Close

Венчурные сделки это: Венчурные сделки — Адвокатское бюро ЕМПП

Содержание

Венчурный капитал — это… Что такое Венчурный капитал?

Венчурный капитал (англ. Venture Capital) — капитал инвесторов, предназначенный для финансирования новых, растущих или борющихся за место на рынке предприятий и фирм (стартапов) и поэтому сопряжённый с высокой или относительно высокой степенью риска; долгосрочные инвестиции, вложенные в рискованные ценные бумаги или предприятия, в ожидании высокой прибыли. Венчурный капитал, как правило, ассоциируется с инновационными компаниями.

Венчурный капитал — это капитал, используемый для осуществления прямых частных инвестиций, который обычно предоставляется внешними инвесторами для финансирования новых, растущих компаний, или компаний на грани банкротства. Венчурные инвестиции — это, как правило, рисковые инвестиции, обладающие доходностью выше среднего уровня. Также они являются инструментом для получения доли во владении компанией. Венчурный капиталист — это лицо, которое осуществляет подобные инвестиции. Венчурный фонд — это механизм инвестирования с образованием общего фонда (обычно партнёрства), для инвестирования финансового капитала, в основном, сторонних инвесторов предприятия, которые для обычных рынков капитала и банковских займов представляют слишком большой риск.

История

Несмотря на то, что в прошлом существовали и другие похожие механизмы инвестирования, отцом современной индустрии венчурного капитала принято считать генерала Джорджиза Дориота. В 1946 Дориот основал Американскую Корпорацию Исследований и Развития (АКИР), величайшим успехом которой стала Диджитал Эквипмент Корпорейшн. Когда Диджитал Эквипмент разместила свои акции на бирже в 1968 году, она обеспечила АКИР рентабельность 101 % в год. 70 тысяч долларов, которые АКИР инвестировала в Диджитал Корпорейшн в 1959 году, имели рыночную стоимость 37 миллионов долларов в 1968 году. Принято считать, что первой компанией, которая была создана венчурным финансированием, является Фэйрчайлд Семикондактор, основанная в 1959 году фирмой Венрок Эсоушиэйтс. До Второй мировой войны инвестиции в форме венчурного капитала были главным образом сферой влияния состоятельных частных лиц и обеспеченных семей. Одним из первых шагов к управляемой на профессиональной основе венчурной индустрии стал Закон «Об инвестициях в малый бизнес» 1958 года. Этот закон позволял Агентству по делам малого бизнеса США лицензировать частные компании, инвестирующие в малый бизнес (КИМБы), с целью упростить процесс финансирования и руководства малыми предприятиями США. В данном законе затрагивались вопросы, поднятые в докладе Совета Федеральной Резервной Системы США к Конгрессу. В этом докладе подчеркивалось, что на рынке капиталов для долгосрочного финансирования малого бизнеса, нацеленного на развитие, существовал большой пробел. Главной задачей программы КИМБ была и на сегодняшний момент остается упрощение процесса привлечения капитала через экономическую систему, с целью финансирования небольших новаторских компаний для того, чтобы простимулировать развитие экономики США. В целом,

венчурный капитал тесно связан с технологически новаторскими предприятиями, главным образом предприятиями Соединенных Штатов. В связи со структурными ограничениями, наложенными на американские банки в 1930-х гг., в США не было индустрии частных торговых банков. Эта ситуация была довольно уникальна для развитых стран. И только лишь в 1980-х гг. известный экономист Лестер Сароу раскритиковал финансовое законодательство США за неспособность поддержать какой-либо торговый банк, кроме тех, которыми управляет Конгресс в форме проектов, финансируемых из федерального бюджета. Он утверждал, что банки управляемые Конгрессом были крупные по размерам, выполняли политические задачи и, в связи с этим, слишком сильно концентрировались на национальной обороне, жилищном хозяйстве и на таких областях со специализированными технологиями, как исследования в космосе, сельском хозяйстве и авиакосмической промышленности. Работа американских инвестиционных банков ограничивалась лишь осуществлением сделок по слиянию и поглощению компаний, выпуском долевых и долговых ценных бумаг, и, часто, сделками, связанными с распадом промышленных концернов с целью получить доступ к их пенсионным фондам, либо с целью распродать их инфраструктурный капитал, получив при этом большие доходы. Недоработки законодательства в этой области были подвергнуты серьёзной критике. К тому же, эта промышленная политика отличалась от политики других промышленно развитых стран, в особенности Германии и Японии, которые в этот период укрепляли свои позиции на мировых рынках автомобилестроения и бытовой электроники. Однако, в отличие от США, эти страны становились более зависимыми от центрального банка и от оценок всемирно известных ученых, чем от распыленного метода расстановки приоритетов правительством и частными инвесторами.

В 60-х и 70-х гг. ХХ в. венчурные фирмы сфокусировали свои инвестиции главным образом на компаниях на начальной стадии развития и на стадии расширения. Как правило, эти компании использовали достижения в электронных и информационных технологиях, а также в области медицины. В результате, венчурное финансирование стало синонимом финансирования технологий. В 1974 году венчурные фирмы пережили временный спад из-за того, что рухнула фондовая биржа, и, естественно, инвесторы настороженно относились к этому новому типу инвестиционного фонда. Показатели 1978 года стали рекордно высокими для венчурного капитала. Доходы этой индустрии в 1978 году составили 750 миллионов долларов.

Спады и подъемы 80-х

В 1980 законодательство позволило пенсионным фондам инвестировать в альтернативные виды капиталов, такие как стартапы. В 1983 году произошёл бум — американский фондовый рынок резко увеличился, а число первичных размещений акций на бирже впервые за всю историю Соединенных Штатов превысило 100. В этом же году была основана большая часть крупнейших и самых успешных фирм, функционирующих сегодня. На протяжении 80-х гг. ХХ века в связи с большим количеством первичных размещений акций, а также неопытности многих менеджеров венчурных фондов, возврат от венчурного капитала был очень низким. Венчурные фирмы сокращали издержки, усердно работая, для того, чтобы сделать свои портфельные компании успешными.

Бум интернет-компаний

В конце 90-х произошёл бум всемирно известных венчурных фирм, находящихся на Сэнд Хилл Роуд — в Менло-Парк, Калифорния. Было проведено огромное количество крупных IPO, и решающим фактором для получения выгод от этих IPO был доступ к «дружественным и семейным» акциям. На этой стадии у обычных инвесторов не было бы никаких шансов инвестировать капитал по цене исполнения опциона. Обвал на американской фондовой бирже NASDAQ, а также резкий спад в сфере технологий, начавшийся в марте 2000 года, всколыхнули некоторые венчурные фонды из-за губительных потерь от переоцененных и недоходных «стартапов» — недавно открывшихся компаний. К 2003 году многие фирмы были вынуждены «списать» компании, в которые они инвестировали несколькими годами ранее, в связи с чем многие фонды оказались «под водой» (рыночная стоимость их портфельных компаний была ниже инвестированной стоимости). Венчурные инвесторы начали искать пути снижения высокого уровня обязательств, которые они давали венчурным фондам. К середине 2003 года венчурная индустрия сократилась примерно до 50 % её современных размеров. Тем не менее, ежеквартальный обзор венчурных инвестиций MoneyTree Survey, осуществляемый компанией PricewaterhouseCoopers, показывает, что общая сумма венчурных инвестиций остаётся на одном уровне с 2003 года до второго квартала 2005 года. Оживление деятельности Интернет компаний (произошедшее благодаря таким сделкам, как приобретение компанией eBay ip-телефонной сети Skype, приобретение веб-сайта MySpace компанией News Corporation, а также очень успешное IPO компании Google) помогло возродить венчурную индустрию.

Распределение ролей в венчурной фирме

Главные партнеры венчурной фирмы (которых также называют венчурными капиталистами) являются руководителями, другими словами, они — профессионалы инвестиционного бизнеса. Их карьерный опыт может варьироваться, но в большинстве своем эти партнеры являлись генеральными директорами в компаниях подобных тем, которые финансирует их партнерство. Инвесторов венчурных фондов называют партнерами с ограниченной ответственностью. Эта группа инвесторов состоит из очень состоятельных лиц и институтов, обладающих крупными суммами наличного капитала, таких как государственные и частные пенсионные фонды, университетские финансовые фонды, страховые компании, и из посредников объединенных инвестиций. Другие посты в венчурной фирме представлены венчурными партнерами. Венчурные партнеры предлагают сделки и получают прибыль только с тех сделок, над которыми они работают (в отличие от главных партнеров, которые получают прибыль со всех сделок).

Структура фондов

Большинство венчурных фондов существуют 10 лет. Эту модель впервые успешно применили фонды Силиконовой долины в 1980-х гг. для обширного инвестирования в технологические тенденции, но только в период доминирования, с целью снижения подверженности управленческому и маркетинговому рискам любой частной фирмы или её продукции. В таком фонде инвестор имеет определённые обязательства перед этим фондом, которые венчурные капиталисты со временем «начинают проклинать», пока фонд осуществляет инвестиции.

Объекты инвестиций

Венчурные капиталисты могут быть универсальными или узкоспециализированными инвесторами в зависимости от своей инвестиционной стратегии. Универсальными инвесторами называются венчурные капиталисты, инвестирующие в различные отрасли промышленности, или в компании, в различных географических местоположениях, или в различные стадии жизненного цикла компании. В качестве альтернативы, инвесторы могут специализироваться в одной или двух отраслях промышленности или инвестировать только в компании на определенной географической территории. Не все венчурные капиталисты инвестируют в «старт-апы». В отличие от венчурных фирм, которые инвестируют только в компании на ранних стадиях, венчурные капиталисты вдобавок к этому инвестируют в компании на различных стадиях делового жизненного цикла. Венчурный капиталист может инвестировать, прежде чем появится реальный продукт или прежде чем компания будет организована (так называемое «посевное инвестирование»), или может предоставить капитал, чтобы «запустить» компанию на первой или второй стадии развития, которое также называют «ранним инвестированием». Венчурный капиталист также может обеспечить необходимое финансирование, чтобы помочь компании перерасти критическую финансовую массу и стать более успешной («финансирование на стадии расширения»). Венчурный капиталист может инвестировать средства в течение всего жизненного цикла компании, и поэтому некоторые фонды фокусируются на инвестировании в компании на более поздних стадиях, оказывая финансовую помощь для того, чтобы компания переросла «критическую массу» и привлекла общественность к финансированию через приобретение акций на бирже. В качестве альтернативы, венчурный капиталист может помочь в слиянии и поглощении другой компанией, обеспечивая ликвидность и выход учредителям компании. Некоторые венчурные фонды, напротив, специализируются на поглощении, реформировании или рекапитализации акционерных компаний открытого и закрытого типа, являющихся привлекательными для инвесторов. Существуют различные венчурные фонды: те, которые широко диверсифицируются и инвестируют в компании в различных отраслях промышленности, начиная с полупроводников, программного обеспечения, и кончая розничной торговлей и ресторанным бизнесом, и те, которые специализируются только лишь в одной технологии. Пока инвестиции в высокие технологии составляют большую часть венчурного инвестирования США в связи с чем венчурная индустрия привлекает к себе много внимания. Венчурные капиталисты также инвестируют в компании, работающие в сфере строительства, промышленного производства, бизнес услуг и т. д. Некоторые фирмы специализируются на инвестициях в розничные компании, другие фокусируются на инвестициях только лишь в «социально ответственные» стартовые предприятия. Венчурные фирмы бывают различных размеров, от небольших компаний, специализирующихся на семенном финансировании с оборотом в несколько миллионов долларов, до крупных фирм с оборотом инвестируемого по всему миру капитала более миллиарда долларов. Общим знаменателем во всех этих видах венчурного инвестирования является то, что венчурные капиталисты — это непассивные инвесторы. Они проявляют активный и надлежащий интерес к консультированию, руководству и развитию компаний, в которые они инвестировали. Они хотят увеличить стоимость за счет своего опыта в инвестировании в десятки и сотни компаний. Некоторые венчурные фирмы успешно создают синергетический эффект между различными компаниями, в которые они инвестировали. Например, одна компания, у которой есть отличная программа, но нет нормальной дистрибьютерской технологии, может быть скооперирована с другой компанией или её руководством в венчурном портфеле, которая обладает лучшими дистрибьютерскими технологиями.

Оплата труда

В обычном венчурном фонде главные партнеры получают ежегодные выплаты в размере 2 % от вложенного в фонд капитала и 20 % от чистой прибыли со всех проданных активов при выходе из фонда (так называемое соглашение «два и двадцать», сопоставимое с другими выплатами в большинстве хеджевых фондов). В связи с тем, что у фондов может закончиться капитал ещё до конца своего существования, крупные венчурные капиталисты вкладывают деньги в несколько фондов одновременно, что позволяет более крупной фирме сохранить специалистов на всех стадиях развития фирм и почти постоянно функционировать. Небольшие фирмы обычно процветают и терпят крах вместе со своими первоначальными промышленными контрагентами. К тому времени как фонды уходят из бизнеса появляется совершенно новое поколение технологий и людей, которых генеральные партнеры могут не знать в достаточной степени, и поэтому разумнее осуществить переоценку и поменять отрасли промышленности или персонал, чем пытаться инвестировать больше в индустрию и людей, с которыми партнеры уже знакомы.

Мобилизация венчурного капитала

Венчурный капитал не подходит всем предпринимателям. Венчурные капиталисты обычно очень тщательно выбирают, во что вкладывать: по эмпирическому правилу, фонд может инвестировать всего лишь в одну из четырёх сотен представленных ему возможностей. Фонды больше всего заинтересованы в рисковых предприятиях, обладающих высоким потенциалом роста, так как только такие возможности вероятнее всего обеспечат финансовый возврат и успешный выход в течение необходимого периода времени (как правило, 3-7 лет), ожидаемого венчурными капиталистами. Потребность в высоких доходах превращает венчурное финансирование в дорогостоящий источник капитала для компаний, и самый подходящий для предприятий, которым необходим огромный стартовый капитал, и которые нельзя профинансировать более дешёвыми методами, таким как долговое финансирование. Наиболее часто это происходит с нематериальными активами, такими как программное обеспечение и другие виды интеллектуальной собственности, ценность которых ещё не проверена. В свою очередь это объясняет, почему венчурный капитал больше всего превалирует в быстро развивающихся технологических отраслях, а также в биотехнологических отраслях. Если у компании имеются те качества, которые необходимы венчурным капиталистам, такие как отличный бизнес-план, хорошая команда менеджеров, инвестиции и энтузиазм учредителей, хороший потенциал для выхода из инвестиционного проекта до окончания финансового цикла, ожидаемый уровень возврата не менее 40 % в год, то ей будет проще мобилизовать венчурный капитал.

Альтернативы венчурному капиталу

Из-за жестких требований к потенциальным инвестициям венчурных капиталистов многие предприниматели ищут источники начального финансирования со стороны бизнес-ангелов, у которых будет больше желание инвестировать в рисковые и вместе с тем перспективные проекты, или у которых ранее сложились хорошие отношения с данным предпринимателем. Более того, многие венчурные фирмы всерьез будут расценивать осуществление инвестиций в неизвестные им стартовые компании, только при условии, что последние смогут доказать хотя бы некоторые преимущества своей технологии, товара или услуги над другими аналогами. Для того чтобы этого добиться, или даже для того, чтобы избежать разводняющего эффекта от получения финансовых ресурсов до доказательства этих преимуществ, многие стартовые компании начинают искать способы самофинансирования. Они это делают до того момента, пока они не смогут обратиться к внешним инвесторам, таким как венчурные капиталисты или бизнес-ангелы, и пока не будут иметь за спиной более высокий уровень доверия. Эта практика называется самообеспечением. Со времен бума Интернет компаний и до сих пор идут споры о том, что образовался разрыв между инвестициями со стороны друзей и семьи, которые обычно варьируются от 0 до 250 тыс. долларов, и суммами, которые предпочитают вкладывать большинство венчурных фондов — 2-5 млн долларов. Этот финансовый разрыв усиливается, так как некоторые успешные венчурные фонды уже привыкли вкладывать крупные суммы денег и поэтому ждут от компаний-реципиентов большей активности в поиске инвестиционных возможностей. Этот «разрыв» часто заполняется бизнес-ангелами. По оценкам Национальной Ассоциации Венчурного Капитала, последние сейчас инвестируют в США более 30 млрд долларов в год. Для сравнения, организации венчурного финансирования вкладывают 20 млрд долларов в год. Компании, работающие в тех сферах, где активы можно эффективно секьюритизировать, потому что они надежно генерируют будущие потоки денежных доходов или имеют хороший потенциал для перепродажи в случае потери права выкупа, могут брать займы для финансирования своего роста под меньшие проценты. Хорошим примером служат капиталоемкие отрасли, такие как добывающая и обрабатывающая. Оффшорное финансирование осуществляется через специальные венчурные трасты, которые пытаются применять секьюритизацию в структурировании гибридных мульти-рыночных сделок через специализированные подразделения предприятия — отделы корпорации, созданные специально с целью финансирования.

