Close

Внутреннее инвестирование: Внутренние инвестиции – Информационно-аналитическая система Росконгресс

Содержание

Внутренние инвестиции — это… Что такое Внутренние инвестиции?

Внутренние инвестиции

Внутренние инвестиции (internal investment) — вложение компанией, предприятием капитала в развитие операционных активов самого предприятия (компании) — инвестора.

Экономико-математический словарь: Словарь современной экономической науки. — М.: Дело. Л. И. Лопатников. 2003.

Смотреть что такое «Внутренние инвестиции» в других словарях:

  • внутренние инвестиции — Вложение капитала в развитие операционных активов самого предприятия инвестора. [ОАО РАО «ЕЭС России» СТО 17330282.27.010.001 2008] Тематики экономика EN internal investment …   Справочник технического переводчика

  • Чистые частные внутренние инвестиции — валовые частные внутренние инвестиции минус амортизационные отчисления. Чистые частные внутренние инвестиции характеризуют прирост основного капитала страны в течение года. По английски: Net private domestic investment См. также: Совокупные… …   Финансовый словарь

  • Валовые внутренние инвестиции — макроэкономический показатель; сумма расходов на возмещение и приращение производственного капитала страны плюс/минус изменение объема товарных запасов. Валовые внутренние инвестиции выражаются в денежных единицах или в процентах от ВВП. Размер… …   Финансовый словарь

  • Валовые частные внутренние инвестиции — сумма всех покупок вновь произведенных средств производства: зданий, машин, оборудования, инструментов, плюс изменения в товарно материальных запасах предпринимателей. По английски: Gross private domestic investment См. также: Совокупные… …   Финансовый словарь

  • ЧИСТЫЕ ЧАСТНЫЕ ВНУТРЕННИЕ ИНВЕСТИЦИИ — валовой объем частных внутренних инвестиций минус амортизационные отчисления. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б.. Современный экономический словарь. 2 е изд., испр. М.: ИНФРА М. 479 с.. 1999 …   Экономический словарь

  • ЧАСТНЫЕ ВНУТРЕННИЕ ИНВЕСТИЦИИ ЧИСТЫЕ — (см. ЧИСТЫЕ ЧАСТНЫЕ ВНУТРЕННИЕ ИНВЕСТИЦИИ) …   Энциклопедический словарь экономики и права

  • ИНВЕСТИЦИИ ВНУТРЕННИЕ ВАЛОВЫЕ — Макроэкономический показатель; сумма расходов на возмещение и приращение производственного капитала страны плюс/минус изменение объема товарных запасов. Валовые внутренние инвестиции выражаются в денежных единицах или в процентах от ВВП Словарь… …   Словарь бизнес-терминов

  • Инвестиции — (Investment) Инвестиции это капитальные вложения для получения прибыли Виды инвестиций, инвестиционные проекты, инвестиции в фондовый рынок, инвестиции в России, инвестиции в мире, во что инвестировать? Содержание >>>>>>>>>> …   Энциклопедия инвестора

  • инвестиции валовые частные внутренние — Затраты на вновь произведенные средства производства: машины, оборудование, инструменты и здания, а также на пополнение товарно материальных запасов. [http://www.lexikon.ru/dict/buh/index.html] Тематики бухгалтерский учет …   Справочник технического переводчика

  • ЧИСТЫЕ ЧАСТНЫЕ ВНУТРЕННИЕ ИНВЕСТИЦИИ — валовой объем частных внутренних инвестиций за вычетом амортизационных отчислений …   Энциклопедический словарь экономики и права

Внешние инвесторы не придут в КР, пока не заработают внутренние инвестиции — Медет Назаралиев

В Кыргызстане, когда говорят об инвестициях, чаще всего имеют ввиду именно прямые инвестиции. Однако страна может также привлекать портфельных инвесторов через фондовую биржу. По словам экспертов отечественные акционерные общества недооценены.

Президент Кыргызской фондовой биржи Медет Назаралиев рассказал как заинтересовать зарубежных инвесторов вкладываться в отечественные компании.

Внутренние инвестиции

За период 2020-2021 годов, к большому сожалению, не приходится говорить о бурном росте инвестиций. Постепенно увеличивается приток прямых инвестиций, но внутренние инвестиции работают очень слабо, такая картина у нас из-за низкой финансовой грамотности. Нужно, чтобы инвестирование развивалось во благо экономики страны и самих граждан.

На рынке мало предложений касательно финансовых инструментов, которые помогли бы активизировать внутренние инвестиции.

Компании, которые у нас выходят на фондовую биржу, ориентируются на розничных инвесторов. Мы работаем с разными фондами развития, чтобы они выступали на рынке именно портфельными инвесторами.

В какие компании вкладывать

Вместе с Фондом госимущества мы прорабатываем вопрос того, чтобы лучшие государственные компании, которые смогут платить дивиденды, выпускали дополнительные акции на рынок.

Важно понимать, что все наши акционерные общества недооценены, потенциал роста наших компаний очень высок. Мы занимаем выгодную географическую позицию, крупные портфельные инвесторы всегда в поисках компаний из развивающегося сектора и стран.

Первоочередная цель — добиться того, чтобы у населения была возможность инвестировать в реальные компании, а не в финансовые пирамиды.

По опыту своих коллег могу сказать, что инвестирование через рынок капитала будет развиваться только тогда, когда у нас заработает механизм внутренних инвестиций. Внешние инвесторы никогда не будут покупать акции наших компаний, если сами граждане не вкладываются в них.

Эту точку зрения мы доносим и до кабмина, чтобы проводилась работа по выводу на фондовую биржу лучших компаний страны.

Фондовая биржа — это площадка, где предъявляются требования по прозрачности информации о деятельности компании. Сегодня к счастью появляются частные компании, которые ведут прозрачную работу. Бизнес становится транспарентным не только получая кредиты, но и пользуясь другими финансовыми инструментами по привлечению денег.

Потом может быть поздно

Но мы все равно намного лет отстаем от соседних стран, не говоря уже о развитых странах. Наши соседи еще 10 лет назад начали работу для активизации внутренних инвесторов, они выводили сильные компании на биржу, работали над финансовой грамотностью населения и так далее.

Если мы сейчас правильно и своевременно не воспользуемся этими инструментами, наша страна окончательно отстанет.

Нужно параллельно вести работу и по прямым инвестициям и по инвестициям через рынок капитала.

Например, Кабмин создал ОАО «Кыргызиндустрия», которое будет заниматься проблемными акционерными обществами для привлечения в них инвестиций. Инвесторы придут в эти компании только в том случае, если в них будут реальные котировки по стоимости ценным бумах и это можно реализовать только через фондовую биржу.

Основная цель на 2022 год — работать с частным бизнесом, который сегодня готов выходить на фондовый рынок и работа с Фондом госимущества, чтобы политику приватизации и продажи проводить через площадку фондовой биржи. Так мы сможем активизировать внутренние инвестиции.

Источники финансирования бизнеса, внутреннее и внешнее финансирование бизнеса

Ни один бизнес не будет работать и развиваться, если в него не вкладывать деньги. Дополнительное финансирование требуется постоянно – на закупку товаров и сырья, оплату услуг, инвестиции в новые направления бизнеса или расширение имеющихся, приобретение основных средств. Сегодня мы поговорим о том, какие у компаний имеются возможные источники финансирования и о том, какое место среди них занимает факторинг.

Внешние и внутренние источники финансирования

Любой источник финансирования – это некий субъект, который готов предоставить бизнесу средства для ведения деятельности или развития. Говоря простым языком, деньги в бизнесе могут появиться двумя путями – либо они придут «со стороны», либо их вложит собственник бизнеса или само предприятие. Тот, кто вкладывает в бизнес деньги, и будет источником финансирования.

Исходя из этого, все источники финансирования бизнеса можно разделить на две большие группы:

  • Внешние источники – это средства «со стороны». Сюда входят инвестиции частных лиц или компаний, субсидии от государства, кредиты, займы, лизинг от финансовых учреждений, доходы от выпуска облигаций, продажи акций компании и т.д.

  • Внутренние источники – те, которые возникают в самом бизнесе. Сюда относят все, что принадлежит собственникам предприятия – прибыль (ее можно отвлечь из оборота, а можно оставить в бизнесе), личные средства владельца, а также собственность компании — амортизационные отчисления, фонд оплаты труда, активы предприятия (которые можно реализовать при необходимости), резервный капитал.

На стыке внешних и внутренних источников финансирования находится факторинг – пополнение оборотного капитала под уступку денежных требований по контракту. Такую услугу предоставляют специализированные факторинговые компании, поэтому такое финансирование можно считать внешним. Но так как в основе факторинга лежит уступка обязательств по контракту, то факторинговое финансирование это скорее внутренний источник – бизнес реализует один актив, чтобы получить другой (денежные средства).

Подробнее – в статье «Что такое факторинг»

В каких случаях компаниям требуется финансирование

Привлечение любого вида финансирования, как внешнего, так и внутреннего – знак того, что компании потребовались дополнительные средства для ведения бизнеса. При этом не стоит думать, что оформление кредитов, займов, привлечение факторинга и других видов финансирования обязательно говорит о проблемах. Существуют разные причины для привлечения финансирования:

  • Открытие новых подразделений или направлений бизнеса.

  • Расширение производства, для которого требуется закупка оборудования, транспорта, сырья и т.п.

  • Заключение новых крупных контрактов, работа по которым требует увеличения объема оборотного капитала.

  • Кассовые разрывы – выручка приходит позже срока погашения обязательств (такие ситуации могут быть разовыми, связанными с неисполнением обязательств контрагентами, или постоянными).

Подробнее о кассовых разрывах и их устранении в статье «Как факторинг помогает МСП избежать кассовых разрывов»

Как показывает практика, только в половине случаев привлечение финансирования необходимо по причине возникновения финансовых трудностей. Довольно часто деньги нужны не на решение проблем, а на увеличение объемов бизнеса, выхода на новый уровень работы.

Как нужно привлекать финансирование

Перед выбором финансирования ответьте на несколько вопросов:

Каждый источник финансирования имеет свою специфику – например, за счет кредита нельзя погасить долги по налогам или другой кредит, лизинг используется для приобретения активов, а факторинг – для быстрого превращения кредиторской или дебиторской задолженности в «живые» деньги.

От графика освоения средств зависит форма финансирования, деньги можно привлекать единовременно или траншами.

Подробнее – в статье «Чем кредитная линия отличается от факторинга?»

  • В какой срок предприятие сможет вернуть полученные деньги?
  • Какой график погашения будет оптимальным?

  • «Перекрывает» ли выгода от реализации проекта затраты на привлечение финансирования?

Если внутренние источники для бизнеса, как правило, бесплатны, то за использование средств сторонних компаний необходимо заплатить. В том случае, когда проценты по кредиту оказываются больше, чем прибыль от использования ссуды, следует рассмотреть другие источники финансирования.

Проанализировав ситуацию, текущее положение в бизнесе и оценив, какие источники финансирования будут оптимальными в конкретном случае, вы сможете эффективно распределить полученные средства и извлечь из них максимум пользы.


Чтобы узнать индивидуальный лимит факторингового онлайн-финансирования, подайте заявку на сайте GetFinance или свяжитесь со специалистом по телефону 8 (800) 500 55 52

 

 

 

 

 

Вводный курс для начинающего инвестора. Урок 11. Инвестиции и спекуляции. Что выбрать

Всех частных лиц, которые приходят на биржу можно условно разделить на две категории: инвесторы и трейдеры. Это неофициальное деление. При открытии счёта никто никакого деления, конечно, не проводит и никаких статусов не присваивает. Это просто характеристика того, какой стиль работы, каждый человек выбирает для себя на рынке.

На этом уроке я подробно расскажу, чем один стиль работы отличается от другого, у какого стиля, какие есть плюсы, а какие минусы.

Начнем с инвестиций. Когда человек инвестирует, то его интересует компания и её ценная бумага.

Если инвестор покупает акцию, то вопросы, на которые он хочет получить ответ звучат примерно так:

Если инвестор рассматривает облигацию, то основное, что он хочет понять перед покупкой, это есть ли у компании деньги, чтобы регулярно платить проценты и через несколько лет вернуть основную сумму долга? Достаточно ли устойчив и прибылен её бизнес, чтобы существовать эти несколько лет.

Инвестор покупает акции надолго. Его горизонт инвестирования не дни и не недели. Его горизонт — это годы. У некоторых — даже десятилетия. Не все к таким срокам ещё привыкли, но именно такой подход и называется инвестированием.

Инвестор не смотрит на график цены акции компании. Ему абсолютно всё равно, по какой цене акция торговалась вчера, по какой торгуется сегодня, и где на графике проходят уровни поддержки и сопротивления.

С другой стороны, спекулянту абсолютно всё равно, каким бизнесом занимается компания. Его не волнуют регалии менеджмента и личность основного акционера. Всё, что его интересует — это график цены. Мы даже не говорим про график цены акции. Это может быть график вообще любого инструмента — акции, облигации, нефти, золота или любой валюты.

Задача спекулянта — определить точки входа в сделку и выхода из неё таким образом, чтобы в результате получилась прибыль. Чем быстрее спекулянт закроет сделку, с прибылью или убытком, тем лучше для него. Поэтому никто не спекулирует на горизонте год. Все хотят торговать быстро, в течение недели, в течение дня или даже в течение нескольких минут. Есть такие спекулянты, которые свои открытые позиции даже на ночь не оставляют, чтобы не брать на себя риск того, куда откроется рынок утром. Такой осторожный спекулянт распродает все свои позиции под конец торговой сессии и закрывает день, имея на счёте только деньги.

Инвестор получает прибыль за счёт двух факторов.
Первый — в долгосрочной перспективе акции, как правило, растут. Конечно, есть исключения из этого правила, но если посмотреть на долгосрочную динамику фондовых индексов, то станет понятно, что это так.
Второй — дивиденды. Акции некоторых компаний могут и не расти кратно в цене каждый год. Но такие компании обычно платят своим акционерам дивиденды. Причём, это стабильные дивиденды, которые ещё и увеличиваются каждый год.

