVID будет сомнительно или очень подозрительно, останутся ли эти страны важным направлением для китайских исходящих потоков. И, сказав это, вы знаете, это связано с вашим вопросом о цифровой валюте центрального банка — может ли Китай в этих двусторонних соглашениях выражать часть своего долга в юанях или в новой цифровой валюте центрального банка, да, но зачем ему это делать? На самом деле это совсем не понятно.Я хотел бы подытожить, как вы знаете, тот момент, который мы можем наблюдать, идет ли расхождение, скажем, между ростом Китая и ростом США в том направлении, которое мы наблюдали недавно, учитывая, что Китай получил свой пандемический дом в порядка раньше, чем в остальном мире, мы можем увидеть период возобновления притока. Но это другой цикл, если хотите, или вы знаете, а не некоторые из структурных вопросов, которые мы здесь обсуждали.

ТАЙСОН: Верно. Итак, Эсвар, вы писали о подъеме цифровой валюты центрального банка в Китае.Поэтому мне хотелось бы узнать ваше мнение о том, укрепляет ли это перспективы юаня. А также, может быть, мы сможем сделать этот переход в ваших комментариях, почему нам должно быть до этого дело? Что мы делаем в Соединенных Штатах, что может ослабить американскую валюту? И как мы это сделаем, что будет опасно для США? Итак, позвольте мне обратиться к Эсвару.

ПРАСАД: Прежде чем я отвечу на ваш набор вопросов, Лора, я должен сказать, что многое из того, что я знаю в области международных финансов, я узнал из разговоров с Кармен и из ее работ, поэтому мне очень хочется услышать, что 0 .Она не согласна с 1% моих первоначальных замечаний, потому что я уверен, что мы многому научимся на этом.

Что касается вопроса Китая, я думаю, стоит иметь в виду, что, как указали и Бенн, и Кармен, первоначальное обещание валюты, похоже, не было выполнено. И я думаю, что на самом деле все сводится к доверию, китайское правительство обязалось держать счет движения капитала открытым, то есть разрешить свободный поток капитала как в китайскую экономику, так и из нее, а также перейти к рыночному обменному курсу, при котором Народный банк Китая, центральный банк, не вмешивается широко, чтобы контролировать стоимость обменного курса.Ни одно из этих обязательств не кажется полностью жестким. Как отметила Кармен, когда давление на счет операций с капиталом начало нарастать в результате значительного оттока капитала в 2015 и 2016 годах, Китай действительно вернулся к старой схеме использования контроля за движением капитала. Таким образом, на данный момент у нас действительно есть значительный приток капитала в Китай, потому что Китай действительно предоставляет много возможностей инвесторам для повышения доходности, лучшей диверсификации. Но я думаю, что большие вкладываемые деньги — это действительно пассивные деньги, потому что Китай становится включенным в индексы фондов акций и облигаций по всему миру.Но тех потоков, которых можно было ожидать, учитывая, что Китай теперь распахнул свои двери, особенно свои рынки корпоративных и государственных облигаций для иностранных инвесторов, а также в основном свои фондовые рынки, мы не видим такого большого притока, и я думаю, что это доверие это проблема.

Это касается более широкого момента, который связывает то, что сдерживает китайский юань, и то, что поддерживает рост доллара США, что, как я думаю, сводится к институциональной структуре и имеет некоторые важные элементы.Поэтому, если вы думаете не просто о резервной валюте, а о валюте-убежище, к которой инвесторы во всем мире обращаются в трудные времена, вам нужны определенные институциональные элементы, такие как независимый центральный банк, вам нужно верховенство закона, например что даже правительство должно играть по установленным правилам, вам могут нравиться или не нравиться правила, но даже правительство связано ими, и вам нужна институционализированная система сдержек и противовесов. У Китая нет такой институциональной основы.Теперь можно с уверенностью сказать, что за последние четыре года, в частности, каждый элемент институциональной структуры, о которой я упоминал, был подорван в США. Верховенство закона не совсем то, что было, независимость ФРС. опять же, был поставлен под сомнение, и система сдержек и противовесов, похоже, работает не очень хорошо. Но в международных финансах, в конечном счете, все относительно.

Итак, если вы соберете эту комбинацию институциональной структуры и надеетесь, что система сдержек и противовесов будет работать в U.С., если сложить воедино и, как говорила Кармен, огромную глубину рынков ценных бумаг США с фиксированным доходом, особенно рынка казначейских ценных бумаг и ликвидность на этих рынках, альтернативы действительно нет. Так имеет ли это значение для США? Имеет ли это значение для мира? В преддверии глобального финансового кризиса обеспокоенность заключалась в том, что это доминирование доллара позволяло США в основном уйти с рук с очень большим дефицитом текущего счета, заимствованиями у остального мира очень дешево, и что это создавало дисбалансы в глобальные потоки капитала.Эти дисбалансы действительно немного исчезли после мирового финансового кризиса, но они вернулись, и, безусловно, уровень долга США перед остальным миром накапливается, даже если он может быть несколько завышен в официальных показателях, но это еще большая сумма. Это потенциальная проблема. Но снова возникает вопрос, нет ли альтернативы, если нельзя думать о лучшей системе, может быть, однополярный мир — не лучший из всех возможных миров, но среди доступных миров он может быть не таким уж плохим.

ТАЙСОН: Итак, Бенн, вы писали о роли частого использования финансово-экономических санкций США как о чем-то, что вызывает во всем мире вопросы о зависимости от доллара, поскольку в основном США, похоже, готовы вмешаться в финансовые рынки и представить экономические санкции, которых другие страны могут не захотеть делать. Считаете ли вы, что с нетерпением ждем — это связано, я думаю, с точкой зрения Эсвара о том, что институциональная база в США несколько ослаблена.- Как вы думаете, что являются основными вещами, которые США могут сделать, чтобы укрепить свою роль в качестве глобального поставщика валюты?

STEIL: Позвольте мне кратко коснуться вопроса Китая, а затем я перейду к вопросу США. Во-первых, с точки зрения усилий китайского правительства по интернационализации юаня, есть долгосрочная перспектива и краткосрочная перспектива, и они противоречат друг другу. В долгосрочной перспективе нет никаких сомнений в том, что китайскому правительству нравится идея интернационализации юаня, и оно предпринимает шаги для ее продвижения.Но в краткосрочной перспективе этому есть много препятствий. Во-первых, международные транзакции за пределами Китая, по-прежнему в подавляющем большинстве случаев номинированные в долларах, поэтому большая часть финансирования из Китая в рамках программы «Один пояс, один путь» осуществляется не только в долларах, когда оно выражается в юанях, но и часто обменивается на доллары. Итак, знаете, Китай мало что может сделать в краткосрочной перспективе. Во-вторых, сам Китай находится в состоянии конфликта, потому что в условиях кризиса, который мы переживаем сейчас, потоки капитала нестабильны, Китай часто хочет стимулировать приток долларов, потому что ему нужны доллары.Так что в краткосрочной перспективе мы можем ожидать, что Китай будет периодически предпринимать действия, направленные против интернационализации юаня.