Географические различия

Американские фирмы традиционно являются крупнейшими участниками в венчурных сделках, но доля неамериканских венчурных инвестиций постепенно увеличивается.

США и Канада

Согласно обзору «МаниТри Сервэй» опубликованному компанией PricewaterhouseCoopers и Национальной Ассоциацией Венчурного Капитала на основе данных, приведенных в журнале Thomson Financial, венчурные капиталисты вложили около 6.2 миллиарда в 797 сделках в США за третью четверть 2006 года. В последнем исследовании Национальной Ассоциации Венчурного Капитала говорится, что большая часть венчурных капиталистов (69 %) прогнозирует рост венчурных инвестиций в США до 20-29 миллиардов долларов. Канадские компании часто связаны с американскими фирмами, но они основали и много независимых венчурных фондов.

Европа

В Европе существует огромное количество действующих венчурных фирм. В 2005 году в этом регионе было мобилизовано более 60 миллиардов евро, включая расходы на выкупы контрольных пакетов компаний, 12,6 миллиардов из которых были направлены на венчурные инвестиции.

Индия

Инвестиции венчурного капитала в Индийскую промышленность в первой половине 2006 года составляют 3 миллиарда долларов, а к концу года прогнозируется рост до 6.5 миллиарда долларов.

Китай

В Китае венчурное финансирование увеличилось более чем в два раза с 420 миллионов долларов в 2002 году, до 1 миллиарда в 2003 году. В первой половине 2004 года венчурные инвестиции выросли на 32 % по сравнению с 2003 годом. В связи с серией успешных IPO на бирже NASDAQ, а также с улучшением законодательства, к 2005 году в фондах ориентированных на инвестиции в Китае было мобилизовано 4 миллиарда долларов США.

См. также

Ссылки

Путь визионера


Вслед за 2020-м, ставшим годом экзитов для многих знаковых стартапов, бодро стартовал 2021-й, рождая примерно по два единорога в день в течение всего первого квартала. По данным Crunchbase, в первые три месяца 2021 года мировой объем венчурных инвестиций достиг $125 млрд, что на 50% больше предыдущего квартала и на 94% больше аналогичного периода прошлого года. Кроме того, превышение объема квартального финансирования над психологически важной отметкой $100 млрд произошло впервые за всю историю наблюдений за статистикой таких сделок на мировом рынке. Как такое стало возможным и что будет дальше — расспрашиваем основателя и генерального партнера венчурного фонда Fort Ross Ventures Виктора Орловского. Виктор говорит, что занимается рынками следующих лет: «Венчурные инвестиции — это инвестиции в будущие поколения продуктов, технологий, бизнес-моделей». Утверждает, что он не финансист, а на 100% айтишник, и в сфере его интересов все, что стартапы продают бизнесу, а это финтех, включая страхование и банкинг, программное обеспечение как услуга, маркетинг, эйчар, большие данные, аналитика. Fort Ross Ventures с 2015 года на рынке, управляет $340 млн и 27-ю компаниями, максимальный зафиксированный IRR 194%*. Но не доходностью единой. Для тех, кто доверяет ему деньги, Виктор больше чем управляющий: «Мы в какой-то момент поняли, что венчурный бизнес для наших инвесторов — это не только
доходность. Это еще энтертейнмент. Людям хочется знать про будущее, про технологии. Они для этого инвестируют — хотят понять, что будет».

Подписаться на обновления журнала

Интервью: Анна Рукина
Фото: Дина Щедринская

И./ Виктор, вопреки пандемии 2020 год стал рекордным по количеству IPO за три года. Почему именно сейчас?

Рынок технологических IPO растет потому, что венчурный капитал, который доминирует на рынке создания новых технологий и продуктов, резко увеличился. В 2010 году $20 млрд были помещены в стартапы на американском рынке. В 2020 году эта сумма превысила $500 млрд. За 10 лет рост больше чем в 10 раз. Этот небольшой — относительно всего фондового рынка США, который составляет $50 трлн, — и агрессивный капитал создают 90% компаний, которые вы видите на NYSE и NASDAQ. Как растет венчурный капитал — он приходит в основном от институциональных инвесторов. Самый большой инвестор — компания Fidelity. Второй по объему — пенсионные фонды. Третий — эндаументы университетов. Туда же двинулись корпорации. Практически не осталось компаний из списка Fortune 500, у которых не было бы своих венчурных фондов. Даже компании, которые совсем недавно вышли на IPO, тоже заводят свои венчурные фонды — потому что им нужно искать инновации, чтобы расти. Стартап выходит на публичный рынок через 6–8 лет с момента основных инвестиций в средней стадии. Активизация инвестиций в 2014–2016 годах определяет начало волны IPO сейчас. Эта отложенная динамика будет определять рост IPO в течение следующих пяти лет. Компании, в которые проинвестировали в 2016–2020 годах, выйдут на IPO в 2025-м и позже.

И./ Какой путь проходит стартап до экзита?

Стартапы живут такой жизнью: сначала они не приносят никакой ценности. В какой-то момент начинают что-то полезное производить. А дальше быстро или медленно растут. На каждой стадии есть свои инвесторы. Если компания стоила в начале $10 млн, а на следующей стадии $10 млрд, то тот, кто в начале инвестировал, заработал $500 на $1 вложенный. И он уже готов продать этот и инвестировать деньги в другие стартапы. Кому он продает? Тому, кто вошел на более поздних стадиях, либо на рынок секондарис. Раньше у компаний было два варианта размещения: M&A и IPO. M&A может произойти на разных стадиях. Если вы возьмете 100% венчурных денег, то 50% из них выходят, когда компания стоит от $20 до $70 млн. И по объему это самое большое количество: около 80% венчурных сделок совершается в этом диапазоне. Но по сумме это 50% всех сделок, то есть маленькие-маленькие сделки, никто их не видит. Мы видим оставшиеся 50%. Это либо компании, которые выходят на M&A на более поздних стадиях, когда уже про сделку пишут, потому что она на $500 млн, либо это IPO. Если вы достигли $100 млн и маржинально прибыльны, и даже если вы убыточны, но растете на 30–40% в год — вам дорога на публичный рынок. К этим возможностям прибавилась третья: SPAC. SPAC — это новая жизнь для компаний, которые не имеют права идти на публичный рынок. И это дизрапшн** венчурного капитала, альтернатива для стартапа. Основное отличие SPAC от IPO состоит в том, что в SPAC продается будущее. На IPO продается прошлое. Фундаментальное отличие, и я думаю, это первое, что заметит SEC и уравняет шансы, разрешив компаниям, идущим на IPO, тоже говорить про будущее, либо запретит говорить про будущее стартапам, которые выходят через SPAC. Еще есть Private Placement — корпоративное IPO. Все эти альтернативы демократизируют и вход, и выход из сделок.

И./ На что вы обращаете внимание в первую очередь при отборе компании в портфель?

Когда я инвестирую как ангел, а это происходит на очень раннихстадиях, на мое решение влияют две вещи. Первая — это проблема, которую решает фаундер. Вторая — это сам фаундер и его команда. Если я верю, что проблема большая, и верю, что этот человек ее может решить, этого достаточно. Фонд инвестирует на более поздних стадиях. Мы смотрим на экономику — она уже есть, на продукт. Разговариваем с партнерами, с клиентами, находим максимум информации про стартап. На этом рынке есть асимметрия: те, кто внутри, знают больше, чем те, кто снаружи, но они преподносят информацию со своей приправой, ее нужно очистить и оставить только правду. Это то, чему мы каждый раз учимся. Мы посмотрели тысячи сделок, без преувеличения, а проинвестировали в тридцать. Это рынок, на котором нужно долго целиться и очень редко стрелять. Как снайперу, у которого мало пуль: он сидит, выбирает и находится в постоянном напряжении. Вот это наш бизнес. Воронка хорошего фонда, как вы уже поняли, — широкое горлышко обзора и узкое отверстие на выходе.

И./ Что лучше — заходить на ранней стадии или на поздней?

Многие говорят, что короткий фонд хорошо, а длинный плохо. Почему длинный плохо? В коротком раньше вернешь деньги, но вернешь меньше. А в длинном вернешь позже, но больше. Что лучше: заработать на 10 годах $8 дохода на $1 вложенный или на 5 годах $4 дохода на $1 вложенный? На поздней стадии вы зарабатываете меньше денег, но быстро, на ранней — больше денег, но медленно. IRR при этом такой же — 25%. Если правильно управлять портфелем, вероятность заработка на ранней стадии не меньше, чем на поздней стадии. Вопрос, в какой профиль риска инвестировать, имеет отношение не к математике, а к установкам в голове. На поздней стадии вы, скорее всего, не можете заработать очень большие деньги, потому что компания не вырастет с $5 млрд до $500 млрд. Такое может произойти один раз в жизни с одной-единственной компанией. И то, что это будет именно ваша портфельная компания, — бесконечно невероятно. Но то, что ваша компания вырастет с $10 млн до оценки $1 млрд или $10 млрд, — возможно.

И./ Правильность ставки очевидна в ретроспективе, а в моменте?

У нас есть два вида ошибок: когда мы проинвестировали в то, во что инвестировать не должны были, и не проинвестировали в то, во что должны были проинвестировать. Венчурный фонд — это фабрика по управлению стартапами. Нужно в какие-то компании добавлять денег, потому что они круто растут, в какие-то компании добавлять денег, потому что они, наоборот, круто не растут. И каждый раз думать, добавлять или не добавлять денег. Какие-то компании нужно быстро продавать. Ключевая задача любого инвестора — найти следующего инвестора.

И./ В каких историях вы решили эту задачу лучше всего?

Мы проинвестировали в одну компанию в 2014 году, потом доинвестировали, и в марте этого года она заявила о выходе на публичный рынок. Мы заработали $700 млн на меньше чем $20 млн вложенных денег. Фонд должен вернуть $10–11 на каждый вложенный доллар инвестора. Стартап сказал: «Виктор, ты станешь легендой». На самом деле, это Fort Ross станет легендой.
Еще пять наших компаний были проданы стратегам, одна из них в Apple, две компании, Uber и Tufin, уже вышли на публичный рынок.

И./ Какие вопросы должен задать себе частный инвестор перед тем, как инвестировать в венчур?

Если вы хотите инвестировать в венчур, ваша задача — положить деньги в один, два, три фонда. Если ограничены в средствах, то в один фонд. Как минимум, это диверсифицирует ваши риски. Как минимум, вы не кладете напрямую. Если вы хотите инвестировать напрямую, фактически вы создаете свой фонд. Вопросы, которые вы себе при этом задаете: 1. Почему я? 2. Почему этот стартап? У венчурного инвестора есть два секрета: 1. Быть первым. Допустим, я инвестирую в ранние стадии. География, допустим, Нью-Йорк. Ценовой диапазон такой-то. И в выборке будет 1000 стартапов. Моя задача как инвестора получить доступ ко всей тысяче стартапов раньше других. 2. Из этой 1000 стартапов отобрать 10 лучших. Второй секрет гораздо менее важен, чем первый, он приходит с опытом. Первый секрет связан с построением бренда, созданием имени на рынке. Это очень важно. При прямых инвестициях вы должны создать свое собственное имя или инвестировать с кем-то. Если у вас есть друг, профессиональный ангел, лучше инвестируйте вместе с ним. Венчурные фонды часто инвестируют в когорты. Вы верите, что в следующие 10 лет выстрелит фудтех — например, искусственное мясо. Вы должны проинвестировать во все более-менее нормальные компании, которые делают искусственное мясо. Почему? Потому что вы ставите на индустрию. Далее в этой области шесть компаний из десяти умерли. Для венчурного капиталиста это хорошо — между остальными снизилась конкуренция! Венчурному фонду не нужно, чтобы четыре выстрелили, тем более десять. Одной будет достаточно. Так рассуждает венчурный капиталист. Так не рассуждает публичный инвестор. Это фундаментальное отличие.

И./ Как должна меняться стратегия в зависимости от объема инвестиций?

 Чем на более ранней стадии вы инвестируете, тем больше компаний вам надо иметь в портфеле, потому что шансы, что компании умрут, — большие. Вам надо посеять больше, чтобы увидеть те компании, которые, может быть, не умрут. На ранней стадии вы должны проинвестировать в 100 стартапов, на средней стадии — в 20, на поздней — в 10. И весь фокус заключается в том, что какое-то количество больших денег вы откладываете в сторону, а какое-то количество инвестируете. То, что вы отложили в сторону, называется dry powder или резерв, а на то, во что вы проинвестировали в начале, вы смотрите. Из них 80 умерло, 20 осталось. Вы в эти 20 доинвестировали. 10 умерли, 10 осталось. Доинвестировали. Две вы продали, пять туда, одна сюда, остались две лучшие компании в вашем портфеле. Но до экзита еще пять раз надо проинвестировать,
а у вас денег нет. Вот: ура — мое — надо в это вкладывать, а деньги кончились. Уже доходность ниоткуда не родится. Поэтому всегда должен быть резерв, чтобы из него докладывать в те компании, которые растут. В результате, когда фонд завершился, вы понимаете: в две компании вы положили 50% всех денег. Почему сразу не положили все деньги — не знали, кто выстрелит.

И./ Кто скорее всего выстрелит в 2021?

Финтех я бы выделил особо. Есть такой небезызвестный стартап Robinhood, который нашумел из-за мемовых торгов, геймшопа и так далее. Тем не менее, несмотря на все проблемы, Robinhood прибавил почти миллион пользователей только за январь этого года. Прибавил то, что называется first time deposits, чем измеряются эти компании. Это был исторический рост. Потом Coinbase — это самая крупная мировая криптобиржа. Еще интересная компания Stripe — это платежная технология, по размеру бизнеса не меньше, чем PayPal. Думаю, у нее большое будущее. Chime — это необанк с дебетовой картой и овердрафтом. Очень быстро растет. Marqueta — это компания, которая позволяет другим компаниям выпускать дебетовые и кредитные карты. В электронной коммерции все ожидают IPO Instacart, своего рода Сбермаркета американского. В фудтехе — Impossible foods. Мы ожидаем, что инвесторы в 2021 году заработают еще больше, чем заработали в 2020-м.

И./ На публичный рынок хлынули все, у кого есть свободные деньги и есть настроение их потерять, в том числе непрофессиональные инвесторы. Вы видите пузырь на рынке IPO?