Спекулянт получает прибыль за счёт того, что продает актив дороже, чем покупает. И делает это быстро. Спекулянт также использует в работе «короткие продажи» и «плечо», чтобы максимизировать свою доходность. Если вы не знаете, что такое «короткие продажи» и «плечо», то обязательно посмотрите специальный урок по этой теме, который есть в базе видеоуроков АО «Россельхозбанк».

Инвестор держит акции компании до тех пор, пока компания работает, приносит прибыль и платит дивиденды. Уоррен Баффетт говорит, что период удержания акций хорошей компании — это вечность. Инвестор будет готов расстаться с акциями только тогда, когда он поймет, что всё, бизнес закончился, и больше ничего нового компания придумать не сможет. В реальной жизни примерами таких компаний могут быть «Кодак» или «Нокиа», которые из лидеров отрасли превратились в аутсайдеров. А тот же Баффетт продал из своего портфеля акции авиакомпаний, когда понял, что в ближайшее время значительный рост их бизнесу не грозит.

Спекулянт определяет для себя цену, по которой он будет открывать позицию, и две цены, по которым будет позицию закрывать. Эти цены называются тейк-профит и стоп-лосс. Тейк-профит — это цена, по которой позиция будет закрыта с прибылью, а стоп-лосс — с убытком. Спекулянт закрывает позицию тогда, когда цена инструмента достигает того или другого значения.

Как инвестор, так и спекулянт должны уметь рассчитывать размер позиции, который они хотят открыть по той или иной акции. Инвестору это нужно, чтобы не вкладывать все деньги в одну акцию, а собрать диверсифицированный портфель. Спекулянту это нужно, чтобы рассчитать, какой максимальный риск он может позволить себе в одной сделке.

Есть один ключевой момент, который нужно иметь ввиду, когда вы принимаете решение, какой стиль работы выбрать.

Это наличие свободного времени. Хороший и успешный трейдер практически всё время проводит перед монитором, планируя и совершая сделки, или анализируя рынок и разрабатывая, и тестируя новые стратегии. Быть успешным трейдером — это не хобби, это полноценная работа, которой нельзя заниматься в перерывах на обед и в поездках в офис на метро. Да, сегодня можно совершать сделки с экрана телефона. Но этого будет недостаточно. У вас получится плохой трейдинг, который будет приносить одни убытки.

Инвестор, с другой стороны, может тратить всего 30 минут в месяц на то, чтобы принять инвестиционное решение. Здесь мобильный банк и мобильное приложение брокера будут как раз кстати. Через них можно быстро пополнить брокерский счёт и удобно совершить необходимые сделки.

Можно поспорить, что инвестиции тоже требуют много времени. Ведь нужно изучить отчёты всех компаний, чтобы выбрать лучшие. Действительно. Этим можно заниматься, и некоторые даже занимаются. Но есть много инструментов, которые позволяют покупать акции не поштучно, а большой корзиной сразу. Это БПИФы и ETFы. С ними инвестор убивает двух зайцев одной сделкой: диверсифицирует портфель и экономит своё время.

Ещё один фактор, о котором нужно помнить — это уровень стресса. В спекуляциях стресса больше, а уровень нервного напряжения сильнее. Если спекулянт совершает серию убыточных сделок, то это может на долгое время выбить человека из колеи. Профессионально заниматься трейдингом в долгосрочной перспективе может далеко не каждый.

Чтобы стать успешным в любой из этих областей нужна дисциплина. Без неё, какое бы направление вы не выбрали, ничего не получится. Спекулянту дисциплина даёт возможность придерживаться торгового плана на день и свести на нет хаотичность в сделках. Инвестору дисциплина нужна, чтобы следовать инвестиционному плану по регулярному пополнению счёта для дополнительных покупок в портфель.

Как и в любом другом деле, в работе на бирже человек эволюционирует и развивается. Я не исключаю, что некоторые из вас со временем могут изменить один стиль работы на другой. Кто-то из внутридневного трейдера фьючерсами превратится в долгосрочного инвестора в акции и облигации. Ну а кто-то наоборот.

Инвестиции в основной капитал по источникам финансирования — Открытые данные

 20172018201920202021 
Всего 145 226.9 151 467.9 162 193.7 123 279.6 122 260.6
Внутренние инвестиции 87 108.9 108 633.4 114 993.2 97 794 97 995.3
Республиканского бюджета 8 399.3 7 026 5 326.6 3 949.8 4 426.1
Местного бюджета 1 536.7 1 333.8 1 893.2 1 574.2 1 745.4
Средств предприятий и организаций 36 750.8 49 061.8 52 618.2 48 490.8 45 847.1
Кредитов банков 3 205.7 5 600.8 3 484.5 1 212.6 1 472.7
Средств населения и благотворительной помощи резидентов Кыргызской Республики 37 216.4 45 611 51 670.7 42 566.6 44 504
Внешние инвестиции 58 118 42 834.5 47 200.5 25 485.6 24 265.3
Иностранных кредитов 33 975 19 967.8 25 307.4 15 441.5 15 984.9
Прямых иностранных инвестиций 17 573.6 13 597.5 12 633.8 4 399.7 2 829.6
Иностранных грантов и гуманитарной помощи 6 569.4 9 269.2 9 259.3 5 644.4 5 450.8

доступ к эффективным инструментам и поддержка профессионалов

Брокерские услуги оказывает ООО «МКБ Инвестиции», лицензия на оказание брокерских услуг № 045-11561-100000 от 16.09.2008г. Подробную информацию о брокерских услугах можно получить на сайте www.mkb-broker.ru. или по адресу : 123112, г. Москва, вн.тер.г. муниципальный округ Пресненский, проезд 1-й Красногвардейский, д. 22 стр. 1, этаж 18 (телефон: +7 (495) 777-29-64; +7 (495) 241-30-26).

Банк и ООО «МКБ Инвестиции» являются разными юридическими лицами с самостоятельной ответственностью. Настоящим Банк уведомляет Вас, что (i) Ваши денежные средства, переданные ООО «МКБ Инвестиции» по договору о брокерском обслуживании (далее — Договор), (ii) финансовые инструменты, приобретенные Вами на основании Договора, (iii) финансовые инструменты, информация о которых предоставляется Вам при оказании услуг по Договору или в связи с ним, а также (iv) предусмотренные Договором услуги не застрахованы в соответствии с Федеральным законом «О страховании вкладов в банках Российской Федерации» от 23.12.2003 № 177-ФЗ. Договор не является договором банковского вклада или банковского счета. Банк настоящим информирует Вас о возможном наличии конфликта интересов при предложении рассматриваемых в информационных материалах финансовых инструментов. Конфликт интересов может возникнуть в следующих случаях: (i) ООО «МКБ Инвестиции» является получателем выгоды от распространения финансовых инструментов и участник группы лиц ООО «МКБ Инвестиции» (далее — участник группы) одновременно оказывает брокерские услуги и/или (ii) участник группы представляет интересы одновременно нескольких лиц при оказании им брокерских или иных услуг и/или (iii) участник группы имеет собственный интерес в совершении операций с финансовым инструментом и одновременно оказывает брокерские услуги и/или (iv) участник группы, действуя в интересах третьих лиц или интересах другого участника группы, осуществляет поддержание цен, спроса, предложения и (или) объема торгов с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами, действуя, в том числе в качестве маркет-мейкера. Более того, участники группы могут состоять и будут продолжать находиться в договорных отношениях по оказанию брокерских, депозитарных и иных профессиональных услуг с отличными от инвесторов лицами, при этом (i) участники группы могут получать в свое распоряжение информацию, представляющую интерес для инвесторов, и участники группы не несут перед инвесторами никаких обязательств по раскрытию такой информации или использованию ее при выполнении своих обязательств; (ii) условия оказания услуг и размер вознаграждения участников группы за оказание таких услуг третьим лицам могут отличаться от условий и размера вознаграждения, предусмотренного для инвесторов.

Содержание настоящей страницы сайта www.mkb.ru («Страница») предназначено исключительно для информационных целей. Страница не рассматривается и не должна рассматриваться как предложение Банка или ООО «МКБ Инвестиции» о покупке или продаже каких- либо финансовых инструментов или оказания услуг какому-либо лицу. Информация на Странице не может рассматриваться в качестве рекомендации к инвестированию средств, а также гарантий или обещаний в будущем доходности вложений. Никакие положения информации или материалов, представленных на Странице, не являются и не должны рассматриваться как индивидуальные инвестиционные рекомендации и/или намерение Банка или ООО «МКБ Инвестиции» предоставить услуги инвестиционного советника. Банк и ООО «МКБ Инвестиции» не могут гарантировать, что финансовые инструменты, продукты и услуги, описанные на Странице, подходят лицам, которые ознакомились с такими материалами в соответствии с их инвестиционным профилем. Финансовые инструменты, упоминаемые в информационных материалах Страницы, также могут быть предназначены исключительно для квалифицированных инвесторов. Ни Банк, ни ООО «МКБ Инвестиции» не несут ответственности за финансовые или иные последствия, которые могут возникнуть в результате принятия Вами решений в отношении финансовых инструментов, продуктов и услуг, представленных в информационных материалах. Никакие финансовые инструменты, продукты или услуги, упомянутые на Странице, не предлагаются к продаже и не продаются в какой-либо юрисдикции, где такая деятельность противоречила бы законодательству о ценных бумагах или другим местным законам и нормативно-правовым актам или обязывала бы Банк или ООО «МКБ Инвестиции» выполнить требование регистрации в такой юрисдикции. Вам предлагается убедиться в том, что Вы имеете право инвестировать средства в упомянутые в информационных материалах финансовые инструменты, продукты или услуги. Ни Банк, ни ООО «МКБ Инвестиции» не могут быть ни в какой форме привлечены к ответственности в случае нарушения Вами применимых к Вам в какой-либо юрисдикции запретов. Прежде чем воспользоваться какой-либо услугой или приобретением финансового инструмента или инвестиционного продукта, Вы должны самостоятельно оценить экономические риски и выгоды от услуги и/или продукта, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки при пользовании конкретной услугой, или перед приобретением конкретного финансового инструмента или инвестиционного продукта, свою готовность и возможность принять такие риски. При принятии инвестиционных решений, Вы не должны полагаться исключительно на мнения, изложенные на Странице, но должны провести собственный анализ финансового положения эмитента и всех рисков, связанных с инвестированием в финансовые инструменты. Ни прошлый опыт, ни финансовый успех других лиц не гарантирует и не определяет получение таких же результатов в будущем. Стоимость или доход от любых инвестиций, упомянутых на Странице, могут изменяться и/или испытывать воздействие изменений рыночной конъюнктуры, в том числе процентных ставок. Все цифровые и расчетные данные на Странице приведены без каких-либо обязательств и исключительно в качестве примера финансовых параметров. Ни Банк ни ООО «МКБ Инвестиции» не несут ответственности за какие-либо убытки (прямые или косвенные), включая реальный ущерб и упущенную выгоду, возникшие в связи с использованием информации на Странице. Настоящая Страница не предоставляет и не предназначена для оказания консультационных услуг по правовым, бухгалтерским, инвестиционным или налоговым вопросам, в связи с чем не следует полагаться на содержимое Страницы в этом отношении. Банк и ООО «МКБ Инвестиции» прилагают разумные усилия для получения информации из надежных, по их мнению, источников. Вместе с тем, Банк не делает каких-либо заверений в отношении того, что информация или оценки, содержащиеся в информационном материале, размещенном на Странице, являются достоверными, точными или полными. Любая информация, представленная в материалах Страницы, может быть изменена в любое время без предварительного уведомления. Любая приведенная на Странице информация и оценки не являются условиями какой-либо сделки, в том числе потенциальной, не гарантирует доходность инвестиций, инвестиционной деятельности или финансовых инструментов. До осуществления инвестиций необходимо внимательно ознакомиться с условиями и/или документами, которые регулируют порядок их осуществления. До приобретения финансовых инструментов необходимо внимательно ознакомиться с условиями их обращения.

Доходность инвестиционных продуктов приведена в соответствии с доходностью за предыдущие периоды или прогнозируемой доходностью в базовом (нейтральном) сценарии. Доходность за предыдущие периоды не определяет и не гарантирует доходность в будущем. Государство, Банк, ООО «МКБ Инвестиции» не гарантируют получение дохода от инвестиций. Инвестирование в ценные бумаги или финансовые инструменты, информация о которых предоставляется Вам при оказании услуг по Договору или в связи с ним влечёт кредитные и рыночные риски, в том числе риск потери всех или части инвестированных денежных средств. Вложение в ценные бумаги или финансовые инструменты, информация о которых предоставляется Вам при оказании услуг по Договору или в связи с ним имеющихся у клиента денежных средств или большей их части может привести к их утрате».

Венчурное инвестирование в Кыргызской Республике

Венчурное инвестирование в Кыргызской Республике

Министерство экономики Кыргызской Республики в целях развития национальной экономики и улучшения благосостояния жителей нашей Республики сообщает о начале разработки нормативных правовых актов в части регулирования венчурного инвестирования. На данный момент отношения, связанные с венчурным инвестированием, законодательно не урегулированы. Имеются риски, связанные в первую очередь с защитой физических и юридических лиц при сотрудничестве с венчурными инвесторами. Законодательное закрепление особенностей венчурного инвестирования позволит внутренним и внешним инвесторам вкладывать ресурсы в перспективные стартап-проекты, инновационные технологии.

Венчурное инвестирование – это инвестиции, предназначенные для финансирования новых (стартап) или растущих компаний. Своё начало венчурное инвестирование получило в США. Вклад США в инновации очень высок и многие страны последовали опыту США, начали создавать условия для развития венчурного инвестирования. Благодаря участию венчурных инвестиций в развитии национальной экономики появляется возможность создания современных конкурентоспособных производств и обеспечивается быстрый и эффективный синтез между наукой и реальным сектором экономики. Объектами венчурного инвестирования являются стартапы. Стартап – это новый проект, основанный на революционных инновациях, предназначением которого является решение конкретной проблемы.