Что касается цифровой валюты, я считаю, что она имеет исключительно внутреннее политическое и экономическое значение, а не международное значение. Это усилит власть КПК над внутренними финансовыми транзакциями и ослабит власть частных и государственных финансовых учреждений в стране, а также будет способствовать усилению контроля КПК над социальными взаимодействиями.Например, система социального кредита, в той степени, в которой правительство контролирует, по сути, все финансовые операции, оно может использовать доступ к этой системе как очень мощный инструмент, чтобы заставить людей вести себя так, а не иначе. Так что я считаю, что это значение в подавляющем большинстве случаев является внутренним.

Что касается США, мы с вами обсуждали это раньше, и я думаю, что самая большая угроза продолжающемуся господству доллара США на международном уровне — это поведение Соединенных Штатов.В частности, за последнее десятилетие мы все более агрессивно использовали финансовые рынки и санкции по понятным причинам. Они являются очень мощным инструментом, чтобы заставить страны вести себя определенным образом, а не другим, потому что странам нужен доступ к долларам США для проведения любых международных финансовых операций. Проблема в том, что чем больше вы используете этот агрессивный инструмент, тем больше мы можем ожидать, что остальной мир приспособится к нему, найдет альтернативные механизмы. Это похоже на чрезмерное использование антибиотиков для лечения определенных типов бактериальной инфекции.Антибиотики могут быть очень мощными, но если ими злоупотреблять, вы ожидаете, что бактерии мутируют и станут устойчивыми к антибиотику, и тогда вам придется разработать новые антибиотики. И действительно, мы видим, как мир начинает разрабатывать новые антибиотики против финансовых санкций США. В частности, Иран, как вы знаете, дал Европейскому Союзу огромный импульс для начала разработки альтернативной международной платежной системы, которая не будет иметь никакого отношения к платежной системе, основанной на долларах США.Он все еще находится в зачаточном состоянии, но, опять же, чем больше мы продолжаем использовать этот инструмент способами, которые остальной мир считает оскорбительными, тем больше мы можем ожидать, что мир будет инвестировать в альтернативы, которые в конечном итоге могут со временем начать сокращать влияние доллара США. на международном уровне.

ТАЙСОН: Пора обратиться к аудитории, но я хочу воспользоваться моментом, чтобы задать вопрос Кармен, потому что это то, чего здесь не было. Итак, Кармен, вы много писали о том, как страны могут стать чрезмерно долгими, о соотношении долга к ВВП, о том факте, что страна может потерять фискальное пространство из-за потери уверенности.Таким образом, финансовые перспективы США серьезно ухудшились в течение следующего десятилетия, и тем не менее мы продолжаем видеть покупки активов США, активов федерального правительства, и мы по-прежнему наблюдаем очень низкие ставки по займам. Вы обеспокоены перспективами дефицита в Соединенных Штатах и ​​последствиями для доллара? А потом я передам это участникам.

РЕЙНХАРТ: Итак, прежде всего, я хочу уточнить — Эсвар, я не сказал 100 процентов, потому что это выглядит не очень хорошо. Знаете, в таких вещах это не выглядит хорошо.Это —

ТАЙСОН: (Смеется.)

РЕЙНХАРТ: —То есть, ответ — да, я обеспокоен, и неясно, на каком горизонте это разворачивается, хорошо. Прежде чем я перейду к этому, позвольте мне добавить еще одну мысль о том, почему вопрос о том, какая валюта является доминирующей, важен. Исторически сложилось так, что корреляция между доминирующими державами и доминирующими валютами очевидна. Я имею в виду, вы знаете, во времена колониального, вы знаете, испанского периода это было испанское серебро, которое вы могли найти в Азии и повсюду.Вы знаете, у нас была Великобритания в период своего расцвета, ну, голландцы были где-то посередине. Таким образом, эти корреляты указывают на гораздо более широкий круг геополитических проблем, а также на экономические. Итак, что вас беспокоит? Я думаю, что проблема в том, и это было отмечено в некоторых недавних научных статьях Хелен Рей и Мори Обстфель, что-то вроде того, как выглядит современная дилемма Триффина.

Позвольте мне на мгновение перевести это на английский язык, вы знаете, вы помните, что, вы знаете, в конце Бреттон-Вудса, вы знаете, мы все еще были связаны с золотом, вы знаете, так что было содержание золота к доллару и США.С. финансировал войну во Вьетнаме, и был большой спрос на долларовые долги. И США из-за своего участия во Вьетнаме и других проблемах предоставили этот долг. Однако обеспечение золотом сократилось по отношению к сумме непогашенного долга, сумма непогашенного долга соответствовала мировому спросу, и в результате, вы знаете, распад Бреттон-Вудской системы, сильное обесценение по отношению к доллару, большое обесценение по отношению к доллару. доллар по отношению к немецкой марке и период, когда доллар не терял доминирования, но прошел через фазу очень неустойчивого положения.

Итак, учитывая, что мы не связаны с золотом, зачем поднимать современную версию дилеммы Триффина, когда остальной мир хочет меньше долгов, хочет держать долги в долларах. Но, удовлетворяя внешний спрос на долг, он начинает сталкиваться со своей собственной внутренней целью обеспечения устойчивости долга, и поддержка здесь не золото, это товары и услуги, а размер экономики США в глобальном контексте. . Если вы посмотрите на последние 50–60 лет, особенно за последние 20 лет, то U.Доля С. в мировом ВВП имеет тенденцию к снижению. Таким образом, сочетание долга как растущей доли мирового ВВП для удовлетворения спроса из-за рубежа и сокращающейся доли мирового ВВП, которая сокращается не так быстро, как в Европе, но, тем не менее, сокращается, может привести к дилемме Триффина, которая, как вы знаете, могла бы подорвать в какой-то момент. И это вопрос на миллион долларов, который я не решу с помощью десятифутового шеста, что это за момент, этот поворотный момент, когда это могло произойти, потому что я бы вспомнил, что СШАне был единственным, кто накопил много долгов в недавнем прошлом.

ТАЙСОН: Хорошо, я уже уделил время участникам и прошу прощения за это. Я хочу отметить, что в последнем замечании одна из вещей, о которых мы могли бы поговорить, и, возможно, члены могут быть заинтересованы, когда мы говорим о глобальном статусе доллара, это не противоречит, как вы отметили, значительное снижение курса доллара в определенный момент. Я имею в виду, что доллар может оставаться мировой валютой, но его стоимость в определенный момент может претерпеть существенные изменения.Позвольте мне обратиться к участникам. И напоминание о том, что все это записано. И то, как это будет обрабатываться, заключается в том, что в Совете есть кто-то, кто распознает вопрос и направит его либо конкретному участнику дискуссии, либо группе в целом. Так что позвольте мне перевернуть его и посмотреть, есть ли вопросы от участников.

ПЕРСОНАЛ: (Дает инструкции по постановке в очередь.) Мы ответим на первый вопрос от Фреда Хохберга.