Все параллели относительно пузыря восходят к кризису доткомов. Но кризис доткомов произошел из-за того, что инвестиции шли только в электронную коммерцию. Когда стало понятно, что электронная коммерция не займет 75% рынка вопреки прогнозам «Андерсон консалтинг», случилась переоценка рынка. Ошибся ли рынок в своем предположении? Не ошибся. Ошибся в сроках. Венчурные капиталисты — оптимисты, и рынок этот оптимизм поддерживает. Ошибаются не с трендами, а со сроками. Так же ошиблись со сроками внедрения блокчейна. На такие глобальные изменения нужны десятилетия, а не 3–5 лет. Сейчас венчурные инвестиции распределены по разным индустриям. В огромных отраслях — медицине, строительстве, образовании, энергетике — все больше венчурного капитала. Венчурные инвестиции в космос выросли буквально с нуля в 2010 году до приблизительно $70 млрд в 2020-м. Сегодня дизрапшн происходит фактически везде. И во многом благодаря информационным технологиям. Проникая в разные отрасли, информационные технологии дают подкачку денег, формируя новые бизнес-модели.

И./ Дизрапшн — это теперь основная цель любого стартапа?

Пять-десять лет назад было важно, какую квартальную прибыль вы получили и какие прогнозы на следующий квартал. Теперь earning call посвящен не тому, сколько вы заработали за квартал, а тому, что будет через пять лет. Нужно доказать, что вы будете на этом рынке продолжать существовать и развиваться. Многие говорят, что этому научил Amazon, потому что он 20 лет не платил дивиденды, говорил, что он не про настоящее, а про будущее, а не хотите, то инвестируйте во что-то другое. Но главная причина этого перехода — дизрапшн. Десять лет назад почти все компании существовали в своей оболочке: сосед слева конкурент, сосед справа конкурент. Нужно видеть их и бежать быстрее конкурента. Сейчас непонятно откуда взявшиеся на рынке новые игроки дизраптят твой бизнес. Они 8–10 лет назад были маленьким стартапом, а теперь летают в космос, возят туда грузы в 10 раз дешевле, чем Боинг. И что с этим делать? Десять лет назад у Боинга не могло появиться такого конкурента. В агропроме, который сейчас завоевывает Google, он один из крупных игроков. В финтехе Аmazon, PayPal, Square отъели кредитование малых компаний, потому что они на кончиках пальцев чувствуют, что в этих компаниях происходит, и гораздо лучше могут их кредитовать, чем банки. В каждой индустрии компании теряют статус-кво, пандемия подтолкнула, но в большей мере просто показала, что происходит на самом деле. Из-за прорывных технологий компаниям приходится очень много инвестировать в работу со стартапами, что дает толчок всей экосистеме.

И./ У этой безудержной гонки должна быть обратная сторона.

Если есть какая-то большая общечеловеческая проблема, то я бы не эмиссию CO2 , не изменение климата и не летящий астероид поставил на первое место, а то, что человечество совершенно не готово к тому, что через 20–30–40 лет привычных нам профессий не будет. Чем люди будут заниматься? Что произойдет с миром? Если не брать плохой сценарий, в котором все взорвется и останутся только те, кто долетел до Марса. Раньше весь прирост ВВП зависел от количества людей, но 300 лет назад ВВП начал расти достаточно быстро, потому что в разные индустрии начали проникать технологии. В XX веке самый большой нетто-прирост ВВП в мире дали женщины, вышедшие на работу, потому что технологии освободили женщин от ведения домашнего хозяйства. 50% населения промышленно развитых стран вышло на работу. В 70-х годах XX века рост ВВП остановился, потому что все женщины, которые могли выйти на работу, уже сделали это.

И./ В XXI веке что будет таким двигателем роста ВВП?

Роботы. Люди становятся более производительными за счет автоматизации. Не суперквалифицированный специалист может делать сложные операции с роботом хирургом. Предполагается, что роботов обучат на больших данных и простые операции они смогут делать вообще без людей. То же самое будет происходить во всех индустриях. Поэтому в следующие 20 лет ВВП может расти на 5–7% год к году — пока все не будет роботизировано. Но чем отличается предыдущее развитие человечества от следующих 20 лет? Тем, что каждая следующая революция давала новые рабочие места. Были извозчики, которые ездили на лошадях, дальше появились автомобили. Извозчики исчезли, но появились водители, их количество росло. А сейчас эта революция может не принести новых рабочих мест совсем. Это означает, что огромному количеству людей, которые заняты квалифицированным и неквалифицированным трудом, — хирургам, бухгалтерам, даже трейдерам — просто нечем будет заняться. Я думаю, что индустрия гейминга — это абсорбция людей, которые будут вымыты из экономики вследствие роботизации и автоматизации производства. Про игры, возможно, надо думать в парадигме профессиональной деятельности. Люди всегда заняты добыванием хлеба насущного. И только 1% так устроен, что им что-то надо просто так. У них есть энергия, любопытство. И они занимаются либо наукой, либо творчеством, что-то изучают просто так. А большинство людей не могут и не хотят что-то делать, если им не надо деньги зарабатывать. А настанет такое время — их работа будет больше не нужна. Первой проблемой будет — как им платить. Но эту проблему решат через вмененный доход. А дальше что произойдет, никто не знает.

И./ Означает ли это открытие перспектив для творческих людей?

Каких-то творческих людей — да, но каких? Есть индустрия медиатех: создание контента. Некоторые из работающих в ней бизнесов стоят очень дорого. Мои друзья в LA, проект Icons, делают виртуальных персонажей. Они приходят к Майку Тайсону и виртуализируют его. Снимают точную копию, и он начинает жить своей виртуальной жизнью. Вы не можете понять, что это фейковый персонаж. Я видел Тайсона. Тайсона, который с экрана разговаривал со мной, отвечал на мои вопросы голосом Тайсона. Я 20 минут смотрел на Тайсона, который не Тайсон, который ходил по виртуальному дому — его дому, но полностью погруженному в second line. И поверить в это было невозможно. Они привлекли уже 50 актеров: Майка Тайсона, Брэда Питта, Анжелину Джоли…

И./ А им это зачем?

Они люди и хотят отдыхать. А приходится все время что-то делать. И вместо того, чтобы что-то делать, можно создать своего виртуального персонажа, который 24/7 будет зарабатывать деньги. Их персонажи за них будут встречаться с Брэдом Питтом, таким же виртуальным, пить кофе, и на них все будут смотреть и платить. Вот купили бы вы с Майком Тайсоном встречу — когда вы сидите у себя, а он у себя, и он с вами разговаривает? А это не он. Таких сто разговаривают со ста другими вами. Только вами реальными, а они виртуальные. Есть стартапы ранней стадии, которые делают новый вид кино, в котором фильм с одним набором персонажей идет с разными сценариями. Вы заходите в Netflix и смотрите свой фильм, со своей концовкой — вы хотите, чтобы была хорошая, добрая концовка, чтобы влюбленная пара жила долго и счастливо. А кто-то другой хочет, чтобы было много драмы. Они пытаются сделать в фильме, как в жизни, когда многовариантный сценарий идет от случайностей — случайностей, которые задает нейронная сеть. Это очень сложно рендерить в режиме реального времени. Поэтому пока они делают 20 вариантов, а не каждому свое. Но в итоге они хотят сделать, чтобы у каждого было свое.

И./ Как придумываются такие проекты?

Сидят очень талантливые люди, которые думают, что кино в сегодняшнем виде очень неромантично и неинтересно. Потому что слишком дорого и однообразно. Фильм один, а люди хотят разное. И нужно кино персонализировать. На сегодняшних технологиях это тяжело. На технологиях завтрашнего дня — вполне реализуемо.

И./ Какие технологии мы увидим в следующие 10 лет?

Очень много индустрий будут работать вверх ногами. Мясо будет выращиваться в пробирке. Я ел стейк, напечатанный на 3D-принтере. Это не убитая корова, а клетки жира, белка, протеина и аминокислот, которые печатает принтер. Одна клеточка за другой, за третьей, за 20-й. Вот такой кусочек мяса, распечатанный на 3D-принтере, стоит порядка $30 тысяч. Потому что пока не умеют делать дешево. Но технологии на то и технологии. Когда вы научились делать за 30 тысяч — через 5 лет будет 5 тысяч, через 3 года будет тысяча, потом — 500, а через 10 лет — три копейки. Есть другой способ производства мяса: прямо в пробирке сеют массу и с помощью аминокислот и катализаторов выращивают фарш. Если вам коров жалко, но при этом вы не испытываете проблем с тем, чтобы есть животный белок, то вот для вас белок, созданный в пробирке. Фаундер Impossible Foods придумал искусственное мясо для тех, кто любит вкус мяса, но не хочет его есть либо по этическим причинам, либо считая его вредным для 
здоровья.

И./ Это выстрелит из-за более низкой цены или потому, что коров на всех не хватит?

По совокупности. Будет гораздо выгоднее печатать мясо, чем выращивать. Impossible Foods потребляет на 97% меньше воды, на 90% меньше энергии и выброс карбона CO2 уменьшается на 99%. Это эффект выращивания растительного мяса. Эффект
мяса из пробирки будет еще больше. Я думаю, что через 20–30 лет потребление стейков из реальной коровы будет либо запрещено совсем, либо стоить, как сейчас из 3D-принтера — $30 тысяч за стейк. Это будет дефицитный товар. Только очень-очень малое количество людей сможет его себе позволить. Далее — биоинженерия сейчас находится в стадии, в которой
информационные технологии находились в 70-е годы. Можете себе представить, что произойдет с биотехнологиями в течение следующих 40 лет. Для этого представьте, что произошло с IT за 40 лет. В вашем айфоне больше вычислительной мощности, чем во всех серверах конца 60-х годов вместе взятых. Рынок энергетики переживает бурное развитие, идет создание батарей, в которых исключены все редкоземельные дорогие металлы — литий, кадмий, никель. Новые батареи будут сделаны из железа, алюминия и разных катализаторов. Они будут гораздо более эффективными, с высокой плотностью. Связь очень сильно изменится, появится поколение спутниковой связи, которое фундаментальным образом увеличит полосу пропускания — количество данных, которые можно будет обрабатывать на конечном устройстве. Квантовые компьютеры, которые придут на смену кремниевым компьютерам, — это не другой вид компьютера, это совершенно другой мир вокруг нас. Начиная с того, что исчезнет любое шифрование, кроме квантового. Потому что квантовый компьютер текущие методы шифрования взломает за 20 минут работы. А текущим средствам декриптинга нужно 100 тысяч лет для того, чтобы сломать шифрование квантового компьютера. Квантовые компьютеры на шесть порядков ускорят вычисления, а некоторые — в миллиарды раз. Через 20 лет мы будем жить в совершенно другом мире. Мы и сейчас живем в другом, но этого не понимаем. Технологии формируют стандарты поведения, то, как мы думаем, как действуем. Вопрос только в том, что раньше технологии менялись очень медленно. А сейчас технологии фундаментально меняются очень быстро.

И./ Этому стремительному развитию нет предела?

Нет. Потому что есть куда развиваться.  

* IRR (с англ. Internal Rate of Return — внутренняя норма доходности) — процентная ставка, при которой уравниваются приведенная стоимость будущих денежных поступлений и стоимость исходных инвестиций. **Дизрапция рынков (с англ. Disruption — нарушение) — это изменения «правил игры» и распределения сил на рынке новыми игроками за счет использования неизвестных ранее технологий и/или бизнес-моделей. Феномен описан и сформулирован гарвардским профессором Клейтоном Кристенсеном.

Будьте в курсе всех трендов рынка венчурных инвестиций и получайте рекомендации экспертов «ВЕЛЕС Капитал»
Подробнее

Комментарии наших экспертов по инвестициям в IPO


Венчурное инвестирование

Венчурные инвестиции в вопросах и ответах

Что такое инвестиции и какие они бывают?

Инвестиции — совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых, материальных ресурсов с целью увеличения накоплений и получения прибыли. Инвестиции, обеспечивая динамичное развитие предприятий, позволяют решать следующие задачи:

  • Расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;
  • Приобретение новых предприятий;
  • Диверсификация за счет освоения новых областей бизнеса.

Все инвестиции можно разделить на две основные группы:

  • Портфельные инвестиции — вложения капитала в группу проектов, например, приобретение ценных бумаг различных предприятий.
  • Реальные инвестиции — финансовые вложения в конкретный, как правило, долгосрочный проект и обычно связанный с приобретением реальных активов.

С точки зрения направленности действий, инвестиции подразделяются на:

  • Начальные инвестиции 
    Инвестиции на расширение 
    Реинвестиции — направление свободных средств предприятия на приобретение новых основных средств
  • Инвестиции на замену основных фондов
  • Инвестиции на диверсификацию и др.

Что такое венчурный бизнес?

Венчурный бизнес — инвестирование, как правило, в виде акционерного капитала, в демонстрирующие потенциал быстрорастущие предприятия, одна из основных форм реализации технологических нововведений. Этот вид предпринимательства в большой степени характерен для коммерциализации результатов научных исследований в наукоемких и, в первую очередь, в высокотехнологических областях, где перспективы не гарантированы и имеется значительная доля риска.

Целью венчурного капитала является получение высокого дохода от инвестиций, который инвесторы получают в абсолютном большинстве случаев не в виде дивидендов, а в виде возврата на инвестиции при продаже после нескольких лет успешного развития своей доли компании партнерам по бизнесу, на открытом рынке или крупной компании, работающей в той же области, что и развивающаяся фирма.

Что такое венчурный капитал?

По определению Европейской ассоциации венчурного финансирования — это акционерный капитал, предоставляемый профессиональными фирмами, которые инвестируют с одновременным управлением в демонстрирующие значительный потенциал роста частные предприятия в их начальном развитии, расширении и трансформациях.

Венчурное инвестирование в лучших своих проявлениях — это сочетание финансового, стратегического и производственного мастерства в погоне за тем, что в США и Западной Европе именуют добавленной стоимостью.

Какова специфика российского венчурного бизнеса?

В России, особенно сейчас, после серьезных кризисов на рынках ценных бумаг, внимание к этому виду бизнеса начинает усиливаться. Уже достаточно долго работают на российском рынке фонды (фонды ЕBRD, TUSRIF, SEAF, Framlington и др.), вкладывающие средства в компании на стадии расширения, Российский технологический фонд начал работу с более ранними проектами и движение это продолжается. Зарегистрирован российский (в отличие от всех других упомянутых фондов, работающих с зарубежными средствами) Национальный венчурный фонд «Грин Грант», ведет работу по подготовке венчурного фонда российская группа «Ростинвест» и ряд других инициативных групп, все они предполагают финансировать в том числе и начинающие компании и быть по типу ближе к американским (большее внимание уделяющим начинающим компаниям), а не европейским (для которых более привлекательными являются стадии расширения и реструктуризации бизнеса) фондам.

Венчурные фонды в России стали создаваться с января 1994г. по инициативе Европейского банка реконструкции и развития. В 1994г. в России действовали 12 венчурных фондов, в 1997г. — 26, в 1998г. — 40. Помимо этого, инвестициями в Россию занимаются еще 16 восточно-европейских фондов. После августовских событий 1998г. реально работают не более 15 венчурных фондов. 
Безусловно, работа в России для венчурных фондов еще весьма затруднена, недостаточен объем законодательных актов, которые могли бы стимулировать этот очень важный для развития экономики промышленного государства вид деятельности, не решен вопрос выхода их бизнеса (то есть продажи венчурным капиталом своей доли компании). Возможность регистрации фондов в России также оставляет желать лучшего. Совсем не обязательно создавать специальное законодательство по венчурному бизнесу, не во всех странах оно есть, но во всех странах другие элементы гражданского, финансового законодательства позволяют венчурному бизнесу успешно развиваться, всех этих элементов у нас еще нет и может быть России придется для ускорения в этой области просто сделать закон о таком виде деятельности, хотя бы по образу законодательства о паевых фондах.

Как осуществляется страхование рисков венчурных инвестиций?

Риски венчурных инвестиций — это риски предпринимательской деятельности. Нигде в мире они не страхуются.

Однако практически всегда производится страхование имущественных рисков инновационных предприятий — объектов венчурного инвестирования, рисков, связанных с жизнью и здоровьем топ-менеджеров этих предприятий, страхование ответственности, страхование других классических рисков, часто такое страхование является обязательным требованием венчурного капиталиста.