Успешный рост экономики Кыргызской Республики в современных условиях невозможен без использования и повсеместного внедрения инновационных технологий. Анализ мирового опыта, в том числе опыта стран СНГ, однозначно показывает, что стабильный экономический рост возможен только при использовании современных научно-технических достижений. Создание инновационной экономики послужит предпосылкой становления конкурентоспособной экономики. В соответствии с этим особое внимание в государственной политике должно уделяться инвестиционному развитию, в частности, венчурному инвестированию в экономику. Особенностью венчурного инвестирования как раз является внедрение инноваций в производственный процесс, когда огромный спектр научных идей воплощается в реальную жизнь. 

Для справки: Глобальная стартап-экономика создаёт почти 3 триллиона долларов в стоимости, что сопоставимо с ВВП экономики Большой семерки (G7). Семь из 10 крупнейших компаний мира работают в сфере технологий — это самая высокая концентрация среди ведущих мировых компаний среди всех отраслевых секторов, — а в 2019 году венчурные инвестиции по всему миру составили около 300 миллиардов долларов.

Министерство заинтересовано в вовлечении гражданского общества, заинтересованных граждан для разработки  проекта Закона Кыргызской Республики в части регулирования венчурного инвестирования. Предложения можете направлять на электронную почту [email protected]

Внутреннее и внешнее управление: классы активов и совместные инвестиции

Инвестиции в инфраструктуру

На частных рынках некоторые суверенные фонды благосостояния используют внешних управляющих для заключения сделок, даже если у них есть для этого определенные возможности. Такой подход позволяет инвестиционной команде сосредоточиться на управлении активами, а не на поиске новых сделок и проведении торгов. Однако для этого требуются тесные отношения с управляющим активами и внутренняя команда, обладающая навыками принятия инвестиционных решений по любой сделке, проводимой внешними управляющими.Например, суверенные фонды благосостояния, у которых есть инфраструктурная программа, владеют акциями напрямую и будут частью консорциумов с другими стратегическими инвесторами. При инвестировании через инфраструктурные фонды, если суверенный фонд благосостояния является одним из крупнейших партнеров с ограниченной ответственностью (LP) в этом фонде, он имеет большее влияние на генерального партнера (GP). Также важно убедиться, что внутренняя команда имеет достаточную квалификацию для проведения должной осмотрительности в режиме реального времени и убедиться, что внутренние процедуры и системы суверенного фонда и инвестиционные комитеты реагируют на этот график транзакций, когда им предлагаются совместные инвестиции. по ГП.

Прямой и венчурный капитал

Сложнее иметь такой глубокий уровень взаимодействия в сфере прямых инвестиций. Учитывая масштаб суверенных фондов благосостояния, они всегда пытаются сбалансировать, как делать инвестиции, которые стоят времени и энергии, и получать доступ к частям рынка, к которым труднее получить доступ в больших масштабах. Некоторые суверенные фонды благосостояния ввели внутренний отбор управляющих, начиная с инвестирования через фонд фондов, по крайней мере, для крупных выкупов.В венчурном капитале даже суверенные инвестиционные фонды иногда пытаются получить доступ к высокоэффективным менеджерам, следовательно, лучший способ получить доступ к этим инвестициям может быть сочетанием фондов из фондов и прямого распределения. Некоторые суверенные инвестиционные фонды имеют небольшую группу внешних управляющих, с которыми у них налажены тесные отношения, с которыми они совместно инвестируют по мере того, как их портфельные компании переходят от ранней стадии к росту.

Публичные рынки

Многие суверенные фонды благосостояния среднего размера инвестируют большую часть своего капитала и управление ценными бумагами с фиксированным доходом.За последние пять лет суверенные фонды благосостояния стали использовать факторный подход к инвестированию с привлечением внешних управляющих на публичных рынках. Тем не менее, они часто остаются вовлеченными в активный выбор контрольных показателей и разработку идей с внешними менеджерами по лучшим показателям для улучшения результатов и соответствия мандату.

Соинвестиции

Суверенные фонды благосостояния используют ряд структур совместного инвестирования. Самым простым и наименее сложным для них является доступ к синдицированной сделке после того, как спонсор уже завершил комплексную проверку и больше не конкурирует с другими участниками торгов за актив.В этой договоренности неопытные LP могут начать совместное инвестирование и не будут брошены в глубокий конец; большинство управляющих частным капиталом будут работать с LP по синдицированным соинвестициям почти как доверительный управляющий. Затем суверенные фонды благосостояния могут взаимодействовать со спонсором до того, как транзакция будет связана на эксклюзивной основе.

По мере того, как суверенные фонды благосостояния становятся все более изощренными, они могут решить присоединиться к своим GP на более раннем этапе процесса транзакции, участвуя в процессе принятия решений, а не просто соглашаясь на синдицированную сделку.Например, он будет получать служебные записки, отчеты консультанта и принимать другие решения вместе с терапевтом. Следующим шагом в сложности является совместное андеррайтинг. В этом случае размер чека LP является важным фактором, поскольку он должен составлять достаточно большую долю от общего капитала сделки, чтобы обеспечить суверенный фонд благосостояния материальную заинтересованность в активе. В этой ситуации инвестиции считаются более близкими к прямым инвестициям. Следовательно, суверенный фонд благосостояния берет на себя большую ответственность в сделке, а спонсор обращается к нему за советом по таким вопросам, как ценообразование.

Заключительный шаг — когда суверенный фонд или владелец другого актива возглавляет транзакцию: большой скачок. Многие суверенные инвестиционные фонды приближаются к этому моменту, но большинство из них еще не достигли этого, поскольку им не хватает опыта и квалификации персонала. Более того, суверенные инвестиционные фонды обычно имеют другую культуру, чем управляющие частными инвестициями, не только в плане обязательств, но и вознаграждения. В результате руководство транзакцией может быть не всегда возможным или желательным для суверенных фондов благосостояния, стремящихся согласовать интересы своих людей во всей организации.Однако, в то время как большинство суверенных фондов благосостояния не находятся на стадии регулярного выполнения ведущей роли в прямых сделках на частном рынке, некоторые из более крупных ФНБ довольно успешно используют эти возможности.

Несостоятельная американская система капиталовложений

Чтобы эффективно конкурировать на международных рынках, предприятия страны должны постоянно внедрять инновации и улучшать свои конкурентные преимущества. Инновации и модернизация происходят благодаря устойчивым инвестициям в физические и нематериальные активы, такие как навыки сотрудников и отношения с поставщиками.Сегодня меняющийся характер конкуренции и усиливающееся давление глобализации делают инвестиции наиболее важным фактором, определяющим конкурентное преимущество.

Тем не менее американская система распределения инвестиционного капитала как внутри компаний, так и между ними терпит неудачу. Это ставит американские компании в целом ряде отраслей в невыгодное положение в глобальной конкуренции и, в конечном счете, угрожает долгосрочному росту экономики США.

Таковы основные выводы двухлетнего исследовательского проекта, спонсируемого Гарвардской школой бизнеса и Советом по конкурентоспособности, в который вошли 18 исследовательских работ 25 академических экспертов.Эта статья опирается на эти документы и мое исследование, чтобы предложить всесторонний анализ причин и рекомендуемых способов решения инвестиционной проблемы в США.

Критики американского бизнеса часто обвиняют недавние недостатки в конкурентной борьбе в различных проблемах: коротком временном горизонте, неэффективном корпоративном управлении или высокой стоимости капитала. На самом деле эти проблемы являются симптомами более крупной проблемы: работы всей системы капитальных вложений. В систему входят акционеры, кредиторы, инвестиционные менеджеры, корпоративные директора, менеджеры и сотрудники, все из которых принимают инвестиционные решения в контексте, определяемом государственными постановлениями и преобладающей практикой управления.Американская система создает расхождение интересов между акционерами, корпорациями и их менеджерами, что препятствует притоку капитала к тем корпоративным инвестициям, которые приносят наибольшую отдачу. Не менее важно и то, что он не может согласовать интересы отдельных инвесторов и корпораций с интересами экономики и страны в целом.

Американская система распределения инвестиционного капитала имеет много сильных сторон: эффективность, гибкость, оперативность и высокие показатели корпоративной прибыльности.Однако он не позволяет эффективно направлять капитал внутри экономики в те компании, которые могут использовать его наиболее продуктивно, а внутри компаний — в наиболее продуктивные инвестиционные проекты. В результате многие американские компании инвестируют слишком мало, особенно в те нематериальные активы и возможности, необходимые для конкурентоспособности, — исследования и разработки, обучение сотрудников и развитие навыков, информационные системы, организационное развитие и отношения с поставщиками. В то же время многие другие компании тратят капитал на инвестиции, которые имеют ограниченную финансовую или социальную выгоду, например, на несвязанные приобретения.

Проблемы в системе США в значительной степени созданы самими собой. В результате длинной серии нормативных и других решений с непредвиденными последствиями произошли изменения в таких областях, как модель корпоративной собственности, способы принятия инвестиционных решений и характер внутренних процессов распределения капитала внутри компаний. В то же время изменился характер конкуренции, в результате чего предпочтение отдается инвестициям во все более сложных и нематериальных формах — видам инвестиций, наиболее наказуемым Соединенными Штатами.С. система.

Наконец, американская экономика стала гораздо более уязвимой перед глобальной конкуренцией, что сделало инвестиции еще более важными и привело к тому, что часть американских компаний вступила в контакт с компаниями, расположенными в странах со значительно отличающимися системами распределения капитала. Именно это сравнение между системой США и системами других стран указывает на реальную опасность продолжения нынешних практик.

Система США в первую очередь способствует достижению целей акционеров, заинтересованных в краткосрочном повышении стоимости их акций, даже за счет долгосрочных результатов деятельности американских компаний.Он гибок, способен быстро перемещать ресурсы между секторами, даже если это не путь к инновациям, динамизму и повышению производительности. Он помогает Соединенным Штатам процветать в некоторых отраслях из-за высоких вознаграждений, которые он предлагает, даже если он по-разному вынуждает другие вкладывать слишком мало или слишком много.

Системный характер проблемы также предполагает необходимость подвергнуть сомнению многое из того, что составляет американскую систему управления: ее упор на автономию и децентрализацию, ее процесс финансового контроля и принятия инвестиционных решений, ее интенсивное использование систем стимулирующих компенсаций.Неспособность изменить систему просто приведет к дальнейшему снижению конкурентоспособности ключевых секторов экономики США.

Тем не менее, наш анализ американской системы распределения инвестиционного капитала также показывает, насколько велик потенциал конкурентоспособности в Соединенных Штатах. Соединенные Штаты обладают огромным объемом инвестиционного капитала. Проблема в том, как распределяется этот капитал — по каким ставкам и в какие виды вложений. Одним из соображений является наличие избыточных или недостаточных инвестиций.Во-вторых, дополняются ли инвестиции сопутствующими инвестициями, то есть существуют ли связи между различными формами инвестиций. Например, физический актив, такой как новый завод, может не достичь своего потенциального уровня производительности, если компания не сделает параллельные инвестиции в нематериальные активы, такие как обучение сотрудников и модернизация продукта. Третье соображение заключается в том, создают ли частные инвестиции также выгоды для общества за счет побочных эффектов или внешних эффектов. Например, компания, которая инвестирует в повышение квалификации своих сотрудников и поставщиков, не только повышает свою конкурентоспособность, но и создает более подготовленных работников и более сильных поставщиков, что может позволить ей в будущем следовать совершенно новым стратегиям.Страны, которые поощряют соответствующие инвестиции в самых разных формах и создают эти социальные блага, могут использовать свой пул капитала для создания сильной и конкурентоспособной национальной экономики.

Значимые изменения будут затруднены, потому что проблема американских инвестиций гораздо сложнее, чем предполагает общепринятое мнение. Многие предложения по решению инвестиционной проблемы Америки сосредоточены только на одном аспекте системы и игнорируют важные связи, которые связывают систему воедино.Чтобы работать, реформа должна затрагивать все аспекты американской системы, и затрагивать их все сразу. Политики, институциональные инвесторы и корпоративные менеджеры должны играть роль в создании общесистемных изменений.

Доказательства американской инвестиционной проблемы

Уже более десяти лет неофициальные данные от менеджеров и ученых говорят о том, что американские компании инвестировали по более низкой ставке и с более коротким временным горизонтом, чем немецкие или японские конкуренты. Существует множество показателей сравнительных показателей, моделей и результатов U.S. инвестиции и поведение американских инвесторов, которые поддерживают и расширяют эту прежнюю точку зрения. Среди них следующие:

  • Конкурентоспособность важных отраслей промышленности США снизилась по сравнению с другими странами, особенно Японией и Германией.
  • Совокупные инвестиции в основные средства и нематериальные активы, такие как гражданские НИОКР и корпоративное обучение, в США ниже, чем в Японии и Германии.
  • Ведущие американские компании во многих производственных отраслях, таких как строительное оборудование, компьютеры и шины, инвестируют меньше, чем их японские коллеги.
  • Американские компании инвестируют по более низкой ставке, чем японские и немецкие компании, в нетрадиционные формы, такие как развитие человеческих ресурсов, отношения с поставщиками и начальные убытки для выхода на зарубежные рынки.
  • Портфели НИОКР американских компаний включают меньшую долю долгосрочных проектов, чем портфели европейских и японских компаний.
  • Пороговые ставки, используемые американскими компаниями для оценки инвестиционных проектов, оказываются выше оценок стоимости капитала.
  • Руководители американских компаний считают, что их компании имеют более короткие инвестиционные горизонты, чем их международные конкуренты, и что давление рынка привело к сокращению долгосрочных инвестиций. Иностранные руководители согласны.
  • Средний период владения акциями сократился с более чем семи лет в 1960 году до примерно двух лет сегодня.
  • Долгосрочный рост снизился, что повлияло на цены акций США.
  • Многие недавние американскиеполитические предложения, такие как государственное финансирование конкретных отраслей, консорциумы НИОКР и совместные производственные предприятия, неявно отражают проблему частных инвестиций.