Q: Спасибо, это здорово. У меня неоднозначное сообщение. В какой степени санкции, которые мы наложили в отношении Ирана и других стран, представляют собой теоретическую или реальную угрозу доллару? Это не ясно из — может быть, может быть три разных мнения — и если это реальная угроза, как мы объясним это американским избирателям, что это важно и, следовательно, влияет на них напрямую? Потому что я считаю, что это слишком теоретический аргумент или аргумент элиты, а не то, что понимают обычные избиратели и обычные люди, даже бизнесмены.

ТАЙСОН: Итак, Бенн, вы действительно написали о важности этих санкций. Может быть, вы, возможно, захотите поговорить о том, оказали ли они эффект на данный момент или они подорвут дальнейшее развитие, потому что вы упомянули, что остальной мир ищет альтернативы? Мы призвали их искать альтернативы.

STEIL: Что ж, если ЕС преуспел в создании надежной инфраструктуры для международных платежей, это изолирует финансовую систему США. Скорее всего, это будет способствовать увеличению числа международных транзакций в Европе.Так что это одна из возможностей, но я также должен подчеркнуть, что сделать ее более практичной, о чем и просил Фред, чтобы дать вам пример того, как мы в течение последних двух десятилетий фактически пытались применить санкции финансового рынка в способами, которые полностью контрпродуктивны с точки зрения наших целей. Например, одна из вещей, о которых я писал, — это так называемые санкции на рынке капитала, которые были приостановлены на длительный период, но теперь снова возвращаются как очень и очень популярный способ избить Китай.Другими словами, чтобы попытаться помешать китайским компаниям привлекать капитал в Соединенных Штатах. Я много писал об этом двадцать лет назад, поэтому был удивлен, увидев, как это вернулось. И вот в чем проблема: китайские компании обычно сначала котируются на внутреннем рынке или в Гонконге, а затем выходят на рынки США — на Nasdaq или Нью-Йоркскую фондовую биржу. И они в основном используют это как инструмент брендинга номер один. Но есть альтернативные инструменты брендинга для листинга на бирже США и, во-вторых, для получения потока розничных заказов.Другими словами, участие розничной торговли в акциях, что опять-таки является в первую очередь инструментом брендинга, потому что в подавляющем большинстве случаев вложения в акции, особенно в этой стране, носят институциональный характер.

Итак, два десятилетия назад я наблюдал за крупной кампанией санкций на рынке капитала против Petro China, которую ряд видных конгрессменов пытались остановить от листинга на Нью-Йоркской фондовой бирже. Теперь Petro China также была зарегистрирована в Гонконге, поэтому я провел расследование. Сначала у меня были встречи с крупными институциональными инвесторами, чтобы выяснить, являются ли они инвесторами в Petro China — они сделали, Petro China в конечном итоге разрешили листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже — чтобы узнать, где они ее купили.И в подавляющем большинстве они сказали мне, что купили его в Гонконге, они не будут покупать акции в Нью-Йорке. Почему? Потому что там они были жидкими. Я обнаружил, что крупнейшим международным инвестором в акции Petro China был Уоррен Баффет. Итак, я исследовал — где Уоррен Баффет купил свои акции? 95 процентов акций, которые он купил в Petro China, были куплены через Гонконг, а не через Нью-Йоркскую фондовую биржу. Таким образом, если нам удастся остановить листинг китайских компаний в Соединенных Штатах, мы будем поощрять американских институциональных инвесторов идти в Китай, чтобы покупать те акции, где их прозрачность, конечно, будет значительно ниже, и они смогут покупать их в альтернативных валютах, таких как юань, гонконгские доллары или что-то еще, кроме доллара США.Таким образом, мы фактически продвигаем меньшую прозрачность с точки зрения поведения этих китайских компаний, и мы поощряем американские учреждения уезжать за границу, чтобы обойти нашу собственную систему и участвовать в этом финансировании. Таким образом, нам нужно более изощренно подумать о том, как мы используем этот инструмент.

ТАЙСОН: Я перейду к другому вопросу. Но я просто хочу сказать «если» в отношении того, что вы только что сказали. Если другая администрация когда-нибудь в будущем не примет решение не просто запрещать закупку определенных продуктов из Китая, это запрещает —

STEIL: Верно.

ТАЙСОН: — институциональные инвесторы в Соединенных Штатах от инвестирования в эти компании. И я добавил, по крайней мере, я уверен, что конфигурация некоторых из них.

STEIL: Это может случиться. Хочу лишь отметить, что у этих институтов есть международный бизнес. Конечно, они могут просто перенаправить свои инвестиции в Лондон, Париж, Амстердам или Дублин. Это очень сложно в условиях международной мобильной связи [неразборчиво].

ТАЙСОН: Очень сложно.Хорошо, как насчет следующего вопроса, потому что я действительно хочу дать возможность еще нескольким участникам. Итак, у нас есть еще один вопрос.

СОТРУДНИК: Мы ответим на следующий вопрос от Тары Харихаран.

Q: Большое вам спасибо. Меня зовут Тара Харихаран. Я работаю в хедж-фонде в Нью-Йорке. И мой вопрос на самом деле является прямым продолжением предыдущего вопроса. Я просто хотел подробнее остановиться на вопросе о санкциях. Итак, как вы все взвесите риски в краткосрочной перспективе, связанные с тем, что США фактически перекрывают доступ китайских финансовых учреждений к глобальной долларовой платежной системе, потому что в настоящее время китайские СМИ довольно часто упоминают об этом риске.И мы даже слышали, что системно важные банки в Китае и Гонконге готовятся к такому непредвиденному обстоятельству. Как вы думаете, насколько это вероятно? Я имею в виду, что это ядерный вариант, но насколько вероятен? И есть ли у Китая ресурсы и возможности, чтобы выдержать такую ​​ситуацию? Спасибо.

ТАЙСОН: Спасибо. Итак, Кармен, я начну с вас и спрошу, есть ли какие-либо исторические аналогии с этим понятием попытки контролировать такие потоки капитала по геополитическим причинам.

РЕЙНХАРТ: Итак, позвольте мне отметить два недавних примера, когда, я думаю, даже с санкциями вы сталкиваетесь с проблемой отсутствия альтернатив или ограниченных альтернатив, хорошо. Россия, вы знаете, мы знаем, что если вы посмотрите на Россию — одна из вещей, которые Россия сделала, чтобы попытаться уйти от доллара, — это то, что больше резервов хранится в форме золота. Хорошо, это одна альтернатива. Опять же, и это не только Россия, мы также видим это в некоторой степени в Китае, но это также рынок, который, как вы знаете, имеет свои ограничения по ликвидности.

ТАЙСОН: Проблемы с ликвидностью.