Что такое инвестиционный меморандум?

Для принятия инвесторами решения об инвестиции в какой-либо венчурный фонд они хотели бы получить ответ на следующий вопрос: почему имеет смысл вкладывать деньги именно в данный фонд? (Предполагается, что эти люди не испытывают недостатка в предложениях подобного рода). Чтобы обеспечить их подробной информацией, венчурный фонд на начальном этапе выпускает меморандум (placement memorandum), где подробно описываются цели и задачи фонда, специфические условия его организации и предпочтения.

Кого финансируют венчурные фонды?

В венчурном бизнесе принята следующая классификация компаний, претендующих на получение инвестиций:

  • Seed — по сути, это только проект или бизнес-идея, которую необходимо профинансировать для проведения дополнительных исследований или создания пилотных образцов продукции перед выходом на рынок.
  • Start up — недавно образованная компания, не имеющая длительной рыночной истории. Финансирование для таких компаний необходимо для проведения научно-исследовательских работ и начала продаж.
  • Early stage — компании, имеющие готовую продукцию и находящиеся на самой начальной стадии ее коммерческой реализации.
  • Expansion — компании, которым требуются дополнительные вложения для финансирования своей деятельности. Инвестиции могут быть использованы ими для расширения объемов производства и сбыта, проведения дополнительных маркетинговых изысканий, увеличения уставного капитала или оборотных средств.

Какие системы гарантий используются при венчурном финансировании?

Венчурное финансирование, как правило, осуществляется в отношении малых и средних частных предприятий без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования. Финансирование представляет собой инвестиции, которые направляются в акционерный капитал, либо инвестиционный кредит (длительный, на несколько лет, под меньший по сравнению с обычным процент и без залогов). Представители венчурного инвестора обычно участвуют в управлении инвестируемой компанией.

Какова доходность венчурных инвестиций?

Вложение средств в инновационные компании привлекательно для инвесторов за рубежом по целому ряду причин, среди которых, прежде всего, следует выделить максимальный прирост, который дает венчурный капитал (в течение последних 10 лет он обеспечивал среднегодовой доход в 15,7%, а самые лучшие фонды обеспечивают прирост капитала до 80%), а также значительные налоговые льготы лицам, инвестирующим в венчурные предприятия. 
С учетом огромного потенциала венчурного рынка Россию можно обоснованно считать живой лабораторией по производству исключительно высоких ставок вознаграждения рисковых вложений.

Источник: www.bportal.ru

Механизм венчурного инвестирования

Интервью с Виталием Полехиным, выпускник MBA программы ВШБ МГУ

Как частный инвестор я неоднократно входил в топ рейтинга самых активных бизнес-ангелов, а в 2015 году был назван бизнес-ангелом года в России. Я был инвестором в нескольких венчурных фондах, а также управлял одним из них. Являюсь членом Совета венчурного рынка, членом инвестиционного комитета Венчурного фонда Самарской области, членом инвестиционного комитета «Инвестиционно-венчурного фонда Республики Татарстан», членом экспертного совета Фонда содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере города Москвы.

Параллельно я занимаюсь развитием сообществ, которые объединяют инвесторов на венчурном рынке, и помимо INVESTORO и EBAN, я был президентом Национальной ассоциации бизнес-ангелов, когда-то объединявшей 25 таких организаций в России. Во всех этих сообществах, помимо других участников венчурного рынка, есть бизнес-ангелы – это частные инвесторы, которые решили инвестировать в новые проекты. Они хотят найти либо применение своим деньгам, либо что-то интересное, чтобы находиться в потоке новых идей и трендов. Зачем частным инвесторам и бизнес-ангелам сообщества?

Когда начинающие инвесторы хотят инвестировать, для них главная проблема — где брать проекты. Обычно, начинающие и еще никому неизвестные бизнес-ангелы находят лишь остатки проектов, которые никто из известных венчурных инвесторов и известных бизнес-ангелов по какой-то причине не взял. Бизнес-ангелы работают над своей публичностью и связями на венчурном рынке, чтобы стартапы шли к ним в первую очередь. Наработка имени и связей требует времени, поэтому они вступают в сообщества инвесторов, чтобы быстрее получить доступ к проектам. Любое инвестиционное сообщество более известно, чем каждый отдельный ее участник, туда идут не только сами проекты, но и более опытные и профессиональные инвесторы со стартапами, поэтому объединения инвесторов – это прежде всего про поток проектов.
Другая проблема — это как взаимодействовать со стартапом. В каких-то случаях помогать, в каких-то случаях просто контролировать. Таким образом, доводить этот проект до следующего раунда инвестиций, либо даже до продажи. Венчурные инвестиции – это всегда про рост капитализации, то есть оценки проинвестированных компаний. В конце концов, инвестор зарабатывает на том, что он вложил в стартап по одной оценке, а потом, когда уже взрослую компанию продали, оценка уже другая, и он заработал на продаже этой доли. Успешная продажа — это когда заработал в несколько раз больше, чем инвестировал. Опыт ведения стартапа от инвестиций до выхода, продажи — это важная компетенция, но и у этого тоже есть быстрые решения. Когда ты соинвестируешь с более опытными участниками рынка, то, с одной стороны, ты участвуешь в процессе, с другой стороны, ты перекладываешь ответственность за этот процесс на более опытных, при этом сам параллельно учишься.
Третий момент — это структурирование сделок со стартапами. Когда ты понимаешь, кто сколько получит после продажи, зависит не только от того какую инвестор получил долю, но также и от многих других параметров сделки. В венчурных инвестициях структура сделки — это очень важная составляющая. Здесь тоже люди либо сначала получают опыт, либо сразу присоединяются к сделкам более опытных, где они могут одновременно поучиться и быть уверенными, что они находятся в безопасной ситуации, что более опытные структурируют сделки так, как нужно.
Конечно, есть огромное количество тех, кто хочет просто приумножать капитал, а не заниматься поиском, выращиванием и развитием стартапов. Для таких частных состоятельных лиц есть решения в сообществах, когда они могут со-инвестировать в конкретные стартапы не просто с более опытными участниками рынка, а с профессиональными организациями, такими как венчурные фонды.

Год венчура — PBWM.RU

2021-й – это во всех отношениях рекордный год для венчурного рынка. По данным на конец III квартала, венчурные фонды США собрали рекордные $88 млрд. Резервы, созданные венчурными фондами, достигли рекордных $212 млрд. За этот же период 2021 года было зафиксировано рекордное число экзитов, а также было совершено самое большое количество сделок на сумму свыше $100 млн.

Fort Ross Ventures тоже завершает год очень хорошо: мы практически проинвестировали весь наш второй фонд, который инкорпорировали в 2019 году, и получили хорошие результаты переоценки первого фонда. Надеемся в 2022 году вернуть деньги инвесторам с очень высокой доходностью, которая сегодня превышает 7–8 долларов на один вложенный доллар. Однако такая позитивная статистика не должна вводить в заблуждение. Не стоит забывать, что венчурный рынок высокорисковый и далеко не все способны получать здесь прибыль. Прицельный выбор компании для инвестиционного портфеля – то, что определяет успех в нашем деле.

Венчурный бизнес – это не стрельба из пушки картечью, это стрельба из винтовки с оптическим прицелом. Вы долго сидите в засаде, много целей проходит мимо вас, но стреляете вы в одну – так работает хороший венчурный бизнес. У вас должна быть большая рамка на входе и маленькое узкое горлышко на выходе.

Мы в Fort Ross Ventures выбираем проекты очень пристально. Первоначально мы изучили свыше 2000 проектов, из них выбрали и более детально проанализировали порядка 200. Далее 130 проектов мы изучили очень тщательно и скрупулезно и в конце сделали всего 30 инвестиций. Также важно, что мы принимаем решение партнерством. То есть, если во время голосования хотя бы один партнер проголосует категорически против (strongly no), мы принимаем решение не инвестировать.

Кроме того, мы инвестируем только в тех локациях, которые глубоко понимаем. Наши партнеры находятся в Кремниевой долине и в Израиле, поэтому мы в основном инвестируем на рынках США и Израиля, у нас там глубокая экспертиза. Венчурные рынки гиперлокальны, здесь нужно быть, что называется, hyperconnected, то есть иметь очень тесные связи с ключевыми людьми. Все рыночные венчурные сделки абсолютно инсайдерские, это означает, что они клубные. По сути, венчурный бизнес – это легальная торговля инсайдами, доступ к абсолютно закрытой информации, а для этого важно находиться рядом и иметь нужный круг контактов.

Так что для начала важно обзавестись командой лучших менеджеров, а затем вести борьбу за лучшие проекты. В основном мы инвестируем в финтех, софтверные проекты, но также очень перспективным я считаю образовательный сегмент. Он очень большой, это более $5 трлн расходов в мире, то есть почти 6% мирового ВВП. При этом капитализация в индустрии образования – это всего 0,7% мировой капитализации, то есть запас роста тут невероятный. Также мы уверены, что более 4 млрд человек в течение следующих 10–15 лет получат доступ к образованию. Этот сегмент, очевидно, требует пристального внимания инвесторов.

Мы также очень внимательно следим за проектами в области диджитализации. Например, технологии в медицине, в образовании, в строительстве. Мы очень верим в переоценку ценностей, в новый рынок труда, в новое поколение, которое поменяет его ландшафт, в экономику криейторов и так далее. В этот пласт мы тоже целимся.

И, кстати, уже сегодня могу рассказать о проектах, в которых наш прицел сработал очень четко. Среди них, безусловно, компания социального трейдинга eToro, которая очень скоро, мы надеемся, выйдет на публичный рынок. Мы в нее проинвестировали семь лет назад, и за это время компания продемонстрировала просто феноменальный результат и прогресс. Оценка компании выросла с $130 млн до $10,4 млрд (такую оценку eToro ожидает при размещении через SPAC). Это одна из самых дорогих израильских компаний сегодня. Мы очень верили в команду и в то, что она выиграет, поэтому многое в нее вложили – почти 30% всех денег первого фонда. Это интерпренеры в третьем поколении – отец основателей eToro был первым в Израиле, кто вывел свою компанию на NASDAQ.

Также среди наших проектов интересна компания Roofstock, которая совершила настоящую революцию в инвестициях в недвижимость. Пока в американскую, но, я уверен, она будет работать и на глобальном рынке. Другая компания – Mynd – тоже работает на рынке недвижимости, но ее отличие в том, что она «уберизирует» рынок аренды недвижимости и предоставляет арендодателям платформу для дистанционного управления арендой жилой недвижимости.

После по-настоящему взрывного года, которым стал для венчурной индустрии 2021-й, логично попробовать оценить, продолжится ли этот рост в 2022-м. Я думаю, что как минимум стагнации не будет. Компании быстро растут во всех сегментах, потому что есть определенный дефицит. Мы живем в эпоху дефицита – машин, чипов, энергоносителей, человеческого труда, поэтому стартапы куют, не отходя от кассы.

Виктор Орловский, основатель и генеральный партнер Fort Ross Ventures

Пять основных вопросов стартапу от венчурного инвестора

Всем привет! Мы команда Flint Capital, и мы решили запустить свой блог, посвященный стартапам, венчурным инвестициям и технологиям. В нем мы будем делиться как базовыми вещами, которые пригодятся при привлечении инвестиций, так и своей аналитикой по интересным рынкам.

Процесс отбора и оценки проектов венчурными фондами — это комплексная история, которая занимает не одну неделю. Он состоит из нескольких десятков звонков, встреч, совещаний и информационных запросов.

Кажется, что все это ядерная физика, но по факту фундаментально инвесторы пытаются найти ответы на пять основных вопросов.


Позволит ли размер рынка сделать на нем масштабную компанию?

Ни для кого не секрет, что девять из десяти стартапов не становятся успешными. Не секрет это и для венчурных инвесторов, именно поэтому они ищут проекты, которые имеют потенциал вырасти в десятки, а лучше в сотни раз.

Сделать это можно только если рынок, на который выходит стартап, достаточно большой. Как правило, минимально интересный размер рынка (TAM) для создания масштабируемой компании — это $1 млрд, причем желательно, чтобы он рос хорошими темпами (10% и более ежегодно (CAGR)).

Давно продолжается спор, подойдет ли небольшой (к примеру в несколько десятков миллионов), но растущий очень быстрыми темпами (50% и более в год) рынок.

Несмотря на то, что очевидного ответа на этот вопрос нет, я придерживаюсь позиции, что не подойдет. За доказательствами далеко ходить не нужно — недавнее исследование компаний-единорогов показало, что, на момент основания 85% из них, их рынок уже был большим или средним, то есть не меньше $1 млрд.


Достаточно ли крут продукт, чтобы отгрызть часть этого рынка?

Думаю, уместно будет повторить любимую мантру всех инвесторов — пользователь всегда найдет способ решить проблему, если она для него актуальна, поэтому конкуренты есть у всех, даже самых прорывных и высокотехнологичных решений.

Основной вопрос тут встает о том, насколько лучше, чем существующие решения, ваш продукт решает проблему и насколько больше ценности им несет.

Также очень важно понимать, за счет чего продукт решает проблему лучше конкурентов. Это может быть прорывная технология, бизнес-модель, легкий доступ к каким-либо стратегическим ресурсам, либо уникальные компетенции. В идеале это преимущество должно быть настолько существенным, чтобы его можно было назвать нечестным — unfair advantage.

Третий подвопрос, который возникает у инвестора в данном блоке, — достаточно ли сложно это преимущество скопировать? Тут все очевидно — если для копирования вашего преимущества нужны деньги и несколько недель, это не преимущество.

Более того, ответ на этот вопрос также влияет на перспективы экзита — стратегические инвесторы, обдумывая слияния и поглощения компаний, всегда сравнивают стоимость покупки потенциальной цели и стоимость разработки и продвижения собственного решения.

Естественно, когда процесс копирования ключевого преимущества цели капитало-, трудо- и времязатратен, стратег склоняется к тому, чтобы купить компанию, обладающую таким преимуществом.


Способна ли команда давать результат?

Венчурные инвестиции — это вложения в людей. Поэтому due diligence команды — это одна из основных задач любого инвестора. Вне зависимости от стадии развития (возможно, только за исключением проектов на самой ранней pre-seed стадии) в команде должны быть закрыты ключевые компетенции — как минимум организационная, техническая и маркетинговая.

Желательно, чтобы несколько направлений не закрывал один человек — это приводит к расфокусировке и ошибкам.

Основатели должны быть адекватными и делать домашнюю работу перед общением с инвесторами — досконально знать продукт и текущие ключевые показатели, знать инвестиционную стратегию инвестора. Фандрейзингом должен заниматься непосредственно CEO — любые привлеченные извне консультанты вызовут у опытного инвестора как минимум вопросы.

Основатели должны быть амбициозными. Не всем дано и хочется строить миллиардные компании. Кого-то вполне устраивает среднего размера бизнес, приносящий ежемесячно несколько десятков тысяч дохода лично в карман фаундеру — так называемые «денежные коровы». Этот подход имеет право на жизнь, но на венчурные инвестиции в этом случае полагаться не стоит — рынок так не работает.

Конечно, одного желания растить глобальную компанию недостаточно. Проводя оценку команды, инвесторы в первую очередь пытаются понять, те ли это люди, которые смогут расти вместе с командой.

Ведь для управления компанией из пяти человек на seed стадии и компанией из 100 человек на Series B требуются совершенно разные навыки и ментальность, и далеко не все это понимают и готовы соответственно меняться.


Адекватны ли метрики?

Этот вопрос делится на два основных. Первый — считает ли команда все, что им нужно считать? Помимо очевидных для всех бизнес-моделей показателей типа выручки (в том числе повторяемой), burn rate, LTV и CAC у каждого проекта должно быть несколько продуктовых метрик, которые они определяют для себя основными на текущей стадии. Если их нет, команда не знает, куда идет.