Эти выводы представляют в целом непротиворечивую картину отставания американских инвестиций. Но интересно то, что исследование выявило некоторые важные сложности, которые подрывают упрощенные объяснения снижения уровня инвестиций в Америке и более короткого временного горизонта. Например:

  • Американская инвестиционная проблема зависит от отрасли и даже от компании.Убедительное объяснение — и достойные средства — должны устранить эти различия.
  • Соединенные Штаты преуспевают в финансировании развивающихся отраслей и стартапов с высоким риском, требующих инвестиций на пять лет и более. Как малоинвестиционная нация с коротким горизонтом достигает таких результатов?
  • Средняя рентабельность промышленности США выше, чем в Японии и Германии, однако американские акционеры неизменно добивались не большей и не меньшей прибыли, чем японские (а в последнее время и немецкие) акционеры.Таким образом, не существует простой связи между средней корпоративной прибылью на инвестиции и долгосрочной доходностью акционеров, как это, по-видимому, предполагает большинство общепринятых представлений о ценности для акционеров.
  • Промышленность США чрезмерно инвестировала в некоторые формы, такие как приобретения. Как это чрезмерное инвестирование согласуется с более низкими средними темпами инвестиций и недостаточным инвестированием в такие важные формы, как нематериальные активы?
  • Имеются убедительные доказательства того, что некоторые американские компании систематически переинвестируют — это подтверждено исследованиями прибылей, полученных от поглощений.Почему одни компании инвестируют недостаточно, а другие — слишком много?
  • Соединенные Штаты имеют самые эффективные рынки капитала среди всех стран и очень опытных инвесторов. Как такие эффективные рынки капитала могут быть виновны в явно неоптимальном инвестиционном поведении?
  • Проблема инвестиций кажется сегодня более серьезной, чем несколько десятилетий назад. Чем объясняется такое ухудшение ситуации?

Объяснение этих парадоксов и различий в инвестиционном поведении в разных отраслях, компаниях и формах инвестирования необходимо для полного понимания американской инвестиционной проблемы.

Детерминанты инвестиций

Факторы, определяющие инвестиции, можно разделить на три широкие категории: макроэкономическая среда; механизмы распределения, с помощью которых капитал перемещается от его держателей к инвестиционным проектам; и условия, окружающие сами конкретные инвестиционные проекты (см. диаграмму «Детерминанты инвестиций»).

Детерминанты инвестиций

Макроэкономическая среда определяет контекст, в котором осуществляются инвестиции всех компаний страны.Стабильная и растущая экономика, как правило, поощряет инвестиции, убеждая инвесторов в том, что прибыль сохранится в долгосрочной перспективе. В Соединенных Штатах высокий дефицит федерального бюджета, низкие нормы национальных сбережений, спорадические и непредсказуемые изменения в налоговой политике и налоговый кодекс, ориентированный на потребление, сдерживали государственные и частные инвестиции в течение последних двух десятилетий.

Механизмы распределения капитала определяют, как доступный пул капитала в стране распределяется между отраслями, компаниями и формами инвестиций.Они работают через два разных, но связанных рынка: внешний рынок капитала, через который держатели акций и долговых обязательств предоставляют капитал определенным компаниям; и внутренний рынок капитала, на котором компании распределяют внутренние и внешние средства, находящиеся в их распоряжении, для конкретных инвестиционных программ. Исследование Совета Гарвардской школы бизнеса по конкурентоспособности сосредоточилось на функционировании и связях между этими двойными рынками и их влиянии на инвестиционное поведение.

Наконец, некоторые проекты принесут большую отдачу, чем другие, в зависимости от характера отрасли, конкурентной позиции компании и страны или региона, в котором сделаны инвестиции.Как показало мое предыдущее исследование «Конкурентное преимущество наций », способность инвестировать и внедрять инновации зависит от наличия специальных навыков, технологий и инфраструктуры; искушенные и требовательные местные покупатели; способные местные поставщики; конкурентоспособные местные компании в тесно связанных отраслях; и местная среда, которая поощряет активную конкуренцию.

Внешний рынок капитала

Инвестиционное поведение на внешнем рынке капитала определяется четырьмя атрибутами (см. схему «Детерминанты инвестиционного поведения»).Во-первых, это модель владения акциями и агентских отношений: личность владельцев, степень их представительства такими агентами, как пенсионные фонды и финансовые управляющие, и размер долей, которыми они владеют в компаниях. Во-вторых, это цели владельцев и агентов, которые определяют результаты, которых они стремятся достичь посредством своего инвестиционного выбора. На цели влияет ряд факторов, в том числе могут ли владельцы совместно владеть заемным и собственным капиталом и существуют ли отношения между принципалом и агентом.В-третьих, это подходы и типы информации, используемые владельцами и агентами для измерения и оценки компаний. В-четвертых, способы, с помощью которых владельцы и агенты могут влиять на поведение руководства в компаниях, акциями которых они владеют. Все эти четыре атрибута внешнего рынка капитала взаимосвязаны и со временем станут взаимно непротиворечивыми.

Детерминанты инвестиционного поведения

Хотя могут существовать исключения, каждая нация характеризуется последовательной системой влияний, которые затрагивают большинство инвесторов и корпораций.Преобладающая конфигурация внешнего рынка капитала в США разительно отличается от Японии и Германии.

В случае Соединенных Штатов сочетание этих атрибутов создает систему, отличающуюся текучестью капитала: средства, предоставляемые внешними поставщиками капитала, быстро перемещаются от компании к компании, обычно исходя из представлений о возможностях повышения стоимости в краткосрочной перспективе. В Соединенных Штатах публично торгуемые компании все чаще полагаются на временную базу собственности, состоящую из институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды, взаимные фонды или другие управляющие капиталом, которые действуют в качестве агентов для индивидуальных инвесторов.В 1950 г. на таких владельцев приходилось 8% всего капитала; к 1990 году этот показатель достиг 60%.

Эти институциональные агенты владеют сильно диверсифицированными портфелями с небольшими долями во многих, а может быть, и в сотнях компаний. Например, в 1990 году Калифорнийская система пенсионного обеспечения государственных служащих (CalPERS), по сообщениям, владела акциями более 2000 компаний США; его единственный крупнейший холдинг составлял 0,71% капитала компании. Эта фрагментарная модель владения акциями частично объясняется юридическими ограничениями на концентрацию собственности, фидуциарными требованиями, поощряющими широкую диверсификацию, и сильным стремлением инвесторов к ликвидности.

Цели американских институциональных инвесторов носят чисто финансовый характер и сосредоточены на ежеквартальном или ежегодном повышении их инвестиционного портфеля по сравнению с фондовыми индексами. Поскольку менеджеры оцениваются по своим краткосрочным результатам, их инвестиционные цели, по понятным причинам, сосредоточены на краткосрочном повышении стоимости акций. Взаимные фонды и активно управляемые пенсионные фонды, на которые приходится 80% пенсионных активов, владеют своими акциями в среднем всего 1,9 года.

Из-за раздробленности долей в очень многих компаниях, коротких периодов владения и отсутствия доступа к конфиденциальной информации посредством раскрытия информации или членства в совете директоров институциональные инвесторы, как правило, основывают свой инвестиционный выбор на ограниченной информации, ориентированной на прогнозирование краткосрочных движений цен на акции. .Система побуждает их сосредотачиваться на легко измеримых атрибутах компании, таких как текущие доходы или одобренные патенты, в качестве косвенных показателей стоимости компании, на которых основывается выбор времени выхода на рынок. Используемые косвенные показатели стоимости различаются для разных классов компаний и могут приводить к недофинансированию в одних отраслях или формах инвестиций, в то же время допуская избыточные инвестиции в другие. Учитывая сложность превзойти рынок при таком подходе, некоторые учреждения перешли к инвестированию от 70% до 80% своих акций в индексные фонды.Этот метод инвестирования капитала вообще не требует информации о компании.

Наконец, в американской системе институциональные агенты не заседают в советах директоров, несмотря на их крупные совокупные активы. Как следствие, они практически не имеют прямого влияния на поведение руководства. Действительно, при небольших долях в компании и среднем периоде владения не более двух лет руководство не рассматривает институциональных агентов как имеющих законное право на серьезное внимание.

Японская и немецкая системы заметно отличаются.В целом в Японии и Германии существуют системы, определяемые выделенным капиталом. Доминирующими владельцами являются принципалы, а не агенты; они владеют значительными ставками, а не небольшими фрагментарными позициями. Эти владельцы практически постоянные; они стремятся к долгосрочной оценке своих акций, которыми они владеют бессрочно. В отличие от системы США, в которой цели определяются исключительно финансовой транзакцией, цели в этих системах определяются отношениями. Поставщики и потребители владеют долями друг в друге не для получения прибыли от владения акциями, а для укрепления своих деловых отношений.

Обзор внешнего рынка

Обзор внутреннего рынка

Форма собственности и цели владельцев напрямую влияют на подходы к мониторингу и оценке. Поскольку владельцы владеют значительными акциями в течение длительного периода времени, у них есть как стимул, так и возможность участвовать в обширном и постоянном сборе информации о компаниях, которыми они владеют. И в отличие от американской системы основными японскими и немецкими собственниками движет не необходимость принятия быстрых решений о покупке или продаже акций для получения прибыли, а желание оценить текущие перспективы компании.Поэтому они пользуются уважением руководства, имеют доступ к внутренней информации о компании и, особенно в Германии, могут оказывать значительное влияние на поведение руководства.

Интересно, что в то время как постоянные японские и немецкие владельцы владеют акциями своих компаний в течение длительного периода времени, непостоянные владельцы в этих странах склонны к быстрому обмену акций, передавая свои акции чаще, чем владельцы в Соединенных Штатах, и основывая свои инвестиционные решения на еще меньшем количестве информации.В то время как примерно 70% японских акций хранятся в долгосрочной перспективе, оставшиеся 30% торгуются с такой высокой частотой, что средняя скорость торгов в Японии аналогична скорости торгов в Соединенных Штатах. Тем не менее, как в Японии, так и в Германии цены на акции и давление со стороны непостоянных владельцев и агентов практически не влияют ни прямо, ни косвенно на управленческие решения.

Внутренний рынок капитала

Внутренний рынок капитала, система, с помощью которой корпорации распределяют доступный капитал как из внутренних, так и из внешних источников для инвестиционных проектов внутри и между бизнес-единицами, отражает внешний рынок капитала.Четыре атрибута, определяющие инвестиционное поведение на внутреннем рынке капитала, аналогичны тем, которые формируют внешний рынок (см. диаграмму «Обзор внутреннего рынка»). Эти четыре атрибута являются конкретными целями, которые ставят перед собой корпорации; организационные принципы, регулирующие отношения между высшим руководством и подразделениями; информация и методы, используемые для оценки и мониторинга вариантов внутренних инвестиций; характер вмешательства старших менеджеров в инвестиционные проекты.

Важным аспектом является крайне несовершенная информация о будущих перспективах и информационная асимметрия между держателями капитала — топ-менеджерами — и теми, кто наблюдает за конкретными инвестиционными возможностями — бизнес-подразделениями или функциональными менеджерами.То, как компания организует и управляет своей деятельностью, повлияет на доступную информацию и инвестиции, сделанные компанией.

Система внутреннего рынка США построена таким образом, чтобы максимизировать измеримую отдачу от инвестиций. Он организован для того, чтобы подчеркнуть финансовую отдачу, мотивировать менеджеров на достижение финансовых целей, повысить ответственность за финансы подразделения и в значительной степени основывать принятие решений и распределение инвестиций на финансовых критериях.

В системе США корпоративные цели сосредоточены на получении высокой отдачи от инвестиций и максимизации текущих цен на акции.Менеджмент оказывает доминирующее влияние на корпоративные цели, интерпретируя сигналы о желаемом поведении с внешнего рынка капитала, на которые влияет компенсация, основанная на текущей бухгалтерской прибыли или неограниченных опционах на акции, которые повышают чувствительность цены акций.

Советы директоров, в которых доминируют внешние директора, никак не связанные с компанией, оказывают лишь ограниченное влияние на достижение корпоративных целей. Присутствие хорошо осведомленных крупных владельцев, банкиров, клиентов и поставщиков в корпоративных советах уменьшилось.По оценкам, 74% директоров крупнейших корпораций США в настоящее время являются аутсайдерами, а 80% являются генеральными директорами других компаний. Переход к внешним директорам возник из-за призывов к большей объективности совета директоров. Но платой за объективность были директора, у которых не было связей с компанией и чьи собственные компании занимались несвязанным бизнесом. Как следствие, им часто не хватает времени или способности усвоить огромное количество информации, необходимой для понимания внутренних операций компании. Более того, большинство директоров имеют ограниченные доли в компаниях, за которыми они наблюдают.В то время как средний совокупный пакет акций совета директоров составляет примерно 3,6% капитала, многие директора вообще не владеют акциями или имеют только номинальную долю.

С точки зрения организационных принципов структура американских компаний претерпела значительные изменения за последние два десятилетия, что оказало глубокое влияние на внутренний рынок капитала. Многие американские компании приняли форму децентрализации, которая включает высоко автономные бизнес-подразделения и ограниченные информационные потоки как по вертикали, так и по горизонтали.Как следствие, высшее руководство стало более дистанцироваться от деталей бизнеса. Старшие менеджеры имеют мало знаний или опыта во многих сферах деятельности компании, и им часто не хватает технических знаний и опыта для понимания сути продуктов или процессов — отчасти потому, что такие знания не нужны в обычном процессе принятия решений. Понятно, что принятие решений в этой системе предполагает сравнительно ограниченный диалог между функциями или бизнес-подразделениями. Обширная диверсификация американских компаний в несвязанные области усугубила эти тенденции и еще больше затруднила поток информации по всей организации.