РЕЙНХАРТ: Еще одна вещь, которую Китай сделал, например, в последние годы, пытаясь отучить себя от того, чтобы иметь почти весь свой запас международных резервов в долларах. И это не в контексте санкций, но, как мы все знаем, в контексте торговых трений и торговой войны, которые мы наблюдали в последние годы, это больше сместилось в сторону других альтернатив. Во-первых, мы видели, как запасы облигаций JGB в Китае стремительно растут, хорошо. Конечно, недостатка в них нет.Но, знаете, это одно место. Но другое место, которое они изучали, на данный момент намного более сомнительно, они также начали гораздо больше диверсифицировать долги развивающихся стран в своих резервных активах. В настоящий момент это выглядит ужасно рискованным предложением и к чему я клоню, и я полностью понимаю точку зрения Бенна, что если вы будете использовать одно и то же оружие снова и снова, люди найдут альтернативы. Но я хочу вернуться к тому факту, что будь то Китай, Россия или любой другой случай, альтернативы на данный момент все еще, вы знаете, могут дать вам только ограниченную диверсификацию, потому что мы также изначально, когда U.Ставки S. начали резко падать, я не говорю о COVID, я говорю о мировом финансовом кризисе, когда-то хорошо, вы знаете, фиксированный доход в США выглядит менее привлекательным, верно? Но это означало просто переход от фиксированного дохода США к акциям США. Мы видели это, вы знаете, в суверенных фондах благосостояния и так далее, что произошла перестановка, но все же в рамках так называемого долларового блока.

ТАЙСОН: Эсвар, вы как бы начали свои комментарии со слов «все относительно», понимаете, и вы также говорили в своей работе о расширении международных платежей, как бы вы ответили на вопрос, который поднял наш участник — Тара — какие здесь варианты для системы, чтобы ответить, если U.С. пытается вывести людей с рынков капитала США?

ПРАСАД: Итак, позвольте мне сначала дополнить важное замечание Кармен. Я думаю, что есть альтернативы в качестве резервных активов. Но если вы думаете о поставщиках чистых резервных активов, странах, которые готовы предоставить безопасные активы остальному миру и не избегают их, то на самом деле это просто США. Швейцарцы, японцы, европейцы не хотят безопасности. приток гаваней в их экономику, потому что это вызывает повышение их обменных курсов, а их экономики не желают этого терпеть.Так что на самом деле США как чистый поставщик безопасных активов остаются, которые в некотором смысле стали даже более доминирующими.

Но на горизонте стоит важный поворотный момент. Это не цифровая валюта Китая. Большинство международных платежей уже являются цифровыми, и, как указали Бенн и Кармен, цифровая валюта для электронных платежей Китая [неразборчиво] предназначена для внутреннего использования. Что меняет правила игры, так это система трансграничных межбанковских платежей Китая, CIPS.Это часть важного аспекта, на который ссылался Бенн, — представления о том, что есть страны по всему миру, которые на данном этапе устали от санкций США, не только прямых санкций, введенных против геополитических соперников США, но и косвенных санкций, так что что европейские фирмы, китайские фирмы, которые участвуют в любых формах бизнеса с компаниями и этими странами, находятся в санкционном списке США, попадают под санкции, и это создает очень широкую сеть. Итак, теперь у вас есть ситуация, когда система трансграничных межбанковских платежей Китая может, в принципе, взаимодействовать с платежной системой других стран, как только она попадает в европейскую платежную систему, так что через эти альтернативные платежи у вас может быть намного больше платежей. системы, которые обходят финансовую систему, основанную на долларах.Поэтому я думаю, что они увидят небольшую раздвоение роли доллара, особенно если США продолжат использовать эту дубинку, роль доллара как платежной валюты снижается. Но как резервная валюта, я не думаю, что все это будет иметь хоть какое-то значение.

ТАЙСОН: Спасибо. Я думаю, что это действительно важное наблюдение, которое явно подразумевалось участниками дискуссии, но я думаю, что это важно подчеркнуть. Думаю, у нас есть время еще на пару вопросов. Итак, следующий вопрос, пожалуйста.

СОТРУДНИК: Мы ответим на следующий вопрос от Терезы Баргер.

Q: Привет, спасибо. Так что я просто хотел поднять руку раньше, я просто хотел вернуться к этому национализму рынков капитала, и мне интересно, что Бенн уже поработал над этим. Только сегодня у нас была китайская компания, ADR которой котируется в США, объявила, что Goldman Sachs и Morgan Stanley собираются организовать свой новый листинг в Гонконге, и она выросла на 13%. И я не думаю, что это вопрос ожидания смены администрации, потому что в Сенате было единогласно проголосовано за «Закон об отчетности холдинговых [иностранных] компаний», который, по сути, дал компаниям три года на то, чтобы исправить тот факт, что U.С. не мог проверять аудиторов. Но когда госсекретарь написал в университеты, он сказал: «Эй, у вас есть два года», потому что он имел в виду то, что могло быть исполнительным действием по этому поводу. Так что я думаю, что здесь есть двухпартийный толчок, и мне просто интересно, особенно, может быть, хрустальный шар Бенна, если 1,8 триллиона ADR уйдут из США в Китай, некоторые из них будут перечислены как в Шанхае, так и в Гонконге. А потом, вы знаете, до такой степени, что Гонконг не является независимым и все больше и больше втягивается в Китай, где подрыв верховенства закона следует за такими вещами, как очень плохое обеспечение корпоративного управления.Тогда действительно ли мы ускоряем этот план, согласно которому Китай должен был стать второй по величине силой на рынках капитала в мире, но с этой серьезной блокадой, которая у них есть, а именно: контроль над капиталом и контролируемая валюта? Куда это идет?

ТАЙСОН: Итак, Бенн, я думаю, что это в основном адресовано вам, чтобы продолжить.

STEIL: Да, что касается Шанхая и Гонконга, я снова двадцать лет назад видел их неотличимыми в долгосрочной перспективе, потому что китайское правительство в конечном итоге собиралось определить, что то или иное, по политическим причинам, быть международным центром.И больше не было причин, по которым это должен был быть Гонконг. И, конечно же, теперь, когда Гонконг полностью поглощен китайской правовой системой, действительно нет никаких веских причин предоставлять ему место на международной арене. Шанхай и Гонконг уже имеют электронную межсетевую связь, которая в любой момент может быть преобразована в полное слияние. Поэтому нам нужно понять, прежде всего, что когда мы говорим о фондовых рынках, например, находящихся в разных национальных юрисдикциях, это больше не географические различия.Это чисто юридические различия. Институциональному инвестору в США не нужно никуда ехать, чтобы торговать за границей, это просто другое окно на экране. Это окно, конечно, это отдельное окно представляет собой совершенно иную правовую и политическую инфраструктуру, но инвесторам по-прежнему очень легко переключать свою юрисдикцию при изменении базы правил.

Итак, я действительно считаю, что китайское правительство действительно приветствует этот аспект американской политики разъединения, потому что они прекрасно знают, что У.S. учреждениям, которые доминируют на наших фондовых рынках, наплевать, доступна ли ценная бумага на Нью-Йоркской фондовой бирже или на Nasdaq. Они пойдут туда, где безопасность наиболее ликвидна, и, как вы сами отметили, Лора, в конечном итоге мы сможем, и именно так всегда действуют санкции, верно? Это круто, хорошо. Мы можем пойти за учреждениями и сказать: ага, вы, учреждения, больше не можете уезжать за границу, чтобы инвестировать. И угадайте, через несколько месяцев они станут финансовыми учреждениями в Дублине и перестанут быть американскими.Так что на самом деле, я думаю, нам нужно сделать глубокий вдох и спросить себя, чего мы пытаемся достичь, и действительно ли санкции на рынке капитала помогают нам достичь наших геостратегических целей, или они мешают достижению эти цели.