Второй вопрос — растет ли все, что должно расти, адекватными темпами?

К примеру, если выручка стартапа сразу после выхода на рынок растет на 10% в месяц, это явно говорит о том, что что-то не в порядке — либо выбраны неправильные каналы продвижения, либо, в худшем случае, продукт несет очень сомнительную ценность для пользователей, и они не готовы за него платить.

В схожем ключе нужно смотреть и на ключевые специфические метрики, выбранные командой.


Приемлемы ли условия сделки?

Даже если после ответа на предыдущие вопросы инвестор пришел к выводу, что проект очень перспективен, это еще далеко не значит, что сделка состоится, ведь нужно еще согласовать условия.

Основные положения, которые обсуждает основатель и инвестор — это сумма инвестиций и оценка компании. При использовании конвертируемого займа или SAFE — сумма инвестиций, ставка дисконта и valuation cap.

Иногда сделки срываются из-за того, что просто не получается найти компромисс, но зачастую основатели совершают ошибки, причиной которых является, как правило, недостаток опыта проведения инвестиционных сделок. Им начинает казаться, что инвестор пытается их обмануть или «отжать», они начинают тормозить процесс, и в итоге в большинстве случаев сделки срываются.

Причины у такого поведения две. Первая — слабо выученная матчасть. Когда согласование соглашения о ключевых условиях сделки (term sheet) имеет для инвестора перспективу вылиться в проведение многочасовых лекций о каждом отдельном положении и инструменте, это существенно его охлаждает.

Не поленитесь, заранее прочитайте основные книги на эту тему — как минимум “Venture Deals” от Brad Feld, “The Entrepreneurial Bible to Venture Capital” от Andrew Romans и “The Business of Venture Capital” от Mahendra Ramsinghani.

Вторая причина донельзя банальна — отсутствие доверия к инвестору. Тут совет может быть только один — никогда не берите деньги у людей, которым не доверяете. Не зря венчурные инвестиции сравнивают с женитьбой — после того, как вы взяли деньги у человека, вы автоматически подписываетесь работать с ним в течение минимум нескольких лет.

Без доверия это бессмысленно. А о том, как понять, «правильный» ли инвестор сидит перед вами — в нашем следующем материале. Подписывайтесь, будет много интересного!


Оригинал статьи

На низком стартапе: число венчурных сделок в России сократилось на 43% | Статьи

Коронавирус резко снизил активность венчурных инвесторов в России. Количество вложений в стартапы за шесть месяцев 2020-го уменьшилось с 56 до 32, то есть на 43% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Об этом «‎Известиям»‎ сообщили в Российской ассоциации венчурного инвестирования (РАВИ). Объем инвестиций тоже снизился, но менее значительно — на 13%. На фоне кризиса многие фонды предпочли отложить вход в новые активы и сфокусироваться на поддержке существующего портфеля. Вернуть позитивный тренд должна помочь государственная политика в сфере IT, считают в Минэкономразвития. Восстановление до прежних уровней активности займёт минимум год, полагают эксперты.

Сделок меньше, денег тоже

Предварительные оценки работы фондов прямых и венчурных инвестиций показали, что в январе-июне 2020 года число венчурных сделок в России сократилось на 43%, сообщили «‎Известиям»‎ в РАВИ. По данным организации, за этот период было заключено 32 инвестсоглашения против 56 в первом полугодии 2019-го.

Большая часть — примерно две трети — сделок пришлась на фонды с участием государственного капитала, добавили в РАВИ. Благодаря этому объем инвестиций избежал серьезного сокращения и уменьшился только на 13% (абсолютные цифры в ассоциации оперативно не предоставили). Не произошло и значительного снижения числа продаж портфельных компаний фондами: количество выходов из инвестиций «‎недобрало» 5% до прошлогодних показателей и составило 21 сделку против 22. В РАВИ такую динамику тоже объясняют вмешательством государства: около половины ‎таких сделок обеспечили фонды с госучастием. Позитивное влияние могла оказать и высокая инвестиционная активность прошлых лет, считают в ассоциации.

— Делать окончательные выводы можно будет лишь по итогам всего 2020-го. Однако уже сейчас ясно, что в целом по году активность венчурных инвесторов будет заметно ниже. Потребуется минимум один-два года, чтобы выйти на значения показателей индустрии, характерные для периода до пандемии COVID-19, — заявили в организации.

Фото: ИЗВЕСТИЯ/Александр Казаков

Замедление деловой активности на фоне коронавируса по всему миру не могло не оказать влияния и на российский венчурный рынок, признала замглавы Минэкономразвития Оксана Тарасенко.

— Естественно, что во II квартале 2020 года процессы структурирования сделок замедлились, многие фонды предпочли отложить вход в новые активы и сфокусироваться на поддержке существующего портфеля, — пояснила «‎Известиям»‎ замминистра.

Она добавила, что несколько сегментов рынка — связанных, например, с предоставлением дистанционных услуг — напротив, получили новый импульс для роста. Замглавы Минэкономразвития подчеркнула, что развитие технологического сектора и венчурного финансирования — один из приоритетов государственной политики.

— Мы ожидаем, что инициативы правительства по поддержке технологических компаний позволят в том числе минимизировать последствия пандемии для венчурного рынка и сохранить долгосрочный позитивный тренд, — заявила Оксана Тарасенко.

Ранее власти объявили о введении стимулирующих налоговых послаблений для IT-отрасли, Госдума уже приняла соответствующий документ в третьем чтении. С 1 января 2021 года нововведения снизят налог на прибыль для высокотехнологичных компаний почти в семь раз — с 20% до 3%.

Справка «Известий»

Российская ассоциация венчурного инвестирования — организация, объединяющая ведущих игроков российского рынка прямых и венчурных капиталовложений. Среди ее участников — Фонд содействия инновациям, АО «Роснано» и Российская венчурная компания (АО «РВК»).

Венчурная кухня

Работа со стартапами и путь к первым совместным пилотам действительно стали длиннее из-за эпидемии коронавируса, признал руководитель центра инноваций «‎Лаборатории Касперского» ‎Виталий Мзоков. По его словам, центр продолжал поиск проектов для сотрудничества даже в период самоизоляции — в дистанционном формате. Увеличение цифровой активности привело к изменению ландшафта киберугроз и росту сектора информационной безопасности, поэтому в ближайшей перспективе будет появляться все больше стартапов именно в этой области, уверен он. Кроме того, с сохранением тренда на удаленную работу будет расти спрос и на сервисы для дистанционного труда — например, программы для совместной работы в распределенных командах и облачные хранилища.

Фото: ИЗВЕСТИЯ/Сергей Коньков

Во время пандемии инвесторам пришлось поставить на паузу вложения в некоторые направления — например, в туризм, отметил исполнительный директор венчурного сообщества AltaClub Александр Журавлёв. Но несмотря на это, пандемия стала активным периодом, считает он.

В начале года шло активное общение со стартапами, поэтому в скором времени будут анонсированы новые инвестиции, сообщил «Известиям» директор Фонда развития интернет-инициатив Кирилл Варламов. В первую очередь фонд интересуют IT-компании, разрабатывающие новое программное обеспечение и интернет-платформы, а приоритетными областями для вложений считаются образовательные технологии, телемедицина, корпоративное ПО, телекоммуникации, рекламные технологии и интернет вещей, отметил он.

Поводы для оптимизма

Венчурный рынок устойчив к кризисным явлениям: на десятилетнем горизонте любой фонд по несколько раз сталкивается с экономическими коллапсами, заявил‎ инвестиционный директор Российской венчурной компании Алексей Басов. По его словам, в благоприятном положении сегодня оказались долгосрочные инвесторы: полугодовая турбулентность особенно не повлияла на их стратегию.

Фото: Depositphotos

Извлечь выгоду из пандемии позволяют инвестиции в информационные технологии и медицину — именно эти направления стали самыми популярными во всем мире в последние полгода, добавил эксперт. Причем на IT приходится около 70% вложенных средств, а на фармацевтику — порядка 30%.

Годовое сокращение венчурных инвестиций только в сфере IT в России может составить 32–35%, прогнозирует аналитик «‎Фридом Финанс» Евгений Миронюк. Он отметил, что оценить объем сжатия всего рынка сложно, потому что многие сделки не афишируются — инвесторы не обязаны сообщать о них. В меньшей степени может ‎просесть сектор сделок с иностранными стартапами: они реализуются на западных рынках, которые испытывают приток инвестицй — например, технологический индекс NASDAQ обновляет исторические максимумы, резюмировал эксперт.

Венчурные сделки Брэда Фельда

Уже второй раз в жизни я ловлю себя на том, что собираю надлежащие деньги с инвесторов. Впервые, более пятнадцати лет назад, я использовал классическое «Руководство предпринимателя по коммерческому праву» Бэгли и Доши и подумал, что оно неплохое. Эта книга просто из другой лиги.

Авторы, опытные венчурные предприниматели, обладают писательским даром, и именно это увлекает вас в книге. Все это, конечно, очень серьезно, но стиль письма максимально далек от сухости.

Второй раз в жизни ловлю себя на том, что хожу по кругу, чтобы собрать надлежащие деньги с инвесторов.Впервые, более пятнадцати лет назад, я использовал классическое «Руководство предпринимателя по коммерческому праву» Бэгли и Доши и подумал, что оно неплохое. Эта книга просто из другой лиги.

Авторы, опытные венчурные предприниматели, обладают писательским даром, и именно это увлекает вас в книге. Это все очень серьезно, конечно, но стиль письма настолько далек от сухости, насколько вы можете себе представить.

Итак, я читаю это, и единственное, что удерживает меня от того, чтобы сказать: «Хорошо, мальчики и девочки, это охватывает все, это Евангелие», — это тот простой факт, что если бы я был венчурным инвестором, я бы написал книгу, которая делает дело в интересах венчурного капитала, а не предпринимателя.Так что с моей точки зрения, а я предприниматель, я хотел бы, чтобы предприниматель написал книгу.

Авторы на самом деле проделали долгий путь к решению этой проблемы: резюме для каждого раздела на самом деле было написано предпринимателем Мэттом Блумбергом, и довольно часто это вряд ли можно назвать резюме; в нем подчеркивается точка зрения, отличная от точки зрения Брэда Фелда, что повышает доверие к книге и делает ее более удобной для читателя.

Итак, это потрясающая книга, и если вы собираете деньги, вам нужно купить ее и прочитать.С другой стороны, если по какой-то загадочной причине вы не хотите предварительного просмотра, отведите взгляд, потому что ниже приводится мое краткое изложение ключевых моментов:

————— ————————————————— ————————————————— ——
———————————————————- ————————————————— —————————-

Глава 1: «Игроки»
• Вам нужно поговорить с управляющим директором или Генеральный партнер
• Вам нужен хороший, опытный юрист: здесь ужасно экономить
• Прекрасные наставники

Глава 2: «Как привлечь деньги»
• Вам нужна презентация, краткое изложение и 10- слайд презентации PowerPoint
• «Мы не видели бизнес-плана более 20 лет»
• Ваша финансовая модель должна правильно определять потенциальные расходы; забудьте о доходах
• Выполняйте домашнее задание в своем венчурном капитале и не нажимайте никакие явно рекламируемые неправильные кнопки
• Если вы чувствуете, что ваш венчурный капиталист — проктолог, бегите куда подальше
• Спросите у своего венчурного капитала рекомендации от предпринимателей

Глава 3: «Обзор Term Sheet:
• Это не письмо о намерениях; это план ваших будущих отношений с вашим венчурным инвестором
• Две вещи имеют значение: экономика и контроль

Глава 4: «Экономические условия листа условий»
• Понимание разницы между до- и пост-деньгами
• венчурный капитал попытайтесь придерживаться пула опционов в оценке до получения денег
• У вас должен быть план Б, чтобы иметь возможность договориться о хороших экономических условиях
• Конкуренция в стороне, оценка будет зависеть от стадии компании, опыта команды, количества, пригодность для венчурного капитала и экономической среды
• Преференция при ликвидации возникает потому, что венчурный капитал приходит с привилегированными акциями и означает, что венчурный капитал получает свои деньги первым.Это может быть очень разбавляющим, если следующий раунд будет проигрышным.
• Полностью участвующие акции получают свою сумму участия, а затем акции в процессе ликвидации на основе конвертации
• Можно установить ограничение на участие круглые конвертируются в обыкновенные акции.
• Как правило, акции и опционы сотрудников переходят в собственность в течение четырех лет и исчезают, если кто-то увольняется
• Следует рассмотреть вопрос о том, чтобы рассматривать передачу прав как возврат с выборами в соответствии с разделом 83(b) IRS
• Ускорение перехода прав при смене контроля является ключевая особенность, не упускайте ее!
• Инвестор может запросить положения о предотвращении разводнения в случае создания новых обыкновенных акций после финансирования.Основатель, 2. генеральный директор, 3. венчурный инвестор, 4. 2-й венчурный инвестор, 5. посторонний член совета директоров
• Не допускайте наблюдателей в свой совет
• Убедитесь, что Положения о защите позволяют вам занимать разумную сумму денег
• Ваши инвесторы необходимо голосовать единым классом
• Будет введено положение о перетаскивании (большинство акций после конвертации является законом штата Делавэр)
• Будет введено положение о конвертации (чтобы венчурные капиталисты могли голосовать вместе с обыкновенными акциями, когда они обязательно)
• Пункт об автоматическом преобразовании может быть предусмотрен, чтобы заставить венчурных капиталистов отказаться от своих привилегированных до продажи.
• Если существует порог автоматической конвертации, он должен быть одинаковым для всех классов акций.

Глава 6: «Другие условия перечня условий»
• Дивиденды могут быть запрошены тупыми венчурными капиталистами с опытом работы в области прямых инвестиций.
• Некумулятивные дивиденды, требующие утверждения советом директоров, допустимы. Супербольшинство еще лучше.
• Права выкупа привилегированных акций (скажем, через 5 лет) могут быть предоставлены венчурными капиталистами, которые учитывают срок погашения своего фонда.
• Права на погашение неблагоприятных изменений — это зло, потому что нет хорошего определения неблагоприятных изменений.
• Следует избегать условий, предшествующих финансированию, любой ценой.
• Информационные права в порядке.
• Права на регистрацию в порядке. Мир хорош, если вы выходите на публику.
• Право первого отказа лучше предоставить крупным инвесторам.
• Право первого отказа должно быть пропорциональным.
• Ограничение продаж — это пункт, который предоставляет самой компании право преимущественной покупки.
• Соглашение о конфиденциальной информации и изобретениях — это пункт, который вам действительно нужен.
• Соглашение о совместной продаже позволяет инвесторам продавать вместе с учредителями.
• Лучше, чтобы соглашение о запрете покупок автоматически истекало, если продажа не состоялась, и в нем должно быть исключение для приобретений.
• Стандартный пункт о возмещении убытков является хорошей корпоративной гигиеной, но это означает, что вам необходимо купить страховку директоров.
• Пункт «Уступка» нужно читать внимательно: ищите лазейку «уступка без передачи или обязательства по договорам», которой там быть не должно.

Глава 8: «Конвертируемый долг»
• Конвертируемый долг конвертируется со скидкой при следующем финансировании.
• Цель состоит в том, чтобы отложить обсуждение стоимости компании.
• Минимальная стоимость акций защищает предпринимателя.
• Потолок защищает инвестора, но может навредить всем, потому что он направляет (ограничивает!) следующих инвесторов по цене.
• Вы должны установить разумный временной горизонт для долевого финансирования в качестве условия, иначе вы обнаружите, что задолженность конвертирована до того, как у вас будет время для финансирования.
• Вы должны заранее установить минимальную сумму финансирования, которая запускает преобразование.
• Процентная ставка по долгу должна быть как можно ниже.
• Должны быть оговорки о продаже фирмы при непогашенном долге.
• Технически стартап с конвертируемым долгом неплатежеспособен!!!
• Варранты, прилагаемые к долгу, являются альтернативой дисконту по конвертируемому долгу.
• Варранты должны поставлять самый последний класс акций по цене самого последнего раунда.
• Варранты — это долгосрочные (например, 10 лет) колл-опционы.
• Срок действия варрантов истекает при слиянии/приобретении, если только они не были исполнены до слияния.