Как причина, так и следствие, составление бюджета капиталовложений в системе США осуществляется в основном с помощью упражнений «по числам», которые требуют от руководителей подразделений или функциональных руководителей количественного обоснования инвестиционных проектов. Система редко рассматривает такие инвестиции, как НИОКР, реклама или выход на рынок, как инвестиции; скорее, они согласовываются как часть годового процесса составления бюджета, который в первую очередь обусловлен заботой о текущей прибыльности. Нематериальные инвестиции, такие как кросс-функциональное обучение работников, могут даже не отслеживаться в финансовой системе и, таким образом, могут быть принесены в жертву во имя прибыльности.

Старшие менеджеры редко вмешиваются, осуществляя централизованный контроль через строгое финансовое бюджетирование и системы контроля, которые сосредоточены на производительности подразделения. Инвестиционные проекты размещаются по ускоренным графикам в условиях ограниченного бюджета, и высшее руководство вмешивается только тогда, когда финансовые показатели указывают на то, что проект терпит неудачу.

И японская, и немецкая системы сильно отличаются от американской. Для обоих преобладающей целью является закрепление позиций корпорации и обеспечение преемственности компании.Информационный поток гораздо более обширен, а финансовые критерии играют меньшую определяющую роль в инвестиционных решениях, чем в Соединенных Штатах.

В обеих системах основной целью является сохранение предприятия. В Японии эта цель подкрепляется тем фактом, что большинство директоров являются членами менеджмента; более того, пожизненная или постоянная занятость является нормой в крупных компаниях. В Германии наблюдательный совет состоит из представителей банков и других крупных собственников, а в крупных компаниях 50% совета составляют представители работников.Таким образом, все основные группы влияют на корпоративные цели. Что касается стимулов для топ-менеджеров, то и в Германии, и в Японии текущие доходы или цены на акции играют лишь скромную роль в продвижении по службе или вознаграждении.

Компании практикуют форму децентрализации, которая включает гораздо больший поток информации между несколькими подразделениями компании, а также между поставщиками и клиентами. Японские и немецкие менеджеры, как правило, имеют инженерное или техническое образование, проводят свою карьеру в одной компании, продвигаются по карьерной лестнице в одном или нескольких подразделениях и обладают глубокими знаниями важных направлений деятельности компании.Топ-менеджеры участвуют во всех важных решениях, которые обычно принимаются после обширных личных консультаций и дискуссий, направленных на достижение консенсуса. Это одновременно и следствие, и причина того факта, что компании в Японии и Германии, как правило, менее диверсифицированы, чем компании США; там, где происходит диверсификация, она, как правило, связана с тесно связанными видами деятельности.

Финансовый контроль и составление бюджета капиталовложений являются частью процесса управления, но инвестиции стимулируются техническими соображениями и желанием компании обеспечить свое долгосрочное положение в отрасли.Немецкие компании особенно ориентированы на достижение технического лидерства; Японские компании особенно ценят долю рынка, разработку новых продуктов, технологическое положение и участие в бизнесе и технологиях, которые будут иметь решающее значение в следующем десятилетии.

При сравнении систем США, Японии и Германии выявляются важные различия в методах управления. Например, американские управленческие инновации привели к меньшему количеству личных консультаций, обмену информацией и прямому участию руководства в принятии инвестиционных решений — и все это во имя оперативности и эффективности.Многие из этих нововведений были американским решением проблем размера и разнообразия, возникших во время бума диверсификации 1960-х годов и предшествовавших крупным изменениям, произошедшим на внешнем рынке капитала.

Напротив, японские инновации в управлении, такие как производство «точно в срок», комплексное управление качеством и усиление межфункциональной координации, привели к более вертикальному и горизонтальному потоку информации и вовлечению руководства в принятие решений.Это происходит за счет эффективности в краткосрочной перспективе, но часто приводит к повышению эффективности и результативности с течением времени по мере накопления знаний и возможностей.

Обширный поток информации, пожалуй, самая мощная сила японской и немецкой систем. По иронии судьбы, американская система, разработанная для того, чтобы повысить способность руководства реагировать на изменения рынка, на самом деле ограничивает и сдерживает менеджеров в их эффективном реагировании, ограничивая информацию, используемую при принятии решений, работая против важнейших форм инвестиций и практически блокируя достижение синергии между подразделениями.

Сравнительные системы распределения капитала

Внешний и внутренний рынки размещения капитала взаимосвязаны; вместе они образуют самоусиливающуюся национальную систему распределения инвестиционного капитала. То, как компании распределяют капитал внутри компании, зависит от их восприятия того, как акционеры и кредиторы оценивают компании. И наоборот, представления владельцев и агентов о том, как управляются компании и как они распределяют свои средства внутри компании, будут влиять на то, как инвесторы оценивают компании, и на то, как они пытаются повлиять на поведение руководства.Использование опционов на акции в качестве вознаграждения руководству создает прямую связь между оценкой фондового рынка и поведением руководства.

В целом характер американской системы распределения капитала создает тенденции и предубеждения в инвестиционном поведении, которые сильно отличаются от тех, что существуют в Японии и Германии. Американская система:

Сравнительные национальные инвестиционные системы

  • Менее поддерживает инвестиции в целом из-за его чувствительности к текущей доходности для многих известных компаний в сочетании с корпоративными целями, которые ставят текущую цену акций выше долгосрочной корпоративной стоимости.Это объясняет, почему средний уровень инвестиций в американскую промышленность отстает от такового в Японии и Германии.
  • Предпочтение отдается тем формам инвестиций, доходность которых легче всего измерить, что отражает важность финансовой отдачи и методов оценки, используемых инвесторами и менеджерами. Это объясняет, почему Соединенные Штаты в среднем недостаточно инвестируют в нематериальные активы, доход от которых труднее измерить.
  • Склонен к недостаточному инвестированию в одни формы и одновременно к чрезмерному инвестированию в другие.Система США отдает предпочтение приобретениям, включающим активы, которые можно легко оценить, а не внутренним проектам развития, которые труднее оценить и которые снижают текущую прибыль. Этим различиям соответствует более высокий общий уровень приобретений в Соединенных Штатах.
  • Поощряет инвестиции в одних секторах и ограничивает их в других. Лучше всего это происходит с компаниями явно высокотехнологичных или развивающихся отраслей, особенно с быстрорастущими и предполагаемым потенциалом роста.Американская система также поддерживает инвестиции в случае опрокидывания или в других ситуациях явной нестабильности. В этих случаях инвесторы признают, что текущие доходы не имеют значения, и ищут другие косвенные показатели стоимости, такие как патенты, объявления о новых продуктах, исследовательские каналы и рост новых точек обслуживания, которые в большей степени поддерживают инвестиции. Это объясняет, почему Соединенные Штаты инвестируют больше, чем их конкуренты, в одни отрасли, но меньше в другие, почему они хорошо финансируют развивающиеся компании и почему они часто присуждают высокие цены акциям на оздоровление с текущими убытками.
  • Позволяет некоторым типам компаний чрезмерно инвестировать. Например, тематические исследования поглощений демонстрируют склонность менеджеров продолжать инвестировать (и продолжать накапливать денежные средства) до тех пор, пока текущие доходы являются удовлетворительными или пока ситуация в компании не ухудшится настолько, что она перейдет из рук в руки. Это объясняет, почему некоторые компании тратят ресурсы впустую, в то время как американская промышленность в целом отстает в инвестициях.

Важно отметить, что в Соединенных Штатах есть компании и владельцы, которые работают не так, как преобладающая национальная система, которые преодолели недостатки американской системы и достигли превосходных результатов.Примерами этого являются компании, находящиеся в постоянном и активном семейном владении, такие как Cargill, Hallmark, Hewlett-Packard, Motorola и другие, которые, как представляется, пользуются конкурентными преимуществами при инвестировании.

Например, два наиболее важных направления деятельности Motorola — производство полупроводников и сотовых телефонов — были почти закрыты на ранних стадиях, поскольку не приносили четко измеримой финансовой отдачи. Роберт Галвин, член семьи основателей Motorola и главный исполнительный директор компании, вмешался в оба дела и продолжил инвестиции.Что касается полупроводников, Гэлвин отменил решение своего совета директоров. Сегодня полупроводники и сотовые телефоны составляют основу значительной части бизнеса Motorola, принося значительную финансовую прибыль ее акционерам.

Инвесторы, такие как Berkshire Hathaway Уоррена Баффета, добились успеха, фактически став постоянными владельцами приобретенных компаний, поддерживая умелое руководство и концентрируясь на построении компании. Однако в целом У.Система S. в том виде, в каком она применяется к подавляющему большинству американских владельцев, инвесторов, менеджеров, директоров и сотрудников, работает в противоречии с инвестиционными решениями, которые приведут к созданию конкурентоспособных компаний и сильной национальной экономики.

Компромиссы между системами

Несмотря на то, что система США имеет существенные недостатки, было бы неверным делать вывод об отсутствии у нее каких-либо преимуществ или о том, что системы Японии и Германии идеальны. Каждая национальная система обязательно предполагает компромиссы; таким образом, в то время как У.Система С. нуждается в реформе, она также заключает в себе важные сильные стороны, которые следует сохранить.

Система США, например, хороша в перераспределении капитала между секторами, финансировании новых областей и достижении высокой частной прибыли каждый период. Эти преимущества, конечно, имеют свою цену. Оперативность и гибкость системы достигаются за счет недостаточного инвестирования для обеспечения конкурентных позиций в существующем бизнесе, инвестирования в неправильные формы и чрезмерного инвестирования в некоторых обстоятельствах.

Японская и немецкая системы также имеют сильные и слабые стороны. Эти системы поощряют постоянные активные инвестиции в модернизацию возможностей и повышение производительности существующих предприятий. Они также поощряют внутреннюю диверсификацию в смежных областях, опираясь на корпоративные возможности и расширяя их. Однако эти качества также требуют затрат в Японии и Германии. Например, эти системы порождают собственную склонность к чрезмерным вложениям в мощности, распространению продукции и неопределенно долгому поддержанию убыточного бизнеса во имя корпоративного бессрочного существования.Они также демонстрируют более медленную тенденцию к перераспределению капитала из действительно слабых предприятий и неспособность быстро входить в новые области, особенно через стартапы. У менеджеров, как правило, меньше поощрений за производительность, а компаниям труднее увольнять неэффективных сотрудников.

В целом система США ориентирована на оптимизацию краткосрочной частной прибыли; японская и немецкая системы оптимизируют долгосрочную частную и общественную отдачу. Сосредоточив внимание на долгосрочной корпоративной позиции и создав структуру собственности и процесс управления, которые учитывают интересы сотрудников, поставщиков, клиентов и местного сообщества, японская и немецкая системы лучше отражают социальные выгоды, которые могут создать частные инвестиции.

Есть некоторые свидетельства того, что национальные системы сближаются — что Япония и Германия движутся к системе, более похожей на американскую. Японские банки могут быть вынуждены ликвидировать некоторые из своих пакетов акций, чтобы поддерживать адекватные остатки наличности; в Германии есть предложения ограничить владение банками акционерным капиталом. Тем не менее, эти изменения скромны: если японские или немецкие владельцы будут вынуждены продать часть своих пакетов акций, они сначала продадут свои непостоянные акции, которые активно торгуются и мало влияют на корпоративное поведение.Любые серьезные изменения в Японии и Германии будут представлять существенную угрозу для экономики этих стран из-за их относительно неосведомленных торговых рынков капитала.

Изменения также происходят в Соединенных Штатах, поскольку институциональные инвесторы ведут переговоры с руководством, а некоторые советы директоров играют более активную роль в корпорациях. Как и в Японии и Германии, эти изменения кажутся изолированными и спорадическими, а основные причины инвестиционной проблемы в США остаются прежними. Ни небольшие улучшения в Соединенных Штатах, ни надежды на то, что Япония и Германия изменятся, не заменят значимой реформы США.С. система.

Предложения по реформе

В целом, американская система распределения капитала плохо служит американской экономике. Ни один из участников системы не удовлетворен, и каждый винит в проблеме другого. Американские менеджеры жалуются, что владельцы и агенты не заботятся о долгосрочных интересах компании и стремятся только к высокой краткосрочной прибыли. Институциональные инвесторы считают менеджеров корыстными, переплачиваемыми и неэффективными, когда речь идет о акционерной стоимости.Владельцы встревожены тем, что многие институциональные инвесторы отстают от средних рыночных показателей. Мелкие акционеры чувствуют себя уязвимыми и бессильными. Сотрудники боятся системы, которая может стоить им работы. Сообщества и их избранные представители беспокоятся о поглощениях, которые угрожают рабочим местам, доходам и стабильности всего сообщества.

Каждая группа ведет себя рационально — учитывая текущие обстоятельства. Все попали в ловушку системы, которая в конечном итоге не служит ничьим интересам. Каждая из них преследует свои узкие цели в рамках системы, но эти цели противоречат друг другу.

Неудивительно, что со всех сторон звучат призывы к реформе и регулированию. Кроме того, неудивительно, что многие из нынешних предложений по реформе на самом деле окажутся контрпродуктивными, решая либо симптомы, либо только часть проблемы, и в процессе еще больше искажают работу более крупной системы.

Один набор предложений, например, направлен на замедление торговли ценными бумагами путем налогообложения операций с ценными бумагами или повышения маржинальных требований. Эти предложения, однако, просто увеличивают неэффективность фондовых рынков, не решая основную проблему — несоответствие целей инвесторов и менеджеров.Другой набор предложений направлен на снижение темпов торговли за счет ограничения раскрытия корпоративной информации, например отказа от ежеквартальных финансовых отчетов. Однако наиболее вероятным результатом этой реформы, вероятно, станет снижение информированности инвесторов.

Третья группа предложений направлена ​​на изменение баланса относительной власти владельцев и менеджеров, например, путем усиления системы доверенных лиц или увеличения числа внешних директоров. Эти предложения также не учитывают системный характер проблемы.«Объективные» внешние директора, например, тесно связаны с менеджментом, они не так хорошо разбираются в бизнесе, и им не хватает подробных знаний о компании, необходимых для действительно объективной оценки перспектив бизнеса. Более того, если цели владельцев, менеджеров и акционеров не совпадают, усиление одного игрока за счет другого только склонит систему в одном конкретном направлении.