ТАЙСОН: Я считаю, что у нас может быть время для еще одного короткого вопроса, и я бы хотел попробовать это сделать. Так что посмотрим. У нас есть еще один вопрос, которым мы можем закончить?

СОТРУДНИК: Мы ответим на наш последний вопрос от Андерса Ослунда.

Q: Большое спасибо. Я хотел ответить на последний вопрос Лауры Тайсон к Кармен о долгах. Вы традиционно фискальный консерватор, и недавно вы написали пару статей, предупреждающих о большом долговом бремени в мире. Теперь МВФ выступил и сказал: «Берите больше долгов, инвестируйте в инфраструктуру, процентные ставки сейчас настолько низкие». Как это уравновесить? Спасибо за хорошие презентации.

ТАЙСОН: Прекрасно, Кармен тебе.

РЕЙНХАРТ: Итак, в одном крошечном дополнении к предыдущему обсуждению, я хотел сказать, что очень актуальной литературой для этого обсуждения является старая литература о налогах на финансовые операции, в которой каждый раз, когда фондовый рынок вводил налог на операции, что вы бы рассматривать как отвлечение и фактически означать конец Осакской биржи в пользу других региональных альтернатив и так далее, так что это очень уместно.

Теперь обратимся к вопросу Андерса. Так что я думаю, что моя точка зрения на текущую ситуацию состоит в том, что мы находимся … Андерс … мы находимся в разгаре войны, хорошо, так что, вы знаете, вы сначала беспокоитесь о победе в войне, а затем беспокоитесь о том, как вы платите за войну. Теперь, вы знаете, сроки, конечно, сильно различаются в разных странах, я думаю, вы знаете, что развивающийся рынок, низкий доход, цены на развивающемся рынке очень, вы знаете, очень близки к концу. И так, знаете, как вы миритесь? Вы примирите это на данный момент — я не говорю об инвестициях в основной капитал с точки зрения, вы знаете, это время для участия в грандиозных, вы знаете, инвестициях в инфраструктуру и других инвестициях — но, безусловно, есть огромные потребности в чрезвычайных расходах, которые, знаете, отрицать нельзя.И поэтому в конечном итоге, я думаю, для многих развивающихся рынков следующим шагом является реструктуризация долга, означающая участие в процессе, который нам очень хорошо знаком, для тех из нас, кто пережил 80-е и прошел через 80-е.

Я думаю, что сейчас для стран с развитой экономикой у стран с развитой экономикой, конечно же, гораздо более длинная веревка, чем у развивающихся рынков, но я не думаю, что, знаете ли, я не говорю об использовании низких процентных ставок. и этот рассказ, о котором я говорю, вы знаете, если вам нужно иметь больший дефицит сейчас, потому что, вы знаете, доля населения, живущего за чертой бедности, резко возросла, и у них нет никакой системы социальной защиты и у вас есть разные проблемы, с которыми нужно справляться.И затем, вероятно, последует эта реструктуризация, но, знаете, я думаю, что именно здесь нам дана глубина и размах кризиса, в котором мы находимся.

ТАЙСОН: Я думаю, что это прекрасная нота, на которой можно закончить, и я хочу поблагодарить всех участников за то, что они присоединились к нам сегодня. И, конечно же, особая благодарность нашим выдающимся участникам дискуссии. Вы знаете, каждый из этих людей много писал по этим вопросам, и я призываю всех вас посетить их веб-сайты, посетить веб-сайт Совета, а также прочитать то, что они говорят.Обратите внимание, что стенограмма и аудио сегодняшней встречи будут размещены на веб-сайте CFR, так что вы можете вернуться и вернуться к ответам, если хотите. И еще раз большое спасибо. Я многому научился. Большое спасибо за то, что уделили время своей очень загруженной жизни, мои уважаемые участники дискуссии, и нашли время поработать с нами и с членами Совета. Спасибо.

(КОНЕЦ)

Почему доллар США является мировой валютой

Глобальная валюта — это валюта, которая принимается для торговли во всем мире.Некоторые валюты мира принимаются для большинства международных транзакций. Самыми популярными являются доллар США, евро и иена. Другое название мировой валюты — резервная валюта.

По данным Международного валютного фонда, доллар США является самым популярным. По состоянию на четвертый квартал 2019 года он составляет более 60% всех известных валютных резервов центрального банка. Это делает ее де-факто мировой валютой, хотя она и не имеет официального названия.

Следующая ближайшая резервная валюта — евро. Он составляет 20% известных валютных резервов центрального банка. Шансу на превращение евро в мировую валюту повредил кризис еврозоны. Это выявило трудности валютного союза, которым руководят отдельные политические образования.

Доллар США — самая сильная мировая валюта

Относительная сила экономики США поддерживает стоимость доллара. Это причина того, что доллар — самая мощная валюта.По состоянию на 2018 год в обращении США находился 1,671 миллиард долларов. По оценкам, половина этой стоимости находится в обращении за рубежом. Многие из этих купюр находятся в странах бывшего Советского Союза и в Латинской Америке. Они часто используются в качестве твердой валюты в повседневных транзакциях.

На валютном рынке правит доллар. Около 90% торговли на Форекс приходится на доллар США. Согласно списку Международной организации по стандартизации, доллар является лишь одной из 185 мировых валют, но большинство этих валют используются только в их собственных странах.

Теоретически любой из них мог бы заменить доллар в качестве мировой валюты, но они этого не сделают, потому что они не так широко торгуются

Почти 40% мирового долга выпущено в долларах. В результате иностранным банкам требуется много долларов для ведения бизнеса. Это стало очевидным во время финансового кризиса 2008 года. Международные обязательства неамериканских банков составляли 27 триллионов долларов США, выраженные в иностранной валюте. Из них 18 триллионов долларов США. В результате U.Федеральной резервной системе США пришлось увеличить свою долларовую своп-линию. Это был единственный способ не допустить, чтобы у мировых банков закончились доллары.

Финансовый кризис сделал доллар еще более популярным. В 2018 году у банков Германии, Франции и Великобритании было больше обязательств, номинированных в долларах, чем в их собственной валюте. Кроме того, банковские правила, принятые для предотвращения нового кризиса, привели к дефициту долларов, а Федеральная резервная система повысила ставку по федеральным фондам. Это уменьшает денежную массу из-за удорожания займов в долларах.

Сила доллара — это причина, по которой правительства хотят держать доллар в своих валютных резервах. Правительства приобретают валюту в рамках своих международных операций. Они также получают их от местных предприятий и путешественников, которые обменивают их на местную валюту.

Некоторые правительства вкладывают свои резервы в иностранную валюту. Китай и Япония сознательно покупают валюту своих основных партнеров по экспорту. Соединенные Штаты являются крупнейшим экспортным партнером Китая и вторым по величине партнером в Японии.Они стараются, чтобы их валюта была дешевле по сравнению с тем, чтобы их экспорт был по конкурентоспособным ценам.