Глава 9: «Как работают фонды венчурного капитала»
• Плата, полученная от LP, выше в течение «Периода обязательств», в течение которого средства все еще могут быть направлены на новые инвестиции.
• Последующие инвестиции все еще могут быть сделаны в течение инвестиционного срока фонда.
• Венчурные инвесторы перераспределяют свою комиссию за управление в LP, если доходность в начале существования фонда является хорошей.
• Если фонд подходит к концу своей жизни, вы не хотите, чтобы они инвестировали в вас, и, скорее всего, они не могут в любом случае.
• Спросите своего венчурного инвестора, когда он в последний раз инвестировал. Если это было более 12 месяцев назад, бегите куда подальше.

Глава 10: «Тактика переговоров»
• Получите хороший результат, не убивайте свои личные отношения и поймите сделку, которую вы заключили.
• Это дело не вашего адвоката.
• Узнайте, с кем вы имеете дело.
• Имейте надежный план Б.
• Попросите венчурного капиталиста рассказать вам о трех главных вещах, которые он хочет (эм, удачи вам в этом, я говорю)
• Всегда будьте откровенны.
• Никогда не делайте предложение первым.
• Понять, что такое рыночные условия.
• Примите невыгодную сделку, потому что приобретатель может избавить вас от нее.

Глава 11: «Правильный сбор денег»
• Не запрашивайте соглашение о неразглашении.
• Не бомбите венчурных капиталистов.
• Нет значит нет.
• Не будьте основателем-одиночкой.
• Не придавайте слишком большого значения патентам.

Глава 13: «Письма о намерениях — другой перечень условий»
• (N.B. это означает, что вы продаете фирму)
• Они усилят план опционов прямо из предложения, которое они вам показали.
• Сделка с активами — ерунда: у вас нет активов, но вы все равно должны закрыть фирму.
• Если они предлагают неликвидные акции, это то, что вам нужно потратить время, чтобы оценить себя!
• Вы должны будете предоставить заверения и гарантии, и если они будут квалифицированы как «насколько известно в настоящее время», вы должны будете их подписать.
• Условное депонирование – это практика, при которой часть предложения откладывается до тех пор, пока не будут выполнены некоторые условия.Это большое бремя, особенно если рассмотрение находится на складе. Бороться с этим как можно больше.
• Оговорки о запрете покупок должны истечь в тот момент, когда покупатель прекращает процесс.
• Не обсуждайте сделку с самого начала (это выглядит ужасно), но и не оставляйте ее на потом.

Глава 14: «Юридические аспекты, которые должен знать каждый предприниматель»
• Проблемы с интеллектуальной собственностью могут убить стартап еще до того, как вы его начнете.
• Делавэр
• Неаккредитованные инвесторы имеют право отказаться!
• Не забудьте подать форму 83(b) Election
• Когда вы выписываете опционы своим сотрудникам, получайте их 409A — оценка

Венчурные сделки: будьте умнее своего юриста и венчурного инвестора: 0001119259754: Фельд, Брэд, Мендельсон , Jason: Books

«Когда я был основателем, венчурные капиталисты копили информацию о том, как работают условия венчурного капитала, чтобы сложить колоду в свою пользу.Пришли Брэд Фельд и Джейсон Мендельсон, которые начали раздавать игру, публикуя в своем блоге, как все работает. Теперь вы можете получить всю эту информацию в простом и лаконичном формате, который уравновешивает игровое поле».

— Марк Састер, генеральный партнер Upfront Ventures

«Венчурные сделки исторически были нашим предложением для предпринимателей по сбору средств. Это необходимо прочитать всем, кто приступает к процессу сбора средств, и теперь мы рады, что оно было обновлено для текущей среды сбора средств со всеми изменениями, которые произошли за последние несколько лет.” 

— Билл Аулет, управляющий директор, Martin Trust Center for MIT Entrepreneurship

«Работая с Брэдом и Джейсоном во время интернет-пузыря, я лично убедился в опыте, который они приобрели, заключая сделки, охватывающие весь спектр вопросов и предприниматель сталкивается сегодня. Это необходимо прочитать как предпринимателям, так и инвесторам, поскольку оно позволяет каждой стороне понять терминологию, структуру и потенциальные проблемы, присущие венчурным сделкам, чтобы они могли сосредоточиться на том, что действительно важно, независимо от того, на чьей стороне они находятся.Эту книгу должен прочитать каждый предприниматель, который привлекает или рассматривает возможность привлечения венчурного капитала!»

— Хайди Ройзен, операционный партнер, DFJ

«Фельд и Мендельсон вложили курс для выпускников в эту энергичную и доступную книгу. Откровенный стиль и проницательность авторов делают ее обязательной к прочтению для предпринимателей быстрорастущих компаний, начинающие инвесторы и аспиранты. Начните здесь, если хотите понять структуру и стратегии венчурных сделок. Я с энтузиазмом рекомендую.»

— Брэд Бернтал, CU Boulder, адъюнкт-профессор права, технологической политики, предпринимательского права

«Брэд и Джейсон, несомненно, являются одними из самых авторитетных венчурных капиталистов в отрасли на сегодняшний день. Эта книга выходит далеко за рамки терминологии. листы и венчурный капитал, чтобы дать бесценную информацию о важности построения отношений, основанных на доверии Я определенно буду рекомендовать эту книгу всем стипендиатам Кауфмана и каждому предпринимателю, которого я встречаю по всему миру.

— Джефф Харбах, президент и главный исполнительный директор Kauffman Fellows

«Мне повезло, что Брэд Фелд был наставником в качестве венчурного инвестора и наблюдал, как он консультирует компании в качестве члена совета директоров. Венчурные сделки — это ваш шанс применить некоторые из этих советов и мудрости в вашем собственном стартапе. Не упускай возможности».

— Джефф Клавьер, управляющий партнер SoftTech VC

«Одна из самых практических книг по венчурному капиталу. У каждого предпринимателя (и его юриста) должна быть копия»

— Майк Платт, Колорадо Ответственный партнер — Cooley LLP

«Мы работали с Брэдом и Джейсоном через взлеты и падения ряда инвестиций в технологии .Когда люди, берущие на себя риск, делятся своими мыслями, читайте их. В случае с Брэдом и Джейсоном прочтите это дважды. Нам нравится их освежающий комфорт с максимальным риском в духе создания значимого воздействия».

— Тони Конрад, основатель / генеральный директор, About.me и партнер, True Ventures

«Даже если ваш юрист или венчурный инвестор совершил много сделок Вам следует прочитать эту книгу. Ничто так не вредит компании, как невыгодная структура сделки, которую обычно обнаруживают только через год или два. Это позволит вам найти лазейки и избежать большой боли.

— Леза Митчелл, управляющий директор Techstars Kansas City

«Самый большой кошмар для меня — это обман предпринимателя, даже не осознавая этого. Это происходит потому, что венчурные капиталисты являются экспертами в области финансирования, а большинство предпринимателей — нет. Брэд и Джейсон стремятся Решите эту проблему с помощью Venture Deals. Эта книга давно назрела и крайне необходима».

— Фред Уилсон, управляющий партнер, Union Square Ventures

«Книга, обязательная к прочтению предпринимателями. Брэд и Джейсон демистифицируют чрезмерно сложный мир перечней условий и слияний и поглощений, отбрасывая юридические аспекты и сосредоточив внимание на том, что действительно важно.Это хорошо не только для предпринимателей, но и для венчурных капиталистов, бизнес-ангелов и юристов. Наличие образованного предпринимателя по другую сторону стола означает, что вы тратите свое время на обсуждение важных вопросов и, в конечном итоге, быстрее заключаете нужную сделку». — читать для любого предпринимателя, рассматривающего или в настоящее время возглавляющего венчурную компанию. Брэд и Джейсон — очень уважаемые инвесторы, которые берутся за дело и рассказывают все как есть, привнося уровень прозрачности в процесс, который редко хорошо понимают.Это все равно, что иметь венчурного капиталиста в качестве лучшего друга, который заботится о ваших интересах и рад ответить на все ваши вопросы». лучшее время для предпринимателей, чтобы создать стартап.С уменьшением затрат на создание и ведение бизнеса возможность быть основателем становится все более демократизированной во всем мире.Вдобавок к этому, количество источников финансирования резко увеличилось не только в количество, но и типы, поскольку нетрадиционные источники, такие как краудфандинг и акселераторы, стали важными игроками в экосистеме.Сегодня у предпринимателя, привлекающего деньги, гораздо больше возможностей, чем даже всего несколько лет назад. Возникает вопрос: «Как оценить эти возможности и максимизировать результат?»

Брэд Фелд и Джейсон Мендельсон вернулись с третьей версией своего бестселлера Wall Street Journal и Amazon. Тридцатилетний коллективный опыт авторов, наполненный последними идеями и новыми тенденциями, всегда у вас под рукой. Если вам нужен совет по привлечению денег, обсуждению условий, продаже вашего бизнеса или вы просто хотите получить инсайдерский доступ к тому, что движет венчурными капиталистами, эта книга для вас.

Брэд и Джейсон обсуждают различные этапы финансирования, множество типов различных инвесторов, которые могут финансировать вашу компанию, а также различные способы финансирования, будь то традиционные конвертируемые долговые обязательства и акции или одна из новых практик краудфандинга и предварительное финансирование. -продажи.

Независимо от того, являетесь ли вы новым или опытным предпринимателем, юристом, венчурным капиталистом, преподавателем или студентом отрасли, Venture Deals, Third Edition — это руководство по навигации в венчурной среде.

Для получения дополнительной информации, в том числе перечня условий и всех документов, созданных на основе перечня условий в рамках венчурного финансирования, посетите веб-сайт авторов www.venturedeals.com.

С обратной стороны обложки

Похвала венчурным сделкам

«Когда я был основателем, венчурные капиталисты копили информацию о том, как работают условия венчурного капитала, чтобы сложить колоду в свою пользу. Затем пришли Брэд Фельд и Джейсон Мендельсон, которые начали раздавать game, опубликовав в своем блоге, как все работает.Теперь вы можете получить всю эту информацию в простом и лаконичном формате, который уравновешивает правила игры».
—Марк Састер, генеральный партнер Upfront Ventures

«Венчурные сделки исторически были нашей любимой книгой для предпринимателей по сбору средств. Ее необходимо прочитать всем, кто приступает к процессу сбора средств, и теперь мы рады, что она была обновлена ​​для текущей среды сбора средств со всеми изменениями, которые произошли за последние несколько лет».
— Билл Олет, управляющий директор. , Martin Trust Center for MIT Entrepreneurship

«Работая с Брэдом и Джейсоном во время интернет-пузыря, я лично убедился в опыте, который они приобрели, заключая сделки, охватывающие весь спектр проблем, с которыми сегодня сталкивается предприниматель.Это необходимо прочитать как предпринимателям, так и инвесторам, поскольку оно позволяет каждой стороне понять терминологию, структуру и потенциальные проблемы, присущие венчурным сделкам, чтобы они могли сосредоточиться на том, что действительно важно, независимо от того, на чьей стороне они находятся. Эту книгу должен прочитать каждый предприниматель, который привлекает или рассматривает возможность привлечения венчурного капитала!»
— Хайди Ройзен, операционный партнер, DFJ

«Фельд и Мендельсон вложили в эту энергичную и доступную книгу курс для выпускников. Откровенный стиль авторов и проницательность делают эту книгу обязательной к прочтению предпринимателями быстрорастущих компаний, начинающими инвесторами и аспирантами.Начните здесь, если хотите понять структуру и стратегии венчурных сделок. Я с энтузиазмом рекомендую».
— Брэд Бернтал, CU Boulder, адъюнкт-профессор права, технологической политики, предпринимательского права

«Брэд и Джейсон, несомненно, являются одними из самых авторитетных венчурных капиталистов в отрасли на сегодняшний день. Эта книга выходит далеко за рамки основных положений перечня условий и венчурного капитала и дает бесценную информацию о важности построения отношений, основанных на доверии. Я обязательно буду рекомендовать эту книгу всем стипендиатам Kauffman и каждому предпринимателю, которого я встречу в мире.»
— Джефф Харбах, президент и главный исполнительный директор Kauffman Fellows

«Мне повезло, что Брэд Фелд был моим наставником в качестве венчурного инвестора, и я видел, как он консультирует компании в качестве члена совета директоров. Венчурные сделки — это ваш шанс применить некоторые из этих советов и мудрости в вашем собственном стартапе. Не упустите возможность».
— Джефф Клавьер, управляющий партнер SoftTech VC

Об авторе

БРЭД ФЕЛД уже более двадцати пяти лет занимается ранними инвестициями и предпринимателями.До того, как стать соучредителем Foundry Group — венчурной компании в Боулдере, штат Колорадо, — он был соучредителем Mobius Venture Capital. Брэд также основал Intensity Ventures, компанию, которая помогала запускать и управлять компаниями-разработчиками программного обеспечения. До этого Брэд основал компанию Feld Technologies. Он также является основателем Techstars и активно сотрудничает с некоммерческими организациями, в том числе в качестве председателя Национального центра женщин-технологов.

ДЖЕЙСОН МЕНДЕЛЬСОН имеет 20-летний опыт работы в венчурной индустрии.До того, как стать соучредителем Foundry Group, Джейсон был управляющим директором и главным административным директором в Mobius Venture Capital, где он также работал генеральным юрисконсультом фирмы. Помимо своего опыта работы в качестве венчурного инвестора, Джейсон также был инженером-программистом, стартап-юристом и соучредителем SRS | Достижение. Он работает адъюнктом на юридическом факультете Университета Колорадо, где читает курс по венчурному капиталу и предпринимательству.

Узнайте, как заключать венчурные сделки от экспертов

Соучредитель Techstars Брэд Фельд и наставник Techstars Джейсон Мендельсон — известные венчурные капиталисты, партнеры-основатели Foundry Group и авторы книги Венчурные сделки: будьте умнее своего юриста и венчурного капитала Capitalist — снова предлагают свой популярный бесплатный курс Venture Deals .

Занятия начинаются 7 марта, и регистрация уже открыта .

«Лучший курс, который я когда-либо проходил! И за эти годы я прошел множество курсов, как в США, так и в Великобритании, где я сейчас нахожусь, в том числе на программе MBA (которая, должен признать, тоже была отличной, но не такой хорошей). Большое спасибо за то, что собрали это вместе».

— Рав, участник курса

Брэд и Джейсон занимаются обучением предпринимателей процессу сбора средств и делятся взглядами инвесторов на этот важный шаг на пути к предпринимательству.Более 30 000 человек уже приняли участие в курсе, который всегда бесплатный.


Читать 5 вопросов Брэду Фельду о том, почему он преподает венчурные сделки


Привлечение капитала может быть одной из самых сложных частей пути основателя. Чем больше вы знаете о таблицах капиталовложений и перечнях условий, тактике ведения переговоров и письмах о намерениях, тем лучше вы будете подготовлены для встреч с инвесторами.

«Отличный курс! Какой захватывающий опыт, бесценный для тех, кто хочет получить больше информации об этом секторе от фантастической команды.Недели пролетели незаметно».

— Оладжумоке, участник курса

Techstars и Kauffman Fellows рады предоставить вам этот бесплатный ресурс, который поможет вам построить лучшее будущее. Venture Deals — это семинедельный онлайн-курс «обучение на практике», организованный NovoEdu и включающий обучающие видео от Брэда и Джейсона, виртуальные командные проекты, рабочие листы и тематические исследования. Занятия занимают от четырех до шести часов в неделю. Участники также могут получить сертификат о достижениях, которым можно поделиться в профилях LinkedIn.