Четвертый набор предложений расширит использование опционов на акции в вознаграждении руководства.Тем не менее, если не будут наложены ограничения на возможность менеджеров использовать эти опционы, этот шаг только усилит текущее давление в сторону максимизации текущей цены акций.

Наконец, есть предложения, которые косвенно решают проблему инвестиций, стремясь повысить общую конкурентоспособность США; например, призывает к предоставлению государственных субсидий определенным секторам, созданию совместных производственных предприятий и ослаблению антимонопольного законодательства США. Эти меры могут позволить компаниям сэкономить на инвестициях, но они рискуют притупить инновации и подорвать конкурентоспособность.В них не рассматриваются причины, по которым компании не могут сделать инвестиции, необходимые для обеспечения конкурентоспособности. Единственное реальное решение проблемы провала американской системы распределения капитала — обращаться к системе как к «системе».

Направления системной реформы

Целью реформы должно быть создание системы, в которой менеджеры будут делать инвестиции, максимизирующие долгосрочную стоимость их компаний. Интересы поставщиков капитала должны быть согласованы с интересами корпорации, чтобы инвесторы искали высококачественную информацию, которая способствует более подходящему инвестиционному выбору.Генеральные директора и топ-менеджеры должны организовывать свои компании и управлять ими таким образом, чтобы стимулировать инвестиции в те формы, которые способствуют повышению конкурентоспособности. И государственные деятели должны разработать законы и правила, призванные привести в соответствие частную прибыль и общественное благо. Директивные органы не должны создавать защитные меры для защиты компаний от такого давления, но могут оказывать конструктивное давление на компании и менеджеров при условии, что у них есть соответствующие цели и информация.

При всем этом важно помнить, что Соединенные Штаты представляют собой внутренне непротиворечивую систему, состоящую из многих составных частей.Поэтому реформа должна проходить через ряд изменений, в идеале все сразу. Кроме того, соответствующая реформа потребует, чтобы каждый важный элемент системы отказался от некоторых предполагаемых преимуществ. Например, организациям не следует рассчитывать на усиление влияния на руководство, не отказываясь при этом от части своей текущей торговой гибкости; руководство не должно ожидать информированных и преданных своему делу владельцев, не предоставив им реальный голос при принятии решений.

Реформа необходима в пяти широких областях:

1.Улучшить макроэкономическую среду; увеличение пула капитала и повышение стабильности окружающей среды снизит премии за риск и снизит стоимость капитала. Необходимо увеличить сбережения государственного и частного секторов и создать более стабильную макроэкономическую среду, чтобы стимулировать более прочную основу для инвестиций.

2. Расширить истинное владение всей системой; нынешняя концепция собственности в системе США слишком ограничена и включает только капитал, а право собственности в значительной степени ограничено внешними акционерами.Внешних владельцев следует поощрять владеть более крупными пакетами акций и играть более активную и конструктивную роль в компаниях. Директора, менеджеры, сотрудники и даже клиенты и поставщики должны занимать должности важных корпоративных владельцев.

3. Согласуйте цели поставщиков капитала, корпораций, директоров, менеджеров, сотрудников, клиентов, поставщиков и общества. Можно создать систему стимулов и изменить правила таким образом, чтобы помочь согласовать цели всех этих групп, которые разделяют неотъемлемую долгосрочную общность интересов.

4. Улучшить информацию, используемую при принятии решений; даже если цели лучше согласованы, качество информации, используемой для распределения капитала по всей системе, будет влиять на выбор инвестиций. Это означает более широкий доступ к информации, которая лучше отражает реальную корпоративную эффективность, и более широкое использование качественных оценок производительности и возможностей компании.

5. Способствовать более продуктивным способам взаимодействия и влияния между поставщиками капитала, корпорациями и бизнес-подразделениями.

Для проведения этих реформ потребуются изменения со стороны правительства, институциональных инвесторов, директоров и менеджеров.

Последствия для государственной политики

Правительство посредством политики, законов и постановлений играет решающую роль в создании национальной системы распределения инвестиционного капитала. Нынешняя система США отражает явный выбор регуляторов, большинство из которых появилось в 1930-х годах для борьбы со злоупотреблениями на финансовых рынках того времени. Тем не менее кумулятивный эффект регулирования имел непредвиденные последствия для U.С. корпорации; эти последствия никогда не были тщательно изучены.

Следующие реформы основаны на принципах, которые заметно отличаются от тех, которые определяют нормативно-правовую базу традиционной системы США. Можно изменить стимулы и устранить ненужные нормативные правила, чтобы поощрять более конкурентоспособное инвестиционное поведение и в то же время избегать злоупотреблений. Например, действующие правила ограничивают размер долей собственности, чтобы предотвратить злоупотребления со стороны крупных владельцев.Лучшим подходом было бы расширение корпоративной собственности и согласование целей поставщиков капитала, корпораций, менеджеров, сотрудников и общества. Благодаря такому подходу поставщики капитала станут знающими и конструктивными участниками, а не противниками.

  • Снять ограничения на владение акциями инвестора; поощрять долгосрочную собственность сотрудников; более низкие налоговые барьеры для владения значительными пакетами частной собственности. Необходимо изменить структуру корпоративной собственности.Следует пересмотреть правила и налоговую политику, которые искусственно ограничивают возможность инвесторов владеть значительными корпоративными пакетами. Желательна собственность сотрудников при условии, что владельцы сотрудников являются долгосрочными, а не преходящими. В соответствии с этим положением рынок по-прежнему будет иметь силу широкой базы инвесторов, получая при этом выгоду от владельцев с более крупными пакетами акций в определенных компаниях. Большое количество крупных институциональных инвесторов в США предотвратит любую чрезмерную концентрацию экономической власти.
  • Создайте долгосрочный стимул для инвестиций в акции. Самый мощный инструмент для изменения целей владельцев и агентов — это значительный стимул для долгосрочных инвестиций в корпоративный капитал. Это предложение направлено на изменение концепции собственности и подхода к оценке компаний и, в то же время, на поощрение широкой формы инвестиций, приносящих наибольшую пользу обществу.

Такое поощрение должно быть тщательно продумано и четко сформулировано.Он будет применяться только к инвестициям в корпоративный капитал действующих компаний и не будет применяться к приросту капитала от инвестиций в недействующие компании, владеющие недвижимостью или другими финансовыми активами. Прирост капитала от повышения стоимости облигаций, повышения стоимости недвижимости, предметов коллекционирования и других источников также будет исключен. Стимул потребует минимального пятилетнего периода владения, с более высокими стимулами, предусмотренными для еще более длительного владения. Он будет применяться перспективно, ограничиваясь новыми инвестициями и новыми прибылями.

Введение такого стимула привело бы к изменениям во всей системе за счет изменения целей владельцев и агентов. Владельцы начнут отдавать предпочтение агентам, которые приносят большую долю дохода в виде долгосрочной прибыли от капитала, и наказывать тех, кто получает только краткосрочную прибыль от быстрой торговли. Институциональные инвесторы, в свою очередь, изменят свои подходы к мониторингу и оценке, выискивая компании с привлекательными перспективами на пять или более лет вперед.Дальнейшим следствием будет разработка и распространение более качественной информации с подробным описанием инвестиционных программ компаний и их долгосрочных перспектив, включая физические и нематериальные активы.

Для того чтобы долгосрочный стимул в виде капитала имел полное влияние, его следует распространить на инвесторов, не облагаемых налогом в настоящее время, таких как пенсионные фонды, на долю которых приходится значительная доля акционерного капитала и торговли. Самый практичный способ сделать это — передать льготы по инвестициям в акции получателям пенсий или аннуитетов.Бенефициары будут платить налог по ставке, которая варьируется в зависимости от источника их пенсионного дохода. Эффект от введения такого стимула будет заключаться в том, чтобы создать давление со стороны получателей пенсий и доверительных управляющих на их инвестиционных менеджеров, чтобы они обеспечивали все большую и большую долю дохода от долгосрочного прироста капитала. Следует также отметить, что распространение долгосрочного поощрения в виде акций на получателей пенсий распространяет налоговые льготы на рабочую силу в США, а не только на американцев с высокими доходами.

  • Устранение ограничений на совместное владение заемными и собственными средствами. Финансовым учреждениям должно быть разрешено владеть капиталом для инвестиционных целей в компаниях, которым они предоставили заемное финансирование. Держатели долговых обязательств, которые также владеют акциями, имеют больший стимул инвестировать в информацию и мониторинг, а также предоставлять новое заемное финансирование для достойных проектов.
  • Уменьшить размер субсидий на инвестиции в недвижимость. Налоговая политика США привела к непропорциональным инвестициям в недвижимость по сравнению с другими формами инвестиций, создающими большую социальную отдачу.Будущие инвестиционные стимулы должны устранить этот дисбаланс, отдавая предпочтение НИОКР, корпоративному капиталу и обучению, а не недвижимости.
  • Изменить правила бухгалтерского учета, чтобы доходы лучше отражали результаты деятельности компании. Поскольку многие из наиболее важных форм инвестиций должны быть отнесены на расходы в соответствии с действующими стандартами бухгалтерского учета, бухгалтерская прибыль является ошибочным показателем истинной прибыли. Бухгалтерская профессия должна создать новые стандарты для учета нематериальных активов, таких как НИОКР.
  • Расширение публичного раскрытия информации для снижения затрат на оценку реальной стоимости компании. Раскрытие информации следует расширить, включив в нее такие области, как расходы компании на обучение, ее количество патентов или долю продаж, приносимую новыми продуктами, информацию, которая обеспечивает важные показатели долгосрочной корпоративной ценности.
  • Разрешить раскрытие «инсайдерской» информации крупным долгосрочным владельцам в соответствии с правилами, запрещающими торговлю ею. Небольшая группа учреждений и других владельцев, которые владели значительной долей участия в течение определенного периода — 1% или более в течение одного года или более — должны иметь доступ к более полной информации о перспективах компании, чем это требуется для публичного раскрытия, при условии они не раскрывают информацию третьим лицам. Расширение раскрытия информации открыло бы возможность для крупных долгосрочных владельцев вести более информированный диалог с руководством и способствовало бы проведению более информированной оценки, основанной на долгосрочных перспективах.
  • Ослабить ограничения на членство в совете директоров. Непосредственная роль крупных владельцев в советах директоров сделает советы более представительными для долгосрочных интересов владельцев — при условии, что цели владельцев и менеджеров были пересогласованы.
  • Поощряйте представительство в совете важных клиентов, поставщиков, финансовых консультантов, сотрудников и представителей сообщества. Нынешняя тенденция в членстве в совете директоров привела к тому, что в советы входят занятые, недостаточно информированные руководители.Гораздо лучшим подходом было бы создание роли в советах директоров для важных клиентов, поставщиков, инвестиционных банкиров, сотрудников и других лиц, тесно связанных с компанией и непосредственно заинтересованных в ее долгосрочном процветании.
  • Кодифицировать долгосрочную акционерную стоимость, а не текущую цену акций в качестве подходящей корпоративной цели. Существующее корпоративное законодательство определяет долгосрочную акционерную стоимость как соответствующую корпоративную цель. На практике, однако, краткосрочная цена акций может иметь приоритет, поскольку менеджеры или директора, которые явно ставят под угрозу краткосрочную доходность акционеров, часто подвергаются судебным искам.Чтобы исправить эту ситуацию, долгосрочная акционерная стоимость должна быть определена как явная корпоративная цель. Бремя доказывания должно быть перенесено таким образом, чтобы менеджеры должны были объяснять любое решение, которое не соответствует долгосрочной акционерной стоимости.
  • Распространить налоговые преференции только на опционы на акции и планы покупки акций с ограничениями на продажу. Использование неограниченных опционов на акции и планов покупки акций сотрудниками не может сделать менеджеров и сотрудников настоящими владельцами, поскольку менеджеры склонны продавать акции на основе краткосрочных колебаний цен на акции.Чтобы иметь право на налоговые льготы, такие планы должны быть ограничены с точки зрения периода владения и доли акций, проданных в любой момент времени.
  • Обеспечение инвестиционных стимулов для НИОКР и обучения. Если сделать существующую налоговую льготу на НИОКР постоянной и создать параллельную налоговую льготу для инвестиций в обучение, это поможет стимулировать частные инвестиции, которые становятся ценным национальным достоянием.

Значение для институциональных инвесторов

Американская система распределения капитала создает извращенные результаты для институциональных инвесторов, особенно для пенсионных фондов.Эти учреждения должны быть идеальными долгосрочными инвесторами. Вместо этого американская система создает парадоксальную ситуацию, при которой многим учреждениям доверяют средства на очень длительный срок, но при этом они активно торгуют. Транзакционные издержки означают, что многие учреждения отстают от рынка. Учреждения не в ладах с руководством, которое, по их мнению, использует корпоративные ресурсы не по назначению, но при этом чувствуют себя бессильными что-либо с этим поделать. И что хуже всего, институты оказались в ловушке в качестве ключевых участников системы, которая подрывает долгосрочную доходность американских компаний, от которой они в конечном итоге должны зависеть.

Даже без изменения государственной политики действия учреждений могут изменить эту систему. Прежде всего, учреждения должны понять, почему руководство рассматривает их как противников. Они должны понимать тонкие последствия своих методов мониторинга и оценки для корпоративного инвестиционного поведения. И они должны признать, что большее влияние на руководство потребует меньшей гибкости, более медленной торговли и большего знания и заботы об основах компании. Вот некоторые конкретные изменения, которые могут осуществить институциональные инвесторы.