Почему доллар является мировой валютой

Бреттон-Вудское соглашение 1944 года вернуло доллар к его нынешнему положению. До этого в большинстве стран использовался золотой стандарт. Их правительства обещали выкупить их валюты на их стоимость в золоте по требованию. Представители развитых стран мира встретились в Бреттон-Вудсе, штат Нью-Гэмпшир, чтобы привязать обменные курсы всех валют к США.С. доллар. В то время у США был самый большой золотой запас. Это соглашение позволяло другим странам обеспечивать свои валюты долларами, а не золотом.

К началу 1970-х страны начали требовать золото за свои доллары. Им нужно было бороться с инфляцией. Вместо того, чтобы позволить Форт-Ноксу исчерпать все его резервы, президент Никсон отделил доллар от золота.

К тому времени доллар уже стал доминирующей мировой резервной валютой.Но отвязывание доллара от его стоимости в золоте привело к стагфляции. Это комбинация инфляции и застойного роста.

призывает к единой мировой валюте

В марте 2009 года Китай и Россия призвали к новой мировой валюте. Они хотели, чтобы мир создал резервную валюту, «которая будет отключена от отдельных стран и сможет оставаться стабильной в долгосрочной перспективе, устраняя тем самым присущие ей недостатки, вызванные использованием кредитных национальных валют».

Китай был обеспокоен тем, что триллионы, которые он хранит в долларах, обесценятся, если начнется долларовая инфляция.Это может произойти в результате увеличения дефицита бюджета США и выпуска казначейских облигаций США для поддержки долга США. Китай призвал Международный валютный фонд (МВФ) разработать валюту взамен доллара.

В четвертом квартале 2016 года китайский юань стал еще одной из мировых резервных валют. По данным МВФ, по состоянию на первый квартал 2020 года мировые центральные банки держали 221 миллиард долларов. Это небольшая часть от 6,8 трлн долларов США, но она будет расти в будущем.

Китай хочет, чтобы его валюта полностью торговалась на мировых валютных рынках. Он хотел бы, чтобы юань заменил доллар в качестве мировой валюты. Для этого Китай реформирует свою экономику.

Итог

Несмотря на внешнюю задолженность в триллионы долларов и постоянный большой дефицит бюджета, Соединенные Штаты по-прежнему сохраняют глобальное доверие и уверенность в своей способности платить по своим обязательствам. По этой причине доллар США остается самой сильной мировой валютой.В ближайшие годы она может оставаться ведущей мировой валютой.

Однако нынешний статус доллара номер один вызывает споры. Такие страны, как Китай и Россия, считают, что новая единая мировая валюта, не поддерживаемая какой-либо одной страной, давно назрела в этой все более интегрированной глобальной экономике.

Почему доллар США постоянно падал на протяжении 2017 года?

Джон Мэннинг — Международный банкир

Доллар США — мировая резервная валюта, олицетворение экономической мощи США на мировой арене и де-факто денежная единица для подавляющего большинства финансовых активов.Однако в течение 2017 года доллар совершил длительное и устойчивое падение, достигнув многолетних минимумов. Индекс доллара США, который измеряет стоимость доллара по отношению к взвешенной корзине валют, принадлежащих шести крупнейшим внешнеторговым партнерам США — евро, иене, фунту стерлингов, канадскому доллару, шведской кроне и швейцарскому франку, — недавно снизился. до самого низкого уровня более чем за два года.

Только в 2017 году доллар потерял около 12 процентов своей стоимости, и его снижение более шести месяцев подряд знаменует самое продолжительное устойчивое падение, которое он пережил по крайней мере за 14 лет.Падение доллара еще более примечательно, учитывая, что в январе курс валюты достиг самого высокого уровня с 2002 года.

Плохое движение доллара в этом году обусловлено несколькими факторами. Среди наиболее значительных, похоже, есть то, что стало известно как «резкое падение Трампа». После того, как новое правительство США не провело реформы здравоохранения и снижения налогов, как было первоначально обещано, доллар упал, поскольку продолжают высказываться опасения по поводу способности администрации Трампа выполнить свою повестку дня.По сравнению с ноябрем 2016 года, когда доллар рос на фоне ожиданий так называемой «сделки Трампа», то есть того, что новый режим осуществит значительное снижение налогов, потратит до 1 триллиона долларов на улучшение инфраструктуры Америки и будет стимулировать более высокую траекторию развития. экономический рост — уверенность в способности Трампа протолкнуть законодательство сейчас значительно ослабевает. По словам Ларри Адамса из Deutsche Bank Wealth Management: «Задержки в политике администрации Трампа, направленной на рост, не способствовали росту, и, по сути, задержка привела к разочарованию в траектории роста в США.”

Непредсказуемый стиль руководства самого Дональда Трампа также не совсем помог доллару — его внешнеполитические заявления, особенно в отношении Северной Кореи, а также продолжающееся расследование его связей с Россией, безусловно, подорвали доверие инвесторов к экономике. и политическая стабильность США. В самом деле, хотя геополитическая напряженность, возможно, когда-то заставляла инвесторов искать относительную безопасность, обеспечиваемую долларом, похоже, что американская валюта не воспринимается как надежная убежище, которой она когда-то была.Хотя можно считать такие утверждения в значительной степени качественными по своей природе, сам факт того, что медвежье движение доллара на сегодняшний день почти точно совпало с периодом пребывания на посту президента Трампа, кажется менее случайным со временем.

Также может показаться, что более слабый доллар является предпочтительным исходом этого нового правительства, поскольку Трамп неоднократно заявлял, что он на самом деле поддерживает такого исхода. Президент США заявил ранее в этом году, что, хотя сильный доллар «звучит хорошо», его реальная точка зрения по этому вопросу заключалась в том, что «наш доллар становится слишком сильным … очень, очень трудно конкурировать, когда у вас есть сильный доллар и другие страны девальвируют свою валюту ».Желание Трампа отказаться от прежней политики США в отношении «сильного доллара», похоже, основано на том, что сильная валюта вредит конкурентоспособности американских предприятий, делая американские товары более дорогими при продаже за границу, что, в свою очередь, снижает выручку от продаж. Таким образом, более слабый доллар поможет вернуть общий торговый баланс в пользу США и, таким образом, будет соответствовать усилиям Трампа по обновлению производства и экспорта США.

Хотя системные факторы в США сыграли решающую роль в снижении стоимости доллара за последние несколько месяцев, слабость валюты также можно объяснить факторами, которые в значительной степени не зависят от страны, особенно растущей силой других основных валют. .В частности, в этом году евро пережил заметное восстановление; он вырос более чем на 15 процентов по сравнению с минимумом декабря 2016 года и сейчас находится на трехлетнем максимуме по отношению к доллару, превышающему 1,20 доллара. Действительно, европейская валюта сейчас переживает самое сильное ралли по отношению к доллару с 2009 года.