Кроме того, зарегистрированные участники могут записаться на четыре эксклюзивных живых сеанса AMA (Ask Me Anything) с Дэвидом Коэном, соучредителем и председателем правления Techstars; Брэд Фелд; Джефф Харбах, президент и главный исполнительный директор Kauffman Fellows; и панель Diversity Investor, чтобы спросить их о ландшафте сбора средств и предпринимательстве.

Чему вы научитесь на курсе? Вот учебная программа:

  • неделя 1 — Введение ключевых игроков / Форма или присоединиться к команде

  • неделя 2 — Сбор средств / нахождение правильного VC

  • неделя 3 — Столы капитализации / конвертируемый долг

  • Неделя 4 — Терминные простыни: Экономика и контроль

  • Неделя 5 — Термины Листы Часть Две

  • Неделя 6 — Переговоры

  • Неделя 7 — Письмо о намерениях / Получение

Зачисление Orrollment сейчас открыта и Весенний класс начинается 7 марта 2021 года. Забронируйте себе место сегодня !

Венчурные сделки: будь умнее своего юриста и венчурного капиталиста, 4-е издание

Предисловие Фред Уилсон (3RD Edition) XI

Предисловие Джеймс Парк (3-е издание) XIII

Предисловие на Дик Костоло (1-й и 2-й издание) XV

Prefific XVII

Введение: Искусство срочного листа 1

Глава 1 Игроки 3 1

предприниматель 3

венчурный капиталист 4

финансирование раунд номенклатуры 7

Виды предприятий фирмы венчурных фирм 9

Angel Investor 10

синдикат 12

юрист 13

бухгалтер 14

банкир 15

наставник 15

наставник 15

Глава 2 Подготовка к сбору средств 17

Выбор правильного адвоката 17

Проактивных против реактивных реактивных 1803

Недвижимость 20

Глава 3 Как собрать деньги 23

«Делай.Или не делать. Нет попытки». 23

Определите, сколько вы поднимаете 24 до

Материалы сбора средств 26

МАТЕРИАЛЫ МАТЕРИАЛЬНЫХ МАТЕРИАЛЬНЫХ МАТЕРИАЛЬНЫХ 32

Найти правильный VC 33

Найти ведущий VC 34

Как VCS решите инвестировать 35

, используя несколько VCS для создания Конкуренция 38

Закрытие сделки 39

Глава 4 Обзор условий соглашения 41

Ключевые понятия: экономика и контроль 42

Глава 5 Экономические условия соглашения 45

3

3

Сотрудник вариант бассейн 47

гарантии 50

Как определяется оценка 52

ликвидация предпочтения 54

Pay-Play 63

Pay-To-Play 63

Наделение 66

Период упражнений 70

Антидилирование 71

Глава 6 Условия управления Лист условий 77

Совет директоров 77

Защитный Положения 81

Перетаскивание Соглашение 85

Конверсионное преобразование 88

Глава 7 Прочие условия термина 91

Дивиденды 91

Выкуп 91

Условия погашения 93

Условия прецедент для финансирования 95

Права информации 97

Регистрация Права 98

Права 98

Права Первого отказа 100

Ограничение голосования 102

Ограничение на продажу 102

Запатентованные информационные и изобретения Договор 103

Соглашение о совместной продаже 104

Оформление учредителей 105

Первоначальные публичные предложения акций 106

No-Shop Соглашение 107

Назначение 110

Назначение 110

Назначение 110

Глава 8 Конвертируемый долг 113

Аргументы для и против конвертируемого долга 114

Скидка 116

Оценка Оценка 117

Процентная ставка 119

900 02 Механика конвертации 119

Конверсия при продаже компании 121

Варранты 122

Другие термины 125

Динамика ранней и поздней стадий 125

Может ли конвертируемый долг быть опасным? 126

Альтернатива к конвертируемому долгу 127

Глава 9 Таблица капитализации 129

Цена на акцию с конвертируемыми примечаниями 131

Предварительный денежный метод 132

Процент — Метод собственности 133

Долларов Инвестированный метод 133

Глава 10 CrowdFunding 137

Продукт Crowdfunding 137

Должность Crowdfunding 139

Должностность 139

Как акционерное краудфандирование отличается 141

Токен Токена 143

Глава 11 Вентчурный долг 145

Роль долга по сравнению с капиталом 145

Игроки 147

Как кредиторы думают о типах кредита 148

Экономические условия 151

Условия амортизации 154

Условия управления 157

Условия управления 157

Передовая тактика 161

Реструктуризация сделки 163

Глава 12 Как венчурные фонды работают 167

900 02 Обзор типичной структуры 168

Как фирмы поднимают деньги 169

Как венчурные капиталисты зарабатывают деньги 171

. Как время воздействие на финансирование активность фонда 175

резервы 177

денежный поток 179

поперечного фонда 179

отъездных партнеров 181

Corporate Venture Capital 181

Стратегические инвесторы 180003

Фидуциарные обязанности 1802

Последствия для предпринимателя 185

Глава 13 Тактика переговоров 187

Что действительно имеет значение? 187

Подготовка к переговорам 188

Краткое введение в теорию игры 191

Переговоры о переговорах в игре финансирования 193

Переговоры о других играх 1944

Переговоры о стилях переговоров и подходы 195

Совместные переговоры по сравнению с угрозами в связи с угрозами 199

Наращивание рычагов влияния и достижение согласия 200

Что не следует делать 203

Отличные юристы против плохих юристов против отсутствия юристов 205

Можно ли сделать плохую сделку лучше? 206

Глава 14 Правильный сбор денег 209

Не будь машиной 209

Не требуй соглашения о неразглашении 210

Не пиши по электронной почте венчурным инвесторам Carpet-Bomb 210

Нет Часто Значит9 Нет 013

Не просите рекомендации, если вы получили номер 211

Не будьте сольным учредителем 212

Не придавайте слишком большого значения патентам 213

Не молчите, если вы стали свидетелем плохого поведения 213

Глава 15 Проблемы На разных этапах финансирования 215

СЕМЬЯ 215

Ранний этап 216

Средний этап 216

середина и поздних этапов 217

Глава 16 Буквы намерения: Другой Термин 221

Структура сделки 222

Активы сделки против запаса Сделка 225

Форма оплаты 227

Принятие опционов на акции 228

Заявления, гарантии и возмещение убытков 232

Депонирование 233

Уверенно IALITY / NODISCLOURY Соглашение 235

Условия сотрудника 236

Условия для закрытия 237

Статья № 237

Статья № 238

Сборы, сборы и многое другое сборы 239

Права регистрации 240

Представители акционера 241

Глава 17 Как нанять инвестиционного банкира 243

Зачем нанимать инвестиционного банкира? 243

Как выбрать консультанта по слияниям и поглощениям 245

Переговоры по письму-соглашению 247

Как помочь своему банкиру максимизировать результат 251

Глава 18 Почему вообще существуют условия договора? 253

Ограничительное поведение и выравнивание стимулов 254

Транзакция 255

Расходы на агентство 255

Агентские расходы и информация Асимметрия 256

Ограничения репутации 257

Глава 19 Юридические вещи Каждый предприниматель должен знать 259

Интеллектуальная собственность 259

Патенты 261

Торговые марки 262

Проблемы о занятости 263

Тип занятости 263

Тип корпоративной структуры 264

Аккредитованные инвесторы 265

Раздел 409A Оценки 266

(83) B Выборы 267

Набор учредителей 268

Консультанты против сотрудников 269

Компенсирующие поставщики услуг 270

Примечание авторов 273

Приложение A: Образец условий договора 275

Приложение B: Список условий Foundry Group 285

Приложение C: Образец письма о намерениях 295

3 Дополнительные ресурсы 2 Глоссарий 307

Об авторах 321

Алфавитный указатель 323

Выдержка из Startup Communities 333

Аудиокнига недоступна | Звуковой.ком

  • Эвви Дрейк начинает больше

  • Роман
  • К: Линда Холмс
  • Рассказал: Джулия Уилан, Линда Холмс
  • Продолжительность: 9 часов 6 минут
  • Полный

В сонном приморском городке штата Мэн недавно овдовевшая Эвелет «Эвви» Дрейк редко покидает свой большой, мучительно пустой дом спустя почти год после гибели ее мужа в автокатастрофе.Все в городе, даже ее лучший друг Энди, думают, что горе держит ее взаперти, и Эвви не поправляет их. Тем временем в Нью-Йорке Дин Тенни, бывший питчер Высшей лиги и лучший друг детства Энди, борется с тем, что несчастные спортсмены, живущие в своих самых страшных кошмарах, называют «криком»: он больше не может бросать прямо, и, что еще хуже, он не может понять почему.

  • 3 из 5 звезд
  • Что-то заставило меня продолжать слушать….

  • К Каролина Девушка на 10-12-19

Как венчурные капиталисты принимают решения

За последние 30 лет венчурный капитал был жизненно важным источником финансирования быстрорастущих стартапов.Amazon, Apple, Facebook, Gilead Sciences, Google, Intel, Microsoft, Whole Foods и бесчисленное множество других инновационных компаний отчасти обязаны своим ранним успехом капиталу и наставничеству, предоставленному венчурными капиталистами. Венчурный капитал стал важной движущей силой экономической стоимости. Учтите, что в 2015 году на публичные компании, получившие поддержку венчурного капитала, приходилось 20% рыночной капитализации и 44% расходов на исследования и разработки публичных компаний США.

Несмотря на все это, мало что известно о том, чем на самом деле занимаются венчурные капиталисты и как они создают ценность.Конечно, у большинства из нас есть широкое понимание того, что они удовлетворяют важнейшую потребность рынка, связывая предпринимателей, у которых есть хорошие идеи, но нет денег, с инвесторами, у которых есть деньги, но нет идей. Но в то время как компании, которые финансируют венчурные капиталисты, могут попасть в заголовки газет и трансформировать целые отрасли, сами венчурные капиталисты часто предпочитают оставаться на заднем плане, окутанные тайной.

Чтобы приоткрыть завесу, мы недавно опросили подавляющее большинство ведущих фирм венчурного капитала. В частности, мы спросили о том, как они заключают сделки, выбирают и структурируют инвестиции, управляют портфельными компаниями после инвестирования, организуют себя и управляют своими отношениями с партнерами с ограниченной ответственностью (которые предоставляют капитал, который инвестируют венчурные капиталисты).Мы получили ответы почти от 900 венчурных капиталистов и провели несколько десятков интервью, что сделало наш опрос венчурных капиталистов самым полным на сегодняшний день.

Наши выводы полезны не только предпринимателям, надеющимся собрать деньги. Они также предлагают идеи для преподавателей, обучающих следующее поколение основателей и инвесторов; руководители существующих компаний, стремящихся подражать процессу венчурного капитала; политики, пытающиеся создать стартап-экосистему; и должностные лица университетов, которые надеются коммерциализировать инновации, разработанные в их школах.

Поиск сделок

Первая задача, с которой сталкивается венчурный капиталист, — это установление контактов со стартапами, которые ищут финансирование — процесс, известный в отрасли как «генерация потока сделок». Джим Брейер, основатель Breyer Capital и первый венчурный инвестор Facebook, считает, что качественный поток сделок необходим для высокой прибыли. Каков его основной источник лидов? «Я обнаружил, что лучшие предложения часто исходят от моей сети доверенных инвесторов, предпринимателей и профессоров», — сказал он нам. «Мои коллеги и партнеры помогают мне быстро анализировать возможности и расставлять приоритеты в отношении тех, к которым я должен относиться серьезно.Помощь экспертов имеет большое значение для создания количества, а затем сужения до качества».

Подход Брейера является общепринятым. Согласно нашему опросу, более 30% сделок заключаются с лидами от бывших коллег или знакомых венчурных капиталистов. Другие контакты также играют роль: 20% сделок приходятся на рефералов других инвесторов, а 8% — на рефералов существующих портфельных компаний. Только 10% — результат холодных рассылок руководства компании по электронной почте. Но почти 30% генерируются венчурными капиталистами, инициирующими контакт с предпринимателями.Как сказал нам Рик Хайцманн из FirstMark: «Мы считаем, что лучшие возможности не всегда приходят в наш офис. Мы выявляем и исследуем мегатенденции и активно взаимодействуем с теми предпринимателями, которые разделяют видение того, куда движется мир».

Эти результаты показывают, насколько сложно предпринимателям, не связанным с нужными социальными и профессиональными кругами, получить финансирование. Немногие сделки совершаются основателями, которые прокладывают путь к двери венчурного капитала без какой-либо связи.Некоторые из руководителей венчурных капиталов, с которыми мы беседовали, признали недостатки этой реальности: необходимость подключения к определенным сетям может поставить в невыгодное положение предпринимателей, которые не являются белыми мужчинами. Тем не менее, многие венчурные капиталисты считают, что ситуация улучшается. Например, Терезия Гоу, один из первых инвесторов Trulia и партнер-основатель Acrew Capital, сказала нам: «Хотя исторически для женщин и недостаточно представленных меньшинств были серьезные препятствия для проникновения в эти сети, отрасль начала осознавать упущенные возможности. и талант эти группы представляют.Фирмы уделяют первоочередное внимание диверсификации своих партнерских отношений, и в результате проникнуть в эти сети становится все легче».

Сужение воронки

Даже у предпринимателей, получивших доступ к венчурному капиталу, шансы на получение финансирования чрезвычайно низки. Наше исследование показало, что для каждой сделки, которую фирма венчурного капитала в конечном итоге закрывает, фирма рассматривает в среднем 101 возможность. Двадцать восемь из этих возможностей приведут к встрече с руководством; 10 будут рассмотрены на встрече партнеров; 4.8 приступит к должной осмотрительности; 1.7 перейдет к согласованию технического задания со стартапом; и только один будет фактически профинансирован. Закрытие типичной сделки занимает 83 дня, и фирмы сообщают, что за этот период они тратят в среднем 118 часов на комплексную проверку, звоня в среднем 10 компаниям.

Немногие венчурные капиталисты используют стандартные методы финансового анализа для оценки сделок. Наиболее часто используемая метрика — это просто денежные средства, возвращенные по сделке, кратные вложенным денежным средствам.

Хотя венчурные капиталисты отклоняют гораздо больше сделок, чем принимают, они могут быть очень агрессивными, когда замечают компанию, которая им нравится. Винод Хосла, соучредитель Sun Microsystems и основатель Khosla Ventures, сказал нам, что динамика власти может быстро измениться, когда венчурные капиталисты заинтересуются стартапом, особенно если у него есть предложения от других фирм. «Лучшие стартапы с вдохновляющими предпринимателями сталкиваются с жесткой конкуренцией за финансирование», — пояснил он. «Для венчурных капиталистов иметь четкое представление о том, что вы будете и чего не будете делать, как вы оказываете реальную помощь в венчурном бизнесе и как вы подходите к смелым видениям, является ключом к получению таких возможностей.И они имеют огромное значение для доходов фонда».

Какие факторы учитывают венчурные капиталисты в процессе отбора? Одна концепция предполагает, что венчурные капиталисты отдают предпочтение либо «жокею», либо «лошади». (Предпринимательская команда — это жокей, а стратегия и бизнес-модель стартапа — это лошадь.) Наш опрос показал, что венчурные капиталисты считают, что и жокей, и лошадь необходимы, но в конечном счете считают команду основателей более критической. Как сказал нам легендарный венчурный инвестор Питер Тиль: «Мы живем и умираем благодаря нашим основателям.

Действительно, в нашем опросе учредители чаще всего упоминались — 95% венчурных фирм — как важный фактор при принятии решений о заключении сделок. Бизнес-модель назвали важным фактором 74% фирм, рынок — 68%, а отрасль — 31%.