  • Увеличить размер ставок. Увеличение размера пакетов поможет согласовать цели инвесторов и компаний, улучшит возможности инвесторов по проведению углубленного исследования компаний, акциями которых они владеют, и подаст сигналы о том, что учреждения являются серьезными собственниками, заинтересованными в долгосрочной срок деятельности компании.
  • Сокращение оборота и транзакционных издержек. Институциональные инвесторы отстают от рынка в основном из-за транзакционных издержек, связанных с высокой оборачиваемостью инвестиций.Сокращение оборачиваемости акций повысит прибыль, которую учреждения предоставляют своим клиентам.
  • Более тщательно выбирайте компании, исходя из фундаментальной доходности. Компании с устойчивым потенциалом роста и доходностью в конечном итоге будут вознаграждены более высокими курсами акций, даже при существующей системе. Фокус моделей оценки должен сместиться в этом направлении. Чтобы сократить расходы на информацию, учреждения могут также создавать синдикаты, в которых одно учреждение выступает в качестве ведущего владельца в отношениях.
  • Поощрять изменения в системах измерения и оценки агентов, чтобы они отражали эффективность долгосрочных инвестиций. Новая сделка между владельцами и институциональными агентами должна сместить систему измерения и вознаграждения в сторону комиссий, привязанных к годовым или многолетним результатам, и постоянной отчетности о полностью загруженных транзакционных издержках от торговли.
  • Превратите взаимодействие с руководством в продуктивные консультативные обсуждения. Текущее взаимодействие между институциональными инвесторами и руководством слишком часто представляет собой игру в кошки-мышки, в которую играют, пытаясь угадать прибыль за следующий период.Вместо этого необходимы предметные дискуссии о долгосрочной конкурентоспособности компании.
  • Создайте специальные фонды для проверки этих новых подходов. Учреждения должны создавать специальные фонды, предназначенные для долгосрочного инвестирования в крупные корпоративные доли в обмен на большее влияние на руководство. При необходимости будут составлены новые соглашения с владельцами, изменяющие фидуциарные обязанности фондов.
  • Поддержка системных изменений государственной политики. Поддерживая описанные выше реформы государственной политики, институциональные инвесторы могут помочь сбалансировать и интегрировать американскую систему.

Некоторые учреждения будут сопротивляться этим изменениям; они включают в себя новые навыки, новое определение инвестиционного успеха и снижение ликвидности и гибкости. Но институциональные инвесторы получат большие прямые выгоды — и получат дополнительные выгоды от создания более сильных и конкурентоспособных американских компаний, от которых в конечном итоге зависят их портфели.

Последствия для корпораций

Менеджеры не просто жертвы американской системы; они помогли создать его. Менеджеры не только сформировали внутренний рынок с помощью организационной и управленческой практики, но и определили свои отношения с внешним рынком с помощью таких вещей, как состав совета директоров, методы раскрытия информации и характер обсуждений с инвесторами. Американские менеджеры могут сыграть ведущую роль в переосмыслении американской системы распределения капитала; они представляют собой группу, которая имеет наилучшие возможности для внесения изменений в существующую систему и получения наибольшей выгоды от реформы.

У них также может быть больше всего изменений. Говоря смело, наше исследование указывает на необходимость пересмотреть многое из того, что составляет систему управления США, с ее экстремальным подходом к управлению децентрализацией, ограниченным потоком информации, интенсивным использованием определенных типов систем поощрительной компенсации и ее зависимостью от финансовых средств. процессы контроля и количественного бюджетирования капиталовложений. Эта система, нововведение после Второй мировой войны, влечет за собой тонкие издержки инвестиционного поведения, особенно инвестиции в нематериальные и нетрадиционные формы.Вот некоторые из наиболее значительных изменений, которые может инициировать руководство:

  • Ищите долгосрочных владельцев и предоставьте им прямой голос в управлении. Самая основная слабость американской системы — временная собственность. Однако менеджеры, похоже, недооценивают свою способность что-либо сделать для решения этой фундаментальной проблемы. В качестве средства защиты менеджеры должны стремиться иметь меньшее количество долгосрочных или почти постоянных владельцев, создавая таким образом гибридную структуру «частной» и публичной компании.Сокращение числа долгосрочных владельцев изменило бы практически все аспекты отношений между владельцем и руководством, включая управление, обмен информацией, измерение и оценку.
  • Воздерживаться от возведения искусственных средств защиты от поглощения, которые изолируют руководство. При отсутствии давления со стороны собственников и директоров на менеджеров с целью достижения долгосрочных результатов поглощения являются необходимой формой надзора. Однако имели место некоторые неуместные поглощения, и большинство поглощений происходит только после длительного периода корпоративного упадка.Решение состоит в том, чтобы не устанавливать положения, запрещающие поглощение. Скорее, речь идет о перестройке американской системы таким образом, чтобы поглощения ограничивались теми ситуациями, когда они являются адекватной реакцией на неспособность руководства создать долгосрочную конкурентоспособную позицию для компании.
  • Считайте выкуп менеджментом вторым лучшим решением. Выкупы менеджментом — лишь второе из лучших решений проблем американской системы. Неизменно контролирующим собственником в сделках по выкупу управляющих является финансовый владелец, ориентированный на транзакцию, который стремится получить прибыль от инвестиций в течение короткого периода времени, чтобы распределить ее между инвесторами.
  • Назначать важных владельцев, клиентов, поставщиков, сотрудников и представителей сообщества в совет директоров. Директора из этих категорий, вероятно, будут иметь в виду долгосрочные интересы компании и будут поощрять руководство к инвестициям, которые улучшат долгосрочную конкурентную позицию.
  • Привязка поощрительного вознаграждения к конкурентному положению. Системы поощрительных компенсаций, используемые в настоящее время в большей части американского бизнеса, контрпродуктивны.Стимулы просто основаны на неправильных вещах. Премии, основанные на текущей прибыли, очевидно, подрывают инвестиции, а опционы на акции привлекают внимание менеджеров к краткосрочным ценам акций, особенно если нет ограничений на продажу акций. Системы вознаграждения должны двигаться в направлении более тесной увязки заработной платы с долгосрочным процветанием компании и с действиями, улучшающими конкурентоспособность компании.
  • Откажитесь от несвязанной диверсификации. Несвязанная или слабо связанная диверсификация только растрачивает капитал и усугубляет нынешнее предубеждение руководства против долгосрочных инвестиций. Единственный способ построить конкурентоспособные компании — это сконцентрироваться на нескольких ключевых областях и вкладывать в них значительные средства, чтобы добиться уникального положения.
  • Переход от фрагментарных к интегрированным организационным структурам. Децентрализованная структура управления, основанная на центрах прибыли, во многих американских компаниях должна быть пересмотрена.Что необходимо, так это система, которая признает стратегически разные предприятия как надлежащую единицу управления, но управляет ими по-разному. Старшие менеджеры на корпоративном уровне должны иметь существенное понимание основных технологий и отрасли. Высшее руководство должно принимать непосредственное и личное участие во всех важных решениях, особенно в решениях об инвестициях. Должны быть широкие консультации и координация между соответствующими бизнес-подразделениями, с возможностью для подразделений делиться функциями и опытом.Такая система сместит измерения и контроль с исключительно финансовых результатов, повысит уверенность высшего руководства в понимании сложных инвестиционных вариантов и лучше улавливает взаимодополняемость между отдельными вариантами инвестиций.
  • Преобразование систем финансового контроля в системы контроля на основе позиций. Должна быть установлена ​​новая философия управленческого контроля, основанная как на расширенном балансовом отчете компании, так и на ее отчете о прибылях и убытках. Расширенный баланс компании измеряет активы, составляющие ее конкурентную позицию.В такое измерение будет включено: более широкое определение активов, таких как доля рынка, удовлетворенность клиентов и технологические возможности; измерение качества активов и производительности в дополнение к количеству активов; и относительные, а не абсолютные показатели, отслеживающие эффективность компании по сравнению со значительными конкурентами.
  • Переход на универсальное инвестиционное бюджетирование. Традиционные подходы к бюджетированию капиталовложений никогда не были идеальными для оценки выбора инвестиций; они не в состоянии справиться с меняющейся природой инвестиций.Необходима новая система для оценки инвестиционных программ, а не просто отдельных проектов; унифицировать подход ко всем формам инвестиций; и оценивать инвестиции в два этапа: во-первых, определение позиций активов, необходимых для конкурентоспособности, и, во-вторых, оценка того, как именно достичь этих позиций.

К превосходной американской системе

Рекомендации, изложенные выше, предназначены для систематического устранения слабых сторон американской системы при сохранении ее сильных сторон.Эти изменения приведут в соответствие цели американских акционеров, их агентов и американских корпораций; улучшить информацию, используемую при принятии инвестиционных решений; лучше фиксировать внешние факторы при выборе инвестиций; оценивать управленческие решения по критериям, более подходящим для конкурентоспособности; и сделать внутренние процессы управления более совместимыми с истинными источниками конкурентного преимущества.

Если Америка сможет добиться прогресса на этих фронтах, это не только уменьшит недостатки США.S., но и создать систему, превосходящую японскую или германскую. Реформированная система США будет характеризоваться долгосрочными, а не постоянными владельцами, хорошо информированными, а не спекулятивными трейдерами, и гибкими, а не пожизненными работниками. Реформированная система США обеспечит более тщательный контроль за управлением и большее давление на неэффективных сотрудников, чем то, что существует в Японии или Германии. В результате будет меньше напрасных инвестиций и меньше внутренней неэффективности. Наконец, реформированный У.Система S. с ее более высоким уровнем раскрытия информации и прозрачности обещает быть более справедливой по отношению ко всем акционерам, чем японская или немецкая системы.

Но изменить американскую систему будет непросто. Существует естественная тенденция ограничивать изменения второстепенными действиями, однако для того, чтобы добиться реальных результатов, необходимы системные изменения. Всем основным избирателям придется пожертвовать некоторыми из своих узких личных интересов в погоне за системой, которая в целом будет лучше.

Тем не менее, сегодня широко распространено недовольство системой в том виде, в каком она существует, и беспокойство по поводу направления и результатов деятельности американских компаний в глобальной конкуренции.Это говорит о том, что системные изменения возможны. Если бы произошли реальные изменения, выгоды, несомненно, достались бы инвесторам и компаниям. Но что более важно, выгоды приведут к увеличению долгосрочного роста производительности в Соединенных Штатах и, таким образом, к большему процветанию всей американской экономики.

Версия этой статьи появилась в выпуске Harvard Business Review за сентябрь–октябрь 1992 г.

Внутренние инвестиции в Индии: рыночная активность, инициативы правительства и перспективы роста

Ассоциация взаимных фондов в Индии (AMFI) нацелена на почти пятикратный рост активов под управлением (AUM) до рупий95 трлн (1,30 трлн долларов США) и более чем трехкратный рост числа инвесторов до 130 млн к 2025 году.

Ожидается, что попытка Индии провести реформы для раскрытия инвестиционного потенциала страны улучшит бизнес окружающая среда, либеральная политика ПИИ, быстрое решение корпоративных споров, упрощенная налоговая структура и стимулирование государственные и частные расходы. Чтобы достичь ВВП в 5 триллионов долларов США к 25 финансовому году, Индии необходимо потратить около 1,4 доллара США. триллион (руб.100 трлн) за эти годы на инфраструктуру.

В соответствии с этим в июне 2021 года премьер-министр Нарендра Моди призвал мир инвестировать в Индию, заявив, что страна является домом для крупнейшей в мире стартап-экосистемы, которая определяется такими факторами, как индийские таланты. пул, растущее число пользователей Интернета и проникновение мобильных телефонов. Он также призвал отечественные стартапы сосредоточить в области здравоохранения, сельского хозяйства, экологически чистых технологий и новых инструментов обучения.

В августе 2021 года премьер-министр г-н Нарендра Моди заявил, что реакция инвесторов на стартапы в Индии, что указывает на то, что страна имеет значительные возможности для роста в этой области. По состоянию на 14 января 2022 г. Индия имеет 83 стартап-единорога общей стоимостью 277,77 млрд долларов США. Более 14 000 новых стартапов были признаны правительство, а в Индии насчитывается 61 400 стартапов. Индия является 3  из 90 496 крупнейших стартап-экосистем в мире и показывает большой потенциал в будущем.

Примечание. Курс обмена, использованный на февраль 2022 г., составляет рупий. 1 = 0,013 долл. США

Ссылки: Информационное бюро прессы (PIB), Media Reports, World Bank, Grant Thornton, База данных индийской экономики (DBIE), Knight and Frank

Enhanced Chief Investment Officer (Enhanced CIO) Solutions for Institutional Investment Offices

Целевые технологии и инвестиционные решения могут повысить эффективность и помочь снизить риски для институциональных инвесторов

Целью вашей инвестиционной программы является достижение высоких результатов и достижение финансовых целей, но мы все знаем, что для достижения этого требуется много сложностей. Расширенная платформа ИТ-директоров SEI поддерживает институциональных инвесторов с внутренними инвестиционными командами за счет интеграции инструмента глобальной аналитики портфеля Novus, который теперь называется SEI Novus, с комплексными возможностями инвестиционной аналитики и обработки SEI.

Ключевые компоненты включают:

  • SEI Novus оптимизирует управление данными, измерение производительности, отчетность, атрибуцию и сквозной анализ в едином интерфейсном цифровом инструменте.Кроме того, данные портфеля обогащаются соответствующими рыночными или альтернативными наборами данных, дополненными тегами, определенными пользователями, чтобы видеть мир таким, каким они его видят.
  • Комплексные возможности инвестиционной аналитики и обработки — Решения SEI для среднего и бэк-офиса обеспечивают экспертное, гибкое, интегрированное управление фондами, учет фондов, инвестиционные операции, управление информацией, управление рабочими процессами и рисками.

Наша цель — упростить ключевые процессы и решить проблемы, чтобы ваша институциональная инвестиционная команда могла быть лучшей.Мы стремимся предоставлять технологии и услуги, которые вам нужны, а не те, которые вам не нужны.

Как администратор крупного фонда, разработчик инвестиционных операционных платформ и поставщик инвестиционных услуг, мы располагаем передовыми технологиями, которые помогут упростить ваши процессы и сократить расходы.

Ваша внутренняя инвестиционная программа может быть сопряжена с ненужным риском для вашей организации.

Наши инвестиционные технологии и опыт могут снизить риски за счет повышения точности ваших институциональных инвестиционных процессов.

Мы можем помочь вашим инвестиционным ресурсам быть более эффективными, точными, рентабельными и прозрачными.