Укрепление евро во многом было обусловлено улучшением экономических перспектив еврозоны. Например, во втором квартале валовой внутренний продукт (ВВП) региона вырос на здоровые 2 единицы.2 процента, что превзошло ожидания аналитиков и убедительно свидетельствует о том, что он находится на пути к выздоровлению после нескольких лет экономической стагнации. Показатели еврозоны во втором квартале также улучшились по сравнению с предыдущим кварталом, когда ВВП увеличился на 1,9 процента. Таким образом, в настоящее время на Европейский центральный банк (ЕЦБ) оказывается большее давление с целью повышения процентных ставок, что, в свою очередь, вероятно, еще больше повысит курс евро. Более того, многие ожидают, что ЕЦБ скоро полностью остановит свою программу количественного смягчения — еще один долгожданный шаг к укреплению евро.

Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) от 12 сентября, хедж-фонды и спекулянты в настоящее время имеют самую большую чистую длинную позицию по евро с мая 2011 года, что указывает на их сильные ожидания относительно того, что единая валюта еврозоны продолжит приносить прибыль. вперед. Между тем, данные CFTC по короткой позиции по доллару являются самыми большими за последние три года, что подчеркивает степень пессимизма, который в настоящее время пронизывает рынки в отношении доллара.По всей видимости, это в основном связано с уменьшением ожиданий дальнейшего повышения процентных ставок Советом управляющих Федеральной резервной системы до конца года.

Как показано на графиках, вероятность третьего повышения ставки ФРС либо на следующем заседании 20 сентября, либо на следующем заседании 1 ноября теперь фактически равна нулю, согласно последним расчетам CME Group. Это резко контрастирует с заявлениями ФРС в начале 2017 года о том, что он, скорее всего, повысит ставки четыре раза в течение года.И хотя CME Group отмечает, что вероятность повышения ставки на заключительном заседании ФРС 13 декабря намного выше и составляет 41,1 процента, она все же перевешивается вероятностью 57,3 процента того, что ставки снова останутся прежними:

Председатель Федеральной резервной системы Джанет Йеллен недавно предположила, что процентные ставки, вероятно, останутся исторически низкими в течение некоторого времени. Ее более спокойный тон в основном отражает неутешительные перспективы роста страны, а также низкий уровень инфляции.Учитывая, что одной из двух основных задач Федеральной резервной системы является поддержание уровня инфляции на уровне 2% в среднесрочной перспективе, центральному банку становится все труднее оправдывать более высокие ставки, когда в течение трех месяцев подряд до июля все цены росли на уровне ставки ниже этой цели. Повышение процентной ставки может только привести к дальнейшему снижению инфляции.

Срок полномочий Йеллен истекает в феврале, хотя, как сообщается, Трамп рассматривает вопрос о том, назначить ли главу центрального банка на следующий срок.Несмотря на резкую критику Йеллен во время своей предвыборной кампании, Трамп недавно признал: «Она мне нравится. Мне нравится ее поведение. Я думаю, она хорошо поработала … Я бы хотел, чтобы ставки оставались низкими. Она исторически была человеком с низкими процентными ставками ». Если она получит еще один срок, то можно будет разумно ожидать того же самого, при этом доллар, вероятно, останется относительно слабым в обозримом будущем.

Если это будет началом медвежьего цикла для доллара, кроме того, стоит также помнить, что последний случай периода устойчивой слабости доллара сохранялся в течение почти семи лет, с 2002 по 2008 год, и совпал с периодом удержания доллара. предыдущего президента-республиканца Джорджа У.Куст. Затем он восстановился к последним этапам президентства Обамы. Однако, если история повторится с новым президентом-республиканцем, тогда мы можем увидеть, как доллар в течение некоторого времени будет ослабевать.

долларов Станут ли магазины за доллар США концом местной американской розничной торговли?

(фото предоставлено Getty Royalty Free)

Гетти Магазины за

долларов становятся тихим убийцей розничной торговли по всей стране.Сотрудник Forbes.com Уоррен Шулберг охарактеризовал их как «настоящих революционеров в розничной торговле».

Shoulberg сообщает, что в настоящее время долларовых магазинов больше, чем у шести крупнейших розничных сетей США вместе взятых — Walmart, Kroger, Costco, Home Depot, CVS и Walgreens. Два лидера рынка — Dollar General и Dollar Tree, которые также управляют Family Dollar — имеют между собой 30 000 магазинов.

«Роль долларовых магазинов в массовом разрушении американской розничной торговли почти не упоминается», — пишет Шулберг.Он также заявляет, что долларовые магазины «меняют ситуацию непонятным образом», ссылаясь на их разрушительное воздействие на продуктовые магазины, большие коробки, аптеки, универмаги и другие специализированные магазины по всей стране.

Сейчас Институт местной самообеспеченности (ILSR) заполняет эту информационную пустоту, изучая влияние «агрессивных» долларовых магазинов, распространившихся по американским общинам. Если посмотреть на влияние долларовых магазинов на экономику на местном, а не на национальном уровне, то выводы очевидны.

«В то время как долларовые магазины иногда удовлетворяют потребность в безденежных сообществах, растущие данные свидетельствуют о том, что эти магазины не являются просто побочным продуктом экономических бедствий. Они являются причиной этого », — заключает ILSR.

Долларовые магазины представляют собой «инвазивный вид», угрожающий местной экономике

Ссылаясь на годовые отчеты лидеров двухдолларовых магазинов, ILSR сообщает, что они определили местоположения для в общей сложности 20 000 новых магазинов, которые в недалеком будущем должны охватить около 50 000 магазинов.

Неизменно эти целевые местоположения находятся в малообеспеченных и финансово неблагополучных общинах. В городах они попадают в преимущественно черные и коричневые общины, где мало или совсем нет продуктовых магазинов. В сельской местности они поражают наиболее уязвимые места, где закрылись производственные предприятия и упали доходы фермеров.

Долларовый магазин Распределение в США

Институты местного самообеспечения

«По сути, долларовые магазины делают большие ставки на то, что у нас будет постоянный низший класс в Америке», — сказал Гаррик Браун, исследователь из фирмы Cushman & Wakefield, занимающейся коммерческой недвижимостью.Аналитик Colliers International Энн Натуневич добавила: «Продовольственные десерты — это сладкое место [долларовых магазинов]».

Первоначальное исследование

ILSR рассматривало в первую очередь влияние долларовых магазинов на местных продуктовых ритейлеров, потому что именно там ощущаются первые признаки заражения долларовых магазинов. Его исследование показало, что в типичном продуктовом магазине продажи падают примерно на 30% после открытия поблизости универсального магазина Dollar.

«Обычно такого нарушения достаточно, чтобы закрыть местный продуктовый магазин, хотя могут пройти месяцы или даже годы, прежде чем владелец наконец сдастся», — сообщает ILSR.

Магазины за доллар предлагают возможности работы меньшему количеству людей. В магазинах Dollar обычно работает в среднем восемь или девять сотрудников, по сравнению с 14 сотрудниками в независимом продуктовом магазине.

«Рабочие места, налоги и даже прибыль, полученная от местного продуктового магазина, возвращаются сообществу», — сказал Дэвид Проктор, директор Local Grocery Initiative в Университете штата Канзас. «Значительная прибыль от Dollar General возвращается в их корпоративные офисы, а не в сообщество.”

«Проблема в том, что закрытие продуктового магазина сильно скажется на городе», — продолжил Проктор. «Наше исследование показывает, что бакалейные лавки являются барометром для других предприятий в городе: как и продуктовый магазин, так и другие независимые предприятия в этом районе».

Небо упало на американскую розничную торговлю до

Конечно, слухи об окончании американской розничной торговли ходили десятилетиями, причем в последнее время большую часть вины понесла Amazon.Но до Amazon был Walmart.

Amazon — неумолимый конкурент, но он по-прежнему относительно новичок в розничной торговле, основанный в 1994 году. Walmart, с другой стороны, существует с 1962 года. Он более глубоко изменил облик американской розничной торговли за последние 40 лет. годы.

Оригинальный магазин Walton. Начало сети магазинов Wal-Mart.

Гетти

Walmart вырос со 125 магазинов в 1975 году до 1995 в 1995 году, а сейчас насчитывает более 5000 магазинов.Он неизбежно менял местные общины в каждом месте, где он приземлялся.

Исследование, проведенное профессором экономики Дэвидом Ноймарком, посвященное результатам открытия 3000 магазинов Walmart, показало, что в среднем один новый магазин сокращает занятость в розничной торговле в пострадавших районах примерно на 150 рабочих из-за закрытия и сокращения местных розничных магазинов.

«Это представляет собой сокращение средней занятости в розничной торговле на 2,7%», — показало исследование, и добавило, что местные розничные доходы снизились примерно на 1,5 миллиона долларов, или 1.5%, когда в город въезжает Walmart.

Другое исследование, возглавляемое Стефаном Гетцем, профессором сельскохозяйственной и региональной экономики в Пенсильвании, обнаружило еще более ужасные последствия, когда в город приезжает Walmart. Его появление коррелировало с более значительным увеличением уровня семейной бедности, по крайней мере, в период сильного экономического роста с 1987 по 1998 год.

Исследователи предполагают, что причины роста бедности заключаются не только в сокращении занятости в домашних магазинах розничной торговли, но и в закрытии других местных предприятий, которые предоставляют продукты и услуги этим предприятиям, таких как оптовые торговцы, бухгалтеры, банкиры, юристы. и другие.

Результатом является каскадный эффект, когда более образованные и обладающие высоким потенциалом люди покидают местные сообщества в поисках возможностей в другом месте. Это оставляет позади «тех, у кого меньше возможностей и они повышают уровень бедности за счет сокращения числа небедных домохозяйств в знаменателе», — говорится в исследовании.

Это залог, поврежденный в результате потери лидеров местных сообществ и предпринимателей, «что может быть самым важным и далеко идущим воздействием Wal-Mart Corp., — писали авторы в 2006 году.

Устойчивая розничная торговля в Америке

Глядя на розничный ландшафт Америки, мы обнаруживаем, что долларовые магазины перемещаются в те самые сообщества, которые были уничтожены Walmart около десяти лет назад. Они заполняют пробел в розничной торговле, который, с одной стороны, конкурирует с Walmart и другими крупными розничными торговцами, а с другой — предоставляет основные продукты сообществам, освобожденным местными розничными торговцами.

Несмотря на то, что предсказатели рока предупреждают об ужасных последствиях Walmart, других крупных сетей и небольших дисконтных магазинов, как ILSR называет долларовыми магазинами, эти розничные торговцы приносят пользу и местным сообществам.

A Journal of Urban Economics В статье , опубликованной в 2015 году под руководством Девина Поупа, профессора поведенческих наук в Чикагском университете, было обнаружено, что рынок жилья выигрывает от роста цен на 1–3%, если он расположен рядом с магазином Walmart.

«В среднем, преимущества быстрого и легкого доступа к более низким розничным ценам, предлагаемым Walmart, и покупок в других магазинах, по-видимому, имеют большее значение для домашних хозяйств, чем любые другие отрицательные внешние эффекты, которые могут быть капитализированы в ценах на жилье», — пишут авторы.

Другими словами, местные жители ценят близкий доступ к повседневным товарам по более низким ценам. Это просто общественная услуга, которую долларовые магазины предоставляют сообществам, оставленным другими розничными торговцами.

И хотя ILSR нацелена на долларовые магазины специально для обеспечения местного населения некачественной едой, утверждая, что «долларовые магазины теперь кормят больше американцев, чем Whole Foods», Dollar General признала этот пробел и добавила свежие продукты к примерно 400 в рамках программы Better For You.Он только что объявил, что в 2019 году еще 200 магазинов будут укомплектованы свежими фруктами и овощами в рамках планов по реконструкции 1000 магазинов.

Это число невелико по сравнению с общенациональными магазинами за 15 000 долларов США, но это шаг в правильном направлении.

Сложные проблемы без простых решений

Мари Донахью из

ILSR, научный сотрудник, занимающийся экономикой на уровне сообществ, не называет свои усилия «антидолларовыми магазинами». Скорее, он стремится уравнять правила игры, чтобы все предприятия получили равные права, а не только крупные корпорации, которые приходят в город с несправедливым преимуществом, часто в форме налоговых льгот, которые оплачиваются местными предприятиями и гражданами.

«Здесь есть более серьезная проблема, чем просто долларовые магазины, которые тратят деньги на местную экономику», — поделился Донахью. «Мы обеспокоены тем, как влиятельные розничные торговцы, сетевые магазины и платформы, такие как Amazon, влияют на независимый бизнес, когда они входят в сообщество и расширяются таким образом, который не обязательно соответствует интересам местного сообщества».

ILSR считает, что создание более сильной местной экономики — это способ построения более сильной национальной экономики, а не текущая тенденция к все более раздвоенной экономике, которая процветает всего в нескольких крупных, в основном прибрежных городах, оставляя остальную часть страны позади.

ILSR видит огромный потенциал для местного независимого бизнеса в увеличении ценности для своих сообществ и отдаче таким образом, который национальные розничные торговцы не могут и не могут делать. «Устойчивость и адаптируемость независимых магазинов сослужат им хорошую службу в быстро меняющейся экономике», — заключает Донахью.

Поскольку ILSR оказывает ценную поддержку местным сообществам в построении более сильной местной экономики, долларовые магазины, Walmart или Amazon, в этом отношении, не являются существенной проблемой.Скорее они являются розничными торговцами, использующими возможности, которые другие розничные торговцы могли упустить, проигнорировать или не смогли проактивно отреагировать.

Ритейлер в маленьком городке Сэм Уолтон демонстрирует, что именно необходимо сегодня, чтобы вернуть процветание и рост быстро развивающейся американской розничной торговле. Он начинается не с увеличения капитала или государственной или налоговой политики, а с видения того, как выявлять возникающие потребности потребителей и предоставлять решение там, где и когда это необходимо.

Если это может сделать кто-то в Бентонвилле, штат Арканзас, то это может быть сделано где угодно в Америке.

.

No related posts.