Интересно, что оценка компании была лишь пятым наиболее часто упоминаемым фактором при принятии решений о заключении сделок. Действительно, в то время как финансовые директора крупных компаний обычно используют анализ дисконтированных денежных потоков (DCF) для оценки инвестиционных возможностей, немногие венчурные капиталисты используют DCF или другие стандартные методы финансового анализа для оценки сделок.Вместо этого, безусловно, наиболее часто используемой метрикой является доход наличными или, что то же самое, множитель вложенного капитала — просто денежные средства, возвращенные от инвестиций, как кратные вложенным денежным средствам. Следующим наиболее часто используемым показателем является годовая внутренняя норма прибыли (IRR), которую генерирует сделка. Почти ни одна из венчурных компаний не корректировала свою целевую доходность с учетом систематического (или рыночного) риска — это основа учебников МВА и хорошо зарекомендовавшая себя практика корпоративных лиц, принимающих решения. Поразительно, но 9% респондентов в нашем опросе не использовали никаких количественных показателей оценки сделок.В соответствии с этим 20% всех венчурных капиталистов и 31% венчурных капиталистов на ранних стадиях сообщили, что они вообще не прогнозируют финансовые показатели компании, когда делают инвестиции.

Пабло Бонеу/BABEL • SP • NY

Чем объясняется такое пренебрежение традиционной финансовой оценкой? Венчурные капиталисты понимают, что их самые успешные сделки по слияниям и поглощениям и IPO являются реальным фактором их доходов. Хотя большинство инвестиций приносят очень мало, успешный выход может принести 100-кратную прибыль. Поскольку выходы сильно различаются, венчурные капиталисты сосредотачиваются на поиске компаний, у которых есть потенциал для крупных выходов, а не на оценке краткосрочных денежных потоков.Как объяснил нам Дж. П. Ган из INCE Capital: «Успешные венчурные сделки требуют много времени для разработки, созревания и закрытия. Мы уделяем большое внимание мультипликатору потенциальной доходности, а не NPV или IRR на момент инвестирования. IRR рассчитывается только постфактум, когда есть выход для наших партнеров с ограниченной ответственностью».

После рукопожатия

Начинающим предпринимателям часто кажется, что типичный перечень условий венчурного капитала написан на иностранном языке. Конечно, основателям компаний очень важно понимать эти контракты.Они предназначены для того, чтобы гарантировать, что предприниматель будет очень хорошо себя чувствовать в финансовом отношении, если он или она будут работать, но что инвесторы могут взять под свой контроль бизнес, если предприниматель не добьется успеха. Предыдущие исследования условий инвестирования в венчурные капиталисты показывают, что венчурные капиталисты достигают этого за счет тщательного распределения прав на денежные потоки (финансовые преимущества, которые дают учредителям стимулы для работы), прав контроля (права правления и права голоса, которые позволяют венчурным капиталистам вмешиваться в случае необходимости), прав на ликвидацию. (распределение вознаграждения, если компания терпит неудачу и должна быть продана), а также условия найма, особенно наделение правами (что дает предпринимателям стимулы как работать, так и оставаться в компании).Как правило, сделки структурированы таким образом, что предприниматели, достигшие определенных этапов, сохраняют контроль и получают денежное вознаграждение. Однако, если они пропустят эти вехи, венчурные капиталисты могут привлечь новое руководство и изменить направление.

Однако меньше известно о том, какие инвестиционные условия наиболее важны для венчурных капиталистов и как они находят компромиссы между ними. Поэтому в нашем опросе мы спросили, какие из них они использовали, а какие готовы обсудить.

Мы спросили венчурных капиталистов, что больше всего способствовало успеху или провалу их портфельных компаний.Команда менеджеров была определена как наиболее важный фактор на сегодняшний день.

Венчурные капиталисты указали, что они были относительно негибкими в отношении пропорциональных инвестиционных прав, льгот по ликвидации и прав против разводнения (которые защищают их потенциальный экономический потенциал), а также в отношении передачи прав учредителей, оценки компании и контроля со стороны совета директоров (что часто рассматривается как наиболее важный механизм контроля). Как выразился один венчурный капитал, пропорциональные права, которые позволяют венчурным капиталистам приобретать дополнительную долю в компании, имели первостепенное значение, потому что «самый большой источник нашей прибыли — это наша способность удвоить ставку наших победителей.Венчурные капиталисты были более гибкими в отношении пула опционов, прав участия, суммы инвестиций, права выкупа и, в частности, дивидендов. Многие из этих условий оказывают меньшее влияние на потенциальную доходность венчурных капиталистов и, следовательно, с большей вероятностью могут быть предметом переговоров.

Тем не менее, многие венчурные капиталисты стараются не сосредотачиваться слишком узко на финансовых условиях во время ухаживания за стартапами — и в равной степени уделяют внимание тому, как компания вписывается в их портфолио и почему их опыт и знания могут помочь руководству-основателю.Как объяснил нам Хосла: «Чтобы привлечь лучших предпринимателей, важно иметь четкую точку зрения, выходящую за рамки простого зарабатывания денег. Что вы как венчурная фирма пытаетесь сделать, и соответствует ли это видению предпринимателей?»

В поисках Альфы

После того, как венчурные капиталисты вложили деньги в компанию, они закатывают рукава и становятся активными консультантами. Венчурные инвесторы сказали нам, что они «значительно взаимодействуют» с 60% своих портфельных компаний по крайней мере один раз в неделю и с 28% несколько раз в неделю.Они предоставляют большое количество постинвестиционных услуг: стратегическое руководство (предоставляется 87% их портфельных компаний), связи с другими инвесторами (72%), связи с клиентами (69%), оперативное руководство (65%), помощь в найме члены совета директоров (58%) и помощь в найме сотрудников (46%). Интенсивная консультационная деятельность является основным механизмом, который венчурные капиталисты используют для увеличения стоимости своих портфельных компаний. (Опросы показывают, что это верно и для частных инвесторов.) Джон Каллаган из True Ventures говорит, что его фирма считает, что консультационные услуги играют настолько важную роль в привлечении лучших предпринимателей, что она потратила 15 лет и 10 миллионов долларов на их развитие.«Мы делаем это, потому что снова и снова убеждаемся в том, что основатели играют ключевую роль в создании и руководстве командами, которые приносят самые большие результаты в венчурном капитале», — отмечает он.

Крупнейшие венчурные фонды зарабатывают впечатляющие суммы денег. Тем не менее, окончательное объяснение того, как венчурные капиталисты обеспечивают «альфу» или положительную доходность с поправкой на риск, еще предстоит сформулировать. Мы решили обратиться к венчурным капиталистам напрямую, чтобы они оценили относительную важность поиска и выбора сделок и постинвестиционных действий для создания стоимости их портфелей.Многие сообщили, что, хотя все три были ключевыми, выбор сделки был наиболее важным.

Мы также спросили венчурных капиталистов, что больше всего способствовало успеху или провалу их портфельных компаний. Опять же, управленческая команда была определена как наиболее важный фактор на сегодняшний день. Как сказал нам Брайан Джейкобс, соучредитель Emergence Capital: «Я никогда не видел венчурного успеха, в котором вся заслуга принадлежит одному человеку. Победители всегда кажутся основателями, которые могут создать крутую команду.Среди других факторов, упомянутых венчурными капиталистами, были сроки, удача, технология, бизнес-модель и отрасль, которые они оценили примерно одинаково по важности. Удивительно, но они не назвали свой собственный вклад основным источником успеха. Эти ответы предполагают, что именно предприниматели, а не венчурные капиталисты, создают наибольшую ценность для стартапов. Один из руководителей венчурного капитала сказал об этом так: «Наша фирма прилагает огромные усилия, чтобы помочь нашим компаниям — от помощи в найме до работы в качестве психолога основателя.Но, в конце концов, настоящий успех или провал предприятия исходит от основателей».

Путь VC

Туристы, которые едут по Сэнд-Хилл-роуд в Пало-Альто — улице, где расположены многие из ведущих многомиллиардных венчурных фондов, — часто бывают шокированы, обнаружив только небольшие офисы традиционного дизайна, спрятанные за лиственными деревьями. Скромные офисы только добавляют загадочности тому, как именно эти фирмы устроены и работают.

Согласно нашему исследованию, в средней венчурной фирме было всего 14 сотрудников и пять старших специалистов по инвестициям.Эта карманная плоская структура позволяет быстро принимать решения и действовать, но, возможно, с меньшим количеством сдержек и противовесов.

Пабло Бонеу/BABEL • SP • NY

Несмотря на то, что они работали больше, чем традиционное банковское время, большинство венчурных капиталистов, участвовавших в нашем опросе, сообщили, что их рабочая неделя ни в коем случае не была чрезмерной. В среднем они тратят на работу 55 часов в неделю, тратя 22 часа в неделю на создание сетей и поиск поставщиков и 18 часов на работу с портфельными компаниями. В недавнем обновлении нашего опроса, проведенного во время пика пандемии Covid-19, мы обнаружили, что, хотя темпы инвестирования венчурными капиталистами несколько замедлились, венчурные капиталисты распределяют свое время примерно таким же образом — заключая новые сделки, выполняя поставленные задачи. осмотрительность, закрытие новых инвестиций и помощь портфельным компаниям.

Наконец, мы спросили об их взаимодействии с ограниченными партнерами. Большинство заявило, что, по их мнению, их инвесторы больше заботятся об абсолютных показателях, чем об относительных показателях. Тем не менее, подавляющее большинство (93%) венчурных капиталистов заявили, что рассчитывают превзойти рынок в относительном выражении. Такой оптимизм можно понять. По состоянию на июнь 2020 года венчурные фонды, привлеченные с 2007 по 2016 год в Burgiss Manager Universe, превзошли Russell 2000 (индекс малой капитализации) в среднем на 7% в год, а S&P 500 почти на 5% в год.Почти 75% этих фондов превзошли Russell 2000, а примерно 60% превзошли S&P 500.

. . .

Как эти выводы можно использовать на практике? Для ученых наши результаты предлагают хорошую основу для дальнейшего изучения характера и относительной важности поиска источников сделок, выбора сделок и услуг постинвестиционной поддержки.

Кроме того, превосходство команды основателей в умах венчурных капиталистов указывает на потенциально плодотворную область исследований для ученых: есть ли опыт или отношение, которые определяют людей, которые могут стать успешными основателями?

Результаты нашего опроса также позволяют сделать важные выводы для предпринимателей.Поскольку венчурные капиталисты полагаются на свои сети для поиска возможностей, предприниматели должны изучить, кто принадлежит к сети венчурных капиталистов, и попытаться получить представление от кого-то из них. Поскольку управленческая команда так сильно влияет на инвестиционные решения, предприниматели должны тщательно продумать, как представить себя в наилучшем свете при встрече с венчурным капиталистом. Поскольку венчурные капиталисты рассматривают более 100 возможностей для каждого, в кого они инвестируют, предприниматели должны быть готовы предлагать свои услуги многим венчурным капиталистам.

Как отмечалось ранее, предприниматели, не подключенные к венчурным сетям, могут столкнуться с препятствиями.Среди таких предпринимателей могут быть не только цветные основатели и женщины-строители компаний, но и те, кто живет за пределами традиционных центров венчурного капитала, таких как Силиконовая долина, Лондон, Бостон и Пекин. Сара Кунст, управляющий директор Cleo Capital, отметила, что годы успешного финансирования предпринимателей в венчурных центрах сделали входные барьеры для нетрадиционных учредителей еще выше. «Наши сети часто являются отражением того, где мы живем и где мы работали. Когда определенные группы постоянно лишены гражданских прав, возникает кумулятивный сетевой долг, который невозможно быстро преодолеть», — сказала она, добавив, что даже меньшинства, живущие в центрах ВК, находятся в невыгодном положении.«Если вас недооценивали на всех работах, которые вы когда-либо занимали, ваша должность может быть на несколько уровней ниже вашего опыта работы, а ваши коллеги могут не состоять в высших эшелонах власти, где они могли бы нанять вас или назначить в советы директоров. Если вам недоплачивают, у вас может не быть свободного денежного потока, чтобы присоединиться к эксклюзивным клубам или ангельским инвестициям, а эти упущенные узлы сети приводят к неисчислимым потерям в карьере и собственном капитале».

Педагоги, венчурные капиталисты и общество в целом должны работать над смягчением системной финансовой дискриминации и обеспечением финансирования и поддержки более широкого круга предпринимателей.Простых ответов не существует, и исследования указывают на множество трений, существующих в предпринимательской экосистеме. Со своей стороны, мы надеемся, что наше исследование поможет предпринимателям из всех слоев общества успешно общаться с венчурными капиталистами и продвигать их, понимая критерии, которые они используют для оценки инвестиций, как они тратят свое время, что они делают изо дня в день и какие факторы являются наиболее важными в обеспечении высокой прибыли.

Наконец, за последнее десятилетие многие корпорации создали инвестиционные подразделения, чтобы попытаться использовать потенциал предпринимательской деятельности, и они могут учиться на опыте индустрии венчурного капитала.Важнейшая роль, которую команда менеджеров и поставщики сделок играют в определении успеха инвестиций, должна информировать о том, кого они выбирают для финансирования, а также где и когда. Многие местные политики, которые стремятся создать устойчивые экосистемы венчурного капитала для стимулирования экономического роста, также могут извлечь выгоду из понимания тактики венчурных капиталистов. Не следует упускать из виду способность государственных лидеров и чиновников продвигать высококвалифицированных предпринимателей с высоким потенциалом. Наконец, университеты часто являются источником инноваций, которые попадают в портфолио венчурных капиталистов.Должностные лица университетов могут узнать, как лучше использовать инновационную деятельность, происходящую в их аудиториях. Выстраивание отношений с ведущими венчурными капиталистами и продвижение предпринимательского сообщества может помочь стимулировать активность стартапов.

Версия этой статьи появилась в выпуске Harvard Business Review за март – апрель 2021 г.

Venture Deals — Библиотеки OverDrive в Небраске

Venture Deals — Библиотеки OverDrive в Небраске — OverDrive ×

Вам может быть доступно больше названий.Войдите, чтобы увидеть всю коллекцию.

По мере появления каждого нового поколения предпринимателей вновь возникает интерес к тому, как заключаются сделки венчурного капитала. Тем не менее, на самом деле не существует окончательного руководства по сделкам с венчурным капиталом. Никто не понимает это лучше, чем авторы Брэд Фелд и Джейсон Мендельсон. Более семнадцати лет они участвовали в сотнях венчурных инвестиций, а теперь, с помощью Venture Deals, делятся с вами своим опытом в этой области.Этот надежный ресурс, вдохновленный серией сообщений в блогах, созданных авторами после особенно сложной сделки, демистифицирует процесс венчурного финансирования и поможет вам получить практическое представление об этой динамичной дисциплине. Независимо от того, являетесь ли вы опытным или начинающим предпринимателем, венчурным капиталистом или юристом, участвующим в подобных сделках, вы сможете извлечь пользу из идей, изложенных в этой книге. Привлекательный и информативный, Venture Deals умело обрисовывает в общих чертах основные элементы перечня условий венчурного капитала — от терминов, связанных с экономикой, до терминов, связанных с контролем.Фельд и Мендельсон стремятся дать сбалансированное представление о конкретных условиях, а также о стратегиях заключения справедливой сделки. В дополнение к изучению основ перечня условий, Venture Deals также знакомит вас с различными участниками процесса, обсуждает, как работает сбор средств, раскрывает, как работают венчурные фирмы, и описывает, как применять различные тактики ведения переговоров к вашим сделкам. Вы также получите ценную информацию о нескольких распространенных юридических проблемах, с которыми сталкивается большинство стартапов, и, в качестве бонуса, узнаете, как выглядит типичное письмо о намерениях приобрести вашу компанию.Хотя было бы желательно заключать сделки венчурного капитала с помощью простого соглашения о цене, рукопожатия и краткого юридического соглашения, это случается редко. Venture Deals показывает, как на самом деле работает венчурное финансирование, и сэкономит вам значительное количество времени и денег на вашем пути к созданию удивительной компании.
  • Детали