Расширьте возможности своей внутренней инвестиционной команды и улучшите свои усилия по управлению за счет использования наших передовых технологий и глубокого опыта в области инвестиций. Ключевые области включают в себя:

  • Согласование данных портфеля государственных и альтернативных инвестиций
  • Консолидация отчетов о производительности
  • Управление рисками по всему портфелю
  • Услуги менеджера по исследованиям и мониторингу

Наша гибкая платформа с открытой архитектурой предназначена для удовлетворения потребностей инвестиционных офисов.Нажмите, чтобы просмотреть полную версию платформы Enhanced CIO:

.

Крайне важно учитывать последствия отсутствия технологий и поддержки управления рисками для вашего внутреннего инвестиционного офиса.

Свяжитесь с нами для получения информации в E-info kit

Проверка инвестиционного офиса

Привносите ли вы ненужный риск и неэффективность в свою внутреннюю инвестиционную программу?

Ответьте на эти 10 вопросов, чтобы узнать, как обстоят дела в вашей организации.

Получить вопросы

Об обзоре инвестиционного офиса

Внутренним инвестиционным командам есть о чем подумать при управлении инвестиционными портфелями учреждения. Широкий спектр сложностей может создать ненужный риск и повлиять на ваш успех: реализация альтернативных инвестиций и ESG; устаревшие, неэффективные внутренние процессы; и неточности в агрегировании данных/отчетности.Наша цель — помочь вашему инвестиционному офису идти в ногу со временем и решать сегодняшние задачи.

Наши эксперты решают вопросы, которые важны для вас, например:

  • Как учитывать риски в процессах комплексной проверки операционной деятельности
  • Передовые технологии, способные расширить ваши внутренние возможности
  • Умные способы оценки ваших внутренних процессов
  • Передовой опыт внутреннего управления инвестиционной командой
  • Как отраслевые тенденции и данные могут лучше поддерживать инвестиционные решения

Откуда SEI так много знает об эффективности и управлении рисками для институциональных портфелей?

Мы являемся администратором крупного фонда, разработчиком инвестиционных операционных платформ и поставщиком инвестиционных услуг для институциональных инвесторов.SEI имеет хорошие возможности для улучшения общей инфраструктуры владельцев институциональных активов, чтобы максимизировать их эффективность. Мы здесь, чтобы поделиться с вами многолетним опытом и знаниями, а также последними тенденциями и практиками.

Присоединяйтесь к сводке новостей инвестиционного офиса

Получить последние перспективы для внутренних руководителей

Правовая информация

Информация предоставлена ​​SEI Investments Management Corporation (SIMC), зарегистрированным инвестиционным консультантом и дочерней компанией, находящейся в полной собственности SEI Investments Company.

Инвестирование сопряжено с риском, включая возможную потерю основной суммы. Не может быть никаких гарантий, что ваши инвестиционные цели будут достигнуты.

Содержимое предназначено только для образовательных целей и не предназначено для предоставления инвестиционных советов или гарантии какого-либо конкретного результата. Хотя SEI приветствует комментарии, SEI не несет ответственности и не поддерживает мнения, советы или рекомендации, опубликованные третьими сторонами. Мнения, выраженные в комментариях, являются мнением автора(ов) комментариев и не отражают точку зрения SEI или ее аффилированных лиц.SEI оставляет за собой право удалять любой контент, размещенный пользователями этого сайта, по своему усмотрению.

TRAF :: Комитет по внутренним инвестициям

 

Комитет по внутренним инвестициям был создан в 2016 году для укрепления наших внутренних процессов осуществления делегированных полномочий и некоторых других вопросов. Дополнительные сведения о функциях Комитета по внутренним инвестициям изложены в его Техническом задании.

Текущие члены Комитета по внутренним инвестициям с правом голоса указаны ниже.Генеральный юрисконсульт и другие сотрудники инвестиционного отдела также присутствуют и участвуют в заседаниях Внутреннего инвестиционного комитета.



  Джефф Нортон , бакалавр наук. (Eng), LLM, CFA, C.Dir.
Президент и Генеральный директор
Председатель Комитета по внутренним инвестициям
204-942-3764

Джефф отвечает за общую деятельность TRAF, а также тесно сотрудничает с Советом директоров по вопросам управления. До прихода в TRAF в 2005 году Джефф был президентом Assante Global Advisors Inc., компания по управлению инвестициями, базирующаяся в Лос-Анджелесе, Калифорния.

Джефф имеет две степени Университета Манитобы (промышленная инженерия, 1986 г., золотой медалист; юриспруденция, 1989 г., почетный список декана), а также степень магистра права Лондонской школы экономики. Джефф также является дипломированным финансовым аналитиком (CFA) и дипломированным директором, а ранее работал адъюнкт-профессором юридического факультета Университета Манитобы.

Джефф в настоящее время является председателем независимого контрольного комитета семьи взаимных фондов Beutel Goodman в качестве директора Altema Asset Management Inc.и в качестве члена инвестиционного комитета Виннипегской гражданской программы льгот для сотрудников. В пенсионной индустрии Джефф работал директором Канадской ассоциации пенсионного управления (ACPM) и Канадской ассоциации пенсионных инвестиций.



Грэм Хэй , CPA, CMA, CFA
Директор по инвестициям
204-975-3655

Грэм руководит всеми аспектами инвестиционной программы TRAF, включая инвестиционную стратегию, подбор менеджеров и мониторинг.До прихода в TRAF он был членом инвестиционной команды Wellington West Asset Management, внутреннего подразделения по управлению портфелем одной из крупнейших независимых брокерских компаний Канады. В этой роли он провел фундаментальное исследование портфелей акций фирмы и руководил исследованием внешних инвестиционных менеджеров, работающих в фирме.

Грэм является сертифицированным бухгалтером по управленческому учету (CMA), получив Мемориальную серебряную медаль Роберта Сайма, а также дипломированным финансовым аналитиком (CFA).В прошлом он был президентом Виннипегского общества CFA и входит в совет Ассоциации пенсионных инвестиций Канады (PIAC). Он также входит в состав инвестиционных комитетов Пенсионного трастового фонда музея Манитобы и United Way Winnipeg.



Дэвид Ассельстайн , CPA, CA . IFA, CFE
Старший вице-президент и главный финансовый директор
Директор по управлению рисками
204-975-3670

Дэвид тесно сотрудничает с инвестиционной командой, Советом директоров и Комитетом по инвестициям в установлении надлежащего аппетита к инвестиционному риску, соответствующих инвестиций стратегию, а также разумную разработку и выполнение инвестиционной программы.

Дэвид имеет более чем 20-летний опыт работы финансовым экспертом. До прихода в TRAF он был президентом Infocus Forensic Financial Investigations Ltd., где работал судебным бухгалтером и финансовым экспертом. Среди его клиентов были, среди прочего, Международный валютный фонд, местные и национальные правительства, многочисленные иностранные правительства, независимое и историческое общественное расследование, муниципальная и национальная полиция и различные государственные регулирующие органы. Пять раз Дэвид давал показания в качестве свидетеля-эксперта в уголовных судах, занимающихся такими вопросами, как инвестиционное мошенничество и другие дела о преступлениях белых воротничков.



Рассел Оливсон , CFA
Портфельный менеджер
204-594-4278

Рассел отвечает за долгосрочную стратегию и реализацию портфелей недвижимости и долговых обязательств TRAF в сфере недвижимости.

До прихода в TRAF Рассел был директором по инвестициям и анализу в Longboat Development Corporation, девелоперской компании из Виннипега, где он отвечал за всю инвестиционную и финансовую деятельность внутри организации.Рассел сыграл ключевую роль в развитии нескольких офисных, торговых и жилых проектов, а также руководил портфелем активов в Виннипеге.

Рассел имеет степень бакалавра коммерции в Школе бизнеса Аспера Университета Манитобы и является сертифицированным финансовым аналитиком (CFA).

В настоящее время он входит в инвестиционный комитет Еврейского фонда Манитобы. Он также входит в совет директоров Manitoba Возможный и является председателем его комитета по финансам и аудиту.


 

Ассоциированный специалист по управлению инвестициями (внутренний оптовик)

Описание

Об этой роли

Вы очень целеустремленный, самостоятельный человек, способный развивать позитивные отношения? Хотели бы вы использовать свои знания рынка, чтобы изо дня в день менять мир к лучшему в крупнейшей в мире управляющей компании? Не смотрите дальше. BlackRock ищет помощника по управлению инвестициями / внутреннего оптовика, который станет частью нашей команды консультантов по вопросам благосостояния в США.

Наша команда USWA устанавливает отношения с фирмами и платформами по управлению капиталом, чтобы распространять инвестиционные возможности BlackRock для альфа-поиска и iShares, а также способствует внедрению финансовых консультантов технологий формирования портфеля и цифрового богатства BlackRock. В команде около 200 коллег из Бостона, Принстона и Сан-Франциско, около 130 лидеров рынка или внешних оптовиков, и они находятся в авангарде переосмысления отрасли. Присоединяйтесь к нашей команде и почувствуйте, каково это быть частью организации, которая меняет мир к лучшему.

Кто мы

В BlackRock мы доверенное лицо для наших клиентов, что означает, что мы заботимся об их интересах. Мы несем исключительную ответственность: наши технологии и услуги позволяют миллионам инвесторов откладывать деньги на пенсию, оплачивать обучение в колледже, покупать дом и улучшать свое финансовое благополучие.

Мы любим свою работу. Но мы также увлечены жизнью. От финансового благополучия до личного благополучия, мы предлагаем широкий спектр мощной поддержки работы и жизни, чтобы вы могли достичь самого высокого качества жизни.Некоторые из наших фаворитов включают:

Основные обязанности:

Партнер по управлению инвестициями/внутренний оптовик сотрудничает с нашим лидером рынка/внешним оптовиком для эффективного выполнения бизнес-плана по доставке продуктов и решений BlackRock финансовым консультантам в рамках определенного канала и определенной территории. Внутренний оптовик будет поддерживать высокий уровень взаимодействия с клиентами и будет представлять собой наиболее комплексное инвестиционное предложение в отрасли.

  • Упреждающее позиционирование и дифференциация BlackRock и наших инвестиционных продуктов по сравнению с фирмами-конкурентами и продуктами для финансовых консультантов

  • Разработайте эффективную и продуманную стратегию для максимального вовлечения и влияния

  • Расширение существующей клиентской базы за счет выявления инвестиционных потребностей и представления решений

  • Выявление и использование новых возможностей путем профилирования клиентов, выявления потенциальных клиентов и последующей деятельности

  • Продемонстрировать высокое знание рынка и способность общаться с финансовыми консультантами по инвестиционным решениям и текущим экономическим и рыночным условиям

  • Принять приверженность фирмы качеству обслуживания клиентов и превзойти ожидания клиентов в отношении контактов

  • Сотрудничайте с коллегами по всей организации, чтобы улучшить отношения BlackRock и клиентов

Квалификация:

  • Требуется степень бакалавра/бакалавра или эквивалентный опыт

  • Требуется 2+ года опыта работы в паевых инвестиционных фондах или брокерских компаниях

  • Серии 7 и 66 (63 и 65 вместо) требуются или должны быть получены в течение срока действия лицензии после найма

  • Знание инвестиционных тенденций и практики консультантов

  • Выдающиеся устные и письменные коммуникативные навыки

  • Подтвержденные навыки работы с MS Office, включая Word, Excel и Outlook.

  • Опыт работы с веб-технологиями

  • Чистый У-4

Местонахождение:

Район залива Сан-Франциско или

Атланта или

Принстон, Нью-Джерси

Наши льготы

Чтобы помочь вам оставаться энергичными, заинтересованными и вдохновленными, мы предлагаем широкий спектр преимуществ, включая надежный пенсионный план, возмещение расходов на обучение, комплексное медицинское обслуживание, поддержку работающих родителей и гибкий график отпусков (FTO), чтобы вы могли расслабиться, зарядиться энергией и быть там. для людей, о которых вы заботитесь.

О BlackRock

В BlackRock нас всех объединяет одна миссия: помогать все большему количеству людей обрести финансовое благополучие. Наши клиенты и люди, которых они обслуживают, откладывают деньги на пенсию, платят за образование своих детей, покупают дома и начинают бизнес. Их инвестиции также помогают укреплять мировую экономику: поддерживать малый и крупный бизнес; финансировать инфраструктурные проекты, соединяющие и питающие города; и содействовать инновациям, которые способствуют прогрессу.

Эта миссия была бы невозможна без наших самых разумных инвестиций – тех, которые мы вкладываем в наших сотрудников. Вот почему мы стремимся создать среду, в которой наши коллеги чувствуют себя желанными, ценными и поддерживаются с помощью сетей, преимуществ и возможностей для развития, которые помогут им процветать.

Для получения дополнительной информации о BlackRock посетите сайт careers.blackrock.com | www.blackrock.com/corporate | Инстаграм: @blackrock | Твиттер: @blackrock | LinkedIn: www.linkedin.com/company/blackrock

.

BlackRock гордится тем, что является работодателем равных возможностей и позитивных действий.Мы оцениваем квалифицированных кандидатов без учета расы, цвета кожи, национального происхождения, религии, пола, сексуальной ориентации, гендерной идентичности, инвалидности, защищенного статуса ветерана и других статусов, охраняемых законом.

Мы нанимаем, нанимаем, обучаем, продвигаем по службе, оплачиваем и управляем всеми кадровыми действиями независимо от расы, цвета кожи, религии, пола (включая беременность, роды и медицинские условия, связанные с беременностью, родами или грудным вскармливанием), половых стереотипов (включая предположения о внешности или поведении человека, гендерных ролях, гендерном самовыражении или гендерной идентичности), пол, гендерная идентичность, гендерное выражение, национальное происхождение, возраст, умственная или физическая неполноценность, происхождение, состояние здоровья, семейное положение, статус военного или ветерана, статус гражданства, сексуальная ориентация, генетическая информация или любой другой статус, защищенный действующим законодательством.

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *